周四机构一致看好的七大金股（10.24）
中金在线综合 佚名
类别：公司 研究机构：西南证券 研究员： 朱芸
业绩总结:公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营收22.1亿元(yoy-10.7%),实现归母净利润12.7亿元(yoy+10.7%),扣非净利润11亿元(yoy-1.5%),下滑主要受六间房出表影响。其中Q3单季度实现营收7.9亿元(yoy-17.8%),归母净利润4.9亿元(yoy+0.6%),扣非净利润4.8亿元(yoy+0.4%)。
内生演艺主业稳健增长,业绩增速环比提升。剔除六间房及其重组的全部影响,公司演艺主业在前三季度实现营收18.2亿元(yoy+17.6%),归母净利润10.1亿元(+18%),扣非净利润9.8亿元(yoy+19.9%)。Q3单季演艺主业实现营收7.9万元(yoy+19.7%),归母净利润4.6亿元(yoy+24.1%),扣非净利润4.6亿元(yoy+24.1),若剔除轻资产确认收入,预计内生主业前三季度、Q3单季业绩同比增速分别约6%、16%,Q3明显提速。分项目看,增长与H1趋势预计一致,预计宋城大基数下同比持平,三亚受区域性因素影响延续小幅下滑,丽江同比增长27%-30%,桂林增长趋势延续良好,张家界6月开业以来表现略超预期。
规模效应下毛利率提高+费用改善,盈利能力显著提升。演艺业规模效应以及桂林项目实现盈利推动整体毛利率水平大幅提升至73.3%(yoy+2pp),受六间房出表影响,销售费用率、管理费用率继续显著下降至5.6%(yoy-2.9pp),7.4%(yoy-0.7pp);此外叠加Q2六间房重组投资收益影响非经约1.5亿元,推动净利率大幅提升至58.9%(yoy+12.8pp)。
2020-2021年进入第二轮释放周期,珠海项目打造4.0版本产品。新项目开业时间方面,西安项目和上海项目计划于2020年上半年建成开业,其他项目也将在后续年度陆续释放,第二轮扩张已开启;公司于10月1日发布公告,顺应粤港澳大湾区发展趋势,公司拟投资30亿用于建设珠海宋城演艺谷,包括数十个剧院集群、国际演艺节等十大板块,打造跨
类别：公司 研究机构：西南证券 研究员： 朱芸
业绩总结:公司发布2019年三季报,2019年前三季度实现营收22.1亿元(yoy-10.7%),实现归母净利润12.7亿元(yoy+10.7%),扣非净利润11亿元(yoy-1.5%),下滑主要受六间房出表影响。其中Q3单季度实现营收7.9亿元(yoy-17.8%),归母净利润4.9亿元(yoy+0.6%),扣非净利润4.8亿元(yoy+0.4%)。
内生演艺主业稳健增长,业绩增速环比提升。剔除六间房及其重组的全部影响,公司演艺主业在前三季度实现营收18.2亿元(yoy+17.6%),归母净利润10.1亿元(+18%),扣非净利润9.8亿元(yoy+19.9%)。Q3单季演艺主业实现营收7.9万元(yoy+19.7%),归母净利润4.6亿元(yoy+24.1%),扣非净利润4.6亿元(yoy+24.1),若剔除轻资产确认收入,预计内生主业前三季度、Q3单季业绩同比增速分别约6%、16%,Q3明显提速。分项目看,增长与H1趋势预计一致,预计宋城大基数下同比持平,三亚受区域性因素影响延续小幅下滑,丽江同比增长27%-30%,桂林增长趋势延续良好,张家界6月开业以来表现略超预期。
规模效应下毛利率提高+费用改善,盈利能力显著提升。演艺业规模效应以及桂林项目实现盈利推动整体毛利率水平大幅提升至73.3%(yoy+2pp),受六间房出表影响,销售费用率、管理费用率继续显著下降至5.6%(yoy-2.9pp),7.4%(yoy-0.7pp);此外叠加Q2六间房重组投资收益影响非经约1.5亿元,推动净利率大幅提升至58.9%(yoy+12.8pp)。
