周二机构一致看好的七大金股（08.20）
中金在线综合 佚名
类别：公司 研究机构：西南证券 研究员： 陈铁林,朱国广
业绩总结: 公司2019年上半年实现营业收入 49.4亿元,同比增长 8.2%;实现归母净利润 7.4亿元,同比增长 16.7%; 实现扣非净利润为 6.6亿元,同比增长15.3%。
整体业绩符合市场预期, 辅助产品下滑接近尾声。 1) 从业务结构来看: 2019H1公司化学制剂实现收入 26.2亿元( +22.2%),营收占比约 53.3%( +6.1pp);
中药制剂实现收入 7.1亿元( -17.7%),营收占比 14.4%( -4.6pp); 原料药及中间体实现收入 12.2亿元( +1.6%),营收占比 24.8%( -1.6pp);诊断试剂及设备实现收入 3.7亿元( +8.2%),营收占比 7.4%( +0.1pp); 2) 从辅助产品来看: 参芪扶正注射液实现收入 4.6亿元,同比下滑 16.6%, 18A/19Q1/19Q2同比增速分别约-36%/-21%/-11%, 参芪扶正下滑幅度趋缓,营收占比已从 2017年度的 18%降至 2019半年度的 9%左右;鼠神经生长因子实现收入 2.3亿元,同比下滑 1.3%, 18A/19Q1/19Q2同比增速分别约-14%/+10%/-3%, 鼠神经生长因子总体保持平稳, 2019Q2下滑主要系各地纳入重点监控目录所致。
消化道领域高速增长,新一线品种成为动力。 1)消化道领域高速增长: 消化道领域实现收入 9.5亿元( +51.4%),其中艾普拉唑(片剂+针剂)收入 5亿元( +76.5%), 雷贝拉唑收入 1.7亿元( +32.1%),得乐系列收入 1.1亿元( +32.6%),维三联收入 1.2亿元( +26.3%); 2)新一线品种成为动力: 亮丙瑞林微球收入 4.6亿元( +27.4%),尿促卵泡素收入 3.1亿元( +11.6%),规模分别超过传统的参芪扶正、鼠神经生长因子,新一线品种成为增长动力。
期间费用基本持平,毛利率略有提升。 1) 期间费用方面: 三项费用率合计约45.1%, 略降 0.1pp,其中销售费用率为 36.4%,下降 0.4pp;管理费用率为 11%,上升 0.2pp;财务费用为收益 1.1亿元, 与去年同期基本持平; 2)毛利率方面:
类别：公司 研究机构：西南证券 研究员： 陈铁林,朱国广
业绩总结: 公司2019年上半年实现营业收入 49.4亿元,同比增长 8.2%;实现归母净利润 7.4亿元,同比增长 16.7%; 实现扣非净利润为 6.6亿元,同比增长15.3%。
整体业绩符合市场预期, 辅助产品下滑接近尾声。 1) 从业务结构来看: 2019H1公司化学制剂实现收入 26.2亿元( +22.2%),营收占比约 53.3%( +6.1pp);
中药制剂实现收入 7.1亿元( -17.7%),营收占比 14.4%( -4.6pp); 原料药及中间体实现收入 12.2亿元( +1.6%),营收占比 24.8%( -1.6pp);诊断试剂及设备实现收入 3.7亿元( +8.2%),营收占比 7.4%( +0.1pp); 2) 从辅助产品来看: 参芪扶正注射液实现收入 4.6亿元,同比下滑 16.6%, 18A/19Q1/19Q2同比增速分别约-36%/-21%/-11%, 参芪扶正下滑幅度趋缓,营收占比已从 2017年度的 18%降至 2019半年度的 9%左右;鼠神经生长因子实现收入 2.3亿元,同比下滑 1.3%, 18A/19Q1/19Q2同比增速分别约-14%/+10%/-3%, 鼠神经生长因子总体保持平稳, 2019Q2下滑主要系各地纳入重点监控目录所致。
