宝信软件:创新溢出效应驱动业绩再创同期新高
类别：公司 研究机构：山西证券 研究员： 李欣谢
事件描述
公司发布2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入26.99亿元,同比增长11.86%。实现归属于上市公司股东的净利润为4.06亿元,同比增长37.28%。
事件点评
利润高速增长,经营性现金流表现持续向好。2019年上半年公司实现营业收入26.99亿元,同比增长11.86%,实现了主营业务收入稳定增长。归属于上市公司股东的净利润为4.06亿元,同比37.28%,业绩再创历史同期新高。经营活动产生的现金流净额达4.94亿元,同比增长49.10%,主要受益于销售规模及经营利润的增长。随着供给侧改革不断深化,钢铁行业信息化、自动化需求不断提速,公司后续业绩增长可期。
收入结构明显优化,IDC服务外包业务增长迅速,营收占比不断提高。分业务来看,上半年,公司软件开发实现收入17.44亿元,服务外包实现收入8.89亿元,系统集成实现收入0.59亿元,分别同比增长8.68%、31.10%和-50.54%。其中,IDC服务外包业务保持高速增长,营收占比达32.94%,较2018年年底提高2.06个百分点。上半年,公司信息基础设施全国布局正式开启,IDC上架率持续攀升,经营效率持续优化,服务外包业务有望继续提速。
费用率管控向好,毛利率不断提升。上半年,公司销售费用占营业收入比重为2.84%,较去年同期(3.04%)下降0.20个百分点;管理费用占营业收入比重为12.41%,较去年同期(12.84%)下降0.43个百分点;销售期间费率为14.36%,较去年同期(15.55%)下降1.19个百分点,公司费用率得到持续优化。上半年销售毛利率为32.42%,净利率为15.74%,分别较去年同期上升3.51和2.67个百分点,盈利能力不断提升。
创新溢出效应不断增速,各项业务成果显著。智慧制造领域,紧紧围绕工业互联网平台优势,形成了智能工厂、智慧运营、系统生态三层架构,积极推进智能工厂平台iPlat、生态技术平台ePlat和大数据平台设计开发,完成了工业Pass平台部署,加快示范项目的落地和部署。智慧城市业务领域,上海生活垃圾分类运输处置管控系统正式上线,继续提炼轨道交通业务架构,拓展大数据、人工智能、无人驾驶等技术应用,提高核心竞争力。
宝信软件:创新溢出效应驱动业绩再创同期新高
类别：公司 研究机构：山西证券 研究员： 李欣谢
事件描述
公司发布2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入26.99亿元,同比增长11.86%。实现归属于上市公司股东的净利润为4.06亿元,同比增长37.28%。
事件点评
利润高速增长,经营性现金流表现持续向好。2019年上半年公司实现营业收入26.99亿元,同比增长11.86%,实现了主营业务收入稳定增长。归属于上市公司股东的净利润为4.06亿元,同比37.28%,业绩再创历史同期新高。经营活动产生的现金流净额达4.94亿元,同比增长49.10%,主要受益于销售规模及经营利润的增长。随着供给侧改革不断深化,钢铁行业信息化、自动化需求不断提速,公司后续业绩增长可期。
收入结构明显优化,IDC服务外包业务增长迅速,营收占比不断提高。分业务来看,上半年,公司软件开发实现收入17.44亿元,服务外包实现收入8.89亿元,系统集成实现收入0.59亿元,分别同比增长8.68%、31.10%和-50.54%。其中,IDC服务外包业务保持高速增长,营收占比达32.94%,较2018年年底提高2.06个百分点。上半年,公司信息基础设施全国布局正式开启,IDC上架率持续攀升,经营效率持续优化,服务外包业务有望继续提速。
