牧原股份:11月出栏环比略增,产能扩张继续加速
类别：公司 研究机构：广发证券
11月出栏量环比继续略增,估算头均盈利近 2000元。 11月份,公司商品猪销量约 75.11万头,环比增长 1%,同比下滑约 18.6%;实现收入 28.41亿元,同比增长 147%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约 30.3元/公斤,估算头均盈利近 2000元/头。 1-11月,公司累计商品猪出栏量约 942.6万头,同比下滑 2.6%;累计收入约 168.46亿元,同比增长约 43%。
12月旺季猪价重新开启上涨, 供给断档期难以跨越。 10月份猪价迅速拉升以后, 11月猪价出现调整,与出栏量加大、冻品供应、阶段性留种量等因素相关,我们认为未来几个季度的供给断档期难以跨越,预计猪价仍将维持高位运行,建议关注 12月消费旺季新一轮涨价预期。
10月全国能繁母猪存栏量环比增长 0.6%,北方等早期发病地区产能率先回升,但考虑疫情因素,整体产能缺口短期内难以回升,整体供给压力缓解仍需要时间。
多地设立养殖子公司, 积极扩张生猪产能。 公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为 2020年的扩产大量留种。同时,公司在平乡县等地设立 14家养殖子公司, 进一步扩大产能规模、 提升市占率。据公司计划,预计 2019年公司出栏量约 1000~1100万头。
投资建议: 维持“买入” 评级。 公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益行业高景气。 预计 2019-20年公司 EPS 分别为2.7/14.03元/股,对应合理价值 112.24元/股,维持“买入”评级。
风险提示: 猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等
天康生物:11月出栏量环比下滑,养殖继续贡献业绩高弹性
牧原股份:11月出栏环比略增,产能扩张继续加速
类别：公司 研究机构：广发证券
11月出栏量环比继续略增,估算头均盈利近 2000元。 11月份,公司商品猪销量约 75.11万头,环比增长 1%,同比下滑约 18.6%;实现收入 28.41亿元,同比增长 147%,收入大幅增长主要源于猪价同比上涨明显;销售均价约 30.3元/公斤,估算头均盈利近 2000元/头。 1-11月,公司累计商品猪出栏量约 942.6万头,同比下滑 2.6%;累计收入约 168.46亿元,同比增长约 43%。
12月旺季猪价重新开启上涨, 供给断档期难以跨越。 10月份猪价迅速拉升以后, 11月猪价出现调整,与出栏量加大、冻品供应、阶段性留种量等因素相关,我们认为未来几个季度的供给断档期难以跨越,预计猪价仍将维持高位运行,建议关注 12月消费旺季新一轮涨价预期。
10月全国能繁母猪存栏量环比增长 0.6%,北方等早期发病地区产能率先回升,但考虑疫情因素,整体产能缺口短期内难以回升,整体供给压力缓解仍需要时间。
多地设立养殖子公司, 积极扩张生猪产能。 公司加快前期部分闲置母猪场的投产,并为 2020年的扩产大量留种。同时,公司在平乡县等地设立 14家养殖子公司, 进一步扩大产能规模、 提升市占率。据公司计划,预计 2019年公司出栏量约 1000~1100万头。
投资建议: 维持“买入” 评级。 公司管控水平行业领先,未来产能弹性较大,有望充分受益行业高景气。 预计 2019-20年公司 EPS 分别为2.7/14.03元/股,对应合理价值 112.24元/股,维持“买入”评级。
风险提示: 猪价波动风险:猪价超预期下跌对公司盈利将造成影响;疫病风险:养殖周期较长,若防范不到位而发生疫情,将产生损失;食品安全等
天康生物:11月出栏量环比下滑,养殖继续贡献业绩高弹性
类别：公司 研究机构：广发证券
