冀东水泥:天气因素致Q3低于预期,中期高景气可持续
类别：公司 研究机构：华西证券 研究员：戚舒扬
事件概述公司 10月 9日发布三季报预告,前三季度预计实现归母净利润24.3-24.8亿元,可比口径同比增长 33.76%-36.52%。
天气因素致 Q3销量下滑,但吨净利环比稳定。 公司三季度实现水泥熟料销量 2838万吨,同比下滑 6.2%,致业绩低于预期,我们判断主要原因是陕西 8月雨水天气较多以及京津冀地区9月下旬配合国庆庆典限产活动带来一定影响。但受益于北方水泥行业整体高景气,测算公司 2019Q3吨净利仍达 55-60元/吨,环比 Q2基本平稳。
收购红树林环保,进军环保行业。 公司 10月公告收购金隅红树林环保 100%股权,正式进军环保行业。考虑到工业废物处置供需缺口仍然较大,我们认为其高景气中期内仍可维持,而环保业务有望成为公司业绩新增长点。同时,如公司能将协同处置应用于更多自己的生产线,则公司同样有望获得更多错峰豁免。
华北水泥中期内高景气可期。 由于京津冀及陕西城市圈建设加速推进,我们认为华北基建将逐步复苏并使得水泥需求稳定增长,此外, 2019-2020年采暖季 2+26大多数城市仍然被要求 PM2.5浓度同比改善 3%-10%,体现了国家对于京津冀环保督查的力度并未放松。因此,我们认为华北地区水泥供需格局19Q4及中期内将维持良好,高景气可以持续。
投资建议。 基于更加谨慎的水泥销量价格预测,我们下调2019-2021年净利润预测 19.6%/6.7%/4.6%至 30.2/37.9/40.5亿元,同比增长 103.6%/25.5%/6.9%。 下调目标价 1.8%至19.67元,基于 7x 2020E PE,维持“买入”评级。
风险提示基建复苏弱于预期,系统性风险
鸿路钢构投资价值分析报告:钢结构制造龙头,享行业成长红利
类别：公司 研究机构：光大证券 研究员：孙伟风
冀东水泥:天气因素致Q3低于预期,中期高景气可持续
类别：公司 研究机构：华西证券 研究员：戚舒扬
事件概述公司 10月 9日发布三季报预告,前三季度预计实现归母净利润24.3-24.8亿元,可比口径同比增长 33.76%-36.52%。
天气因素致 Q3销量下滑,但吨净利环比稳定。 公司三季度实现水泥熟料销量 2838万吨,同比下滑 6.2%,致业绩低于预期,我们判断主要原因是陕西 8月雨水天气较多以及京津冀地区9月下旬配合国庆庆典限产活动带来一定影响。但受益于北方水泥行业整体高景气,测算公司 2019Q3吨净利仍达 55-60元/吨,环比 Q2基本平稳。
收购红树林环保,进军环保行业。 公司 10月公告收购金隅红树林环保 100%股权,正式进军环保行业。考虑到工业废物处置供需缺口仍然较大,我们认为其高景气中期内仍可维持,而环保业务有望成为公司业绩新增长点。同时,如公司能将协同处置应用于更多自己的生产线,则公司同样有望获得更多错峰豁免。
华北水泥中期内高景气可期。 由于京津冀及陕西城市圈建设加速推进,我们认为华北基建将逐步复苏并使得水泥需求稳定增长,此外, 2019-2020年采暖季 2+26大多数城市仍然被要求 PM2.5浓度同比改善 3%-10%,体现了国家对于京津冀环保督查的力度并未放松。因此,我们认为华北地区水泥供需格局19Q4及中期内将维持良好,高景气可以持续。
投资建议。 基于更加谨慎的水泥销量价格预测,我们下调2019-2021年净利润预测 19.6%/6.7%/4.6%至 30.2/37.9/40.5亿元,同比增长 103.6%/25.5%/6.9%。 下调目标价 1.8%至19.67元,基于 7x 2020E PE,维持“买入”评级。
风险提示基建复苏弱于预期,系统性风险
鸿路钢构投资价值分析报告:钢结构制造龙头,享行业成长红利
类别：公司 研究机构：光大证券 研究员：孙伟风
公司是国内钢结构制作龙头:公司主营业务包括钢结构制造、钢结构装配式建筑承包、分包及建材制造等,公司18年底钢结构产能达到160万吨,明显高于可比公司,是国内钢结构制作龙头。
政策持续加码,钢结构将站上装配式风口。考虑到:1)我国装配式建筑行业规模持续高增长;2)政策推动钢结构装配式建筑试点部分地区保障性住房建设,短期有望推进钢构快速应用;3)长期来看钢结构装配式建筑造价劣势将逐渐消失,短期价格劣势可通过政府补贴弥补;4)对比发达国家,我国钢结构建筑占比提升空间大;我们认为钢结构装配式建筑空间广阔,发展将提速,看好行业长期成长性。
