九强生物:收购方案进一步落地,标的公司质地优秀
类别：公司 研究机构：西南证券
事件: 公司近日发布收购迈新生物购买方案:拟与国药投资共同采用支付现金 ]方式购买迈新生物合计 95.55%的股权,其中公司拟收购 65.55%股权,国药投资收购 30股权。
免疫组化诊断市场景气度高, 标的公司处于国内领先地位。 癌症发病率不断增长,靶向治疗药物及精准医疗概念快速发展,免疫组化作为特异性强、敏感性高、定位准确、形态与功能相结合等特点,在病理诊断领域具有重要地位,未来增长潜力巨大;我们预计, 2018年国内免疫组化市场约 20亿元,增速 20%左右,潜在市场超 100亿。迈新生物作为中国免疫组化细分领域的领先企业,是国内第一家取得三类证的免疫组化生产企业,并于 2016年推出国产首台全自动免疫组化染色系统,市场竞争力位居前列。
公司是国内生化试剂领先企业, 收购迈新后将大幅提升公司盈利能力。 公司作为国内生化试剂领域的领先企业, 具备生化诊断试剂全线产品,业绩持续增长能力较强,且盈利能力突出。迈新作为国产免疫组化领域龙头, 2017、 2018年分别收入 2.5、 3.3亿元,净利润分别为 0.32、 0.78亿(其中管理层激励费用分别为 0.52、 0.32亿), 2019H1收入 2.1亿元,净利润 0.63亿元,盈利能力强劲,公司收购迈新后不仅丰富公司产品线, 进一步打开公司成长空间,还将快速增强公司盈利能力,提升公司业绩持续增长稳定性。
与国际巨人同行,携手国药有望打开成长空间。 公司作为国内生化领域的领军企业, 2013年以来积极与雅培、罗氏、日立、迈瑞等国内外大公司建立战略合作,不断提升自身竞争力,合作雅培更是开创了中国 IVD 企业技术输出的先河,体现了公司在生化试剂领域十足的竞争力。 此次收购与国药投资参与股权收购的实施互为前提,国药集团的全资子公司国药投资将成为标的公司战略投资人,可助力迈新借助国药集团的资源优势进一步强化自身地位,同时也有望加强公司与国药的合作关系,打开公司未来发展想象力。
九强生物:收购方案进一步落地,标的公司质地优秀
类别：公司 研究机构：西南证券
事件: 公司近日发布收购迈新生物购买方案:拟与国药投资共同采用支付现金 ]方式购买迈新生物合计 95.55%的股权,其中公司拟收购 65.55%股权,国药投资收购 30股权。
免疫组化诊断市场景气度高, 标的公司处于国内领先地位。 癌症发病率不断增长,靶向治疗药物及精准医疗概念快速发展,免疫组化作为特异性强、敏感性高、定位准确、形态与功能相结合等特点,在病理诊断领域具有重要地位,未来增长潜力巨大;我们预计, 2018年国内免疫组化市场约 20亿元,增速 20%左右,潜在市场超 100亿。迈新生物作为中国免疫组化细分领域的领先企业,是国内第一家取得三类证的免疫组化生产企业,并于 2016年推出国产首台全自动免疫组化染色系统,市场竞争力位居前列。
公司是国内生化试剂领先企业, 收购迈新后将大幅提升公司盈利能力。 公司作为国内生化试剂领域的领先企业, 具备生化诊断试剂全线产品,业绩持续增长能力较强,且盈利能力突出。迈新作为国产免疫组化领域龙头, 2017、 2018年分别收入 2.5、 3.3亿元,净利润分别为 0.32、 0.78亿(其中管理层激励费用分别为 0.52、 0.32亿), 2019H1收入 2.1亿元,净利润 0.63亿元,盈利能力强劲,公司收购迈新后不仅丰富公司产品线, 进一步打开公司成长空间,还将快速增强公司盈利能力,提升公司业绩持续增长稳定性。
