周四机构一致看好的七大金股（03.26）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：杨侃 日期：2020-03-26
一、事件概述
公司发布2019 年年报，2019 年营收699 亿元，同比增长20%，归母净利9 亿元，同比增长544%，归母扣非净利5 亿，同比增长1227%。
二、分析与判断
受益国内外订单快速增长， 19 年营收同比增20%
据公司公告，2019 年营收699 亿元，同比增长20%，归母净利9 亿元，同比增长544%，归母扣非净利5 亿，同比增长1227%。营收及净利快速增长主要是受益油气行业复苏及公司加大国内外市场的开拓力度。净利大幅增长主要由于公司是典型的重资产公司，行业复苏后营收增长带来的毛利提升弹性很大，此外还得益于公司强化成本费用控制，19年百元收入营业成本同比降低人民币0.34 元。管理费用30 亿，同比下降8%，主要是社区综合服务费减少所致。财务费用9 亿，同比增114%，主要是汇兑净损失、贷款规模和租赁利息支出增加所致。
全球油服领军企业，将受益油服行业复苏。
根据国际权威机构IHS Markit 预测，2019 年全球上游海洋油气勘探开发投资1160 亿美元，较2018 年的1040 亿美元增长11.5%，是近五年来第一次实现正增长。项目数量增长超过10%，达到约110 个。分地区来看，资本开支增幅较大的地区有亚太(增幅19%)、俄罗斯(增幅18%)、中东(增幅13%)、拉丁美洲(增幅9%)。
公司拥有覆盖整个油田服务行业链的服务能力。截至2019 年底，公司共有692 台陆地钻机，14 座海上钻井平台等，1797 支钻井物探等专业队伍，能够为油气田提供从勘探到开发和生产的全生命周期内的服务。公司连续多年为沙特阿美、科威特石油和厄瓜多尔国家石油公司最大的陆上钻井承包商，以及阿尔及利亚最大的国际地球物理承包商。
类别：公司 机构：民生证券股份有限公司 研究员：杨侃 日期：2020-03-26
一、事件概述
公司发布2019 年年报，2019 年营收699 亿元，同比增长20%，归母净利9 亿元，同比增长544%，归母扣非净利5 亿，同比增长1227%。
二、分析与判断
受益国内外订单快速增长， 19 年营收同比增20%
据公司公告，2019 年营收699 亿元，同比增长20%，归母净利9 亿元，同比增长544%，归母扣非净利5 亿，同比增长1227%。营收及净利快速增长主要是受益油气行业复苏及公司加大国内外市场的开拓力度。净利大幅增长主要由于公司是典型的重资产公司，行业复苏后营收增长带来的毛利提升弹性很大，此外还得益于公司强化成本费用控制，19年百元收入营业成本同比降低人民币0.34 元。管理费用30 亿，同比下降8%，主要是社区综合服务费减少所致。财务费用9 亿，同比增114%，主要是汇兑净损失、贷款规模和租赁利息支出增加所致。
全球油服领军企业，将受益油服行业复苏。
根据国际权威机构IHS Markit 预测，2019 年全球上游海洋油气勘探开发投资1160 亿美元，较2018 年的1040 亿美元增长11.5%，是近五年来第一次实现正增长。项目数量增长超过10%，达到约110 个。分地区来看，资本开支增幅较大的地区有亚太(增幅19%)、俄罗斯(增幅18%)、中东(增幅13%)、拉丁美洲(增幅9%)。
公司拥有覆盖整个油田服务行业链的服务能力。截至2019 年底，公司共有692 台陆地钻机，14 座海上钻井平台等，1797 支钻井物探等专业队伍，能够为油气田提供从勘探到开发和生产的全生命周期内的服务。公司连续多年为沙特阿美、科威特石油和厄瓜多尔国家石油公司最大的陆上钻井承包商，以及阿尔及利亚最大的国际地球物理承包商。
据公司年报，2019 年公司累计新签合同额人民币 695 亿元，同比增长10.7%。其中，中国石化市场新签合同额人民币384 亿元，同比增长3.5 %；国内外部市场新签合同145亿元，同比增长23.9 %；海外市场新签合同额166 亿元，同比增长7.2 %。
保障国家能源安全大背景下，持续受益国内油服需求快速增长
