周五机构一致看好的七大金股（08.30）
中金在线综合 佚名
类别：公司 研究机构：东吴证券 研究员：郝彪
事件: 2019年中报营收 5.83亿元,同比增长 21.03%,归母净利润 135.42万元,同比减少 96.59%,扣非净利润-907.17万元,同比减少 138.84%。
投资要点 大数据信息化带动业绩增长,毛利率上升叠加费用率上升导致归母净利润下降。 分产品看,电子数据取证产品营收 2.54亿元,同比减少 8.60%,毛利率 55.71%,同比减少 3.16pct。大数据信息化平台营收 2.33亿元,同比增长 126.32%,毛利率 39.72%,同比减少 6.79pct。网络空间安全产品营收 0.22亿元,同比增长 18.17%,毛利率 75.92%,同比减少 1.34pct。
专项执法装备营收 0.29亿元,同比减少 26.87%,毛利率 65.78%,同比增加 3.58pct。电子数据鉴定及信息安全相关等服务营收 0.46亿元,同比增长 6.56%,毛利率 51.84%,同比减少 5.09pct。毛利率方面,整体毛利率下降 6.75pct。费用率方面,销售费用率、管理费用率分别同比下降 1.09pct、 0.92pct,研发费用率同比增加 3.11pct,期间费用率整体上升 1.09pct。
毛利率下降和费用率上升主要系加大大数据信息化投入。 1)面对大数据信息化市场需求增加带来的增量商机,公司主动进行战略性扩张,持续加强大数据战略布局,加大研发投入和市场推广,增加了研发人员储备,导致上半年公司管理、销售和研发三大费用较去年同期增加 6306万; 2) 随着能力的提升, 大数据信息化产品中整体解决方案比例增加,带来相应硬件设备占比的提升,毛利率进一步降低从而影响整体毛利率水平; 3)大数据信息化产品和项目的验收周期较长,业务具有明显的季节特征,整体收入和利润的实现主要集中在下半年特别是第四季度(占全年比重 55%), 而费用发生早于收入确认,且报告期内三大费用因业务拓展增加较明显。
类别：公司 研究机构：东吴证券 研究员：郝彪
事件: 2019年中报营收 5.83亿元,同比增长 21.03%,归母净利润 135.42万元,同比减少 96.59%,扣非净利润-907.17万元,同比减少 138.84%。
投资要点 大数据信息化带动业绩增长,毛利率上升叠加费用率上升导致归母净利润下降。 分产品看,电子数据取证产品营收 2.54亿元,同比减少 8.60%,毛利率 55.71%,同比减少 3.16pct。大数据信息化平台营收 2.33亿元,同比增长 126.32%,毛利率 39.72%,同比减少 6.79pct。网络空间安全产品营收 0.22亿元,同比增长 18.17%,毛利率 75.92%,同比减少 1.34pct。
专项执法装备营收 0.29亿元,同比减少 26.87%,毛利率 65.78%,同比增加 3.58pct。电子数据鉴定及信息安全相关等服务营收 0.46亿元,同比增长 6.56%,毛利率 51.84%,同比减少 5.09pct。毛利率方面,整体毛利率下降 6.75pct。费用率方面,销售费用率、管理费用率分别同比下降 1.09pct、 0.92pct,研发费用率同比增加 3.11pct,期间费用率整体上升 1.09pct。
毛利率下降和费用率上升主要系加大大数据信息化投入。 1)面对大数据信息化市场需求增加带来的增量商机,公司主动进行战略性扩张,持续加强大数据战略布局,加大研发投入和市场推广,增加了研发人员储备,导致上半年公司管理、销售和研发三大费用较去年同期增加 6306万; 2) 随着能力的提升, 大数据信息化产品中整体解决方案比例增加,带来相应硬件设备占比的提升,毛利率进一步降低从而影响整体毛利率水平; 3)大数据信息化产品和项目的验收周期较长,业务具有明显的季节特征,整体收入和利润的实现主要集中在下半年特别是第四季度(占全年比重 55%), 而费用发生早于收入确认,且报告期内三大费用因业务拓展增加较明显。