与国际巨人同行,携手国药有望打开成长空间。 公司作为国内生化领域的领军企业, 2013年以来积极与雅培、罗氏、日立、迈瑞等国内外大公司建立战略合作,不断提升自身竞争力,合作雅培更是开创了中国 IVD 企业技术输出的先河,体现了公司在生化试剂领域十足的竞争力。 此次收购与国药投资参与股权收购的实施互为前提,国药集团的全资子公司国药投资将成为标的公司战略投资人,可助力迈新借助国药集团的资源优势进一步强化自身地位,同时也有望加强公司与国药的合作关系,打开公司未来发展想象力。
盈利预测与投资建议。 预计 2019-2021年归母净利润分别为 3.4亿元、 4.1亿元、 5亿元, 对应估值分别为 26、 22、 18倍, 维持“买入”评级。
风险提示: 战略推进进展或低于预期的风险;核心产品大幅降价的风险;新产品销售上量或低于预期的风险;外延进度或低于预期的风险。
科安达:新股询价报告
类别：公司 研究机构：华鑫证券
公司主要围绕轨道交通领域提供产品、服务和系统解决方案。目前公司的产品主要有轨道交通信号计轴系统、铁路站场综合防雷系统、信号监测防雷分线柜、道岔融雪系统等产品及相关解决方案,同时为轨道交通领域客户提供工程建设和系统集成服务。在轨道交通信号控制领域,公司的计轴系统具有较强的竞争优势,自2009 年至今,已在深圳、北京、上海、广州、武汉、成都、重庆、南京、杭州等全国 31 个城市超过 90 条城市轨道交通线路中得到应用,并在部分铁路线路得到应用,在国内居于市场领先地位。
( 1) 公司为我国较早从事轨道交通雷电防护产品和信号计轴系统开发的企业,具有丰富的技术开发和项目实施经验。自设立以来,公司已累计完成超过 4,000 个火车站场的防雷项目,包括武广高铁、成都北编组站、武汉北编组站、广州南站、青藏铁路等防雷系统建设。公司的信号计轴系统在超过 90 条城市轨道交通线路及部分铁路线路上得到应用,在铁路上也正逐步实现应用推广。公司的产品运行情况良好,为 2011 年的深圳大运会、 2014 年的南京青奥会和 2017 年的天津全运会提供了可靠的交通保障。这些项目的实施,为公司培养了一批业务扎实、现场熟悉的工程技术人员,也积累了丰富的项目经验。这些都为公司市场开拓奠定了良好的基础,同时随着公司项目和客户资源的增多,原有项目的更新换代需求持续增加,从而进一步巩固公司的竞争优势,并为公司收入的增长提供稳定的来源。
( 2) 公司拥有信号计轴系统、站间安全信息传输设备等信号控制系统产品及智能分析系统,以及杂散电流监测与防护系统、雷电防护设备、道岔融雪系统等运维防护系统产品,公司还拥有工程设计、工程施工、防雷技术服务和系统集成服务能力,从而可为客户提供信号控制和运营防护综合解决方案。公司丰富的产品线及全面的技术服务能力代表着更优的服务、更低的成本和更强的竞争优势。
明阳智能:可转债申请获核准,迎新一轮扩张期
类别：公司 研究机构：平安证券
可转债申请获得批文,后续有望顺利实施。中国证监会出具《关于核准明阳智慧能源集团股份公司公开发行可转换公司债券的批复》,核准公司向社会公开发行面值总额17亿元的可转换公司债券,期限6年,自核准发行之日起6个月内有效。本次可转债募投项目主要为200MW风电场建设、MySE10MW级海上风电整机及关键部件研制以及补充流动资金,后续如果顺利实施,将进一步增强公司在海上风机领域的竞争力,巩固竞争优势,同时风电场规模扩大,增厚公司业绩。
发力10MW级别海上风机,跻身国际一流梯队。大风机是全球海上风电发展趋势,目前西门子-歌美飒、三菱-维斯塔斯、GE均已推出单机容量10MW及以上的海上风机产品并获得订单,代表全球海上风机最高水平。公司拥有完善的5.5MW-7MW海上风机产品序列,近期,MySE8-10MW海上风机在广东阳江智能制造基地下线,公司从单机容量方面已经跻身海上风机国际一流梯队;基于本次可转债资金支撑,公司后续有望加快开发12MW-15MW单机容量的海上风机产品。
