周三机构一致看好的七大金股（08.21）
中金在线综合 佚名
类别：公司 研究机构：山西证券 研究员： 张婉姝
事件描述
公司发布2019年中期报告,2019H1公司实现营业收入13.31亿元,同比增长22.22%,归属于上市公司股东净利润1.60亿元,同比增长213.61%。
事件点评
各项业务营收全面增长,生命科学检测增速依然领先。2019上半年,公司各业务板块继续保持增长态势。其中,生命科学检测实现营收6.96亿元,同比增长28.97%,是19H1增速最高的板块;贸易保障测试实现营收2.10亿元,同比增长21.24%,增速位列第二;消费品测试实现营收1.90亿元,同比增长12.70%;工业测试实现营收2.35亿元,同比增长13.21%。
二季度营收、净利润保持增长,毛利率继续提升。公司2019年二季度实现营收7.65亿元,同比增长19.34%,环比增长35.16%;实现净利润1.17亿元,同比增长46.25%。公司二季度毛利率为52.16%,同比上升6.14pct,环比上升8.52pct。
毛利率、净利率同比大幅提高。1)公司整体毛利率为48.52%,同比上升7.17pct。2019H1,公司四大业务板块中,贸易保障测试的毛利率为71.70%,同比下降2.24pct;消费品测试毛利率为47.06%,同比上升3.05pct;工业测试毛利率为40.43%,同比上升11.08pct;生命科学检测毛利率为48.52%,同比上升7.18pct。2)公司管理费用率(含研发费用)为17.05%,同比上升1.72pct;销售费用率为19.46%,同比上升0.18pct;财务费用率为0.45%,同比下降0.47pct。3)2019H1公司整体净利率为12.34%,同比上升7.1pct。
经营性净现金流大幅提高。报告期内,公司优化应收账款管理,销售回款同步增加2.1亿元,增幅21%;同时加强应付账款管理,经营支出较上年涨幅有所放缓。2019H1,公司经营性净现金流为1.15亿元,同比增加1.01亿元,同比增长744.64%。
投资建议
我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.25 .32 .38,对应公司8月16日收盘价12.47元,2019-2021年PE分别为50.2939.4732.52,维持“买入”评级。
类别：公司 研究机构：山西证券 研究员： 张婉姝
事件描述
公司发布2019年中期报告,2019H1公司实现营业收入13.31亿元,同比增长22.22%,归属于上市公司股东净利润1.60亿元,同比增长213.61%。
事件点评
各项业务营收全面增长,生命科学检测增速依然领先。2019上半年,公司各业务板块继续保持增长态势。其中,生命科学检测实现营收6.96亿元,同比增长28.97%,是19H1增速最高的板块;贸易保障测试实现营收2.10亿元,同比增长21.24%,增速位列第二;消费品测试实现营收1.90亿元,同比增长12.70%;工业测试实现营收2.35亿元,同比增长13.21%。
二季度营收、净利润保持增长,毛利率继续提升。公司2019年二季度实现营收7.65亿元,同比增长19.34%,环比增长35.16%;实现净利润1.17亿元,同比增长46.25%。公司二季度毛利率为52.16%,同比上升6.14pct,环比上升8.52pct。
毛利率、净利率同比大幅提高。1)公司整体毛利率为48.52%,同比上升7.17pct。2019H1,公司四大业务板块中,贸易保障测试的毛利率为71.70%,同比下降2.24pct;消费品测试毛利率为47.06%,同比上升3.05pct;工业测试毛利率为40.43%,同比上升11.08pct;生命科学检测毛利率为48.52%,同比上升7.18pct。2)公司管理费用率(含研发费用)为17.05%,同比上升1.72pct;销售费用率为19.46%,同比上升0.18pct;财务费用率为0.45%,同比下降0.47pct。3)2019H1公司整体净利率为12.34%,同比上升7.1pct。