我国原油对外依存度接近70%，天然气对外依存度也超过40%。习近平总书记曾专门作出重要批示，要求从站在保障国家能源安全的角度，加大国内勘探开发力度。2019 年，中国石油和天然气新增探明储量分别达到12 亿吨和1.4 万亿立方米，同比增长25%和68%。规模以上工业原油产量1.9 亿吨，增长0.8%，增速由负转正，扭转了2016 年以来产量连续下滑的态势。天然气产量1736 亿立方米，同比增长9.8%。中海油2018 年资本支出为626 亿元人民币，2019 年增长至802 亿元人民币，2020 年预算为850-950亿元人民币，持续保持较快增长。中石化和中石油上游勘探开发支出也有较大增长。我们判断，在保障国家能源安全大背景下，公司将持续受益国内油服需求快速增长。
三、投资建议
预计公司2020~2022 年EPS 分别为0.07 元、0.11 元、0.15 元，对应PE 分别为31 倍、18 倍、14 倍。当前油服行业可比公司TTM 平均估值为73 倍，考虑到公司是典型的重资产公司，行业复苏后营收增长带来的毛利提升弹性很大，给予推荐评级。
四、风险提示：
四、 国际油价下滑导致资本开支下滑；在手订单执行放缓。
生益科技(600183)：5G带动CCL、PCB升级不间断
类别：公司 机构：国盛证券有限责任公司 研究员：郑震湘 日期：2020-03-25
事件：生益科技于2020 年3 月24 日公告2019 年年报。
2019：收入132.4 亿元，净利润14.5 亿元，毛利率26.65%，净利率11.81%；19Q4：收入37.7 亿元，净利润4.1 亿元，毛利率26.23%，净利率10.77%。
CCL 业务信息：
生产0.92 亿㎡，销售0.93 亿㎡，收入100 亿元，毛利率24.76%；均价(元/㎡)：2019 年107.3、2018 年112.4、19H1 为107，19H2 为107.6；毛利率：18H1：18.56%，18H2：21.67%，19H1：22.96%，19H2：26.32%。
PCB 业务信息：
生产81 万㎡，销售78 万㎡，收入31 亿元，均价3970 元/㎡，毛利率28.92%。
净利率：2019 年14.4%、2018 年10.7%，19H1：15.0%，19H2：13.9%。
公司指引：
CCL：9285 万㎡；FCCL：976 万㎡；PCB：110 万㎡。
CCL：产品结构持续受5G 影响持续优化，盈利能力稳步提高。随着5G 建设的逐步推进，电子产品的全面升级也同步展开，从而对应其原材料CCL的升级也是必然的，这也将带动公司产品结构的升级，另一方面公司又有意识地推动优化的进行。另一方面5G 对于高频高速PCB 及CCL 的需求较4G时代有着巨大的提升，而公司作为国内少有实现高频高速CCL 稳定出货的厂商，有望受益5G 通过高频高速再助力产品结构的改变。公司在2019 年的单价稳定，但是可以看到毛利率方面在持续攀升。随着公司对于CCL 业务产品结构的不断调整，我们认为未来公司CCL 毛利率或将继续提高，拉动公司整体盈利能力的提高。
PCB：5G 拉动PCB 新需求，ASP 持续提高。在基站、服务器，消费电子，以及其他领域，PCB 的升级层出不穷，对应的板材的要求以及价值量也在同步提高，例如基站的高频高速PCB，汽车电子化程度提高对PCB 的增量需求，消费电子对于高阶HDI 的需求。受益5G 的需求，我们认为作为行业领先者之一的生益电子将会深度受益5G 带来的从基站到电子全领域的升级红利。2019 年生益电子由于统计口径的改变，实际出货量数据略微有所调整；另外公司出货量较2018 年略微下降的原因为新增产能具备爬坡期，以及高端产品对于产能挤占的原因，但是我们也看到根据口径更改的推算，2019年公司的PCB 均价也达到了约4000 元/㎡(2018 年约为2600 元/㎡)，公司PCB 的ASP 不断提高，也可以看到公司的PCB 业务的不断升级。
盈利预测与投资建议：2019 年随着5G 建设的拉开序幕，以及5G 建设的不断加速，我们认为后续电子行业都将迎来一轮新的升级换代。同时公司在2019 年以及2020 年均有对其产能的技改及扩产，我们认为公司在后将持续提高自身规模。我们预计公司在2020E/2021E/2022E 年将实现营业收入162.50/185.00/229.00 亿元；归母净利润19.24/22.41/26.58 亿元，目前对应PE 为32.5/27.9/23.6x，维持“买入”评级。