风电场业务迎加速扩张。本次可转债募投风电场包括三个项目,其中明阳锡林浩特市100MW风电项目属于锡盟特高压配套项目,锡林浩特市明阳风力发电有限公司50MW风电供热项目和明阳清水河县韭菜庄50MW风电供热项目属于民生工程配套项目,三个项目均在2017年12月获得核准,锁定0.47元/千瓦时的电价,在当前的风机技术水平和投资成本情况下,估计能够享受较高的盈利水平。截至2019年三季度公司持有风电场规模650MW,在建规模844MW,随着本次可转债的发行和资金实力的提升,公司风电场开发有望提速,无论后续持有还是转让都将贡献丰厚利润。
盈利预测与投资建议。维持预测2019-2020年归母净利润7.6、14.97亿元,对应EPS0.55、1.09元,动态PE22.2、11.3倍。公司半直驱技术优势突出,目前在手订单饱满,未来成长空间较大,维持“推荐”评级。
风险提示。国内海上风电受政策影响较大,政策变化可能导致行业发展逻辑改变;公司采用半直驱技术的海上风机商业化运行时间较短,产品成熟度可能需要更长时间验证;业务规模快速扩大带来的经营管理风险。
浪潮信息:行业需求回暖最大受益者,全球第一扬帆启程
类别：公司 研究机构：东北证券
多个领先指标预示需求已呈回暖趋势 , 行业周期底部拐点已现 , 预计2019Q4-2020Q1全球服务器行业开始回暖:
上游芯片周期领先服务器 2-3个季度反映, 19Q1及 19Q3Aspeed 和 Intel 均产生回暖趋势;
云计算市场: 2019Q3,海外主要 CSP 厂商资本开支增速回升至 13.2%,国内阿里环比改善明显,腾讯超预期,其他互联网厂商需求逐渐起量, 20年趋势明确;
运营商市场: 2019年为服务器采购小年, 5G 商用临近, 2020年大概率迎来大年,中移动及中联通采购意愿明确;叠加中国移动千亿公有云投资计划,预计 20年起运营商市场将为行业带来更多增量。
我们认为行业将实现自主创新和对外合作齐头并进的产业趋势, x86与 ARM 服务器均有良好增长契机,坚定看好 20年起国内服务器市场的发展,浪潮信息龙头地位持续扩张,有望成为行业回暖最大受益者:
1)云计算: 国内一线公有云厂商 3季度来资本开支回升趋势明显, 预计, 20年阿里、 腾讯采购量有望迎来再次增长; 19年京东、头条等互联网厂商需求亦有明显起量;预计 20年互联网厂商收入增长 30%+;
2)运营商: 浪潮过去份额约 21%,仅次于华为;中移动进军公有云后,保守预计运营商市场份额有望增至 25%+,预计 20年运营商市场收入增长 40%+;
3)国内份额持续提升, 19Q3已达到历史最优水平(全球份额 9.0%),同时公司规模效应正在显现:人效水平及运营效率持续提升;
4)自产上游材料, 19年起公司逐步开始对上游原材料进行自产, 我们预计长期能够提升公司净利率 0.5-1%;
5)山东省全力推动数字山东建设,将信息化作为发展新动能的核心驱动力,浪潮作为山东省信息产业领导企业,将充分收益;
6)未来如果行业在芯片等领域有所变化,公司作为行业龙头也将快速实现对接,继续保持龙头地位。
盈利预测: 预计 2019-2021年,公司营业收入分别为 540/722/912亿元,净利润为 8.7/13.7/19.9亿元,对应 EPS 为 0.68/1.06/1.55元; 2020年 40x PE,目标市值548亿,对应目标价 42.40元,给予“买入”评级。
风险提示: CSP 厂商资本开支回暖不及预期,对竞争格局份额调整过度乐观。
