周四机构一致看好的七大金股（02.27）
中金在线综合 佚名
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩/尹斌 日期：2020-02-26
投资要点：
5G 与云计算热潮带动数据中心建设，公司直接受益。5G 技术将带来数据的爆发。更快、更密集的数据流将会推动数据中心需求提升。
随着5G 技术普及与成熟,数据中心也将进入大规模的集中数据中心与分散的边缘数据中心共同发展的阶段。新冠疫情蔓延带动了远程教育、办公需求，远程教育/办公对于云数据中心的能力提出了更高的要求，为了保障服务能够正常运行，云数据中心的计算、存储、网络等资源进行扩容，从而带来数据中心等基础设施需求。以UPS(不间断电源)为核心的数据中心集成化产品是公司的核心业务，2018年占到公司收入的63%。公司持续挖掘行业客户需求，在保持金融等传统行业中的优势地位，进一步突破通讯行业，已经多次入围中国移动、联通、电信的相关项目建设。随着5G 基站建设加速、边缘计算的兴起，一体化集成产品的市场需求逐步放量。公司的IDU 一体化产品也广泛适用于国内ETC 改造、微机房建设、改造项目中。
全球光伏需求持续增长，储能处于产业爆发前夜。一季度是国内光伏淡季，疫情不影响全年需求总量，只是使国内需求释放的节奏更集中于二、三季度，公司光伏逆变器业务短期受益于行业需求释放，长期受益于平价上网。特斯拉屋顶光伏将于年内进军中国，是典型的光伏与储能结合的应用场景。电化学储能成本的不断降低，为化学储能的进一步商业化应用与推广提供了条件，风光平价后进一步发展需结合储能，产业爆发在即。公司与宁德时代共同出资设立合资公司宁德时代科士达，布局储能产业链核心环节。公司持有合资公司49%股权，将配套宁德时代电芯提供储能系统PCS、储能pack、光储充一体化产品。储能业务将成为公司未来重要增长点。
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：谭倩/尹斌 日期：2020-02-26
投资要点：
5G 与云计算热潮带动数据中心建设，公司直接受益。5G 技术将带来数据的爆发。更快、更密集的数据流将会推动数据中心需求提升。
随着5G 技术普及与成熟,数据中心也将进入大规模的集中数据中心与分散的边缘数据中心共同发展的阶段。新冠疫情蔓延带动了远程教育、办公需求，远程教育/办公对于云数据中心的能力提出了更高的要求，为了保障服务能够正常运行，云数据中心的计算、存储、网络等资源进行扩容，从而带来数据中心等基础设施需求。以UPS(不间断电源)为核心的数据中心集成化产品是公司的核心业务，2018年占到公司收入的63%。公司持续挖掘行业客户需求，在保持金融等传统行业中的优势地位，进一步突破通讯行业，已经多次入围中国移动、联通、电信的相关项目建设。随着5G 基站建设加速、边缘计算的兴起，一体化集成产品的市场需求逐步放量。公司的IDU 一体化产品也广泛适用于国内ETC 改造、微机房建设、改造项目中。
全球光伏需求持续增长，储能处于产业爆发前夜。一季度是国内光伏淡季，疫情不影响全年需求总量，只是使国内需求释放的节奏更集中于二、三季度，公司光伏逆变器业务短期受益于行业需求释放，长期受益于平价上网。特斯拉屋顶光伏将于年内进军中国，是典型的光伏与储能结合的应用场景。电化学储能成本的不断降低，为化学储能的进一步商业化应用与推广提供了条件，风光平价后进一步发展需结合储能，产业爆发在即。公司与宁德时代共同出资设立合资公司宁德时代科士达，布局储能产业链核心环节。公司持有合资公司49%股权，将配套宁德时代电芯提供储能系统PCS、储能pack、光储充一体化产品。储能业务将成为公司未来重要增长点。
新基建补足新能源车短板，充电桩业务迎来发展良机。抗击疫情的背景下，政治局会议提到要发挥好有效投资关键作用，加大新投资项目开工力度，加快在建项目建设进度。我们认为以充电桩为代表的新基建是重要的投资方向。车桩比失衡在一定程度限制了新能源车的发展，随着新能源车保有量提升，充电桩短板将更加明显，2020 年充电桩建设有望全面提速。公司充电系统解决方案在公共交通领域、城投项目、充电运营商领域、车企、房地产等多个行业和领域得到广泛的应用，充电桩会逐渐向有技术、有渠道、有资金实力的设备制造商 集中，公司充电桩业务有望实现超越行业的增长。