行业活跃度提升,新签合同有望快速增长。 去年和今年公司处于业务的转型期, 转型解决方案供应商,并加大研发人员投入和费用支出。 随着2018年国务院机构改革的逐步落地和完成,各司法机关和行政执法部门的信息化建设规划活跃性有所提升, 相关合同招标有望快速恢复。公司积极拓展监察委、税务、海关、应急、军民融合、司法等行业,推出新的行业解决方案。 预计今年公司新签合同有望实现快速增长。 随着后续订单逐步确认为收入, 同时公司费用支出慢慢趋于稳定, 公司业绩放量可期。
盈利预测与投资评级: 我们预计 2019/2020/2021年净利润分别为3.34/4.68/6.30亿元, EPS 分别为 0.41/0.58/0.78元,对应 42/30/22倍 PE,上半年公司完成权益变动, 随着电子取证和大数据信息化业务合同的持续签订并陆续确认收入后, 公司各项业务有望打开公司长期成长空间,维持“买入”评级 风险提示: 电子取证市场低于预期;大数据产品市场低于预期。
泸州老窖;国窖量价齐升,特曲势能向上
类别：公司 研究机构：东吴证券 研究员：杨默曦,马莉
公司发布 2019年中报: 19H1实现营收 80.13亿元( +24.81%),归母净利润 27.5亿( +39.8%),扣非净利润 27.28亿元( +38.53%)。 19Q2营收 38.44亿元( +26.01%),归母净利润 12.35亿元( +35.98%),扣非净利润 12.18亿元( +33.02%)。
投资要点n 收入端:国窖价盘提升销量高增,特曲势能向上: 19H1公司实现营收80.13亿元( +24.81%),其中 Q2收入同增 26%,环比加速。分产品看,19H1高/中/低档酒分别实现营收 43.13/22.24/13.84亿元,同比分别+30.5/35.1/0.7%,其中 Q2高/中/低档酒分别实现营收 21.6/10.6/5.7亿元。
1)高档酒板块营收占比环比 Q1提升 5pct,量价齐升。 国窖 1573: 这一轮高端酒提价周期国窖多次控货挺价,价盘稳定回升,渠道调研 Q1批价约 740元,Q2末已提至约 790元,8月下旬公司按计划外价格打款,打款价+30元/瓶,跟踪显示渠道向心力足,打款积极;分区域看,“东进南突”战略下华东市场继续加大渠道建设和消费者培育,草根跟踪苏州、杭州等多个重点城市国窖荟品鉴形势加强核心消费者沟通; 2)特曲。 特曲 60定位团购大单品,增速强劲,带动老字号特曲势能上升,老字号特曲卡位 200元价格带, 6月底上调第九代老字号特曲结算价 30元/瓶,并推出第十代特曲(定价 308元/瓶)。现金流同比明显改善,彰显渠道向心力提升。 Q2经营活动现金流净额 11.5亿元(同比+10.9亿),应收票据 24.6亿(同比-5亿),预收款 13.9亿元(同比+3亿)。
n 利润端:业绩略超预期,结构优化+费率下行:19H1年公司毛利率 79.7%( +4.79pct)。分产品看,高/中/低端酒毛利率分别为 91.6/82.6/38.9%,同比+0.53/5.03/6.58pct。结构优化、低档酒消费税计税部分由计入成本转为计入消费税均贡献毛利率提升。 19H1消费税率同比提高 1.6pct 至10.2%,除季节性生产销售口径错配因素外,部分消费税由生产成本转出核算。 19H1销售费用率 19.2%( +0.64pct),主要是为提升品牌影响力,广告宣传、市场促销投入同比提升 2.2亿( +24.7%),除品宣继续扩大双品牌拉力外,公司促销费用投向终端消费者,判断费率相对稳定而费效比有望提升; 19H1管理费用率(含研发) 4.5%( -1pct),规模效应带动刚性费率下行。综上, 19H1净利率 34.69%( +2.98pct),归母净利润 27.5亿( +39.8%)。
n 技改推进符合预期,保障产能供应。 19H1末在建工程期末余额较年初余额增加 16.06亿元,增幅 53.54%,酿酒工程技改项目按计划有序推进。目前累计投入 37.5亿元,一期技改项目已完工,预计 19Q3末出酒,预计 1573在 2020年产能达到 1.5万吨。