费用率管控向好,毛利率不断提升。上半年,公司销售费用占营业收入比重为2.84%,较去年同期(3.04%)下降0.20个百分点;管理费用占营业收入比重为12.41%,较去年同期(12.84%)下降0.43个百分点;销售期间费率为14.36%,较去年同期(15.55%)下降1.19个百分点,公司费用率得到持续优化。上半年销售毛利率为32.42%,净利率为15.74%,分别较去年同期上升3.51和2.67个百分点,盈利能力不断提升。
创新溢出效应不断增速,各项业务成果显著。智慧制造领域,紧紧围绕工业互联网平台优势,形成了智能工厂、智慧运营、系统生态三层架构,积极推进智能工厂平台iPlat、生态技术平台ePlat和大数据平台设计开发,完成了工业Pass平台部署,加快示范项目的落地和部署。智慧城市业务领域,上海生活垃圾分类运输处置管控系统正式上线,继续提炼轨道交通业务架构,拓展大数据、人工智能、无人驾驶等技术应用,提高核心竞争力。
投资建议
随着供给侧改革深化,钢铁等能源行业信息化、自动化需求不断增加,叠加公司IDC服务外包业务上架率持续攀升,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.911.131.37,对应公司8月19日收盘价32.36元,2019-2021年PE分别为352823,维持“买入”评级。
存在风险:下游需求不及预期、技术突破不及预期、政策支持不及预期。
石药集团2019年半年报点评:受益结构优化业绩持续快速增长,估值较具吸引力
类别：公司 研究机构：光大证券 研究员： 林小伟
19H1业绩靓丽,盈利结构持续优化。公司19H1收入111.8亿元(+27.6%),归母净利润18.8亿元(+24.8%),每股盈利30.13分(+25.0%),符合市场预期。毛利率同比提升6.0pp至69.9%,公司盈利结构持续优化。在核心产品驱动下,创新药业务收入大幅增长55.3%;普药业务同比增长6.9%,原料药业务业绩放缓。公司收入端增长靓丽,净利润增速慢于收入端,主要受到销售开支及研发开支加大影响。
成药业务表现理想,创新药占比提升至55.0%。1)创新药产品线表现靓丽,营收达到61.5亿元(+55.3%),已占全年总收入55.0%。恩必普持续市场下沉,收入强劲增长35.9%至26亿元,其中估测注射剂仍保持高速增长,软胶囊剂型增速超过20%,考虑到终端下沉与学术推广齐发力,预计19全年仍有望保持30%以上增长。2)普药业务由于销售改革及团队整合,上半年收入同比增长6.9%至26.2亿元,其中注射用美罗培南、盐酸二甲双胍等产品增速显著。
克艾力销售强劲,抗肿瘤产品线成公司新增长引擎。抗肿瘤产品增长194.2%至逾20亿元:多美素、津优力维持高速增长;估测克艾力(紫杉醇白蛋白)上半年收入贡献超过6亿元,超市场预期,增长势头仍然强劲。抗肿瘤板块高增长主要是:1)重点品种医院覆盖率增长;2)销售团队扩充并加大学术推广力度;3)新产品上市快速放量。随着公司在抗肿瘤领域影响力的逐步建立,预计该板块未来几年有望维持强劲增长。
研发投入强劲,管线稳步推进。公司研发投入不断加大,19H1研发开支9.4亿元(+68.5%),占成药比重为10.7%,研发投入处行业领先水平。仿药管线中,硫酸氢氯吡格雷片和替格瑞洛片获得生产批件,仍有超20个仿药待批。新药管线储备丰富,梯队完善,其中小分子1类新药43个,大分子新药30个,创新药CD20单抗、PI3K抑制剂有望于20~21年获批。此外,公司还积极通过并购获得小分子肿瘤药、单抗药的开发与商业化权利以不断夯实管线。
盈利预测与投资评级:公司是医药行业龙头企业,盈利结构持续优化,在研管线不断丰富,考虑到公司持续投入研发并进行销售改革,我们略下调19-21年EPS预测分别为0.62/0.74/0.86元,同比增长22%/18%/17%,对应19-21年PE分别为21/18/15x,估值吸引,维持“买入”评级。
风险提示:原料药价格波动,产品销售不及预期,研发不及预期。
继峰股份:中报业绩符合预期,重组进展顺利前景看好