11月出栏量环比下滑,估算头均盈利约 2000元/头。 根据公司公告,11月生猪出栏量 6.08万头,环比下降 14.37%,同比增长 11.56%,出栏量环比下滑主要由于部分三元母猪留种;实现收入 1.83亿元,环比下降 8.04%,同比增长 151%。估算销售均价约 31元/公斤,单头盈利约 2000元/头。 1-11月份累计销售生猪 76.96万头,同比增长34.05%,累计收入 12.37亿元,同比增长 97%。 1-11月份出栏量同比增长主要由于新增产能投产。
生猪产能稳步扩张,区域布局优势明显, 预计 2019-2020年出栏量 85万头、 160万头。 公司是新疆生猪养殖行业龙头, 2017年募集资金扩大生猪养殖规模, 2016-2018年生猪出栏量约 33.33/48.94/64.66万头, 当前生猪产能集中在新疆、河南、甘肃地区,据公司公告, 2019年底新疆/河南/甘肃三地产能分别达到 100/112/12万头。 2019Q3生产性生物资产(种猪)已环比回升,预计 2019-2020年生猪出栏量约 85万头、 160万头。随着生猪供给断档期显现,生猪价格加速上涨,公司生猪产能稳步扩张,充分受益于猪价高位下带来的业绩弹性。
投资建议:维持“买入”评级。 募投项目逐步投产后公司生猪产能稳步扩张, 将充分享受猪价高位带来的业绩弹性;考虑到当前全国生猪产能回升因疫情影响仍有较大不确定性,猪价高景气持续时间或超预期。预计 2019-2021EPS 分别为 0.56元/股、 2.27元/股、 1.75元/股,维持合理价值 18.16元/股, 维持“买入”评级。
风险提示: 非洲猪瘟疫情影响扩大风险;猪价上涨不达预期;新品审批进度不达预期;食品安全风险等;原材料价格波动风险;
金石资源公司信息更新报告:完成庄村矿业收购,萤石行业整合逻辑加速兑现
类别：公司 研究机构：开源证券
事件公司于 2019年 12月 4日发布公告,公司与各方达成协议,拟以 2794.66万元股权转让价及为被收购公司提供 7605.33万无息借款的方式收购宁国市庄村矿业有限责任公司 80%的股权,交易总价约 1.04亿元。 目标公司矿物量的保有资源储量、剩余可采储量分别为 64.37万吨、 38.46万吨, 其采矿证规模 5万吨/年。
行业整合逻辑加速兑现,行业龙头地位进一步巩固公司上市后加速萤石行业整合,公司于 2018年初收购内蒙古翔振矿业 95%权益(二季度投产),并与内蒙古自治区额济纳旗人民政府及多家公司签订了《合作框架协议》等, 力争用 5-10年的时间实现拥有 3000万吨可采远景资源储量(矿物量)的目标。 本次交易前,公司萤石保有资源储量约 2700万吨矿石量,对应矿物量约 1300万吨; 本次交易后,公司保有萤石矿物量将提升 4.95%至 1365万吨,我们测算该矿明年将为公司带来 3000万左右的净利润增量。
制冷剂开工旺季来临,萤石重回上涨通道8月份以后,受下游制冷剂淡季开工下滑影响,酸级萤石粉和氢氟酸的价格从年内的 3200元/吨和 13100元/吨,分别下滑至 2800元/吨和 8400元/吨。但随着下游制冷剂的传统生产旺季来临( 12月到次年 5月)以及北方冬季萤石矿开工下滑,目前萤石和氢氟酸价格已反弹至 2900元/吨和 8850元/吨,我们预计随着2020年三代制冷剂逐渐放量以及萤石供给端进一步收紧及整合, 后市萤石的景气周期将持续。
盈利预测与投资评级我们预测公司 2019-2021年公司净利润分别为 2.54亿元、 3.58亿元、 4.18亿元(未含被收购公司权益),在当前股价对应 2019-2021年 PE 为 17.2、 12.2、 10.4倍。我们看好公司作为行业龙头和唯一上市公司在未来行业整合和规范化进程中的良好前景, 维持“ 买入”评级。
风险提示: 萤石安全生产风险, 制冷剂产能扩张进度不及预期等。
中信出版:组织效率与体制机制沉淀多环节竞争优势,品类扩张推动持续增长
类别：公司 研究机构：国盛证券
