全球市场之多夫曼专栏
10月以来，金融改革步伐持续加大，叠加A股的“估值洼地”、相对坚挺的人民币汇率以及全球负利率大行其道，国际资金涌入A股的一切必要条件都已具备，而一些外资机构实际已经在买入A股。
来自美国多夫曼基金的首席投资官约翰•多夫曼就是海外资金中的行动派，在今年7月中旬接受《红周刊》记者独家专访时，他表示，其旗下基金从去年下半年不断加仓中国股票，当前中国股票资产持仓已达基金总资产的10%。(专访内容详见第62期杂志封面文章《抓住中国市场低估机会》)
而随着外资在A股话语权的加大，外资的所思所想日益成为A股投资者热议和关心的话题。本周起，《红周刊》将特邀约翰•多夫曼开通独家月度专栏文章，从全球资产配资和价值投资的视角来和国内投资者分享其对投资的思考和感悟。
笔者是美国波士顿的一名投资经理。今年7月份第一次访问了中国，去了北京和上海,访问过程很愉快。通过与中国投资者交流，加深了笔者的一个印象：中美两个国家之间有着充分的合作空间，中国和美国股市都有着不错的投资机会。
笔者现在开始每月为《红周刊》写一篇专栏，文章中会包含特别为《红周刊》读者准备的独家、新鲜的材料。多年前，笔者曾在福布斯杂志编辑部工作，《福布斯》杂志的口号是：“福布斯，资本主义的工具。”所以现在非常有趣的事情是，笔者现在既为《福布斯》也为《红周刊》写文章。
首期专栏文章，为了探索美国和中国的投资机会，笔者将聚焦在以下两个话题上：高股息率个股的吸引力和分散化全球投资的必要性。
高分红股票具有诱人的吸引力
一些投资者将分红看成是过时了的东西，但事实并非如此。投资者全部回报中，相当一部分(在美国历史上约为40%)来自分红，还有部分来自剩余盈利的再投资。
全球市场之多夫曼专栏
10月以来，金融改革步伐持续加大，叠加A股的“估值洼地”、相对坚挺的人民币汇率以及全球负利率大行其道，国际资金涌入A股的一切必要条件都已具备，而一些外资机构实际已经在买入A股。
来自美国多夫曼基金的首席投资官约翰•多夫曼就是海外资金中的行动派，在今年7月中旬接受《红周刊》记者独家专访时，他表示，其旗下基金从去年下半年不断加仓中国股票，当前中国股票资产持仓已达基金总资产的10%。(专访内容详见第62期杂志封面文章《抓住中国市场低估机会》)
而随着外资在A股话语权的加大，外资的所思所想日益成为A股投资者热议和关心的话题。本周起，《红周刊》将特邀约翰•多夫曼开通独家月度专栏文章，从全球资产配资和价值投资的视角来和国内投资者分享其对投资的思考和感悟。
笔者是美国波士顿的一名投资经理。今年7月份第一次访问了中国，去了北京和上海,访问过程很愉快。通过与中国投资者交流，加深了笔者的一个印象：中美两个国家之间有着充分的合作空间，中国和美国股市都有着不错的投资机会。
笔者现在开始每月为《红周刊》写一篇专栏，文章中会包含特别为《红周刊》读者准备的独家、新鲜的材料。多年前，笔者曾在福布斯杂志编辑部工作，《福布斯》杂志的口号是：“福布斯，资本主义的工具。”所以现在非常有趣的事情是，笔者现在既为《福布斯》也为《红周刊》写文章。
首期专栏文章，为了探索美国和中国的投资机会，笔者将聚焦在以下两个话题上：高股息率个股的吸引力和分散化全球投资的必要性。
高分红股票具有诱人的吸引力
一些投资者将分红看成是过时了的东西，但事实并非如此。投资者全部回报中，相当一部分(在美国历史上约为40%)来自分红，还有部分来自剩余盈利的再投资。
目前美国总统正被弹劾，贸易战也没有完全结束，在未来12个月中，美国股票市场可能也不会上涨。任何事情都可能发生，但是笔者的猜测是，在未来的12个月中，我们会看到10%的正常回报，或者更低一些。在那样的环境中，首先获得3%~4%的股利回报不是很好吗？
投资者可以通过选择那些高于平均分红收益水平的股票来先获得这样的回报。例如，马拉松石油公司(Marathon
Petroleum)(股票代码：MPC)，带来稍高于3%的分红收益，那么在完成10%年收益的道路上，你已经完成了30%的任务。
下面有五只美股和两只A股，笔者相信它们的股息具有相当的吸引力。第一只美股是马拉松石油公司。它是石油产品提炼商与市场销售商，2011年从马拉松油品公司(Marathon