类别：公司 研究机构：中银国际证券 研究员： 朱朋
上半年收入小幅下滑,短期一次性费用影响利润。受吉利、长城、长安福特、广菲克等客户收入减少影响,上半年整体收入下降5.7%,但表现仍优于行业。上半年毛利率32.6%,同比提升0.5pct。费用方面,销售费用下降10.5%,主要是销售规模下降物流费用减少所致;管理费用增长35.5%,主要是重组费用及海外人员工资增加所致;研发费用增长12.3%,主要是研发人员数量增加所致;财务费用基本持平;四项费用率18.5%,较同期增加4.3pct。收入小幅下滑,加上重组、搬厂等一次性费用影响,净利润下降20.6%。其中Q2收入下降11.2%,毛利率上升2.8pct,但管理、研发及财务费用分别增加22.6%、49.9%、78.8%,导致净利润下降16.3%。随着汽车销量逐步回暖,预计公司收入将恢复增长,此外重组、搬厂等一次性费用减少,利润有望重回增长轨道。
头枕扶手绑定国内优质客户,海外业务短期亏损长期看好。公司是国内乘用车座椅头枕及扶手龙头企业,主要配套德系(一汽大众、宝马)、日系(本田、丰田、日产等)、自主(长城、吉利、广汽等)等优质整车客户。车市销量承压,市场集中度提升,德系、日系及长城等车企表现优异,公司有望受益。德国继峰业务进展顺利,上半年实现营业收入1.3亿元,保持快速增长,短期规模效应不足及搬厂等导致上半年亏损2531万元,随着海外订单逐渐放量,后续有望扭亏为盈,并成为重要业绩增长点。
拟收购德国格拉默进展顺利,拓展全球化战略布局。继烨投资2018年9月完成收购格拉默84.23%股权,公司计划以发行可转换债券、股份及支付现金相结合的方式,购买继烨投资100%股权,近期已获得证监会批文。格拉默是全球领先的车辆座椅内饰细分行业供应商,主营乘用车座椅头枕、座椅扶手、中控系统及商用车座椅系统,有着先进的生产技术与广阔的海外渠道。格拉默2019年上半年实现收入10.52亿欧元(+13.4%)、净利润0.28亿欧元(+9.5%),收入及利润稳步增长。双方整合后有望发挥各自优势,在成本端、产品端、销售端等多方面实现良好的协同发展,推进公司全球化布局,发展前景看好。
估值
暂不考虑收购格拉默影响,我们预计公司2019-2021年每股收益分别为0.45元、0.57元和0.69元。考虑到公司多个新项目逐渐批产上量,拟收购格拉默拓展全球业务前景广阔,维持买入评级。
评级面临的主要风险
1)配套车型销量不及预期;2)格拉默整合进度不及预期。
歌尔股份:TWS贡献显著,半年度营收高增长
类别：公司 研究机构：中银国际证券 研究员： 赵琦,王达婷
支撑评级的要点
半年度营收、扣非净利润利润高增长,智能声学整机业务贡献显著。上半年公司营收同比增幅61.11%,归母净利润同比增幅17.73%,扣非净利润增幅达到56.69%。营收和扣非净利润的高增长主要源于智能声学整机业务和智能硬件业务的增长。受以Airpods为代表的TWS的强劲需求拉动,公司上半年智能声学整机业务实现营收52.03亿元,同比增幅达到215.55%。另外,得益于智能穿戴设备的增长,公司智能硬件业务实现营收39.37亿元,同比增长51.30%。
坚持声光电零组件+智能硬件战略,各项业务进展顺利。公司坚持“声光电零组件+智能硬件”的发展战略,不断进行新业务的开拓和新利润增长点的培育。在精密零组件领域,一方面推动新型超动态平衡扬声器的更新换代,另一方面,提高自主研发MEMS芯片解决方案的比例,提升MEMS传感器产品种类,为客户提供先进封装解决方案。在声学整机领域,公司把握当前智能无线耳机、智能音箱产品的创新机遇,对外加强新产品、新方案的推广,对内努力提升公司产品良率和效率。在智能硬件领域,公司依托公司声、光、电能力形成具有市场竞争优势的整体解决方案能力,继续夯实公司在VR/AR领域内的领先优势。