2020-2021年进入第二轮释放周期,珠海项目打造4.0版本产品。新项目开业时间方面,西安项目和上海项目计划于2020年上半年建成开业,其他项目也将在后续年度陆续释放,第二轮扩张已开启;公司于10月1日发布公告,顺应粤港澳大湾区发展趋势,公司拟投资30亿用于建设珠海宋城演艺谷,包括数十个剧院集群、国际演艺节等十大板块,打造跨行业、高层次的文化娱乐和休闲度假消费模式,有望成为又一标杆项目打开全新想象空间。
盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为0.95元、0.91元、1.10元,对应PE30X、32X、26X,维持“买入”评级。
风险提示:新项目进展或不及预期,景区突发事件影响、宏观经济低迷风险。
日照港:2019年Q3铁矿石吞吐量增速转正,被低估的港口资产
类别：公司 研究机构：华西证券 研究员： 丁一洪,洪奕昕,卓乃建
受港口费率下调影响,报告期内装卸业务量增价降,毛利率同比降低。2019年前三季度,实现营业收入38.47亿元,同比+0.09%,毛利润为10.32亿元,同比-8.3%,毛利率为26.8%,较去年同期下降2.5pcts。我们判断,2019年前三季度公司营业收入增速低于货物吞吐量增速以及毛利率同比降低的主要原因为2019年4月1日起实施(有效期5年)的修订版《港口收费计费办法》下调了部分政府定价收费标准,将货物港务费、港口设施保安费、引航(移泊)费、航行国内航线船舶拖轮费的收费标准分别降低15%、20%、10%和5%,预计下调港口收费标准对公司港口业务收入增速的负面影响将在2020年Q2消失。
第三季度铁矿石吞吐量同比增速转正,非金属矿石吞吐量大增。2019年公司第三季度货物吞吐量6388万吨,同比+9.1%,前三季度累计完成货物吞吐量18887万吨,同比+4.8%,其中外贸货物吞吐量为15023万吨,同比+2.7%,内贸货物吞吐量为3864万吨,同比+13.7%。分货物来看,2019年前三季度公司金属矿石、煤炭及制品、木材、粮食、钢铁、非金属矿石吞吐量分别为10724万吨/3522万吨/1732万吨/912万吨/415万吨/777万吨,同比分别为-1.51%/+6.91%/+3.49%/-3.18%/+1.08%/+325.9%,其中金属矿石受上半年外矿供给不足、矿价攀升等因素影响,吞吐量同比降低,但随着上游逐渐复产,第三季度吞吐量同比及环比增速均转正,2019年第三季度公司铁矿石吞吐量为3758万吨,同比+14.6%,环比+18.6%,2019年前三季度累计同比跌幅较2019年H1(-8.4%)收窄至-1.51%。我们判断,报告期内非金属矿石吞吐量同比大幅增长的主要原因为国内氧化铝产能释放、内贸铝矾土供应紧张所导致的铝钒土进口量大幅增长。
资产处置收益增厚当期利润,前三季度扣非后归母净利润同比-13.02%。2019年前三季度公司非经常性收益为9373万元(税前),同比+116.6%,主要系外理公司84%股权转让及不动产转让产生的资产处置收益,合计约8930万元(税前)。
投资建议:预计公司2019-21年EPS分别为0.21/0.22/0.24元,首次覆盖给予公司3.84元/股的目标价,“买入”评级。货物吞吐量方面:预计随着上游的陆续复产,铁矿石吞吐量增速有望回升;煤炭、钢铁、水泥等货物将受下游需求带动,保持稳定增长;收入方面:预计港口费率下调对公司收入同比增速的负面影响将在2020年Q2消失。预计2019-21年公司营业收入分别约为51.8亿元/54.8亿元/57.8亿元,同比分别约为+1%/+5.7%/+5.6%,归母净利润分别约为6.6亿元/6.9亿元/7.3亿元,同比分别约为+1.7%/+5.3%/+6.4%,对应EPS分别为0.21/0.22/0.24元,根据PE估值法及PB估值法两种估值方法,首次覆盖给予公司3.84元/股的目标价,“买入”评级。