Oil)剥离出来。该公司拥有16个炼油厂，每天加工300多万桶原油，是美国最大的独立炼油商。在过去的五年中，马拉松石油公司每年股息增加18%。股息率(每股股利与股票市价的百分比)目前为3.3%。对于炼油商来说，关键的是它为原油所支付的成本与它出售汽油和家庭取暖用油所获得的收入之间的价差，也被称作裂解价差。裂解价差可以用各种不同方法来计算，通常情况下，是使用两桶汽油加一桶取暖用油的价格，减去三桶原油的成本。裂解价差最近大约为17美元，笔者认为这属于中性，且仍在不断增加。
第二家美股是保德信金融公司(Prudential
Financial)(股票代码：PRU)，该公司股息率为4.5%，对笔者来说看起来很有吸引力。当前利率一直保持在较低水平，持续时间比大多数人(当然也包括笔者)所预期要长，这对像保德信金融公司这样的保险公司来说是一个不幸的事情，因为他们不能把他们的资金在不承担不必要的风险的情况下获得高收益。保德信金融公司的股票价格与13年前的价格大致相同。然而，在过去的五年中，保德信金融公司成功地使其股息以每年高于14%的速度增加。而且还存在着进一步增加的空间，因为公司在支付股利时只支付了净利润的39%。那利率将在什么时候上升？这很难说，但是美联储看起来一直倾向于推升利率，直到与中国的贸易摩擦到来。
第三家美股是嘉年华游轮(Carnival)(股票代码：CCL)。该公司是一家经营游轮航线的公司，在过去的五年中，以每年15%的速度增加股息。当前其股息率为4.8%。部分投资者可能认为游轮是一种奢侈服务，只有在经济火热时对其需求才比较大，然而情况并非如此。嘉年华公司的收入比你所预期的可能要更加稳定。在过去的15年中，每一年它都保持盈利，包括在2007至2009年的大衰退时期。
第四家美股是钟表制造商摩凡陀集团公司(Movado
Group)(股票代码：MOV)，总部位于新泽西州帕拉姆斯。这家公司除了传统的竞争对手之外，还必须与苹果公司的智能手表竞争。但笔者不认为它因此就会走下坡路，因为大部分人会使用智能手机和平板电脑来执行台式电脑的功能与应用程序，而不是手表。当前该公司股息率为3.3%，在过去的五年中，股息以每年20%的速度增加。
第五家美股是法国比克公司(Societe Bic
SA)(股票代码：BICEY)，总部位于法国克利希，生产笔、剃须刀和打火机。在当前的环境中，笔者喜欢这些产品的稳定性。该公司股息率很丰厚，高达5.6%，不过从历史数据来看，比克公司股息增长不如前几家公司强劲。另外，比克公司的股利支付率更高，股票分红消耗掉比克公司利润的83%。这使得投资者对其未来能否保持高股息率存在一些疑虑。
A股市场也不缺乏具有高分红的股票，如海螺水泥(股票代码：600585)，股息率为4%，并有着很好的股息增长记录，对笔者来说，看起来很有吸引力。同时，它的债务很低，只占股东股本的8%。在过去的15年中，公司每年都保持盈利，保持让人羡慕的一贯性。最近，海螺水泥的利润一直高于正常水平，在过去的四个季度里，股东权益回报率为29%。此外，在笔者看来，中国太保(股票代码：601601)表现几乎同样好。它的股息率约为2.9%，连续14年盈利。虽然中国太保的盈利性不像海螺水泥那样令人印象深刻，但是分析家们预期，2020年它的利润将会继续上涨，但海螺的同年利润将会下跌。
国际多样化投资在任何时候都是明智的
虽然每个国家的投资者都表现出一种偏好自己国家股票的“本土倾向”。在某种程度上，这没什么问题。归根到底，人们对于自己本土市场的公司最为了解。
然而，某些情形下本土倾向可能是过犹不及的。投资者把所有的“鸡蛋”都放在国内一个“篮子”里，而不是同时分散在国内和海外几个“篮子”里，可能会使得投资者失去一些良好的海外投资机会，并且使得投资者将自己完全暴露在单一国家市场下跌的风险之下。
在美国，当前的风险包括弹劾总统程序的进行，只是部分得到解决的与中国的贸易争端，制造业的放缓，以及债券市场中的一种不同寻常的现象，即“收益率曲线倒挂”。这意味着长期利率最近已经下跌至短期利率以下，在过去这种现象曾多次预示着衰退的到来。
在中国，当前的风险包括经济增速的放慢以及需要应对与美国之间仍未得到解决的贸易纠纷。