创业慧康:医疗信息化领军企业,定增与股权激励利好长期发展
类别：公司 研究机构：东北证券
定增聚焦医疗信息化主业,加码云平台与营销体系。 2019年 11月 11日,公司发布《 2019年度创业板非公开发行 A 股股票预案》,公司拟非公开发行不超过 1.46亿股,募集资金总额不超过 13.18亿元, 将用于数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目(6.85亿元),总部研发中心扩建和区域研究院建设项目(2.38亿元),营销服务体系扩建项目(1.00亿元)和补充流动资金项目(2.94亿元)。其中,数据融合驱动的智为健康云服务整体解决方案项目将建设四大云平台,实现云端处理,打破数据“孤岛”;其他项目包括研发、营销体系建设以及补充流动资金,有利于提高公司研发能力、营销服务能力以及持续盈利能力,加强公司核心竞争力。
股权激励落地,加强团队核心凝聚力。 2019年 11月 13日,公司向306人授予 1125.5万股限制性股票,授予价格为 8.00元/股,成本共计4431万元, 2019- 2022年费用分别为 424/2879/840/287万元。考核目标以 2018年扣非净利润为基数, 2019-2021年,扣非净利润增速不低于 30%/60%/90%,即不低于 2.59/3.19/3.79亿元。股权激励将有效增强公司凝聚力,并表明了公司做强业绩的决心和对发展前景的看好。
订单保持快速增长, 物联网与互联网业务展两翼。 公司作为医疗信息化行业领军企业之一,受益于医疗信息化行业电子病历评级及后续的医保控费建设需求, 订单方面保持快速增长,根据招标网的数据统计,2019年前三季度,共统计到公司的订单 160个,共计金额为 7.00亿元,同比增长 66%,为公司后续的业绩增长奠定良好基础。此外,医疗物联网方面,公司于 2017年收购慧康物联,预计 2019年慧康物联医疗端业务和传统金融端业务将各占 50%,顺利向医疗行业转型;医疗互联网方面,公司建设中山区域卫生信息平台并获得十年特许运营期,此外,该模式实现了自贡、乌鲁木齐的异地复制,潜在异地复制市场空间巨大,看好公司长期发展。
盈利预测: 预计 2019-2021年,归母净利润分别为 2.98/3.80/4.78亿元,暂不考虑增发影响, EPS 分别为 0.40/0.51/0.65元,当前股价对应 PE分别为 45/35/28倍,给予“买入”评级。
风险提示: 政策落地不及预期,新业务拓展不及预期。
鹏鹞环保动态研究:水务稳步拓展,固废崭露头角
类别：公司 研究机构：国海证券
新增订单回暖明显,水务业务稳步发展
2016-2018年公司营收和净利润有所波动,一方面受政府回购部分污水厂的影响,另一方面根据宏观以及融资环境,公司主动收缩战线,主动放弃一些低收益的项目。2019年随着PPP去库存逐步结束,行业回归理性,公司开始主动获取优质项目。今年以来公司获得景德镇西瓜洲(8万吨/天)、南昌红谷滩(20万吨/天)、无锡太湖新城(15万吨/天)、哈尔滨城镇污水厂(15万吨/日)等项目,新增订单有明显回暖趋势。截止2019Q3,公司在手货币资金5亿元,资产负债率仅有39.95%,融资仍有很大空间,在手订单充足+资金充裕,公司水务业务稳步增长有保障。
有机固废业务崭露头角,助力公司再上台阶
公司在立足水务业务的同时,也在积极布局固废业务。引进日本YM菌高温发酵技术、联手南农大沈其荣教授团队、收购联业科技和马盛环境等完善有机固废产业链,将市政污泥、餐厨垃圾、秸秆、畜禽粪便等有机废弃物进行资源化利用,生产有机肥等。目前已经投运的污泥项目有长春(1100吨/天)、福建(150吨/天)、新疆(300吨/天),总计1550吨/天,餐厨项目有江苏晨洁(150吨/天,投运)、亳州(200吨/天,在建)、宜宾(200吨/天,在建)。有机固废业务开始崭露头角,成为未来公司重点拓展的业务方向之一,助力公司再上新台阶。