聚焦钢结构制造,产能优势持续扩大,工程向总承包转型。公司钢结构产能仍在扩张,相较同行产能优势持续扩大,预计产能利用率将维持高位;公司近年聚焦钢结构制作业务,现金流持续改善;另一方面公司工程业务积极向总承包转型,与钢结构制作业务有望相互促进。此外,公司重视研发投入,借力地方政府合作,新增产能资本开支相对较小,政府补助短期料可持续,预计其占营业利润比例将逐渐下降。
2H19盈利能力有望改善,预收账款增加致负债率攀升。相较可比公司(杭萧钢构/精工钢构/富煌钢构/东南网架),公司盈利能力较强,18年毛利率/净利率(15.6%/5.3%)均超过可比公司均值(15.3%/4.0%),后续期间费用率存在下降空间;截止1H19末,公司资产负债率为61.9%,较可比公司平均值低1.4pcts,资产负债率近年呈上升趋势主要源于公司预收账款增长较快。1H19收现比同比下降-9.8pcts至93.7%,随着回款力度加强、订单签约预收款/交货付尾款机制大力贯彻,判断2H19有望回升;公司供应商占款能力较强,1H19付现比为84.9%,较可比公司均值低14.3pcts。
首次覆盖给予“买入”评级:我们看好钢构行业长期成长性,短期有望受益政策催化,公司有望享受行业成长红利;公司钢结构产能优势有望继续扩大,钢结构制作、工程双引擎驱动公司成长,后续发展值得期待。预计公司19-21年EPS为1.02/1.15/1.29元(剔除政府补助后为0.69/0.89/1.03元),结合FCFF估值及相对估值,给予目标价11.04元(对应19-21年PE为16.0x/12.4x/10.7x),首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:政策推动/产能扩张/政府补助低于预期,钢价大幅波动。
冀东水泥:天气因素致Q3低于预期,中期高景气可持续
类别：公司 研究机构：华西证券 研究员：戚舒扬
事件概述
公司 10月 9日发布三季报预告,前三季度预计实现归母净利润24.3-24.8亿元,可比口径同比增长 33.76%-36.52%。
天气因素致 Q3销量下滑,但吨净利环比稳定。公司三季度实现水泥熟料销量 2838万吨,同比下滑 6.2%,致业绩低于预期,我们判断主要原因是陕西 8月雨水天气较多以及京津冀地区9月下旬配合国庆庆典限产活动带来一定影响。但受益于北方水泥行业整体高景气,测算公司 2019Q3吨净利仍达 55-60元/吨,环比 Q2基本平稳。
收购红树林环保,进军环保行业。公司 10月公告收购金隅红树林环保 100%股权,正式进军环保行业。考虑到工业废物处置供需缺口仍然较大,我们认为其高景气中期内仍可维持,而环保业务有望成为公司业绩新增长点。同时,如公司能将协同处置应用于更多自己的生产线,则公司同样有望获得更多错峰豁免。
华北水泥中期内高景气可期。由于京津冀及陕西城市圈建设加速推进,我们认为华北基建将逐步复苏并使得水泥需求稳定增长,此外,2019-2020年采暖季 2+26大多数城市仍然被要求 PM2.5浓度同比改善 3%-10%,体现了国家对于京津冀环保督查的力度并未放松。因此,我们认为华北地区水泥供需格局19Q4及中期内将维持良好,高景气可以持续。
投资建议。基于更加谨慎的水泥销量价格预测,我们下调2019-2021年净利润预测 19.6%/6.7%/4.6%至 30.2/37.9/40.5亿元,同比增长 103.6%/25.5%/6.9%。下调目标价 1.8%至19.67元,基于 7x 2020E PE,维持“买入”评级。
风险提示基建复苏弱于预期,系统性风险10056
深南电路季报点评:Q3业绩指引超预期,量价齐升业绩持续爆发
类别：公司 研究机构：新时代证券 研究员：吴吉森
Q3业绩指引超预期,2019全年高速增长无忧。维持“强烈推荐”评级。
公司发布业绩预告:2019年前三季度公司实现净利润区间为7.80-8.75亿元同比大幅增长65%-85%,其中,Q3单季度实现净利润区间为3.09-4.04亿元,同比增长60.61%-109.72%。受益于5G基站、服务器等领域的需求拉动,业绩持续超预期。公司持续落实“3-In-One”战略,致力于“打造世界级电子电路技术与解决方案的集成商”,我们认为在5G建设持续推进和半导体国产化趋势加速大背景下,将充分受益。预计2019-2021年归母净利润分别为12.08(+2.93)/17.00(+4.48)/22.23(+6.05)亿元,当前股价对应2019-2021年PE分别为42/30/23倍。维持“强烈推荐”评级。
公司订单饱满,5G产品占比持续提升,量价齐升业绩持续爆发
