长安汽车:强势新品周期推动自主品牌高增长
类别：公司 研究机构：上海证券
公司动态事项公司发布2019年11月产销快报, 11月销量17.64万辆, 环比增长7.52%,同比增长12.57%, 1-10月累计销量156.63万辆,同比下降18.71%。
事项点评新品周期下自主品牌高增长, CS55PLUS 有望延续辉煌自主品牌方面, 重庆长安、合肥长安 11月合计销量 8.10万辆,环比增长 11.77%,同比增长 33.66%。 CS75PLUS 和 CS35PLUS 推出以来,长安 CS75和 CS35系列销量显著改善, 11月分别达到 2.69万辆/1.40万辆,环比增长 8.1%/19.9%,同比增长 124.2%/25.4%。 11月欧尚 X7正式上市,累计订单超过两万辆; CS55PLUS 开启预售, 未来逸动PLUS 也将上市,长安自主品牌销量有望持续增长。
福特及林肯品牌新车型将陆续投放,长安福特销量或将回暖合资品牌方面, 长安福特 11月销量 1.88万辆,环比增长 2.35%,同比下降 23.06%。 长安福特加速计划下未来三年将有 18款新车型投放,后续福特锐际、林肯 Corsair、全新福特探险者等新车型将相继上市,长安福特销量有望回暖。 长安马自达 11月销量 1.25万辆,环比下降1.11%,同比增长 12.74%, 全新一代昂克赛拉贡献同比增量。
投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.07元、 0.65元、 0.95元, 对应的PE为115倍、 13倍、 9倍, 维持“增持”评级。
风险提示汽车销售不及预期的风险等。
通化东宝:甘精胰岛素获批上市,公司步入新的发展阶段
类别：公司 研究机构：广发证券
甘精胰岛素为当前全球最畅销的长效胰岛素。胰岛素治疗窗口较窄,长效胰岛素一直是全球研发热点方向之一。目前,全球已上市的长效胰岛素主要有地特胰岛素(诺和诺德,2005)、甘精胰岛素(赛诺菲,2000)、德谷胰岛素(诺和诺德,2015)。由于甘精胰岛素半衰期较长、患者依从性好,且上市时间早致医生处方惯性强,奠定其在胰岛素领域的霸主地位。根据Boomberg披露,甘精胰岛素为当前全球最畅销的长效胰岛素,销售峰值超过80亿美元。
长安汽车:强势新品周期推动自主品牌高增长
类别：公司 研究机构：上海证券
公司动态事项公司发布2019年11月产销快报, 11月销量17.64万辆, 环比增长7.52%,同比增长12.57%, 1-10月累计销量156.63万辆,同比下降18.71%。
事项点评新品周期下自主品牌高增长, CS55PLUS 有望延续辉煌自主品牌方面, 重庆长安、合肥长安 11月合计销量 8.10万辆,环比增长 11.77%,同比增长 33.66%。 CS75PLUS 和 CS35PLUS 推出以来,长安 CS75和 CS35系列销量显著改善, 11月分别达到 2.69万辆/1.40万辆,环比增长 8.1%/19.9%,同比增长 124.2%/25.4%。 11月欧尚 X7正式上市,累计订单超过两万辆; CS55PLUS 开启预售, 未来逸动PLUS 也将上市,长安自主品牌销量有望持续增长。
福特及林肯品牌新车型将陆续投放,长安福特销量或将回暖合资品牌方面, 长安福特 11月销量 1.88万辆,环比增长 2.35%,同比下降 23.06%。 长安福特加速计划下未来三年将有 18款新车型投放,后续福特锐际、林肯 Corsair、全新福特探险者等新车型将相继上市,长安福特销量有望回暖。 长安马自达 11月销量 1.25万辆,环比下降1.11%,同比增长 12.74%, 全新一代昂克赛拉贡献同比增量。
投资建议预计公司2019年至2021年EPS为0.07元、 0.65元、 0.95元, 对应的PE为115倍、 13倍、 9倍, 维持“增持”评级。
风险提示汽车销售不及预期的风险等。
通化东宝:甘精胰岛素获批上市,公司步入新的发展阶段
类别：公司 研究机构：广发证券
甘精胰岛素为当前全球最畅销的长效胰岛素。胰岛素治疗窗口较窄,长效胰岛素一直是全球研发热点方向之一。目前,全球已上市的长效胰岛素主要有地特胰岛素(诺和诺德,2005)、甘精胰岛素(赛诺菲,2000)、德谷胰岛素(诺和诺德,2015)。由于甘精胰岛素半衰期较长、患者依从性好,且上市时间早致医生处方惯性强,奠定其在胰岛素领域的霸主地位。根据Boomberg披露,甘精胰岛素为当前全球最畅销的长效胰岛素,销售峰值超过80亿美元。