消化道领域高速增长,新一线品种成为动力。 1)消化道领域高速增长: 消化道领域实现收入 9.5亿元( +51.4%),其中艾普拉唑(片剂+针剂)收入 5亿元( +76.5%), 雷贝拉唑收入 1.7亿元( +32.1%),得乐系列收入 1.1亿元( +32.6%),维三联收入 1.2亿元( +26.3%); 2)新一线品种成为动力: 亮丙瑞林微球收入 4.6亿元( +27.4%),尿促卵泡素收入 3.1亿元( +11.6%),规模分别超过传统的参芪扶正、鼠神经生长因子,新一线品种成为增长动力。
期间费用基本持平,毛利率略有提升。 1) 期间费用方面: 三项费用率合计约45.1%, 略降 0.1pp,其中销售费用率为 36.4%,下降 0.4pp;管理费用率为 11%,上升 0.2pp;财务费用为收益 1.1亿元, 与去年同期基本持平; 2)毛利率方面:
2019H1毛利率为 64.9%,同比上升 2.3pp,主要系原料药和中间体业务毛利率同比提升 7pp。
加强研发工作管理, 生物药项目积极进展。 1) 加强研发工作管理: 2019H1,公司研发投入金额为 3.4亿元,同比增长 5.1%,约占营业收入的 7%。 公司积极优化并调整了丽珠单抗的分管高管及执行管理团队,强化项目过程管理,聚焦核心项目的临床研究工作; 2) 生物药项目积极进展: 注射用重组人绒促性素申报生产已进入 CDE 审评序列,重组人源化抗 IL-6R 单克隆抗体注射液正在进行 I 期临床试验;重组抗 HER2结构域 II 人源化单克隆抗体注射液正在准备 Ib 期临床试验;注射用重组人源化抗 PD-1单克隆抗体正在准备 Ib 期临床试验;注射用重组人源化抗人肿瘤坏死因子 α 单克隆抗体Ⅱ期临床试验完成;
重组人鼠嵌合抗 CD20单克隆抗体正在进行Ⅰ期临床试验;重组全人抗RANKL 单克隆抗体处于 I 期临床研究阶段;重组全人源化抗 OX40单克隆抗体注射液获临床批文。
盈利预测与评级。 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 12.6亿元、 14.4亿元、 16.6亿元,对应当前 243亿元市值, PE 分别为 19倍、 17倍、 15倍,我们认为新医保和重磅产品获批将驱动公司业绩提升,新产品研发推进和精准医疗布局将推动公司估值有望同步提升, 维持“买入”评级。
风险提示: 核心产品或继续降价的风险,销量或不及预期的风险,研发进展或低于预期的风险。
普洛药业:业绩持续超高增长,原料药制剂一体化打开巨大成长空间
类别：公司 研究机构：中银国际证券 研究员： 高睿婷,邓周宇
公司发布 2019年度半年报:报告期内, 公司实现营业总收入 35.49亿元( +15.58%), 归母净利润 2.81亿元( +50.61%), 扣非归母净利润 2.92亿元( +83.99%)。 略高于此前预期。 其中 Q2单季实现收入 18.74亿元( +15.34%), 归母净利润 1.70亿元( +42.73%);扣非归母净利润 1.83亿元( +93.21%) ,延续今年 Q1以来的高增长。经营性净现金流 5.34亿元,同比增加 58.17%,经营效率和生产效率持续提升。 19Q2净利率达 9.09%,为近年来最高水平,内部整合持续提升盈利能力,全年亮眼表现可期。 公司作为国内原料药龙头, 综合竞争实力不断提升,原料药制剂一体化为公司打开更大发展空间。 维持买入评级,继续重点推荐。