经营性净现金流大幅提高。报告期内,公司优化应收账款管理,销售回款同步增加2.1亿元,增幅21%;同时加强应付账款管理,经营支出较上年涨幅有所放缓。2019H1,公司经营性净现金流为1.15亿元,同比增加1.01亿元,同比增长744.64%。
投资建议
我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.25 .32 .38,对应公司8月16日收盘价12.47元,2019-2021年PE分别为50.2939.4732.52,维持“买入”评级。
风险提示
精细化管理效果不及预期;并购整合风险;商誉减值风险;系统性风险。
用友网络:云化转型顺利,业绩表现亮眼
类别：公司 研究机构：山西证券 研究员： 李欣谢
事件描述
公司发布2019年半年度报告,上半年公司实现营业收入33.13亿元,同比增长10.2%,实现了主营业务收入稳定增长。归属于上市公司股东的净利润为4.82亿元,同比增长290.1%。
事件点评
利润高速增长,经营效益大幅改善。2019年上半年公司实现营业收入33.13亿元,同比增长10.2%,实现了主营业务收入稳定增长。归属于上市公司股东的净利润为4.82亿元,同比290.1%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的净利润为2.64亿元,同比增长155.1%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益和股权激励成本的净利润为3.20亿元,同比增长40.5%。
云业务继续保持高速增长,云转型成效显著。上半年,公司云服务业务实现收入4.72亿元,同比增长114.6%。相比一季度,云服务业务实现环比大幅增长277.6%。其中,SaaS和BaaS业务分别同比增长达133。6%和146.1%,增速最快。从营收占比来看,上半年,云服务业务占营业总收入比例为14.24%,较一季度上升4.24个百分点。从下游客户拓展情况来看,截至上半年,公司云服务业务的企业客户数为493.17万家,其中累计付费企业客户数为43.01万家,较2019年一季度末增长13.2%(较2018年半年度末增长48.0%);公司企业客户续约率和客单价稳步提高,其中私有云与混合云客单价大幅提高,驱动公司云业务继续保持强劲增长态势。
支付服务业务增长强劲。上半年,支付服务业务实现2.0亿元,同比大幅增长321.6%。公司企业支付业务升级了核心平台系统,推出了多个行业应用支付解决方案;通过严控业务风险,主动适应监管政策变化,全面提升了企业支付综合服务能力。
费用率持续优化。上半年,公司销售费用占营业收入比重为17.63%,较去年同期(19.85%)下降2.22个百分点;管理费用占营业收入比重为16.30%,较去年同期(38.59%)大幅下降22.29个百分点;财务费用占营业收入比重为1.72%,较去年同期(1.97%)下降0.25个百分点,公司费用率得到持续优化。投资建议
随着云计算接受度不断提高,公司云业务持续增长,我们预计公司2019-2021年EPS分别为0.31 .40 .48,对应公司8月16日收盘价31.20元,2019-2021年PE分别为1017765,维持“买入”评级。
存在风险:云化转型不及预期、下游需求不及预期。
宁波高发:低点已至,静待好转
类别：公司 研究机构：西南证券 研究员： 刘洋,宋伟健
业绩总结: 公司公布 2019年半年报, 2019年上半年实现营收 4.4亿元,同比下滑 40%,实现归母净利润 0.9亿元,同比下滑 43%。其中二季度公司实现营收 2.2亿元,同比下滑 39%,实现归母净利润 0.46亿元,同比下滑 38%,环比微增。
第二季度业绩稳定,低点已至静待好转。 公司主要客户为自主品牌,其中上汽通用五菱与吉利汽车为公司前两大客户,上半年受行业销量低迷以及重点客户去库存影响,公司营收出现较大程度下滑。上半年毛利率为 33.4%,同比保持稳定,其中二季度毛利率为 32.1%,同比下滑 0.8个百分点,公司主要原材料塑料价格目前处于低位,公司有望通过低位集中采购逐步恢复下半年毛利率。