公司甘精胰岛素已获得生产批件,有望凭借较强的商务能力抢占一定市场份额。根据NMPA披露,在公司产品获批之前,国内已有赛诺菲安万特(2004)、甘李药业(2005)、联邦制药(2017)的产品上市。由于胰岛素治疗窗口较窄,对于胰岛素企业而言,学术推广能力以及对患者管理与服务能力是其核心竞争力之一。在甘精胰岛素纳入基药目录的背景下,公司有望凭借较强的商务能力,抢占一定的市场份额。
公司研发管线梯队丰富,逐渐步入收获期。公司在糖尿病领域布局广泛,研发梯队涉及三代胰岛素、四代胰岛素、GLP-1激动剂、DPP-4抑制剂、SGLT-2等品种,其中门冬胰岛素、西格列汀二甲双胍、磷酸西格列汀已完成报产,门冬胰岛素30与50注射液、利拉鲁肽处于临床3期中,公司研发管线逐渐步入收获期。
盈利预测与投资建议:考虑到公司作为二代胰岛素研发生产龙头企业,糖尿病治疗产品储备丰富,且在基层的营销推广能力突出,未来有望依托慢病管理平台,建立糖尿病诊疗闭环系统,打开成长空间。我们预计公司2019-2021年净利润为9.52亿元、11.50亿元、14.11亿元,维持公司合理价值为21.09元/股,给予买入评级。
风险提示:三代胰岛素竞争加剧;在研产品进度不达预期;新患拓展不达预期
三一重工:拟收购三一汽车金融公司,有助提升竞争力、推进国际化进程
类别：公司 研究机构：国金证券
三一汽车金融公司主要面向工程机械行业提供金融服务
根据评估,三一汽车金融的股东全部权益评估价值为46.2亿元,三一集团持91.43%股权对应42.2亿元,交易对价39.8亿元。截至2019年10月,三一汽车金融公司净资产29亿元,1-10月份净利润8394万元。三一集团承诺,汽车金融公司目前应收账款净值9.2亿元若因质量或回款风险受到损失,会对损失部分予以补足。
此次收购有助于推动公司向“制造+服务”转型,推进公司国际化进程,减少关联交易、提高盈利能力
收购后公司将为经销商与客户提供产品、服务和融资等一揽子解决方案,降低融资成本,提升产品与服务竞争力。对标国际龙头卡特彼勒、小松的业务结构,推动公司向“制造+服务”转型。
收购三一汽车金融可帮助建立与完善各产品海外销售的融资渠道,加快海外风控模型、海外融资人才等核心金融能力的建设,促进海外工程机械销售所需的金融配套支持,有效降低公司及客户的海外融资成本。同时,有利于培养海外融资及商业保理等业务人才。
当前汽车金融业务主要服务于三一重工及其产业链,收购三一汽车金融减少关联交易。根据三季报,公司在手现金高达193亿(货币资金138亿+可交易金融资产55亿),通过金融公司也可以提升这部分现金的盈利能力。
盈利预测与投资建议
工程机械市场需求持续旺盛,挖掘机、汽车起重机销量月度增速不断超预期,公司龙头地位强化。预计2019-2021年净利润113/134/149亿元,同比增长84%/19%/11%,复合增速为31%。EPS为1.34/1.60/1.77元,对应PE为12/10/9倍。给予公司2020年12倍PE,合理市值1610亿元,6-12月目标价19.22元。
风险提示
基建地产投资不及预期;部分产品行业销量下滑风险。
赣锋锂业:携手国际龙头车企,氢氧化锂优势凸显
类别：公司 研究机构：广发证券
携手多家国际龙头车企。据 12月 12日公告,公司与德国宝马签订长协,确定将于 2020-2024年(之后双方同意可延长)向德国宝马指定的电池或正极材料供货商供应锂化工产品的品种和具体数量,价格依据市场价格变化调整。此前,公司已同多家国际龙头签订协议,主要有特斯拉(2018-2020年(可延期三年),每年提供氢氧化锂当年总产能的 20%) 、大众(未来 10年供应锂化工产品) 、LG(2019-2025年供应碳酸锂和氢氧化锂合计约 9.26万吨) 。
新能源车高镍化进程中,公司氢氧化锂优势凸显。国际龙头车企新车型逐步聚焦高镍化,公司凭借氢氧化锂产品产能和质量优势进入多家龙头车企供应链。公司现有氢氧化锂产能 2.8万吨/年,三期将再建设5万吨氢氧化锂产能,有望成为全球最大的氢氧化锂供应商。目前除了赣锋,全球氢氧化锂产能较大且技术成熟、质量稳定的仅有 ALB(目前有 3万吨氢氧化锂产能)和 Livent(目前有 2.3万吨氢氧化锂产能)。