TWS和智能穿戴业务助力,业绩增长趋势持续。根据公司半年报披露,预计2019年1-9月归母净利润区间为:8.99-10.70亿元,同比增幅区间为5%-25%。三季度单季归母净利润区间为:3.75-5.46亿元,同比变动幅度为-8.77%至32.86%。我们认为,受智能无线耳机和智能穿戴产品需求增长的拉动,公司业绩增长有望持续。
估值
预计公司2019~2021年的EPS分别为0.35、0.49、0.59元,当前股价对应PE分别为37X、27X、22X。考虑TWS需求强劲,有望为公司贡献较高业绩增长,维持“买入”评级。
评级面临的主要风险
声学产品价格下行超预期;TWS需求不及预期;AR/VR落地不及预期。
恒力石化-基于恒力石化2019年中报对公司盈利优势分析的专题研究:半年度业绩创历史新高,迈向炼化一体化新征程
类别：公司 研究机构：光大证券 研究员： 裘孝锋,赵乃迪
(1)炼化、石化、聚酯三轮驱动,公司Q2业绩高增长
2019年上半年受益于炼化项目正式投产盈利加之PTA景气度较高,公司业绩实现较大幅度增长,其中Q2单季度实现归母净利润35.15亿元,较去年同期增长351.22%。上半年公司炼化、PTA、聚酯业务营收占比分别为26.6%、37.9%、27.1%,全产业链三轮驱动格局基本形成,各项产成品产销情况良好,产销率均达99%以上。
(2)PTA景气度上行,打通上游率先受益受益于二季度国内PX产能释放,上半年PX价格下行,PTA价差扩大,公司PTA业务实现营业收入160.47亿元,较去年同期增长10.58%。随着我国逐渐掌握PX的定价权,聚酯产业链的利润有望重新分配。公司炼化项目年产434万吨PX,可实现PTA生产自给自足,恒力率先打通上游,在抵御行业周期性波动时其优势将逐步显现。公司还新增500万吨/年PTA产能,预计在2020年下半年实现投产,进一步巩固其行业龙头地位。
(3)2000万吨/年炼化项目投产,未来盈利增长可期报告期内,恒力炼化项目已实现全面投产,标志着公司“原油-PX-PTA-聚酯”产业链就此形成。上半年,恒力炼化实现净利润13.61亿元。公司后续150万吨/年乙烯项目正在建设中,该项目使用炼化项目的部分产品为原料,所产的乙二醇、聚乙烯等化工原料或产品,具有较好的经济效益,将进一步提高公司盈利能力,公司正式迈向炼化一体化新征程。
盈利预测及投资建议
公司上半年业绩符合预期,我们维持对2019年的盈利预测,考虑到2020-2021年国内PTA新增产能较大,PTA景气度可能下行,我们下调对公司2020-2021年的盈利预测,预计公司2019-2021年的净利润为92.41/108.25/114.97亿元,对应EPS分别为1.31/1.54/1.63元。参照可比公司平均市盈率水平,考虑到恒力石化在项目进度、技术、政策上存在较强的竞争优势,给予公司2020年11倍PE,对应目标价为16.94元。公司是国内首个投产的民营大炼化企业,我们继续看好其未来发展,故维持“买入”评级。
风险因素:行业周期性波动的风险、原材料价格波动风险、汇率风险、成品油税收政策变化风险。
玲珑轮胎深度系列二:从国际轮胎企业发展经验看玲珑
类别：公司 研究机构：国信证券 研究员： 梁超
中国轮胎企业早已进入国际化竞争阶段,本文主要复盘国际轮胎行业一二线梯队代表公司发展路径,总结成长的内外部因素,结合玲珑所处的内外部环境对比分析,解析公司所处发展阶段,探寻成长逻辑。
三巨头:研发筑基,品牌作濠,全球汽车产业蓬勃发展
三巨头成长于世界汽车市场蓬勃发展的背景下,三巨头专注技术创新、持续投入研发、参与赛事运动、引领了轮胎行业乃至汽车行业的技术进步。多元化发展、营销创新塑造品牌形象,奠定了消费者基础。
韩泰正新:研发配套相辅相成,新兴市场汽车战略机遇
梳理韩泰正新发展历程,可以发现作为轮胎行业的后起之秀,正新和韩泰受益于全球轮胎产业向原材料产地亚洲转移和快速增长的中国及新兴市场提供的发展机遇,二者均专注研发提升产品竞争力,全球布局生产基地,通过供应一线车企,替换市场的需求和品牌影响力持续提升,并逐渐成长为二线轮胎品牌。
从国际经验看玲珑轮胎