期间费用率较去年同期增加 2个百分点,其中管理费用率、销售费用率、财务费用率分别同比变动+0.3%、 +2.3%、 -0.8%,研发费用率较去年增加 0.9个百分点,公司期间费用率提升的主要原因为营收规模的较大幅度下滑。
合资取得突破,未来成长可期。 短期来看,我们维持下半年行业复苏的判断,公司下半年业绩有望逐步好转。市场开拓稳步进行,电子油门踏板取得了广汽乘用车的配套资格。合资开拓取得阶段性进展,报告期内,公司通过了长安马自达的潜在供应商审核,具备了相应产品的竞价资格。后续来看,现有客户自动挡产品渗透率仍旧有提升空间,电子挡杆逐步切入到吉利、长城等主流自主品牌,合资品牌逐步开拓,未来成长仍旧可期。
彰显发展信心,回购持续进行。 根据公司股权回购计划,回购股份资金总额不低于人民币 5000万元且不超过人民币 1亿元,回购价格不超过人民币 22.7元/股。截至 2019年 7月底,公司累计回购股份约 304万股,占公司总股本的 1.32%,最高成交价 14.82元/股,最低成交价 13.46元/股,成交总金额 4333万元。
盈利预测与投资建议。 短期受行业影响业绩有所承压,中长期成长仍旧可期。
我们预计 2019~2021年公司归母净利润分别为 2.2/2.5/2.8亿元,对应 EPS 分别为 0.96/1.11/1.24元,对应估值 13X/12X/10X,维持“买入”评级。
风险提示: 汽车产销不及预期、 自动变速操纵器渗透不及预期、 汽车电子部分产品兑现不及预期等风险。
新经典:上半年业绩稳定,少儿非虚构快速增长
类别：公司 研究机构：山西证券 研究员： 徐雪洁
事件描述
公司8月17日发布2019年中报,报告期内公司实现营业收入47,404.35万元,较去年同期增长,归属于上市公司股东的净利润为11,918.03万元,较去年同期增长8.96%。
事件点评
经营业绩稳健,Q2增速环比回升。1)报告期内公司经营业绩稳健,Q2实现营业收入2.53亿元,YOY7.62%,,实现归母净利润6335.61万元,YOY16.33%,;业绩同比及环比增速较Q1回升。2)报告期内公司毛利率费用率维持稳定,综合毛利率为47.84%,受自有版权图书线上销售促销力度增强影响略有下降,YOY-0.37%。销售、管理、研发及财务费用率分别为10.70%、7.05%、0.35%、-0.53%,YOY0.82%、-1.01%、0.15%、-0.33%。其中销售费用随自有版权销售规模扩大相应的销售成本及物流费用相应增加。3)报告期内公司经营活动产生的现金流净额为4533.81万,YOY126.02%;期末应收账款净值为1.52亿元,较期初增加,账龄均为1年内。18H1由于免税政策落地时差影响了公司销售结算和资金回落,导致公司经营现金流净额为负、应收账款激增,今年不受该影响各指标回归正常。
聚焦业务主线收入增长,分销及零售业务剥离。1)报告期内公司完成图书分销业务的剥离及Pageone85%的股权转让,能够将资金和人力更加聚焦图书策划发行业务主线发展。2)报告期内公司自有版权、非自有版权图书发行及数字图书业务收入增长态势良好,分别实现收入3.72亿、6449.29元、1016.37万元,YOY9.15%、13.78%、27.27%。3)报告期内自有版权图书新增动销品种179种,各品类收入增速均高于细分市场H1码洋增速,其中少儿类图书保持快速增长态势,实现收入8326.41万元,YOY;经典作品《爱心树》《一粒种子的旅行》等销量上升,并继续加强原创儿童文学市场的开拓;社科等非虚构类图书实现收入3374.96万元,YOY,推出《大英博物馆中国简史》《自由的声音》等新作;文学图书实现收入2.55亿元,YOY4.79%,《百年孤独》《解忧杂货铺》《活着》等30种畅销及长销图书销量超10万册,东野圭吾新书《侦探伽利略》《预知梦》表现良好,麦家《人生海海》进入开卷6月虚构类畅销TOP10,为唯一入榜新书。4)非自有版权图书《平凡的世界》《人生》《雷雨》等经典图书销售稳中有升并推出新书阿来新作《云中记》。
投资建议:
维持盈利预测,预计公司2019-2021EPS分别为2.09/2.429/2.76,对应8月16日收盘价62.20元PE分别为27/23/20,维持增持评级。看好公司作为民营图书策划发行商龙头地位稳固,长销产品延续市场优势,强化原创内容覆盖,强化与国内一线作家合作及年轻作者的培养。
风险提示:
政策变动风险;知识产权受到盗版侵犯;竞争加剧版权价格上升。
蒙娜丽莎:千亿赛道迎巨变,龙头工装放量在即
类别：公司 研究机构：华西证券 研究员： 戚舒扬
精装时代到来,瓷砖数千亿赛道迎巨变。目前我国瓷砖行业规模约5000亿元,空间广阔但集中度太低,六家上市头部企业市场份额合计仅2.3%。由于精装房比例大幅提升以及旧改启动,B端工装入口的流量迅速增长,行业竞争维度迎来巨变,头部建陶企业有望迅速借助B端集采实现放量,而相对C端更加大量和标准化的B端集采也将使得头部企业形成规模优势,从而显著降低单位成本,“先吃螃蟹”的将碾压对手。
工程发力零售稳健,公司成长或迎拐点。蒙娜丽莎是国内建陶第一梯队知名品牌,过去以经销零售模式为主,公司2019年加大地产战略客户拓展力度,同时配合在广西预计新建8800万平智能建陶产能基地,B端红利预计2020年起逐渐释放,业绩增速有望迎来拐点。同时,公司深化渠道下沉策略,加大对经销商的拓展与扶持,目前拥有超3000家销售网点。
估值处于历史底部,安全边际高。公司目前股价对应我们2019/2020年盈利预测仅10.3/7.9倍市盈率,处于历史底部,考虑到公司未来3-5年潜在的业绩加速增长,我们认为公司目前已经具有较高的安全边际。
投资建议。预计公司2019-2021年净利润4.39/5.72/7.80亿元,同比增长21.1%/30.3%/36.4%。给予公司基于DCF、可比公司两种估值方法平均估值的目标价15.44元,首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:地产调控严于预期致公司销量不及预期,公司产能投放慢于预期致销量、成本下降不及预期,目前客户集中度高致使如大客户流失对公司影响较大,系统性风险。
天虹股份:时间是天虹最好的伙伴,维持推荐
类别：公司 研究机构：中国银河 研究员： 李昂
1.事件摘要2019年上半年公司实现营业收入 96.76亿元,同比变动 1.61%;
实现归属于上市公司股东的净利润 5.03亿元,同比增长 3.65%;实现归属扣非净利润 4.51亿元,较上年同期增长 4.49%。 经营现金流量净额-3.05亿元, 较上年同期变动 23.16%。
2.我们的分析与判断
(一)零售业务规模轻微下滑,超市/便利店等必选消费业态与购物中心创收表现亮眼2019年上半年公司实现主营业务收入 93.52亿元,较上年同期上升约 1.11亿元。 零售板块实现 89.84亿元营收, 较上年同期减少约 0.21亿元, 其中可比店下滑 0.80亿元,按业态划分百货/超市/购物中心/便利店同店营收较去年同期分别变动-5.56/2.54/2.06/0.15亿元, 剩余约 0.59亿元的营收增量来自于新增各业态门店的经营;
地产板块创收 3.69亿元,较去年同期增长 1.32亿元; 其他业务提供营收增量约 0.43亿元。 上半年公司归母扣非净利较去年同期增长0.18亿元, 同比涨幅达 4.49%。 公司持续进行门店业态调整、增加体验业态面积,可比店利润总额同比增长 6.85%,较去年增速下滑 12.21个百分点; 其中贡献 56.95%可比店营收的百货业态利润总额下滑3.36%,份额次之( 35.58%)的超市业态利润大幅提升 20.20%,二者仍为公司主要创收端;购物中心业态(占比同店营收 6.63%)和便利店业态(占比同店营收 0.85%)尽管规模体量较小, 利润总额同比分别提升 56.64%/86.63%, 达到高速增长; 从同店销售数据可以看出公司经营的必选消费渠道以及体验式购物中心盈利情况向好。