公司前三季度经营情况良好:从PCB业务看,通信业务4G产品稳步增长,5G产品占比持续提升,5G产品目前处于量价齐升阶段,我们认为随着5G基站建设的持续推进,公司PCB整体毛利率将会稳步提升,订单饱满,产能利用率处于较高水平,营收和利润将会持续快速增长;从封装基板业务看,公司指纹类、射频模块类、存储类等产品实现较快增长,加之无锡封装基板工厂产能处于爬坡阶段,公封装基板业务将会持续增长;电子装联业务,受益于通信领域产品需求增加的拉动,将会持续快速增长。我们认为公司作为全球领先的无线基站射频功放PCB供应商,拥有华为、中兴、爱立信、诺基亚等优质客户,将迎来5G大时代,5G建设将助推公司业绩持续大爆发。
南通二期PCB工厂+无锡封装基板厂,产能扩张奠定未来增长基础
需求方面,公司PCB产品主要应用在通信、工控医疗、汽车电子、服务器等领域,通信领域受益5G需求市场有望持续增长,而以工控医疗、航空航天等为重点的其他领域市场仍处于成长阶段。供给方面,2019年H1南通数通一期PCB工厂产能利用率已处于较高水平,南通二期PCB工厂已投入建设;封装基板方面,公司IPO募投项目无锡封装基板工厂连线试生产,目前处于产能爬坡阶段,在国产替代趋势加速大背景下,公司封装基板有望充分受益。
风险提示:下游发展不及预期;募资项目不及预期;材料价格波动风险。
杰瑞股份事件点评:盈利持续超预期,油服行业景气向上
类别：公司 研究机构：国海证券 研究员：代鹏举
业绩持续超预期,受益油服行业景气及利润弹性释放。 公司业绩预告,前三季度实现归母净利润为 8.71-9.25亿元,同比增幅为140-155%;第三季度单季实现归母净利润为 3.71-4.24亿元,同比增长 110-140%。公司业绩保持高速增长主要得益于公司的钻完井设备,维修改造及配件销售,油田技术服务等产品线订单持续保持增长。
三桶油不遗余力加大资本开支力度,油服行业景气周期拉长。 国家能源安全战略推动落实提升油气勘探开发力度,三桶油积极响应贯彻落实并制定七年行动计划,对油服行业将形成长期利好,并将显著拉长油气景气周期。今年上半年中石油、中海油、中石化勘探开发资本支出分别达 694、 267、 201亿元,同比分别增长 18.9%、 61.8%、86.8%,其中中石油全年勘探开发资本支出预计将达 2282亿元。提高非常规油气产量是国内增储上产主要手段,必将提升钻完井设备,特别是高功率段压裂车需求。
给予“买入”评级。 公司钻完井设备毛利率显著高于维修改造及配件等业务,随着设备占比提升,公司整体毛利率仍有提升空间。预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 12.1亿元、 17.1亿元、 23.5亿元,对应的 EPS 分别为 1.26元/股、 1.79元/股、 2.46元/股,按照10月 11日收盘价 30.88元计算,对应的 PE 分别为 25、 17、 13倍。
考虑到行业景气向上,公司技术和服务优势突出, 给予“买入”评级。
风险提示: 油公司资本开支不及预期的风险;工程业务拓展不及预期的风险;海外业务进展不及预期的风险;汇兑损益对公司业绩影响的不确定性。
辰安科技:Q3归属于上市公司股东净利润同增233%~256%
类别：公司 研究机构：光大证券 研究员：姜国平,万义麟,卫书根
事件:
公司发布 2019年前三季度业绩预告:报告期内公司实现归属于上市公司股东净利润 1,700万元-2,300万元,同降 72%-79%。 其中第三季度实现归属于上市公司股东净利润 8,783万元-9,383万元,同增 233%-256%。
Q3高增长,在手订单充足公司上半年受收入确认滞后同时人员大幅扩张影响,业绩出现大幅下滑。但同时公司新引入博士 19人、硕士 128人、中高级专业人才 67人,是基于未来业务预期的前瞻布局。 Q3随着项目确认完成收入实现较大增幅的情况下,单季度呈现明显的业绩弹性。公司在手订单充足为高成长奠定良好基础。但不可忽视的是,公司业务呈现较强的季节性,后续进度仍需细致跟踪。
城市生命线异地拓展持续落地,海外市场表现或可期待公司上半年新签淮北市安全监管项目(一期)、北京某集团有限责任公司2019-2021年气体在线监测设备采购及安装项目、中标铜陵市地下管网信息化及安全运行监测系统等项目, 9月底中标“智慧江夏”一中心两平台项目,项目金额 1.1亿元, 城市生命线监测系统异地拓展的逻辑逐步兑现。同时在海外市场公司新签北美洲多米尼加“ 911应急处理系统”项目合同,加上中电进出口成为公司重要战略股东在海外市场拓展的助力,后续海外市场表现或可期待。
投资建议:
维持公司 2019-2021年 EPS 分别为 0.88、 1.