支撑评级的要点 利润率逐季提升, Q2单季净利率达近年新高: 公司内部整合及创新提质持续进行, 降本增效收效明显。报告期内期间费用率 21.61%( -1.30pp)。
销售费用率基本和去年持平。 管理费用大幅减少, 管理费用率同比降低1.17pp。 财务费用由于汇兑损失(去年正收益)而有所增加,贷款额仍为下降趋势。 Q2单季毛利率 32.53%,同比提高 3.43个百分点;单季净利率 9.09%,同比提高 1.74个百分点。 随着生产效率提升及优化管理,盈利能力仍有进一步提升空间。
海外业务毛利明显回升,制剂产品结构优化提高盈利: 分板块来看,原料药中间体板块收入同比增长 18.42%, 毛利率 25.79%同比提高 2.55pp; 制剂板块收入持平, 但毛利率大幅提升 6.89pp,主要由于公司砍掉部分低毛利品种(中成药等),聚焦主力产品。国外业务毛利率大幅提高13.81pp 的原因一方面是统计口径调整(去年出口产品生产环节的毛利未计入) , 另一方面去年出口原料药受国内上游成本上升及海外长单议价延迟的双向积压,毛利率大幅下滑,今年长单重新议价后毛利明显回升。
CDMO 和制剂业务放量可期: 公司大力发展 CDMO 板块,已有多个新订单开始或即将供货,未来 3年有望高增长。公司持续研发投入,上半年研发支出 1.63亿( +22.27%)。新药索法地尔完成 II 期,结果有望本季度公布。首个 ANDA 安非他酮有望年内获批,第二个品种也将在近期申报。
一致性评价将进入收获期, 16个品种中已申报 2个, 年内仍有新品种申报,集采为公司带来发展良机。原料药制剂一体化具有巨大空间。
估值 公司在外部竞争格局优化和内部降本增效情况下,盈利能力持续改善,进入全新快速发展期。原料药板块行业景气度有望保持高位, CDMO 和制剂板块打开巨大放量空间。公司逐步向国内原料药制剂一体化一线企业迈进。公司盈利能力不断改善, 我们上调 2019-2021年盈利预测为5.43/7.34/9.45亿元, EPS 0.46/0.62/0.80元,当前股价对应 PE 24/18/14倍。
维持买入评级,继续重点推荐。
评级面临的主要风险 原材料价格波动的风险; 环保风险; CMO 发展速度低于预期的风险;制剂研发失败及销售不达预期的风险。
日月股份:顺利提产,销量创历史新高
类别：公司 研究机构：国信证券 研究员： 方重寅
二季度顺利提产,销量环比增五成,持续满产满销
公司2019年上半年实现营业收入15.4亿元,同比大幅增长50.0%;实现归属母公司净利润2.15亿元,同比增长81.8%,扣非净利润2.10亿元,同比增长96.4%。单二季度实现营业收入8.6亿元,同比大幅增长50.1%;实现归属母公司净利润1.32亿元,同比增长89.9%,扣非净利润1.28亿元,同比增长102.0%。公司2019年儿季度营业收入和利润增速环比继续提升,反映行业景气度高企,同时公司在行业处于领先地位。
原材料成本震荡下跌叠加规模效应,毛利率环比提升
第二季度公司生产量环比提升约50%至9万吨左右,同时增量主要为风电铸件产量,得益于上游以生铁为主的原材料价格震荡下跌,加上规模效应和产品结构升级,公司销售毛利率继续环比显著提高2.44个百分点至25.0%。
经营性现金流大幅改善,获益于原材料价格震荡下跌
第二季度经营活动产生的现金流量净额同比增加148%至1.43亿元,主要由于主要为公司产品质量获得下游客户认可,溢价能力提升,公司因此加强了应收款管理取得良好效果,应收款回收良好所致。同时公司适时把握更为有利的议价能力,采取灵活的采购策略,票据支付方式增加而现金支出减少。