盈利预测与投资评级: 我们认为公司双品牌战略稳步推进,渠道端扁平、品牌端加码、产品端聚焦,国窖 1573已超过历史高点销量,继续卡位高端赛道享受量价齐升,特曲系列势能向上,双轮驱动,利润端提价+结构优化料将持续贡献弹性。预计 19-21年收入分别为 164/195/226亿,同比+26/19/16%;归母净利润分别为 46/57/68亿,同比+33/23/20%; PE 为 28/23/19X,维持“买入”评级。
风险提示: 宏观经济波动,中高端酒需求回落风险。
新媒股份:用户高增长暂无虞,同时看好公司运营能力持续提升
类别：公司 研究机构：东吴证券 研究员：张良卫,周良玖
H1业绩超出此前预告,三季度延续高增长。 公司 2019H1实现营业收入 44,793.02万元,同比增长 56.47%;归属净利润 17,093.90万元,同比增长 63%, 增速超出此前预告上限。公司同时预告, 预计 2019Q3净利润区间为 6,329.87万元至 9,453.04万元,同比增长 23.42%至 84.32%,整体延续二季度高增长趋势。
IPTV 新增用户数符合预期, 增值业务增长亮眼。 截至 2019H1期末,公司 IPTV 基础业务用户数达到 1,684.81万户,同比上升 33.81%,上半年新增 209.77万户,符合此前预期。上半年公司 IPTV业务收入 35,618.84万元,同比增长 57.37%。值得关注的是, IPTV 收入中, 基础业务收入27,933.77万元,同比增长 41.66%, 增值业务收入 7,685.07万元,同比增长 163.65%,增值业务收入占 IPTV 收入比例达到 21.6%, 相比 2018年全年有明显提升。 公司上半年加强了影视 VIP、少儿、纪实及电竞等高流量内容的整合与精细化运营,订购粘性及用户 ARPU 值持续提升。
互联网电视激活用户仍保持高增速,期待更多变现。 互联网电视业务H1实现收入 5,937.36万元,同比增长 30.93%, 其中互联网电视产品运营业务(云视听系列产品)收入 5,814.07万元,同比增长 63.54%。 H1激活用户数仍保持较高增速, 截至 2019H1期末,云视听系列产品累计激活总用户数已达到 24,917.43万户,同比增长 87.24%,其中“云视听极光”累计激活用户达 15,942.32万户,“云视听电视猫”为 4,334.86万户,“云视听悦厅 TV”为 2,258.26万户,“云视听小电视”为 2,381.99万户。 单用户价值开发当前仍处于较为早期阶段,后续期待更多变现来源。
毛利率略所降低,但费用率同比改善明显, 凸显业务模式的规模经济。
H1公司 IPTV 毛利率 51.15% ,互联网电视毛利率 76.75% ,均保持在较高水平, IPTV 毛利率同比有所下滑,与二季度新购买版权内容有关,我们认为投资优质内容有助于提升公司产品竞争力及用户粘性。费用率下降明显, 2019H1公司销售费用同比增长 24.82%,管理费用同比减少10.61% ,研发费用同比增加 19.19%,以上三项费率合计下降 7pct。
维持“买入”评级。 基于未来依旧可观的市场空间,以及公司不断提升的运营能力,我们预计公司 2019/2020/2021年归属净利润分别为3.54/4.78/6.10亿元,对应 PE 为 32/24/18倍,给予公司 2019年 40倍 PE,目标价为 110.4元。
风险提示: 内容监管风险,用户增长低于预期,运营系统故障等。
中国海防:客户订货计划及总装厂进度安排调整不影响长期经营,资产注入事项稳步推进
类别：公司 研究机构：东吴证券 研究员：郝彪
事件: 2019年上半年公司实现收入 1.15亿元, 同比下降 8.59%; 实现归母净利润 1453.14万元,同比下降 7.90%。
投资要点 特定客户订货计划及总装厂整体进度安排调整不影响长期经营。 分业务看,特装电子产品收入 8326.66万元,同比下降 19.62%;试验检测服务收入 165.54万元,同比降低 58.03%;压载水等特种电源收入 74.11万元,同比降低 85.63%,电动工具等收入 2264.64万元,同比增长 173.55%;