分品类来看, 服装/食品/日用品/化妆精品/皮鞋皮具/家居童用/餐饮娱乐/电器产品分别实现营业收入 29.96/27.95/7.46/7.44/6.98/6.04/3.63/0.37亿元,相比去年同期分别变化-3.31/3.27/1.01/-0.60/-0.75/-0.22/0.58/-0.18亿元。其中传统品类服装和食品类产品分别贡献了 30.97%和 28.89%的营业收入,合计占比 59.86%,营收占比相对处于高位; 其中服装类商品占比较去年同期明显下滑 3.99个百分点, 化妆精品/皮鞋皮具/家居童用/电器产品占比营收也出现不同程度的下滑; 与之相反, 食品类/日用品类/餐饮娱乐类等必选属性较强的品类营收占比出现提升, 2019H1分别上升 2.97/0.93/0.55个百分
点至 28.89%/7.71%/3.75%。
分地区来看,华南区/华中区/东南区/华东区/北京/成都上半年零售业务营收分别变动-1.71/1.80/0.08/-0.27/-0.09/-0.03亿 元 , 同 比 变 动 幅 度 分 别 为 -2.97%/11.98%/1.08%/-4.30%/-3.20%/-3.85%。 其中, 公司大本营华南区贡献营收 56.10亿元,占零售业务收入的 57.98%, 占比较去年同期下降 2.74个百分点;华中区贡献营收 16.89亿元,占零售业务收入的 17.45%,占比较去年同期上升 1.61个百分点。
分经营模式来看,自营/联营/租赁可比店上半年分别实现营业收入 27.43/49.64/8.15亿元, 对应变动为 2.24/-4.75/1.56亿元, 同比变动幅度分别为 9.54%/-7.61%/ 14.86%。联营模式营收占可比店营收(不含便利店) 的比重为 58.25%,占比较去年同期下降 4.87个百分点;自营模式营收占比为 32.19%,较去年同期上升 2.95个百分点。
(二)综合毛利率上升 1.78pct,期间费用率增长 1.61pct公司 2019年上半年综合毛利率为 28.38%,较去年同期提升 1.78个百分点;其中主营零售板块毛利率为 26.92%,相较去年同期上浮 0.80个百分点,地产板块毛利率为 37.94%,较去年同期上浮 10.51个百分点。 分品类来看,服装/食品/日用品/化妆精品/皮鞋皮具/家居童用类/餐饮娱乐类/电器类毛利率分别为 25.50% / 22.26% / 26.69% / 27.99% / 22.67% / 28.40% / 78.80% / 24.65%,同比变化 0.69/-0.55/0.20/3.00/0.30/0.68/-0.18/16.95个百分点, 家电类产品的毛利率提升水平明显。
分地区来看,华南区/华中区/东南区/华东区/北京/成都零售业务毛利率分别为 27.26%/25.86%/25.42%/28.12%/28.25%/26.73%,北京地区毛利率仍居各地区首位,华东区毛利率水平维持在第二。
公司期间综合费用率为 21.63%,相比上年同期增长 1.61个百分点,销售/管理/财务费用率分别为 19.62%/2.08%/-0.07%,相比去年同期分别增长 1.39/0.10/0.11个百分点。 销售费用率的和管理费用率的增长主要源于维持门店运营与新开门店带来的水电费、清洁费、广告宣传与促销费的增长,水电费/清洁费/广告宣传与促销费增长 69.28%/23.83%/13.31%,管理费用下清洁费/物业及租赁费/水电费同比上升 107.07%/52.16%/23.85%。本期利息收入/汇兑损失/手续费及其他分别变动-22.46%/-92.32%/-2.71%,造成上半年财务费用比率下降。
(三)门店扩张战略稳步推行,业态升级提升实体店体验报告期内, 公司在广东省佛山市开设佛山天虹购物中心,聚焦“家庭欢乐体验”;在江西省吉安市开设吉安城南天虹购物中心,定位“城市花园” ;公司旗下江西省南昌市中山天虹项目成功续约。除此之外, 7月份公司在深圳新开首家社区生活中心松瑞天虹,以及在莆田开设水韵城天虹购物中心(加盟),并新增便利店 18家。 公司旗下百货门店持续试行门店一楼街区化、其他楼层主题编辑化、互动体验项目多样化等,充实消费者的购物体验; 而购物中心则致力于打造畅享欢乐时光的生活中心,聚焦欢乐时光和家庭生活。 公司将稳定的门店增长战略与实体店消费体验提升计划相结合,增强顾客粘性,增厚公司收益。