盈利预测和投资评级：我们认为，1)5G 与云计算带来数据流爆发，从而推动数据中心建设需求，公司作为数据中心集成化产品国产龙头厂商直接受益；2) 全球光伏需求持续保持高增长，储能处于产业爆发前夜，与宁德时代合作，储能业务将成为公司未来重要增长点；3)充电桩布局有望加速推进。预计2019-2021 年净利润分别为3.5/4.2/5.2 亿元，对应的PE 分别为27/22/18 倍，维持“买入”评级。
风险提示：数据中心业务发展低于预期风险；充电桩建设不及预期；新能源政策波动风险；公司储能业务推进的不确定性；大盘系统性风险
苏宁易购(002024)：家乐福重焕活力 大快消再展宏图
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：洪涛 日期：2020-02-27
核心观点：
整合调整后，家乐福运营显示出明显的边际改善。整体来看，根据苏宁易购2019 年业绩预告，家乐福2019Q4 已实现单季盈利，为7 年来首次四季度盈利；运营模式方面，家乐福全国209 家门店已完成店仓一体化改造；组织架构方面，家乐福团队已实现本土化，基本保留本地原有团队，增加了员工激励，整体人效交割后同比提升了10.5%。
家乐福将继续和苏宁既有业务加强协同，进一步提升大快消类目的运营效率。根据苏宁官方新闻及投关活动记录表披露：①供应链：采购，家乐福发挥国际供应链的优势，已向部分地区的苏宁小店供货、与小店共享部分进货合同政策，提高小店的SKU 数量、要货满足率、毛利率；履约，家乐福已成为苏宁易购平台和苏宁小店的前置仓，1 小时配、同城配的发货模式更灵活，未来布局门店自提模式将进一步节约配送成本，此外，苏宁物流与家乐福已开始共享干线物流和仓储系统。②流量：家乐福4000 万会员与苏宁会员已实现信息打通，可整合营销活动、提升投放效率；家乐福小程序、苏宁易购主站和苏宁小店相互导流，多入口触达消费者。③物业：家乐福将成为苏宁商业综合体中的重要业态，苏宁电器、母婴、百货等板块亦可丰富家乐福的外租区域。
盈利预测及投资建议：苏宁易购已具备完善的全品类、全渠道零售布局，电器类目地位稳固，零售云形式向低线扩张、输出自有品牌增厚利润；大快消体系完善，家乐福、苏宁小店、线上平台逐步打通供应链，运营效率持续提升。零售、物流、金融三驾马车成型，静待运营提效。预计2019-2021 年收入2780/3265/3710 亿元，同比增长13.5%/17.5%/13.6%，归母净利润110.6/6.4/31.3 亿元。参考可比公司估值情况，零售业务给予2020 年0.35xPS，叠加苏宁金服价值，对应合理价值14.01 元/股，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行，地产调控，家电消费需求增长放缓；市场竞争加剧；多元化拓展考验公司经营能力；快速扩张或影响短期业绩。
苏泊尔(002032)：超越行业 业绩维持良好增长
类别：公司 机构：广发证券股份有限公司 研究员：曾婵/袁雨辰/王朝宁 日期：2020-02-27
核心观点：
公司公告2019 年业绩快报，全年实现良好增长。2019 年实现营业收入198.5 亿元(YoY+11.2%)，利润总额22.7 亿元(YoY+14.7%)，归母净利19.2 亿元(YoY+15.0%)，毛利率31.2%(YoY+0.3pct)，净利率9.7%( YoY+0.3pct )。Q4 单季实现营业收入49.6 亿元(YoY+11.2%)，利润总额6.6 亿元(YoY+9.7%)，归母净利6.7 亿元( YoY+18.8%)， 毛利率32.6%( YoY-0.2pct )， 净利率13.5%(YoY+0.9pct)。Q4 收入实现稳健增长，我们预计，内外销均保持良好增长；Q4 归母净利增速快于利润总额，主要原因：子公司完成高新技术企业认定，有部分税收返还。
疫情仅影响短期经营，不改长期成长性。短期来看，受疫情影响，国内线下消费趋弱，同时公司武汉炊具产能也面临一定压力。中长期来看，疫情导致居家时间增加，也催生了更多的小家电需求，加速了消费升级，苏泊尔作为行业龙头，竞争优势明显，将受益于消费升级。同时，公司未来公司在品类扩张，高端品牌布局方面，也将为公司持续贡献增长动力。