公司的核心优势是,通过组织效率与体制机制树立了多环节的竞争壁垒,将归属于个人的创意出品能力,沉淀为公司的生产能力、运营效率和品牌认知。公司通过“举手制”将出品策划开放成社会化的出版平台,本质上形成了工业化的生产体系,提高人效、解决产能瓶颈,使优秀的出版人能够分享“中信出版”的品牌价值和企业价值。扁平化管理、市场化机制使公司在规模扩大后仍保持效率和创造力。目前中信出版已裂变形成30余个不同的出版人平台,主要涵盖经管、社科和少儿等多个类别。公司经管类图书龙头地位稳固,2018年实体书店和线上书店码洋占有率分别为20.08%和15.30%;少儿类图书突破式发展,2016-2018年销售码洋复合增速达86.94%。
少儿领域高成长性的背后,是公司出版机制下形成的跨品类复制能力。公司在上游拥有丰富的资源储备,并建立了优质内容的发掘和甄选体系,已先后与超过 11,000 位国际国内的优秀作者建立了合作关系,拥有2464种优质版权储备。通过极强的产品力和强大的协作网络,对市场热点进行快速响应,形成“定义社会议题的能力”。在下游营销渠道方面,公司构建了立体化全渠道体系,在过去线上价格战激励的情况下仍保持了毛利率的基本稳定,具有较强的下游议价能力。公司成体系化的出品方法论之下,年出版新书数量持续增长,2018年经管、社科和少儿三大品类新书品种分别达301、412和421,年新书品种已达1300种以上。多品类、多数量与多元化内容,能够增加对上下游的议价能力,降低对单一品类、作者和作品的依赖。
精细化的运营和库存/应收账款管理是公司高ROE的核心,具备极高的运营效率。公司拥有更低的库存库龄和更严格的计提方式,1年以内的库存商品占比为80%,渠道每日动态反馈出货情况并由营销编辑调整营销策略,避免有害库存形成。此外,公司账期及回款政策较为严谨,回款能力强,且直销模式占比较高,因此应收账款周转效率突出。因此,在出版品种更多的情况下,公司资产周转率仍处于较高水平。我们看好中信出版在未来集中度的提升,预计品类扩张和效率提升将带动公司维持较快增长。
财务预测与投资建议
预计公司2019-2021年归母净利润分别为2.53、3.04和3.62亿元。采用绝对估值法的结果,给予目标价49.02元,目标市值93.22亿元,对应2020年PE 31x,首次覆盖并给予“增持”评级。
风险提示:政策监管风险、行业竞争风险、电子阅读对纸质图书冲击的风险。
太阳纸业:受益废纸纤维减少,公司业绩增长支撑较强
类别：公司 研究机构：国盛证券
公司股价近期出现波动,中长期增长动力仍充足。 公司近期股价出现波动,我们认为与木浆系盈利高位预期回归, 及溶解浆价格下跌有关。 但中长期来看,公司增长动能仍较为充足,文化纸板块明年仍有业绩支撑,包装纸板块业绩弹性较大,在明年原材料缺口显现背景下将有较好表现。 公司股价短期出现波动,中长期基本面仍向好,持续推荐。
短期来看, 2020Q1文化纸板块仍存在业绩弹性。 19年木浆系板块吨净利呈现逐季向上的情况,年化平均吨净利预计在 700~800元/吨,处于较为正常水平。 2020年若吨净利水平开始回落, 吨净利将经历从高点逐步回归的过程, 年化平均吨净利同比下滑可能性较小。短期来看, 浆价仍维持低位,文化纸提价顺畅, 2020Q1木浆系板块仍存在一定业绩弹性。
木浆系中长期看竞争格局优化,未来利润中枢有望抬升。 从 APP 持续举牌博汇来看,未来木浆系行业内集中度有望进一步提升,协同性进一步加强。
APP 和博汇占据白卡纸接近 55%市场份额,两家龙头企业若能达成协同将有利于白卡纸提价。 同时木浆系产品价格具备联动性,未来将有利于稳定双胶和铜版纸价预期。 两家企业达成协同后,木浆系行业格局进一步优化,行业的盈利水平有望稳定在较高水平。
2020年废纸原材料缺口有望显现, 废纸系行情有望开启, 公司原材料保障能力强。 禁止进口废纸政策趋势未改, 19年较 17年进口废纸量累计下滑达到 2000万吨以上, 占到行业原材料总需求量的 20%以上, 20年将进一步下滑 500~600万吨。 18~19年行业去库使得原材料缺口未显现, 20年已经没有库存可去,并且在涨价预期下存在补库需求,预计纸价将趋势性上涨。
公司布局木片和木屑半化学浆 50万吨+老挝废纸浆 40万吨, 19年投产使用,每吨成本较当前国废价格低 300元/吨左右,满足公司 50%的包装纸原材料需求。 公司 20万吨本色浆 19Q4投产,预计 20年投入使用, 锁定接近70%的成本, 19年公司在包装纸中高端产品开发期, 20年后有望量价齐升。