环保智造园即将投产,高端装备新增业绩看点
2018年开始,公司投资3亿元用于建设宜兴环保装备智造园,该项目预计今年年底明年年初投产。宜兴市拥有环保企业2600多家,被誉为“中国环保之乡”,但行业整体呈现小散乱的局面。公司建设智造园,投资一些高端装备供小企业使用,公司提供加工制造等服务,能够提升宜兴市环保装备制造的智能化、标准化水平,促进宜兴环保产业升级。另一方面,公司投资不锈钢装配式水厂生产线,与传统混凝土结构相比具有投资少、施工周期短、占地少等优势,能够提升公司的环保装备的智能化水平,助力公司成为环保装备制造业的领航者,新增业绩增长点。
盈利预测和投资评级:维持“增持”评级预计公司
2019-2021EPS分别为0.54、0.71、0.86元,对应当前股价PE为22、17、14倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:智造园项目进度缓慢的风险、项目获取及推进不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、有机固废资源化项目推进缓慢的风险、宏观经济下行风险。
涪陵榨菜深度系列二:品牌和渠道壁垒持续加强,公司2020年有望迎业绩拐点
类别：公司 研究机构：广发证券
榨菜行业单寡头,行业龙头有望获取50%以上市场份额。1.2018年榨菜行业收入估算70亿元,我们预计未来5年量价复合增长0%/3%。2.行业具备原材料资源占有壁垒。行业原材料青菜头运输困难且产地集中,2018年四川/重庆涪陵区/浙江青菜头产量占比41%/36%/9%,涪陵区产地最优。3.行业单寡头。2018年行业龙头涪陵榨菜收入市占率23.26%;第二品牌鱼泉3.00%。行业龙头目前在成熟市场广州收入市占率50%+,我们预计其长期将获取50%+全国市场份额。
公司具备强定价权,品牌和渠道壁垒有望持续加强。1.公司具备强定价权,10-18年榨菜均价复合增长8.22%。居民收入是公司榨菜价格上涨的锚,我们预计未来5年榨菜终端价将从目前2元/包提升至3元/包,拉动出厂价持续提升。2.公司管理层经营稳健。董事长在公司从事管理19年,将公司打造成行业单寡头。3.拥有行业唯一全国性品牌。4.渠道优势有望持续加强。(1)渠道管理持续加强,19Q1-3销售人员增加120至462人。(2)渠道覆盖率提升,公司覆盖全国省地级城市,且持续加大县级市场开发,竞争对手渠道集中于区域性省地级城市。
公司2020年有望迎业绩拐点,未来5年收入复合增长13%+。1.轻库存上阵叠加渠道扩张显成效,我们预计2020年公司榨菜业务量价同比增长10%/3%,新品类收入同比增长15%+。2020年公司原材料成本有望同比下降20%,保障净利率在费用加大投放情况下实现提升。2.受益省地级市新零售、餐饮渠道扩张和县级市渠道下沉,预计未来5年公司榨菜销量CAGR=8%。3.受益通胀红利和单寡头地位,预计未来5年榨菜均价复合增长5%+。4.公司将打造酱腌菜平台型企业。
盈利预测:预计19-21年EPS为0.79/0.93/1.07元/股,PE估值34/29/25倍。给予其20年38倍PE估值,合理价值35元/股,维持买入评级。
风险提示:食品安全问题,品类扩张和渠道扩张不达预期。
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