风险提示
宏观经济下行,吞吐量增速不及预期;周边港口分流影响;港口收费政策变动;未来转固资产的短期收益率或低于现有资产。
海天味业:壁垒高筑奠定增长,一流平台强者更强
类别：公司 研究机构：西南证券 研究员： 朱会振,周金菲
事件:近期我们对公司进行调研,就公司情况与管理层进行了交流。
推荐逻辑:海天是调味品行业的绝对龙头企业,历史悠久,产品结构丰富完备,培育出五个销售额超十亿的大单品。公司规模领先,产销量及市场份额均为行业第一;品牌力强,消费者对海天品牌认知度高;管理先进,毛净利率不断创新高,2019H1毛/净利率分别为44.9%/27.1%。伴随调味品行业快速发展,龙头市场份额将进一步提升。
调味品行业赛道优良,龙头市占率提升空间大。1、从行业增速上看:2012-2018年,调味品行业年复合增长率8.5%;酱油行业年复合增长率为10.4%,增速稳健;2、海外对比方面:以酱油为例,我国酱油人均消费量为7.14升,落后于日本的人均酱油消费水平(9升);3、从生命周期上看:随着行业不断成熟,行业巨头市场份额未来将进一步扩大。
核心品类高速成长,渠道共享下新品放量可期。公司在酱油、蚝油、调味酱三大核心品类基础上,推进品类多元化战略,收购了广中皇正式进军腐乳企业;另收购丹和醋业打入镇江香醋内部;也推出苹果醋进军饮料行业,产品矩阵不断丰富。在渠道方面,海天以其规模和性价比优势,牢牢把握餐饮渠道,占据我国餐饮渠道约21%市场份额,远高于行业其他公司;家庭渠道方面,海天市占率仍领先竞争对手,占据约16%市场份额。强大的全国化渠道网络,可以为新兴品类提供良好的渠道支撑,较快打开市场空间,实现迅速起量。
管理效率一流,毛/净利率不断提升。高管人员均在公司从业多年,拥有丰厚的管理实践经验,带领公司向更好的未来前进,同时高管人员持股比例高,与公司利益深度绑定。受益于公司与上、下游议价能力显著,终端定价能力强,重视员工激励,海天味业财务指标优良,效率不断提升。
盈利预测与投资建议。预计2019-2021年收入分别为198亿元、229亿元、265亿元,归母净利润分别为52.6亿元、63亿元、74.1亿元,三年复合增速19.3%,EPS分别为1.95元、2.33元、2.74元,对应动态PE分别为55倍、46倍、39倍,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动;食品安全风险。
安琪酵母公司动态点评:Q3收入提档加速,利润增速回暖
类别：公司 研究机构：长城证券 研究员： 张宇光,黄瑞云
事项:公司发布2019年三季报,1-3Q实现营业收入55.6亿元、同增13.5%,归母净利润6.7亿元、同降1.2%,扣非归母净利6.4亿元、同降0.0%,实现每股收益0.81元;其中,Q3实现营业收入18.5亿元、同增17.4%,归母净利润2.0亿元、同增17.8%,扣非归母净利2.0亿元、同增28.3%。
Q3业绩基本符合预期。3Q19实现收入同增17.4%,略高于市场预期;归母净利同增17.8%,基本符合市场预期。
Q3收入加速提档,各业务增速超10%。公司3Q19营收同增17.4%,实现加速增长,较Q1/Q2明显加速。分产品来看,各品类收入增速超过10%,其中保健品、酿酒酵母、YE增长较快、增幅20%+,制糖业务加快出售、收入同增10%+,酵母出口业务受益于人民币贬值、增速达到12%。1-3Q19公司的酵母及深加工产品、制糖、包装类、奶制品、其他业务的收入占比分别为80.4%、6.1%、3.6%、0.8%、9.1%,其中制糖业务较1H19提升1.5pct。分区域来看,1-3Q19国内、国内收入分别为39.1、16.1亿元,收入占比分别为70.9%、29.1%。从招商来看,截至9月底,国内、国外经销商分别净增705、276家经销商。随着埃及工厂投产等产能释放、白糖产品较快销售,Q4收入增速有望在15%左右。