盈利预测：我们预计厨房小家电行业集中度持续提升，同时海外市场复苏，海外代工订单增加。根据以上假设，我们预计2019-21 年公司归母净利分别为19.2、21.0、24.8 亿元，同比分别增长15.0%、9.4%、17.9%，考虑公司是小家电公司龙头，消费升级中最为受益，过去六年收入、利润均保持稳健增长，业绩稳定性高于其他小家电公司，且未来业绩有望持续稳健增长，维持合理价值78.4 元人民币/股的判断不变，对应2020 年30.6xPE，维持“买入”评级。
风险提示：原材料价格上涨；消费升级不及预期；海外市场疲软；高端业务发展不顺利；多品类业务发展不顺利。
晶澳科技(002459)深度研究报告：全球平价开启 一体化光伏龙头扬帆起航
类别：公司 机构：华创证券有限责任公司 研究员：胡毅 日期：2020-02-26
技术领先的一体化光伏制造商。公司是全球领先的一体化组件制造及销售企业，目前在光伏产业链已经形成了较完整的硅片、电池、组件等一体化制造生产能力。同时公司在太阳能技术研发上始终保持着领先。行业内公认公司在优质单/多晶硅片、高效太阳能电池、高功率太阳能电池组件技术的研发上具有极强的实力。
深耕海外渠道，打造全球化销售网络。公司组件终端分销体系完备，在海外拥有13 个销售网点，销售网络遍布全球120 个多个国家及地区。主要的出口国家和地区涵盖：南美、欧洲、日本、美国、印度、东南亚、中东和中东非等主流光伏装机区域，且各地区销售较为均衡。2018 年公司海外销售占比高达65%，而随着海外需求的增长，公司出口占比有望进一步提升。根据EnergyTrend 的统计数据2019 年上半年公司组件以7.16%的市占份额位居全球第二。
积极推动优势产能扩张，迎接平价需求爆发。公司已经形成了国内以及海外12 个生产基地，国内分布于河北、江苏、安徽、上海、内蒙古、云南，国外基地分布于马来西亚及越南。截至2019 年底公司硅片/电池/组件产能分别达到11GW/10GW/13GW，而预计2020 年底将进一步提升至14GW/10GW/16GW。
随着公司义乌基地5GW 电池及10GW 组件的进一步投产，公司产能有望进一步提速，迎接平价之后全球光伏的快速增长。
国内外需求中期迎来共振，平价开启新能源长期成长。中短期看，2020 年国内及海外需求有望迎来爆发共振。国内由于2019 年部分项目指标的递延及2020 年的平价、竞价项目的启动迎来高增长。海外由于平价及经济性驱动亦望迎来高增长。全球需求有望达到150GW，环比增长30%以上。而长期来看，系统成本的下降，料将推动全球绝大多数区域在未来1-2 年内迈入平价，新能源渗透率有望进入加速期，全球新能源需求的高速成长期正在开启。
品牌、渠道价值逐步凸显，龙头有望迎来价值重估。组件制造环节资产相对较轻且扩张较易，长期处于供过于求的局面，盈利能力较差。而上游环节由于扩张周期相对较长、投资较大存在阶段性的供需错配，从而造成了阶段性的超额利润。随着规划产能的释放，单晶渗透率的逐步见顶，我们预计各制造环节的盈利能力将更为均衡。而掌握终端渠道的龙头企业，将逐步享受到品牌溢价，价值有望迎来重估。
首次覆盖给予“强推”评级，目标价21.8 元。公司作为技术领先的光伏制造及销售龙头型企业，在全球搭建了完善的制造及销售渠道。随着全球光伏发电逐步迈入平价上网阶段，产业链价格敏感度有望逐步降低，品牌的价值有望获得重视，龙头公司产品有望在此过程中获得“溢价”。我们看好公司的中长期竞争力，公司有望在光伏迈入成长期之后迎来一轮全新成长。我们预计公司2019-2021 年有望实现归母净利润11.07 亿/14.68 亿/18.86 亿，对应EPS 分别为0.82 元/1.09 元/1.41 元，参考行业估值水平以及公司的龙头地位，给予公司2020 年20 倍估值，对应目标价21.8 元/股。首次覆盖给予“强推”评级。
风险提示：国内需求不及预期，出口量不及预期，产能扩张不及预期。
比音勒芬(002832)：19年业绩延续高增长态势 品牌竞争力凸显
类别：公司 机构：招商证券股份有限公司 研究员：刘丽 日期：2020-02-26