欧美新能源新车型放量将大幅提升高质量氢氧化锂需求,具备产能和技术优势的氢氧化锂生产商将享受较高溢价。
公司有望受益锂价触底反弹。目前锂价已进入底部区域,若 2020年新能源汽车销量预期向好,中下游厂家有望主动补库,同时伴随着供给端边际改善(部分澳洲锂矿减停产) ,锂价或迎触底反弹,公司受益。
盈利预测与投资建议。 预计公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.37、 0.62、0.78元/股。 公司 A 股上市以来 PB (MRQ)中位值为 6.3倍, 叠加 2020年锂价有望触底反弹,我们认为给予公司 A 股 2020年 4.5倍 PB 较为合理,对应合理价值为 31.85元/股;按照公司 12月 11日 A、H 股收盘价的溢价比例(65%,按 12月 11日汇率)折算,对应公司 H 股合理价值为 23港币/股,维持公司 A/H 股“买入”评级。
风险提示。新建项目投产进度缓慢;公允价值变动损益对业绩影响。
广汽集团动态点评:自主复苏叠加日系强势,攻守兼备回暖在即
类别：公司 研究机构：国海证券
传祺由盛转衰,经营转机正在出现。 广汽乘用车的自主研发起步较早且定位中高端,生产管理方式深度借鉴广本广丰, 2016年在爆款车型GS4带动下迅速跻身准一线自主行列。从 2017年下半年开始,随着自主品牌的购置税和 SUV 双重红利褪去,叠加自身动力总成的质量问题,传祺品牌销量进入长达两年的下行周期。 我们认为,随着 2019年中期的人事换帅完成,传祺的经营转机正在出现, GS4开始谷底重生, Aion车系在电动车行业黎明前的黑暗期率先突围。我们预计,广汽乘用车将从 2020年开始不断兑现销量拐点(单月回到 5万辆以上),而自主 2019年营业亏损在 10亿元左右(对应销量 38.4万辆/BEV约 3.5万辆),2022年广汽自主销量预估增长到 60万辆(BEV 约 12万辆), 可带动毛利率修复到 17%-18%区间,自主实现营业利润 10亿元以上。
广丰“高标准+高效率”,日系头牌迈向新时代。 高标准体现在 TNGA架构诸车型上市以来,已在合资同业中树立了外观设计(年轻化)、主被动安全装备(低门槛标配)和驾乘品质(轻量化车身+精密化底盘)的新标杆,快速补齐了丰田过去的相对短板。高效率是丰田一直以来的品牌符号,动力总成从容安心,消费者在代步要求得到满足的同时也不必为燃油经济性忧虑, THS-Ⅱ和双擎 E+技术的加入有助提升平均ASP,预计电气化车型未来三年占比提升到 25%以上。预计广汽丰田的 2019-2022销量分别为 68.8万辆、 83万辆、 92万辆和 105万辆。
广本“双子星”战略普及,长期受益高保值率。 从本质上讲,“双子星”战略暨同门错位竞争,均是强势品牌对现有产品矩阵的补充和巩固。本田中国具备较强的产品力,再加之极强的运营能力,我们对 CR-V 和后续 CIVIC 孪生车型的销量前景持乐观态度。 此外,高品质带来高保值率,已成为日系尤其是本田在非首购占比下降时代的强力标签。根据中汽金调研统计,广本四大主力车型雅阁(65%)、飞度(68%)、凌派(59%)和缤智(60%)分列各细分市场三年保值率的第一、第一、第八和第二。
预计广汽本田的 2019-2022销量分别为 77万辆、 88万辆、 90万辆和102万辆。
广菲克与广三边际改善,助力业绩回升。 其中,广汽菲亚特克莱斯勒通过产品谱系重塑和品牌运营调整,努力在 2022年重回 15万辆以上的销量(2019年预计为 7.1万辆), 2021年下有望提前扭亏(2019年预计权益亏损 7.1亿元); 广汽三菱,五年进攻战略下的本土化研发和海外车型引进仍有空间,预计其销量增速低谷已过, 2020到 2022年产品矩阵扩散带动销量增长到 18万辆(2019年预计 13万辆)。
乘用车行业温和复苏,广汽集团攻守兼备。 乘用车行业自 2019年 Q3开启温和复苏周期, 11月首次出现生产端转正拐点, 广汽集团旗下的自主业务转机已现, 未来有望再呈现进攻弹性; 两田竞争优势明显, 即使行业较差也能体现盈利韧性。我们认为,公司是乘用车行业中期拐点来临前最佳投资标的之一。 预计广汽集团 2019-2021年归母净利润分别为 75亿元、 108亿元、 131亿元,当前 A/H 合计市值 1090亿元,PE 估值处于底部区间, 建议积极关注。