Q3净利增速加快,符合市场预期。Q3归母净利同增17.8%,扣非净利同增28.3%,基本符合市场预期。Q3毛利率为33.7%、同降0.1pct,一方面由于工厂检修、埃及和赤峰工厂的新生产线投产等因素导致摊销折旧增加,部分抵消了增值税降低、原料成本下降、提价效应的利好,另一方面低毛利产品白糖占比提升,一定程度上拉低整体毛利率,此外伊犁工厂的产能利用率恢复程度有限,对毛利率提振作用不大。Q3期间费用率为20.0%、同降0.5pct,其中销售费用率同增0.5pct至12.1%,主要系活动推广加强、销售人员增加,管理费用率(考虑研发费用在内)为7.9%、同升1.1pct,因管理人员以及海外公司运营费用增加所致,财务费用率为0.05%、同降2.8pct,主要是美元、埃磅、卢布升值产生汇兑收益。考虑到公司对费用把控能力较强、人民币升值产生汇兑收益、以及规模效应等因素,预计公司全年净利增速有望保持在6%以上。
产能逐步释放+白糖价回升,19年净利有望改善。展望四季度,收入端来看,1)埃及1.5万吨YE项目于今年4月份投产,产能效应将逐季释放;2)白糖价格有所回暖,利于公司消化白糖库存,有望实现减亏/扭亏;3)公司加强对各工厂的气味处理,因环保停产的概率大幅降低;因此收入有望实现逐季改善。利润端来看,1)19年糖蜜采购成本下降6%-7%,酵母毛利率将稳中有升;2)营养健康业务的代言及市场推广在1H19摊销,下半年有望减少;3)今年人民币贬值有利于增加公司的汇兑损益。因此,我们预计公司19年收入增速在13%左右,净利润增速8%左右,盈利能力有望改善。
盈利预测与投资建议。公司的YE渗透率不断提升,下游需求旺盛,有望保持20%左右增速;同时公司积极拓展保健品、微生物营养、动物营养等高附加值衍生品,毛利率有望持续提升;海外成本优势明显,净利率高于国内工厂;综合以上因素,公司净利润经过18年短期调整,有望实现恢复性增长。我们预计19-21年营收增速分别为13.7%/14.5%/13.9%,净利润增速分别为7.6%/16.2%/16.6%,EPS分别为1.12/1.30/1.52元,对应PE分别为25/21/18X。公司业绩短期有波动,但长远来看,公司发展潜力巨大,维持“推荐”评级。
风险提示:行业竞争加剧,新产能投产不及预期,糖蜜价格大幅波动,海外市场拓展不及预期,白糖业务减亏,汇率波动,出口下降。
九州通三季报点评:业绩稳健增长,现金流持续改善
类别：公司 研究机构：长城证券 研究员： 赵浩然
事件:2019年10月21日晚间,公司发布三季报,实现营收733.79亿元,同比增长15.11%,归母净利润10.19亿元,同比增长32.05%。其中Q3实现营收249.50亿元,同比增长17.15%,环比增长4.98%,归母净利润2.75亿元,同比增长17.37%,环比减少33.78%。
要点1:Q3业绩增长稳定,龙头竞争优势突出
单季度方面,从收入端来看,Q1收入同比增长11%,Q2收入增速为17%,Q3增速(17%)基本与Q2持平。
分行业来看,2019年三季度公司医药批发及相关业务实现营业收入707.38亿元,同比增长15.75%,稳定增长。医药工业实现收入11.05亿元,同比增加4.80%。受公司战略由规模扩张向经营质量转型,以及奶粉、与平安合作的项目不进行的影响,医药零售实现收入13.57亿元,同比减少6.41%。
分产品来看,三季度公司西药、中成药实现收入568.94亿元,同比增长12.87%,中药材及饮片业务实现收入25.62亿,同比增长5.79%,医疗器械与计生用品业务实现收入113.31亿,同比增长44.40%,食品、保健品等实现收入24.12亿元,同比减少17.93%,主要系公司对消费部产品结构和客户渠道调整,压缩压缩资金量占用大且毛利低的部分商业渠道业务。