公司发布2019 年业绩快报，全年收入/归母净利润分别同比增长23.70%/40.04%至18.26亿元/4.09亿元，推算19Q4收入及归母净利润分别增长20.53%/13.66%，符合此前预期。公司多年来注重品牌建设的同时，亦通过与全球优质面料供应商及海内外设计师合作打造差异化产品，辅以精细化的渠道管控能力，19 年同店实现了低双位数增长，在弱市环境下优于同业。今年以来，疫情虽导致公司短期业绩承压，但看好Q2 疫情好转后补偿性消费需求的释放，预计全年净利润仍可实现20%增长。目前公司市值71 亿，对应20PE15X，维持“强烈推荐-A”评级。
2019 业绩保持强势增长。在渠道扩张与同店内生增长共同驱动下，以及所得税率优惠影响，2019 年公司实现营业收入18.26 亿元，同比增长23.70%；实现营业利润4.76 亿元，同比增长41.16%；实现归属股东净利润4.09 亿元，同比增长40.04%；实现每股收益1.33 元。
注重品牌建设&领先企划开发能力及完善的VIP 服务共筑良好的内生增长实力，辅以精细化的渠道管控能力，弱市环境下业绩表现优于同行。1)2019年弱市背景下，公司同店增长达低双位数水平，表现出较强的韧性，核心驱动力在于：通过大型体育赛事赞助以及故宫IP 合作强化品牌影响力；与全球知名功能面料供应商合作构筑产品功能差异化壁垒；通过调位置/扩面积/注重精品店和大型体验店打造实现渠道升级。2)外延稳步扩张：19 年公司门店总数预计净增100 家左右至860 余家，采用全渠道布局的方式覆盖全国高端百货商场/购物中心/机场高铁交通枢纽/高尔夫球场以及线上天猫旗舰店。3)旅游度假品牌顺利孵化。公司于18 年初推出全新旅游度假品牌威尼斯，产品包括亲子装&情侣装，能够一站式解决家庭出游的着装需求。2019 年10 月牵手田亮&叶一茜成为品牌代言人，渠道主要布局在购物中心及高端百货，预计19年底门店数量达到60 家左右。
疫情短期或有影响，中长期有利于龙头品牌市占率提升：今年以来疫情的爆发导致服装行业短期业绩承压，加速供应链及资金链薄弱的中小品牌出清。
公司作为高端休闲服饰龙头，多年以来始终注重品牌建设，商品端开发能力强，渠道精细化管控水平高，现金流充裕，疫情期间通过加大对VIP 客户的移动端营销，销售效果良好，市占率有望在本轮行业调整中得到提升。
盈利预测及投资评级：考虑疫情影响，微调公司2019-2021 年EPS 分别为1.33、1.59 和1.94 元的预测。当前市值71 亿，对应2020PE15X，看好疫情结束后补偿性消费需求的释放，维持“强烈推荐-A”评级。
风险提示：受国内宏观经济影响，高端需求增速放缓的风险；旅游度假系列孵化不达预期的风险。
天康生物(002100)：业绩符合预期 养殖弹性释放
类别：公司 机构：华泰证券股份有限公司 研究员：杨天明/冯鹤 日期：2020-02-26
2019 年净利润6.31 亿元(yoy+101.26%)，基本符合我们预期
公司发布2019 年度业绩快报，全年营业总收入77.97 亿元，yoy+47.87%，实现归母净利6.31 亿元，yoy+101.26%。其中，19 年单四季度实现营收26.18 亿元，yoy+67.56%，实现归母净利3.30 亿元，yoy+506.09%，基本符合我们预期，我们预计，2020-21 年公司EPS 为1.92 元和1.04 元(19年可转债转股造成摊薄)，维持“买入”评级。
动物疫苗阶段性低迷，养殖业务支撑业绩大幅提升动物疫苗方面，受非洲猪瘟间接影响，整体销售业绩下滑，我们估算，动物疫苗业务贡献利润1.40 亿元左右；生猪养殖方面，行业去产能幅度较大，19 年猪价较大幅抬升，受此影响，公司养殖板块业绩有较大增长，我们估算，养殖业务贡献利润5.10 亿元左右。其他业务方面，我们估算，饲料业务贡献利润1.10 亿元，植物蛋白和玉米业务分别贡献利润0.5 和-0.15 亿元。此外，公司总部费用1.60 亿元左右。
生猪出栏成长性高，后周期业务进入改善阶段
自非瘟疫情发生以来，公司严控生物安全，大力进行养殖产能扩张，生产性生物资产增长迅速，出栏成长性强。我们预计20 年生猪出栏量为141.5万头(yoy+67.89%)，考虑到20 年生猪供不应求的局面仍将持续，在高猪价背景下，出栏量高增长将带来业绩高弹性。此外，在生猪存栏量底部回升阶段，公司后周期业务也将受益。
生猪养殖继续贡献业绩弹性，给予“买入”评级