盈利预测和投资评级: 首次覆盖,给予“买入”评级 预计公司2019/2020/2021年 EPS 为 0.73/1.05/1.28元,对应当前股价 PE 分别为 16/11/9倍,首次覆盖给予买入评级。
风险提示: 日系车型销量不及预期; 传祺复苏程度弱于预期; 乘用车市场竞争加剧。
通化东宝:甘精胰岛素获批上市,公司步入新的发展阶段
类别：公司 研究机构：广发证券
甘精胰岛素为当前全球最畅销的长效胰岛素。胰岛素治疗窗口较窄,长效胰岛素一直是全球研发热点方向之一。目前,全球已上市的长效胰岛素主要有地特胰岛素(诺和诺德,2005)、甘精胰岛素(赛诺菲,2000)、德谷胰岛素(诺和诺德,2015)。由于甘精胰岛素半衰期较长、患者依从性好,且上市时间早致医生处方惯性强,奠定其在胰岛素领域的霸主地位。根据Boomberg披露,甘精胰岛素为当前全球最畅销的长效胰岛素,销售峰值超过80亿美元。
公司甘精胰岛素已获得生产批件,有望凭借较强的商务能力抢占一定市场份额。根据NMPA披露,在公司产品获批之前,国内已有赛诺菲安万特(2004)、甘李药业(2005)、联邦制药(2017)的产品上市。由于胰岛素治疗窗口较窄,对于胰岛素企业而言,学术推广能力以及对患者管理与服务能力是其核心竞争力之一。在甘精胰岛素纳入基药目录的背景下,公司有望凭借较强的商务能力,抢占一定的市场份额。
公司研发管线梯队丰富,逐渐步入收获期。公司在糖尿病领域布局广泛,研发梯队涉及三代胰岛素、四代胰岛素、GLP-1激动剂、DPP-4抑制剂、SGLT-2等品种,其中门冬胰岛素、西格列汀二甲双胍、磷酸西格列汀已完成报产,门冬胰岛素30与50注射液、利拉鲁肽处于临床3期中,公司研发管线逐渐步入收获期。
盈利预测与投资建议:考虑到公司作为二代胰岛素研发生产龙头企业,糖尿病治疗产品储备丰富,且在基层的营销推广能力突出,未来有望依托慢病管理平台,建立糖尿病诊疗闭环系统,打开成长空间。我们预计公司2019-2021年净利润为9.52亿元、11.50亿元、14.11亿元,维持公司合理价值为21.09元/股,给予买入评级。
风险提示:三代胰岛素竞争加剧;在研产品进度不达预期;新患拓展不达预期
东方通:员工持股计划激励到位,且无股份支付费用
类别：公司 研究机构：东北证券
事件: 2019年 12月 11日,公司发布《第一期员工持股计划(草案)》,参加人员不超过 20人,受让价格为 14.52元/股,受让股份不超过 1034万股,占公司股本总额的 3.677%,受让金额不超过 1.50亿元。本计划将通过信托计划的方式实现融资,融资资金与自筹资金的杠杆比例不超过 1:1。
受让价格参照公司回购股份的成本定价,不产生股份支付费用。 本次员工持股计划的股票来自公司在 2018年 9月 28日-2018年 11月 15日期间通过股票回购专用证券账户以集中竞价交易方式回购的股份,买入均价为 14.512元/股,本次员工持股计划的受让价格参照该买入均价,不产生股份支付费用。
核心员工激励到位,实控人主动放弃对应的表决权。 本次员工持股计划持有人包括 4名高管(合计认购比例为 35%)和 16位核心骨干员工(合计认购比例为 65%),核心骨干员工激励到位,有利于提升员工凝聚力和公司竞争力。此外,公司董事长、实际控制人黄永军先生拟认购 12.5%的份额,占公司股本总额的 0.46%,并承诺放弃该股份对应的表决权,确保员工持股计划体现员工持股意愿。
中国中间件开拓者和领导者,“创新+华为”双轮驱动。 公司作为国产中间件的开拓者和领导者,受益于创新可信,公司未来有望成为国内中间件市场上规模最大的厂商,且中间件作为基础软件,随着收入体量的扩张将带来规模效应。此外,公司作为华为鲲鹏产业生态中深度合作的中间件厂商,伴随华为产业生态链的发展,公司有潜力向更广阔的行业市场进军。
盈利预测: 预计 2019-2021年, 公司归母净利润分别为 1.60/3.80/6.00亿元,EPS 分别为 0.57/ 1.35/2.13元,当前股价对应 PE 分别为 81/34/21倍,给予“买入”评级。
风险提示: 公司短期投入压力较大;市场推广不及预期。
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