我们认为,伴随行业政策持续推进,市场集中度有望持续提升,龙头企业受益明显,公司作为少数布局全国的渠道的商业企业,核心业务保持良好的增长趋势,是其业绩持续稳健增长的核心驱动因素之一。
要点2:盈利能力持续提升,净利率逐步上升
公司盈利能力持续提升,前三季度毛利率8.22%,去年同期提升了0.07个百分点,我们认为,毛利率的上升主要是两方面因素,药品纯销业务占比提升及中药材、器械业务规模扩大带动批发业务的毛利率上市,二是总代理事业部、零售、工业等高毛利业务占比的提升。
伴随规模效应显现,费用控制效果明显,公司期间费用率下降,前三季度销售费用率为3.11%,较去年同期下降了0.09个百分点。管理费用率为1.94%,较去年同期下降了0.17个百分点。季度来看,Q3销售费用率和管理费用率分别为3.09%和1.90%,均较去年同期下降了0.21个百分点。
随着高毛利率业务占比提升和费用控制明显,净利率进一步提升,三季度净利率1.40%,去年同期提升了0.18个百分点。
要点3:有效控制应收账款,现金流持续改善
截止9月30日公司应收账款及票据累计263.18亿元,同比增长10.57%,低于收入增长的速度(15.11%),基本与2019年上半年持平,应收账款并未显著增长,表现出公司有效控制了账期较长医院的销售,销售回款增加及收现率提升显著,有助于提高公司经营质量。
经营性现金流持续改善,利于缓解偿债压力。三季度公司实现经营活动现金流-27.11亿元,单季度来看,Q1季度经营现金流-32.64亿,Q2转为正值后达2.69亿元,Q3为2.83亿元,现金流明显改善。
同时,公司近期同意发行优先股、可交换债,并已完成国际金融公司(IFC)10亿元贷款项目的申请、谈判,提升多渠道融资能力,融资压力进一步缓解,改善财务结构,满足公司业务发展的资金需求。
投资建议:
公司拥有全国物流配送网络体系,以药品为基础,相继切入医疗器械、中药材及消费品等领域,满足客户一站式采购需求。公司还不断培育新业务,带动高毛利总代理事业部、工业业务、第三方物流业务快速发展,有望带来盈利模式的转变和培育新的增长点,我们维持2019-2021年营业收入分别为1000.97亿元、1164.56亿元和1375.12亿元,同比增速14.9%、16.3%和18.1%,归母净利润16.59亿元、21.17亿元和27.67亿元,同比增速为23.7%、27.6%和30.7%,对应21日收盘价,预测EPS分别为0.88/1.13/1.47元,对应市盈率分为16X、13X、10X,维持“推荐”评级。
风险提示:政策风险、应收账款管理风险、新业务拓展不及预期风险。
海螺水泥2019年三季报点评:高盈利水平维持,现金流持续充裕
类别：公司 研究机构：光大证券 研究员： 陈浩武,胡添雅
1-9月公司归母净利润同比增长15.0%,EPS4.49元
报告期内公司营业收入1107.6亿元,同增42.4%;归母净利润238.2亿元,同增15.0%,EPS4.49元。单3季度实现营业收入391.1亿元,同增22.0%;归母净利润85.6亿元,同增10.1%,单季EPS1.61元。
高盈利水平维持,现金流持续充裕
仅从自产口径测算,报告期内公司产品综合价格325元/吨,同比上升10元同增3.3%;吨综合产品成本173元,同比上升5元同增2.8%;吨毛利152元,同比上升6元;吨净利润103元,同比上升6元。单3季度,公司产品综合价格312元/吨,同比下降9元同降2.8%;吨综合产品成本169元,同比下降4元同降2.3%;吨毛利143元,同比下降5元;吨净利润99元,同比下降2元。经营性净现金流260亿元,同升54亿元,同增21.4%,收益质量优,现金充裕;存款利息收入增加致使财务收益同比大幅增加7.7亿元。