风险提示：5G 进度不及预期，下游需求不及预期。
天目湖(603136)：疫情影响不改长期看好 开园再出发
类别：公司 机构：东方证券股份有限公司 研究员：王克宇 日期：2020-03-25
天目湖是我们此前重点推荐的景区标的。疫情影响带来公司经营的短期波动，也带来了近期的股价回调；我们认为这为长期布局带来了时机，继续推荐。
核心观点
19 年业绩高增继续，民营较强激励的体制下优质管理能力持续兑现。公司依托两大水库，经过十余年精心开发，主打自然+休闲游的一站式服务，成功打造营收过亿的三大核心景区(山水园、南山竹海、御水温泉酒店群)。
19 年，公司营收端保持稳健增速，盈利端实现29.79%高增速，公司始终保持优于行业的利润率水平，并通过管理的不断优化继续稳步提升，公司民营体制的下的强激励效果持续显现。
公司长期成长逻辑：内生量价提升仍有空间，外延拓张预期打开更大想象力。公司是景区行业内具备长期增长逻辑的稀缺标的：
(1)内生增长：从价格端看，公司一站式服务战略指导下，着力打造精品旅游路线，延长旅客的游玩时间，深挖消费者消费能力，二次消费占比高。
同时公司高端项目御水温泉二期20 年有望投入使用，进一步满足高端客户消费需求，提高客单中枢；从量看，天目湖景区地理位置优越，背靠长三角高端优质客户，中长期客户需求深厚，公司掌握天目湖片区核心资源，具备区域旅游线路制定权，后续客流渗透率提升仍有较大空间；(2)外延拓张：公司具备优秀的景区运营管理能力，水库资源亦非稀缺资源，一方面公司后续外延收购水库运营权预期强，另一方面亦可通过管理输出实现轻资产拓张。
短期疫情影响无碍长期成长，低估值迎来布局黄金窗口期。新冠疫情影响下公司闭园对短期造成冲击。但由于公司一季度业绩占比仅15%，且考虑后续国内疫情好转下周边游复苏弹性，我们认为对全年可不必过分悲观。公司长期成长性与动力扎实，目前公司估值已处于历史底部，我们认为疫情冲击下带来了长期布局的实弹。
财务预测与投资建议
由于2020 年新冠疫情影响，考虑景区的疫情期关闭带来全年客流人次及酒店入住率的变动，叠加20 年发行可转债影响，我们调整19-21 年EPS1.07/1.07/1.47 元(调整前1.07/1.28/1.52 元)，维持公司20 年27倍PE，对应目标价28.89 元，维持买入评级。
风险提示
门票降价、客流增长不及预期、在建项目落地不及预期、景区自然灾害等
药明康德(603259/02359.HK)年报点评：深度解析年报内生增长 在手订单增加和人员扩张加速
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：罗佳荣/孙辰阳 日期：2020-03-25
收入增长33.9%，经调整Non-IFRS 归母净利润增长38.2%。公司发布2019 年年报，收入128.72 亿，增长33.9%，延续前三个季度良好的增长趋势，经调整Non-IFRS 归母净利润24.07 亿，增长38.2%，较2018 年的23.3%有显著提速，其中临床CRO、CMO、精准医疗等表现突出，整体在手订单同比增长53.6%，预计订单、产能扩大、员工招聘多维度保障2020 年快速增长。
中国区实验室增长26.6%，美国区实验室增长29.8%。中国区实验室Non-IFRS 毛利同比增长30.2%，DDSU 部门2019 年完成30 个IND申报并获得23 个CTA，维持较快的增速；DEL 化合物分子超过900亿个；美国区实验室Non-IFRS 毛利同比增长64.8%，基因治疗业务表现突出。
CDMO 业务增长动力持续，多个新产能持续投入使用。CDMO 业务的快速增长是公司整体收入增长提速的主要动力，2019 年CDMO 收入增长39%，Non-IFRS 毛利同比增长33.9%，主要受无锡制剂商业化基地的投产影响；整体新药分子数量达到1000 个，其中756 个临床前和I 期项目，177 个II 期项目，40 个III 期项目和21 个商业化项目，预计后续公司中长期业绩的增长有较强保障。