房产租赁收入 592.31万元,同比增长 80.20%。汽车电子产品收入 42.90万元,同比下降 63.61%。目前公司正在进一步优化产品结构,并在风险可控的前提下柔性退出低附加值产业,以进一步提升公司的盈利能力。长城电子上半年收入降低主要由于特定客户订货计划及总装厂整体进度安排调整,同时因审价定价模式的改革,使得公司多项新研装备合同价格未确定,公司虽然产品已交付,但暂时不能满足收入确认的条件,从而影响了上半年利润的实现进度。
毛利率和经营性现金流较去年略有好转,净利率基本保持一致。 受上半年营收下降影响, 公司营业成本同比下降 10.13%,上半年毛利率44.45%,去年同期为 43.49%,略有提升。上半年销售费用同样下降6.34%,管理费用因投入信息化平台建设及职工薪酬上涨等因素,同比增长 6.74%,上半年净利率 12.67%,去年同期为 12.58%,基本持平。
上半年公司经营活动现金流量净额-2144.62万,去年同期为-9767.02万。
重组方案稳步推进。 根据最新公告, 公司拟作价 67.5亿收购海声科技、辽海装备、杰瑞电子等 6家公司股权, 其中股份支付 59.40亿(发行价为 21.49元/股),现金支付 8.10亿, 同时非公开募集资金不超过 32.01亿。通过本次重组,中国海防的主营业务将从水下信息传输拓展至水下信息获取、水下信息探测与对抗、水下指控系统及配套装备,实现水下信息系统各专业领域的全覆盖。同时,明确公司作为集团电子信息产业整合平台的地位,有望彻底打通研究所和上市公司的业务和资本通道。
本次注入完成后,中国海防作为中船重工集团电子信息产业板块唯一整合平台的地位更加明朗。 此前,公司曾公告称控股股东中船重工集团正与中国船舶工业集团筹划战略性重组,我们估测两集团体外信息化资产每年利润达数十亿元。
投资建议: 出于审慎考虑,当前预测没有包含新注入资产的并表, 考虑顶额募集配套资金,按业绩承诺计算公司净利润,重组后中国海防当前价格对应 2019年 PE 约 33倍, 2020年约 28倍。维持“买入”评级 风险提示: 资产整合进度缓慢。
仙坛股份:产品价格高位震荡,未来产量有望翻倍
类别：公司 研究机构：东北证券 研究员：李瑶
事件: 近日,我们对仙坛股份的生产经营情况及未来发展规划进行了实地调研。 2019年上半年,公司共实现营业收入 15.52亿元,同比增长 43.15%;实现扣非后的归母净利润 3.83亿元,同比增长 474.21%。
鸡肉生产全产业链龙头企业。 公司是集饲料生产、父母代种鸡养殖、鸡苗孵化、肉鸡养殖、屠宰及肉制品深加工于一体的全产业链鸡肉生产企业。公司在商品鸡养殖环节采用“公司+家庭农场”的经营模式,对商品肉鸡饲养农场采取统一布局、统一规划建设标准、统一供应饲料、统一供应雏鸡、统一供应药品、统一回收商品肉鸡、统一物流管理、统一防疫标准化养殖管理和统一全方位检测的“九统一”生产管理体系。目前公司已经基本实现了饲料生产、鸡苗孵化、毛鸡养殖、屠宰环节的产能配套。由于采用“公司+家庭农场”的经营模式,公司能够根据行情及市场需求灵活调整商品鸡养殖量。
受鸡产品价格上涨影响,公司利润大幅增长。 受白羽鸡养殖行业景气度延续影响, 2019年上半年鸡肉产品价格继续上涨, 上半年鸡产品价格与去年同期相比上涨 25%, 公司产品销售均价约 12000元/吨。 2019年上半年公司共生产并屠宰肉鸡约 6000万羽,毛鸡只均屠宰净利润约7元/羽,预计全年肉鸡屠宰量有望达到 1.2亿羽,明年屠宰量有望维持 10%左右增速。下半年随着猪价的上涨以及鸡肉对猪肉替代效果的增强,预计鸡产品价格有望继续上涨。
复制仙坛模式,产能有望实现翻倍。 8月 27日公司发布公告, 公司与诸城市人民政府、 江苏益客食品集团股份有限公司、山东信得科技股份有限公司共同签署《诸城市“亿只肉鸡产业生态”项目投资意向协议》。 项目拟投资 30亿元,将复制并升级当前的仙坛模式, 项目达产后有望实现年养殖并屠宰肉鸡 1亿羽,相当于再造一个仙坛, 未来公司产能有望实现翻倍。预计公司 2019、 2020年归母净利润有望达到8.81亿元、 8.02亿元,给予“买入”评级。