(四)数字化技术提供高效服务,供应链整合精准匹配需求公司以数字化手段作为促进收入增长的抓手。超市方面,公司开发线上拼团、线下取货业务,消费连带率超 50%,“天虹到家”业务销售同比增幅达 46%。百货方面,门店上线导购企业微信功能,会员管理、订单管理与用户营销全程在线化,便利品牌商直接触及消费者。截至报告期末,数字化会员已达 1882万,占整体会员人数比例过半。 此外, 公司大力推进全国供应链的整合,通过与供应商、 物流服务提供商加强合作与大力推进以战略核心产品为主的品牌管理的方式,打造质优价低高效的供应链,以期更好地满足消费者的需求。
3.投资建议我们认为公司在百货、购物中心、超市和便利店多种业态中以服务领先、质量领先为特征优势,在行业独树一帜。公司以顾客需求为导向, 通过数字化技术深耕线上服务,通过业态升级打造优质服务,通过供应链转型提供高效服务,提升商品品类管理效率。 公司报告期内可比店业绩与往年相比虽略有轻微下滑, 但零售业务毛利率稳步提高, 存量百货业态逐步推行街区化、主体化升级改造的效果有待检验。 此外,公司所经营的必选消费业态超市、便利店等规模业绩向好;
体验式购物中心与主题街区与消费者追求体验式和个性化的消费趋势相匹配, 与百货业态相比收入韧性更强,在经济下行时期的抗周期能力凸显。 同时考虑公司扩张步伐稳健, 外延方面门店储备项目充足。 结合公司门店有序扩张及零售业务毛利率不断提升, 我们维持预测公司2019/2020/2021年将分别实现营收 215.67/225.81/237.05亿元,归母净利润 10.74/12.09/13.21亿元,对应 PS 为 0.64/0.61/0.58倍,对应 PE 为 13/11/10倍, 维持“ 推荐评级”。
4.风险提示消费市场竞争分流的风险,店面到期续约的风险,快速开店带来的开店质量的风险。
利尔化学:费用和草铵膦景气下滑拖累业绩
类别：公司 研究机构：中银国际证券 研究员： 余嫄嫄,鞠龙
草铵膦景气偏弱,出口下滑,价格持续下跌。从收入角度,今年上半年收入增长主要来自于广安基地,其中草铵膦车间自去年底投入试生产以来稳定运行。另外,公司新增化工材料业务,2019H实现销售收入0.83亿元。然而,由于行业规划产能较多并且公司产能逐步放量,草铵膦价格走势偏弱。根据卓创资讯数据,2019H草铵膦均价为14.83万元/吨,同比大幅下滑25.18%。受贸易战影响,2019年1-5月草铵膦出口量为3,485吨,同比下滑14.78%。公司2019H综合毛利率达29.21%,同比下滑2.86个百分点。
期间费用率大幅上升,拖累销售净利率。2019H公司期间费用率为17.21%,同比上升4.51个百分点。其中管理费用率为11.41%,同比提升2.42个百分点,主要是公司研发费用支出增加;财务费用率为2.44%,同比提升2.07个百分点,系贴现利息及汇兑损失增加所致。2019H公司销售净利率为9.52%,同比大幅下滑6.37个百分点。
甲基二氯化磷等项目强化草铵膦行业地位,丙炔氟草胺有望增厚利润。随着百草枯禁用以及复配品种逐渐推广,草铵膦需求有望持续增长。公司现已成为国内规模最大、成本最低的草铵膦原药生产企业。公司公布15,000吨/年甲基二氯化磷、含磷阻燃剂、L-草铵膦生产线及配套工程建设项目,有望进一步降低成本,提高竞争优势。另外公司1,000吨/年丙炔氟草胺原药此前由于安全事故停产,已于今年5月复产。随着这些项目的陆续投产,后续重回增长值得期待。
估值
由于草铵膦景气下滑,我们调低了公司盈利预测。预计2019-2021年每股收益分别为0.73元、1.04元、1.47元(原预测为1.23元、1.57元、1.84元),对应当前PE分别为15.7倍、10.9倍、7.8倍。由于公司未来有较多产能投放,盈利会逐步改善,并且当前估值较为合理,维持公司买入评级。
评级面临的主要风险
项目投产不及预期;产品价格大幅波动。
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