玲珑轮胎的内外部条件和国际经验具有相似之处。外部环境,公司处于行业集中度提升和进口替代加速的的时间节点上,行业向头部优质公司聚集。内部条件,公司研发投入位于国内前列,拥有多个研发中心及实验室,以研发为基,打造优质产品。凭借产品性价比优势,与大众、通用、福特、雷诺日产等多家合资公司建立供应关系,配套业务向中高端突破,反过来推动产品升级,提升公司品牌形象和替换需求,实现ASP提升。
风险提示
汽车市场持续低迷;天胶价格大幅波动;海外建厂进度推迟。
自主半钢龙头,维持“买入”评级
长期看,轮胎行业大,单车价值高,作为存量易耗品,赛道稀缺,中国本土品牌性能和性价比突出;中期看,合资品牌整车产品下移,公司迎来进入合资较好的配套机遇,配套带动替换,ASP有望提升;短期看,橡胶低位运行,国际化布局提升盈利能力,公司业绩稳健增长。我们预计18/19/20年每股盈利分别为1.25/1.42/1.66元,目前股价对应动态市盈率分别是15.8/13.9/11.9x,维持买入评级
华宇软件半年报点评报告:在手合同充裕,业绩符合预期
类别：公司 研究机构：山西证券 研究员： 李欣谢
事件描述
公司发布2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入13.74亿元,同比增长37.86%;归属于母公司所有者的净利润2.28亿元,同比增长6.05%;扣非后归属于上市公司股东净利润2.23亿元,同比增长22.64%。
事件点评
业绩保持高速增长,在手合同充裕。2019年上半年公司实现营业收入13.74亿元,同比增长37.86%。归属于上市公司股东的净利润为2.28亿元,同比增长6.05%,扣非后归母净利润为2.23亿元,同比增长22.64%,主要系新一期股权激励计划影响。在手合同金额为21.09亿元,较去年同期增长33.37%,在手合同充裕,可以保障全年业绩增长。现金流方面,上半年经营性现金流净额同比减少32.8%,主要系年初在手合同充裕,在实施项目较多,购买商品支出增加所致。从单季度来看,公司二季度营收同比增长38.63%,扣非后归母净利润同比增长23.60%,较一季度分别上升2.19和3.47个百分点,业绩保持增长态势。
分业务来看,法律科技领域保持稳定增长,智慧教育和市场监管领域增长较快。公司作为国内法律科技市场的领军企业,市占率不断提升。上半年实现营收9.24亿元,同比增长21.78%,实现新签合同额6.34亿元,同比增长11.80%;期末在手合同额13.32亿元,同比增长40.42%。智慧教育领域,实现营业收入1.74亿元,同比增加62.76%;受系统集成类业务招标延期影响,公司实现新签合同额1.20亿元,同比减少40%,其中智慧校园等软件业务新签合同额持续快速增长,同比增长超过30%;期末在手合同额2.35亿元,同比增长2.63%。市场监管领域,上年实现营收0.13亿元,同比增长168.58%。
期间费率有所上升。上半年,公司全国性营销网络布局带动销售费用增加,股权激励费用增加导致管理费用较上年同期增加39.32%,期间费率为28.82%,较上年同期提高1.38个百分点。上半年销售毛利率为44.29%,较上年同期上升0.37个百分点,净利率为16.46%,较上年同期下降4.41个百分点。
投资建议
随着机构改革落地,法律科技领域信息化需求不断提升,同时公司加快自主可控软件研发投入,融合云计算、大数据、人工智能等新兴技术,提高公司产品核心竞争力,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.79 .991.20,对应公司8月19日收盘价20.70元,2019-2021年PE分别为262017,维持“买入”评级。
存在风险:下游需求不及预期、技术突破不及预期、政策支持不及预期。
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