风险提示: 畜禽疫情,食品安全事件、国际贸易政策风险
曲美家居:并表贡献营收,“三新”转型促发展
类别：公司 研究机构：东北证券 研究员：唐凯
事件:
公司发布半年报: 19H1公司实现营收 20.11亿元,同比增长 106.62%;
归母净利润 0.72亿元,同比增长 1.71%;扣非归母净利润 0.59亿元,同比下降 10.36%。其中单二季度实现营收 10.06亿元,同比增长73.80%;归母净利润 0.60亿元,同比增长 41.05%;扣非归母净利润0.57亿元,同比增长 39.34%。点评:
并购 Ekornes 推动营收快速增长,二季度净利润环比改善。 公司 19Q1/Q2分别实现营收 10.05/10.06亿元,分别同比增长 154.79%/ 73.80%,本期 Ekornes 贡献营收 12.42亿元,净利润 1.68亿元,助推营收快速增长。 19Q1/ Q2分别实现归母净利润 0.12/0.60亿元,同比变动-57.91%/41.05%,二季度利润增速大幅提升。
毛利率明显改善, 并购导致费用率大幅增加。 毛利率方面: 公司 19H1毛利率为 43.70%,同比增加 6.81pct。 Ekornes 旗下主要品牌 Stressless和 IMG 毛利率较高,收入结构改变推升整体毛利率。 费用率方面: 公司 19H1期间费用率为 40.70%,同比提升 16.37pct,销售/ 管理/ 财务费用率分别为 25.11%/ 10.35%/ 5.23%,分别同比提升 8.02/ 3.03/5.31pct。并购 Ekornes 产生大量费用导致销售/管理/财务费用分别同比增长 203.66%/ 192.24%/ 14618.43%。本期利息支出为 1.27亿元,较同期增长较多。
盈利预测与估值: 考虑并购对业绩影响,下调盈利预期。 预计 19-21年 EPS 分别为 0.44、 0.56、 0.71元,对应 PE 分别为 16X、 13X、 10X。
给予“ 买入”评级。
风险提示: 人民币大幅升值,渠道开拓不及预期
桐昆股份:PTA业绩同比大幅增长,长丝以量补价
类别：公司 研究机构：东北证券 研究员：刘军
事件: 公司发布 2019年半年报, 19H1实现营业总收入 246.33亿元(YOY+31.90%),实现归母净利润 13.90亿元(YOY +2.16%),实现扣非净利润 13.11亿元(YOY -1.87%),整体基本符合市场预期。
Q2单季净利 8.69亿元, PTA 环节利润大幅增长。 公司业绩同比 201年以来,伴随着恒力 PX 项目的投产, PTA 环节供需格局得到改善,嘉兴石化(两期 400万吨 PTA)利润得到明显增厚。 2019H1嘉兴石化净利润达到 8.50亿元——这其中包含了 PTA 业务与部分长丝的贡献,相比去年同期 3.37亿元增长了 152.22%。从价差上看, PTA 环节扣减 600元/吨加工费后税前单吨净利为 432元/吨,相比 Q1的 103元/吨增长幅度较大, PTA 环节利润的增长直接促成了 Q2单季度净利润8.69亿元的良好业绩。
长丝以量补价,难阻毛利下滑: 相比 PTA 环节的强势,长丝环节就稍显狼狈——核心在于贸易战的重启:一方面贸易战直接造成了 5月油价的下跌,使得下游陷入买涨不买跌的逻辑;另一方面,贸易战使得纺织品出口订单受到抑制,织造环节也受到高坯布库存的压力,进一步对上游长丝环节造成价与量上的压制。从企业经营来看, 19H1长丝毛利为 15.9亿元(扣除 PTA 利润),相比去年同期 22.14亿元下滑了28.18%——这还是在长丝产量同比有所上升的情况下(产量增长了约10%)。但整体看,桐昆的 PTA-长丝的产业链布局使得整体利润贡献较为稳定。
盈利预测: 预计 2019-2021年归母净利润为 28.13/35.81/37.80亿元,对应 PE 分别为 8/6/6倍, 维持“买入”评级。
风险提示: 油价大幅下跌、宏观经济下行风险。
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