13、 1.39元/股。 基于看好公司城市生命线业务异地拓展潜力,维持“买入”评级。
风险提示:
海外订单收入确认节奏不达预期,城市生命线异地拓展不达预期的风险。
中信特钢2019三季度业绩预告点评:钢板产品高景气,降本增效盈利大幅增长
类别：公司 研究机构：申万宏源 研究员：姚洋
投资要点:公司预计2019年前三季度公司实现归母净利润36.1-37.0亿元,追溯调整后同比增长35.3%-38.6%,基本每股收益1.22-1.25元/股;其中,预计三季度实现归母净利润11.75-12.65亿元,追溯调整后同比增长0.6%-8.3%。另外公司拟参与竞买泰富投资在江苏产交所公开挂牌转让的兴澄特钢13.50%股权,本次竞买的底价为36.18亿元。
并购兴澄特钢完成,集团特钢资产整体上市,盈利大幅增长。2019年9月,公司以9.2元/股、增发25.19亿股,作价231.82亿元收购泰富投资、江阴信泰、江阴冶泰、江阴扬泰、江阴青泰及江阴信富合计持有的兴澄特钢86.50%股权,实现中信泰富特钢集团(简称中特集团)特钢资产整体上市。公司名称改为中信泰富特钢集团股份有限公司(简称中信特钢)。当前公司拟参与竞买泰富投资在江苏产交所公开挂牌转让的兴澄特钢13.50%股权,如果成功将持有兴澄特钢100%股权,由于大概率现金购买,若成功将进一步增厚公司EPS。
下游能源板块需求景气抵消汽车行业下滑。由于汽车行业的低迷致使兴澄特钢轴承钢为代表的产品均价低于去年同期,以兴澄特钢轴承钢和齿轮钢为例,1-9月均价同比分别下降9.03%和5.60%。但兴澄特钢板材的价格却由于下游需求旺盛价格大幅上涨,很大程度抵消了汽车类产品走弱。以兴澄特钢耐磨板为例,1-9月均价同比增长7.54%。兴澄特钢板材产线主要产品应用于能源、海洋工程、容器等,当前海上风电设备行业迅速增长,同时中石油、中石化旗下多个重点项目开工建设,使得兴澄特钢能源用钢需求提高。
降本增效全面发力。1)兴澄特钢通过优化生产组织提高生产效率降本增效,同时得益于产销量的提高,单位钢材的固定成本下降。以可得数据为例,兴澄特钢1-3月钢材产量276万吨,同比增长9%,使得包括人员成本、折旧费用、修理费在内的单位钢材的固定成本同比下降8%。另外通过优化冶炼工序流程工艺,1-3月仅铁水成本降低对毛利贡献达1.27亿元,对应吨铁水成本下降46元,我们估算今年一季度由于铁矿石涨价,高炉原料价格对于吨钢铁水成本贡献为正51元,这也意味着高炉工序吨钢降本97元,使得整体吨钢铁水成本下降。2)青钢板块生产经营情况同比大幅好转。兴澄特钢收购青钢后进行统销安排,进一步开拓市场。另外2018年12月,青岛特钢收购了上游电力能源供应商润亿能源,以青岛特钢提供的能源介质、水、蒸汽动力等作为原料进行发电,有效降低电力动力成本。
上调盈利预测,维持“买入”评级!由于完成兴澄特钢的并购,高管员工持股将激发公司成长性,青岛特钢和靖江特钢通过降本增效有巨大的盈利提升空间。我们上调盈利预测,暂不考虑拟参与竞买兴澄特钢剩余13.50%股权,预计公司2019-2021年归母净利润分别为46.75、52.18和57.20亿元(原为5.33、5.57和6.01亿元),对应EPS1.57、1.76、1.93元/股。当前股价对应2019-2021年PE分别为11、9和9倍。重申“买入”评级!
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