1-9月国内水泥累计产量16.9亿吨,同比增长6.9%。公司自产水泥及熟料2.32亿吨,同增8.5%。产能主要覆盖的泛长江流域需求整体稳中有升,受国内环保趋严及行业错峰生产常态化影响,区域水泥价格同比小幅提升,公司高盈利水平持续,“T”型战略布局下成本管控领先全行业,业绩稳健增长。此外,四季度南部需求旺季,受全国范围内严查运输超载影响,致使陆运费用大幅上升跨区域运输受限,将进一步支撑水泥价格表现。
盈利预测与投资建议
海螺水泥为国内水泥龙头,前瞻性战略布局不断完善区域控制力不断提升,扩张有序推进。行业供需格局持续向好,整体看全年业绩有保障。维持公司盈利预测19-21年EPS为6.22、6.62、6.90元,对于公司A股和H股均维持“买入”评级。
风险提示:
行业供需格局恶化的风险,原材料、煤炭等价格大幅上涨的风险,海外投资不确定性和汇兑损益风险等。
超图软件2019年三季报点评:盈利能力大幅提升,各项业务稳步推进
类别：公司 研究机构：中航证券 研究员： 张超,梅子豪
土地三调业务持续深耕
公司净利润增速高于营收增速,得益于第三季度盈利能力的提升。公司2019Q3录得营业收入4.14亿元(+14.16%),归母净利润8767.99万元(+31.67%)。公司2019Q3盈利能力提升的主要原因系销售费用率、管理费用率和研发费用率的下降(同比分别降低0.92pcts、0.46pcts以及1.27pcts)以及毛利率的提升(+3.38pcts)。我们认为,毛利率的提升主要系公司土地三调业务的工作重心由前期低毛利率的外业数据采集转为高毛利率的软件数据整理,毛利率的积极变化验证了公司土地三调业务正在稳步进行中,此前的招标订单将随相关项目的完工而陆续确认收入。
自然资源确权领域取得突破
2019年8月,公司中标自然资源部信息中心自然资源确权登记信息系统建设项目,总中标金额为485.0万元。从2019年起,我国将利用5年时间,在国家不动产登记信息管理基础平台上,开发全国统一的自然资源登记信息系统,实现自然资源确权登记信息的统一管理。公司在不动产登记业务上的领先地位将有助于其加大自然资源统一确权登记业务的市场份额。此次公司中标自然资源部项目彰显了公司在该领域的系统开发实力,并为公司在未来各省市县后续项目的开展奠定了良好的基础。
时空大数据平台继续建设
2019年,公司将时空信息云平台升级为时空大数据平台,以更好地为新型智慧城市提供核心基础服务。2019年上半年,自然资源部发布《时空大数据平台建设大纲(2019版)》和关于加大“天地图”建设的意见,明确了在国家测绘地理信息局并入自然资源部以后仍将加大时空大数据平台和“天地图”建设的坚定决心。同时,随着国土空间规划工作的启动,时空大数据平台也将承担起为智慧城市提供自然资源服务的新职能。目前,公司已经具备了基于统一的空间信息服务平台产品同时支撑时空大数据平台和国土空间基础信息平台的能力,2019年完成了统一空间信息平台的产品升级研发工作,未来有望受益于各省市县时空大数据平台的建设发展红利。
盈利预测
我们预计公司2019年-2021年营业收入分别为19.20亿元、24.83亿元、31.36亿元,增速分别为26.48%、29.35%以及26.28%;2019年-2021年归母净利润分别为2.16亿元、2.95亿元、3.96亿元,增速分别为28.83%、36.57%、34.20%;2019年-2021年EPS分别为0.48元、0.66元、0.88元,当前股价分别对应34倍、25倍、19倍PE;参考同行业上市公司,我们给予公司2019年46倍PE估值,对应目标价格22.08元。
风险提示:产品收入增速放缓、公司发展战略推进不及预期。
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