能繁母猪存栏环比自19 年10 月转正，带动20 年四季度生猪供应压力缓解，我们下调2020 年猪价为25 元/公斤，预计20-21 年公司EPS 为1.92和1.04 元(前值3.15/1.1 元，20 年EPS 下调系猪价下调所致)。参照2020年饲料/疫苗以及生猪养殖可比公司8/36/4 倍PE 估值，考虑到公司养殖业务高出栏带来的高成长性，我们分别给予公司对应板块7-8/35-36/5-6 倍PE，根据我们对公司2020 年业绩拆分(饲料/疫苗/生猪养殖分别贡献净利约1.2/1.5/18 亿元)，对应目标价14.16-16.10 元，维持“买入”评级。
风险提示：生猪出栏量不达预期，猪价不达预期，非瘟疫情反复。
东港股份(002117)深度报告：区块链为帆 东港再启航
类别：公司 机构：国海证券股份有限公司 研究员：宝幼琛 日期：2020-02-26
投资要点：
印刷业务稳定，覆合类业务发力。公司是国内特种票据印刷龙头，在《印刷经理人》杂志发布的2019 年印刷行业前100 强排行榜排名第25 名。受电子化浪潮以及环保政策趋严影响，中小企业开始退出市场，印刷行业整体规模萎缩，但集中度正快速提升，2018 年印刷行业CR100 达到20.2%，同比大幅增加6 个百分点。公司覆合类业务经过了近10 年的发展，智能卡已经成长为公司支柱产品，规模化生产下产能利用率和产品毛利率快速提升，2018 年公司覆合类产品的营业收入增长62.82%，毛利率大幅提高15.8 个百分点，达到40.7%，2019 年上半年进一步提高到48.4%，规模优势开始显现。我们认为，公司作为特种印刷行业龙头，将在集中度提高过程中受益，印刷业务基本维持稳定，以智能卡为代表的覆合类产品规模优势开始显现，利润水平或将有所提高。
依托优质客户粘性，拓展信息技术服务业务。公司拥有优质的财税客户，涵盖财政、税务等政府机构，银行、保险等金融机构和大型企业类客户，长期服务经验使得公司对财税客户需求和痛点有着深刻的理解。2013 年公司开始发展技术服务业务，向综合信息服务商转型，布局发展电子档案、电子彩票、电子发票、电子票证、电子证照等。
从票据印刷到RFID 智能标签再到信息技术服务，公司业务实质是紧随客户需求发展，引领票证行业向前发展，具有很强的专注性和连贯性。我们认为，公司长期服务于财税和证照领域，具有前瞻的市场判断和较强的客户粘性，信息服务业务仍以传统优质财税客户为基础，场景落地确定性较高。目前公司新渠道彩票销售业务稳步推进，自助彩票机已具备高市占率；档案管理与电子档案业务已经达到一定规模，子公司股份制改造完成，目标分拆上市。
电子发票行业重塑，区块链打开公司成长空间。2019 年4 月，国税总局发文强制要求第三方电子发票服务平台免费提供电子发票四项基础服务，由票据信息衍生出的一系列增值服务开始了平台方的主要盈利模式。2019 年7 月，国家税务总局发布《税务UKey 技术规范》，将硬件和硬件驱动部分全面市场化，各符合条件的厂商均可按照规范研制税务UKey。2019 年11 月开始，多地税务局开始推广增值税电子发票公共服务平台，并免费向小规模纳税人发放UKey，大幅削弱了税控盘/金税盘地位。我们认为，在减税降费原则基础上，国家税务总局正通过一系列政策，从商业模式和竞争格局等多方面重塑电子发票行业，同时加速了区块链电子发票落地速度，对于公司来说是历史性的发展机遇，公司在电子发票领域的成长空间被打开。同时，财政电子票据和电子证照也是区块链落地核心场景，公司在区块链技术领域有深厚积累，又拥有深厚优质的客户资源，我们看好公司区块链在财税和政务领域的落地发展前景。
盈利预测和投资评级：维持“买入”评级。我们认为，公司传统印刷类业务依旧稳健，覆合类业务已成支柱，信息服务业务发展前景广阔，看好公司区块链在财税和政务领域的落地发展前景。我们预计，公司2019-2021 年EPS 分别为0.51/0.59/0.69 元，对应当前股价PE 分别为28/24/21，维持“买入”评级。
风险提示：1)区块链相关业务进展不及预期的风险；2)印刷业务发展不及预期的风险；3)公司业绩不及预期的风险；4)系统性风险。
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