投资者将股票投资组合中的一小部分拿出来，投入到自己国家之外的公司中，以此来达到多样化投资，这几乎在任何时候都是明智的。以笔者的观点来看，这在现在比通常时候更为如此。如果你同意笔者的看法，这里有来自六个不同国家的六只股票，可供投资者参考。
一是总部位于日本东京的索尼公司(Sony)(股票代码：SNE)。索尼公司是一家多样化的消费电子产品公司。其主营业务包括索尼的游戏主机、为苹果iPhone提供的手机零部件、以及电影制作公司索尼影业。索尼与沃尔特•迪斯尼公司刚刚达成了一项协议，继续合作制作蜘蛛侠电影系列以及相关的产品。在笔者看来，这对两家公司都是好消息。另外，在最近上映的，索尼公司处于主导地位的《蜘蛛侠：英雄远征》这部影片上，索尼公司总共获得11亿美元收入(这对公司来说是个创纪录数字)。在笔者看来，当前索尼的股票定价合理，稍低于1倍市销率，最新市盈率在10倍左右。虽然公司不会每年都制作出一部轰动电影，但是笔者喜欢索尼公司拥有几个盈利发动机这一竞争优势。
二是来自德国的利普施塔德海拉公司(Hella GmbH
Co.)(股票代码：HLKHF)，该公司以生产汽车和卡车的照明与电子零部件为主营。它的收入增长并不令人印象深刻，但是现金流与盈利增长非常良好。在过去的四个季度中，海拉公司的净资产收益率为22%，表现很出彩。市盈率为7倍，对笔者来说，股票看起来很便宜。
三是在加拿大的玛格纳国际公司(Magna
International)(股票代码：MGA)看起来也很有吸引力。它是北美最大的汽车零部件制造商，实际上为世界上每一家主要的汽车生产商提供服务。的确，汽车行业周期性很强，很多经济学家也都认为2020年汽车行业可能发生衰退，但是像玛格纳公司这类正在扩展它们汽车业务份额的公司，笔者认为，这足以抵消整个市场蛋糕可能缩小所带来的负面影响。而像通用汽车和福特这样的公司，则正越来越大程度上成为装配企业，它们只是把像玛格纳公司等企业生产的精密复杂的全套系统装配到一块儿。在过去的五年中，玛格纳公司以每年接近14%的速度扩大它的销售，盈利增长速度接近于18%。
四是上文笔者提到的，法国比克公司，比克公司的盈利并不会使任何人非常吃惊，但是这家公司在过去的15年中，每一年都保持盈利，包括在2008年世界经济衰退的时候。
五是总部位于中国广州的在线直播公司，YY公司(YY
Inc.)(股票代码：YY)。它经营着音乐娱乐、多玩家游戏和视频聊天三个平台。在过去的五年中，YY公司的收入以每年45%的速度增长，在过去的四个季度中，速度降低至23%。它拥有15亿元现金，这足以偿还它所有的7.5亿元债务。这只股票看起来不贵，最近市盈率为6倍，明年的预计市盈率为10倍。但需要提醒投资者的是，这只股票波动性极大。2018年它们下跌了47%。在线直播行业竞争非常激烈，如果中国经济进一步放缓，YY公司也不可能不受影响，而中国经济今年已经在放缓了。
六是美国沃尔特•迪士尼公司(Walt Disney
Co.)(股票代码：DIS)，这是笔者目前所喜欢的股票之一。迪士尼以其匠心独运的主题公园以及儿童电影闻名于世，但它其实是一个大规模的娱乐与媒体集团公司。它的资产包括ABC电视台，ESPN电视台，与其儿童电影相关的玩具，多种类的成人观赏电影，以及正在开展的全新直播服务。笔者的同事和笔者预期迪士尼的直播服务业务将获得巨大成功。迪士尼的股票以16倍市盈率的水平进行交易，考虑到公司十年期间的利润增长率高于每年15%，这个价格并不很高。
声明：文中涉及个股仅做举例，不做买入或卖出推荐。笔者个人拥有索尼公司和比克公司的股票，也代表大多数客户持有这两只股票。笔者代表一个或更多客户持有阿尔甘公司、嘉年华游轮、摩凡陀集团公司和YY公司的股票，但笔者个人并没有持有它们。
人物简介：多夫曼是深度价值投资者，著名的逆向投资理念构建者大卫•德雷曼的两大弟子之一，约翰•邓普顿、谢尔比•戴维斯等数位资本风云人物均为或曾为其基金客户。其投资风格偏向于巴菲特早期推崇的“烟蒂股”理论,擅长从“冷门股”中把握投资机会。
多夫曼希望他的专栏文章可以给中国投资者带来共鸣或启发。当然，如果您在投资上有所困惑想要和他交流，也欢迎给我们发送邮件(hzkbjb@hongzhoukan.com)或在“红刊财经”公众号留言，我们将邀请多夫曼在后续专栏文章中，通过文字对您的问题进行反馈和交流。■
加载全文