20-22 年业绩分别为1.60 元/股、2.01 元/股、2.50 元/股。按最新收盘价对应2020 年PE60.43 倍、48.18 倍、38.63 倍。考虑到公司目前优于行业平均的客户质量和议价能力，综合考虑我们维持公司A 股合理价值104.40 元/股，A 股维持买入评级。港股最新收盘价对应2020 年PE56.83 倍、45.23 倍、36.37 倍，维持公司合理价值106.29 港元/股，维持买入评级。
风险提示。全球创新药研发投入增长不及预期；龙头研发外包比例波动；部分客户订单波动。
嘉元科技(688388)：疫情下的新能源汽车消费刺激政策来袭 嘉元科技等宁德时代产业链受益显著
类别：公司 机构：华西证券股份有限公司 研究员：王秀钢 日期：2020-03-25
事件概述
针对突发疫情对消费市场的冲击，自2 月开始，目前广州、长沙、湘潭、珠海、佛山、深圳等城市已陆续出台汽车消费政策，刺激新能源汽车行业增长。整体来看，补贴购车也成为各地的首要选择方式。如佛山购车补贴最多可给到5000 元/辆；长沙、株洲、湘潭三地也对符合条件的车型作出了最多3000 元/辆的补贴；广州则在使用环节对个人消费者购买新能源汽车给予每车1 万元综合性补贴。同时，佛山、珠海、广州也将对置换二手车购买国六新车的消费者，给予相关补助。根据浙江省印发的《浙江省人民政府办公厅关于提振消费促进经济稳定增长的实施意见》，将着重释放城乡汽车消费潜力。除了鼓励杭州放宽汽车限购措施，还将扩大浙江省二手车市场流通。
分析判断：
新能源汽车依旧是汽车消费刺激政策中最受益子板块新能源汽车具有环境友好的典型特征，中国在新能源汽车关键技术已经跻身世界领先水平，宁德时代等具有全球产业链配套的显著价值。
新能源汽车上游已经显著分化，拥抱经营质量更好、技术实力更强的宁德时代产业链
上游材料的工艺突破能力是竞争力的重要来源，而与产业头部公司宁德时代的联合创新绑定则进一步扩大了这种工艺突破能力的利润创造能力。
嘉元科技受益于疫情后时代新能源汽车刺激政策。
全球各国对新能源汽车政策支持力度不断加大，主要汽车厂商纷纷布局新能源汽车产品，作为锂电池产业链的上游，锂电铜箔行业将受锂电行业增长拉动。嘉元科技具备独特的产品工艺优势&客户优势，将受益于刺激政策。
盈利预测与估值：预计 2019-2021 年公司归母净利润分别为 32973.01/43748.87/56901.38 万元，对应年复合增速47.75%。维持首次覆盖的盈利预测，给予公司 35 倍 2020年 EPS 估值，维持目标价66.15 元，维持“增持”评级。
风险提示
新能源刺激政策的实际带动效应低于预期的风险、全球新冠疫情防控形势不及预期风险、政策波动风险、系统性风险等。
中国联通(600050)年报点评：规模发展5G有望助ARPU值回升
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：王林/赵悦媛 日期：2020-03-25
业绩低于市场预期，2020 年规模发展5G 有望实现营收和ARPU 双升
公司于3 月23 日晚间发布2019 年年报，全年实现营业收入2,905.15 亿元(yoy-0.1%)，实现归母净利润49.82 亿元(yoy+22.1%)，低于市场预期。2020 年公司计划350 亿投资5G 建设，并规模发展5G 用户，ARPU 值有望迎来明显提升。同时，体制改革+混改红利逐步释放，伴随产业互联网业务持续高增长，盈利能力和现金流持续向好。预计公司2020~2022 年EPS分别为0.24、0.30 和0.38 元，维持“增持”评级。
2019Q4 移动用户ARPU 企稳，2020 年5G 有望拉动其大幅提升
2019 年公司实现营业收入2,905.15 亿元，同比下降0.1%，主要系提速降费和价格竞争的背景下，使得移动业务全年营业收入1,563.81 亿元(yoy-5.3%)，且移动用户ARPU 值由2018 年45.7 元下降至40.4 元，但分季度来看，2019Q4 ARPU 值已展现企稳迹象。根据3 月23 日晚间业绩发布会内容，公司在2020 年将规模发展5G 用户，考虑到5G 初期资费较4G 增长明显，随着5G 用户渗透率大幅提升，移动业务营收增速和ARPU值有望于2020 年实现明显改善，迎来创收活力。
发挥5G 共建共享优势，降本增效