公司为造纸行业中具备成长属性标的,林浆纸一体化布局增强原材料把控能力,成本结构向上改善优化,盈利能力将持续增强,维持“买入”评级。 预计公司 19~21年实现归母净利润 21.14/25.37/30.76亿元,同比变动-5.5%/20.0%/21.3%,对应 PE 10.8X/9.0X/7.4X。
风险提示: 溶解浆价格波动、 原材料价格波动、下游需求不及预期、项目建设不及预期、盈利测算假设不够谨慎、林地开发程度无法确认的风险。
信维通信:信维通信最新观点及调研纪要
类别：公司 研究机构：国融证券
LCP 客户有望开拓,LDS 仍保持龙头地位。公司经过 LCP 相关材料以及下游射频天线的持续研发,目前已经形成了一定的LCP 天线供货能力,并且切入部分安卓客户。另外,随着公司相关产品品质逐渐提升,预计未来或将切入大客户供应链体系,LCP 空间有望充分释放。另外公司在 LDS 天线领域仍然处于龙头地位,主流安卓厂商明年 5G 手机仍然采用 LDS 解决方案,公司在三星、华为等公司仍占据较高份额,将充分受益于5G 换机潮带来的天线价值量提升。
无线充电领域短期贡献业绩增量,长期或将持续增长。目前可以看到无线充电领域在持续渗透扩展,今年公司进入大客户无线充电模组体系,给公司带来一定的业绩增量,而明年公司将持续受益相关产品放量。未来,无线充电在安卓手机中也将持续渗透,并且在传输侧也将有放量。长期将持续成长。公司在无线充电领域布局全产业链,技术优势较为显著,未来或将充分受益。
EMI/EMC 领域明年持续释放增量,连接器等领域为泛射频布局。
公司持续布局射频隔离件、连接器、射频前端等领域,实现公司泛射频一体化的布局。今年公司在大客户的射频隔离件出货增长较高,明年收入将持续提升,连接器部分,公司切入大客户终端连接器,另外如 BtB 连接器等公司也有布局。
盈利预测与投资建议:根据预测,判断公司 2019/2020/2021年净利润分别为 9.2/13.65/17.29亿元。 对应 PE 分别为 41倍、28倍、22倍,维持“推荐”评级。
风险因素:5G 手机出货不及预期、公司下游订单不及预期、大客户新品拓展不及预期。
金卡智能:拟回购股份,公司前景可期
类别：公司 研究机构：华西证券
事件概述: 11月 28日, 公司发布关于回购公司股份方案的公告; 12月 3日,公司发布回购股份报告书。 本次回购股份的方式为深圳证券交易所交易系统集中竞价交易, 回购的股份拟用于股权激励计划或员工持股计划,金额不低于人民币 5000万元且不超过人民币 10,000万元,价格不超过人民币 20元/股。
分析判断:
本次股票回购有助于稳定公司股价,增强二级市场股票交易的活跃程度,增强投资者信心,有利于公司长期健康发展。
? 燃气行业景气度有望上行,下游渗透提升表计业务近期受煤改气政策减弱、燃气供需不稳且矛盾等影响,燃气行业景气度较低,随着环境改善,长期来看燃气行业应平稳上行,下游渗透促表计业务高增长。
? 技术逐步迭代,拔得 loT 头筹燃气表经历机械表、 IC 卡表、搭载 2G 通信技术的智能表和 NBloT 表的技术迭代周期,高端产品与市场的高契合度推动燃气表存量替换,公司加大研发投入,把握 loT 核心技术,同时优化业务结构,将维持民用燃气表行业龙头地位。
? 整体环境改善,气体流量计业务可期随着燃气行业,气体流量计业务有望触底回升。公司在工商业流量计行业占据优势,近期屡获订单,气体流量计业务可期。
? 集合表计业务,纵深物联网上云 SaaS易联云云服务协同表计业务,形成智慧公共事业云服务平台,纵深物联网上云 SaaS。公司云平台与表计业务协同效应,二者有望相互促进高增长。
投资建议维持之前的盈利预测不变,维持“增持”评级。
风险提示煤改气政策影响;燃气表和流量计业务发展不及预期; 云平台发展不及预期; 系统性风险。
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