公司发布2020 年资本开支预算以及5G 建设规划，预计2020 年总资本开支为700 亿元，其中5G 资本开支350 亿元，较2019 年提升343%。对比4G建设高峰期2015 年资本开支为1339 亿元大幅下降，一方面受益于铁塔公司成立，大幅节省基础设施投资；另一方面，公司与中国电信深化共建共享，在加快5G 网络建设的同时，充分实现降本增效，未来盈利能力有望进一步提升。
机构改革+混改红利释放，To B 业务带来新商机，加速数字化转型
公司强化与战略投资者在2I2C、支付金融、视频内容、以及智慧家庭等领域合作和新产品的推出，产业互联网业务实现营业收入328.6 亿元，同比增长42.8%，占总营业收入比重提升至12.4%，增长势头强劲。其中云计算、大数据及 AI、物联网业务实现营收增长分别为147%、103%和45.7%，物联网连接数接近1.9 亿，随着混改红利初步释放，以及5G 时代下To B业务为运营商带来发展机遇，加速公司数字化转型，打开营收增长空间。
2020 年基本面边际改善，维持“增持”评级
我们预计公司2020 年ARPU 和收入的边际改善，结合共建共享的合作模式，有望实现在5G 建设高峰期的高效运营。由于2019 年公司营业收入和净利润低于预期，调整盈利预测，预计公司2020~2022 年EPS分别为0.24、0.30 和0.38 元(调整前2020~2021 年EPS 分别为0.28 和0.43 元)，2020年EV/EBITDA估值约为3.69 倍。根据海外运营商2020 年平均EV/EBITDA估值为4.32 倍，考虑到公司ARPU 值2020 年有望明显提升，且未来盈利能力逐步增强，给予公司2020 年EV/EBITDA 估值水平4.2-4.4 倍，对应目标价为6.81-7.41 元/股，维持“增持”评级。
风险提示：5G 共建共享进度不及预期，资本开支仍较大，经营管理风险。
广电运通(002152)：“鲲鹏+昇腾”重构 “中科江南”上市 助推公司“AI+”场景战略
类别：公司 机构：东兴证券股份有限公司 研究员：王健辉/魏宗 日期：2020-03-25
公司AI 转型平稳过渡，公司四大智能业务不断展开。公司2018 年面对主业所处赛道不景气的情况，毅然开始转型，经过2 年多的布局谋划，按照新分类，公司各项业务都呈现较快发展势头。智能金融业务占大头，智能交通与智能安全业务增长迅速，智能便民业务毛利最高质地较好。此外，国外业务也呈现较快发展趋势。
“鲲鹏+昇腾”产业链大幕将启，公司与华为勾画“硬件+场景”新篇章。“鲲鹏+昇腾”将重构计算产业链，广电运通母公司与华为将在硬件方面进行合作，并共同设立生态创新中心。作为协议的一部分，公司也将参与服务器、PC 终端研发生产，和边缘计算和云端计算产业化应用。结合公司本身“AI+”场景的战略，公司与华为自安全领域合作以来，将在 “硬件+场景”方面再度携手合作。
子公司中科江南分拆上市，公司AI 新势力力量萌发。子公司中科江南上市将有助于提升融资效率，降低融资成本；有助于做大做强，把握行业机遇；有助于利用资本市场激励管理层，实现股东价值最大化。中科江南上市成功将激励其他子公司的发展，并为后续其他子公司的上市探索经验。更进一步地，未来更多子公司上市，将使公司能够更好利用资本市场的力量加快培育“AI+”场景生态圈。
公司盈利预测及投资评级：预计公司2020 年到2022 年的每股收益为0.35元、0.40 元和0.47 元，对应的动态PE 为25.12 倍、22.08 倍和18.95 倍。预计未来公司“AI+”场景战略将不断推进；与华为在硬件方面的合作一方面将增强公司硬件实力，另一方面也将不断推动公司在场景方面应用的安全性和可靠性建设；此外，公司子公司的分拆上市将能够激励其他子公司，并为其他子公司上市探索铺路，进一步地，公司将借力资本市场加快构建“AI+”场景生态系统。我们看好公司未来发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。
风险提示：公司智能场景业务进步不及预期；公司与华为合作进展不及预期；公司上市子公司发展不及预期
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