风险提示:一、如果中国弃风限电重新恶化,行业新增装机不达预期;二、如果生铁、废钢等快速上行并超过2018年高点,将导致盈利能力改善不达预期;三、如果海外贸易关系恶化,将影响公司海外出口业务。
投资建议:维持盈利预测,维持“买入”评级。
维持盈利预测,2019-2021年归母净利润4.90/8.04/9.23亿元,同比增速74.5/64.3/14.8%;摊薄EPS为0.92/1.51/1.74元,当前股价对应PE为19.7/12.0/10.5x。采用相对估值法得出公司合理估值区间为21.81-25.69元,对应2020年动态PE为14.4-17.6倍,较当前股价涨幅20%-46%,公司通过投资精加工产能,快速占领海上风电高端市场,巩固龙头企业地位并提升业绩,维持“买入”评级。
中科曙光:业绩快速增长,掌握安全可控核心资产发力可期
类别：公司 研究机构：国信证券 研究员： 熊莉,于威业
2019H1行业景气度向上,收入利润实现较快增长
2019年H1实现营收46.07亿元(+35.28%),归母净利润2.03亿元(+39.14%),扣非归母净利润+1.03亿元(+44.41%)。公司业绩符合预期。围绕国家创新驱动发展战略,国内各行业信息化相关重大项目陆续启动,对国产的新一代信息技术相关产品与服务的需求显著提升。在此背景下,公司作为高性能计算机的龙头厂商,持续加大研发投入,整合营销资源,各项主营业务稳步发展。
经营状况、费用管控向好,业务结构变化致毛利率下滑
2019H1销售收到的现金65.50亿元(+69.91%),相对销售额的销售现金含量142.19%;经营性现金流量净额12.79亿元,去年同期为-2.44亿元,大幅改善的原因主要是主营业务回款增加及专项课题经费增加。2019年H1销售毛利率17.92%,同比下降1.21pp,主要系毛利率较低的高端计算机业务收入增长较快,占比提升所致。公司各项主营业务毛利率比保持平稳。销售费用率4.11%(-0.72pp),管理费用率8.02%(+0.89pp),财务费用率1.82%(+0.07pp)。三项费用率合计13.95%,同比上升0.24pp。
“实体名单”不改安全可控龙头地位,公司掌握核心资产发力可期
公司6月被美国商务部工业与安全局纳入“实体名单”后,做出积极应对,有望根据产业链资源重新发力安全可控。此外公司与美国政府和上游供应企业保持积极沟通,期待关系改善。公司拥有国产CPU核心资产--海光信息,作为第一大股东,海光信息芯片已经成功量产并批量出货,预计19年营收和利润将继续快速增长,海光信息与曙光服务器的配套协同效应逐渐凸显,增厚公司业绩。公司获批筹建国家先进计算产业创新中心,获批自主可控先进计算设备智能工厂、国产安全可控先进计算系统研制等项目,公司作为国产安全可控计算领域的核心企业,国家级项目推动公司在安全可控领域持续发力。
风险提示:海光芯片出货不及预期;政府投资节奏存在不确定性。
投资建议:维持“买入”评级。
预计2019-2021年收入136/193/265亿元,同比增速50.2%/41.7%/37.4%,归母净利润7.7/12.9/19.4亿元,同比增速79.3%/67.6%/50.0%;摊薄EPS=1.2/2.0/3.0元,当前股价对应PE=38/23/15x。维持“买入”评级。
浙江龙盛:二季度毛利率创历史新高,看好全年高增长
类别：公司 研究机构：西南证券 研究员： 杨林,黄景文
业绩总结:公司2019年上半年实现营业收入95.6亿元,同比增长5.3%,归母净利润25.3亿元,同比增长36.2%,扣非后归母净利润1.3亿元,同比增长8.1%,EPS0.79元。产品提价,毛利率创历史新高。由于国内安全环保方面的影响,公司的产品上半年出现了一定程度的价格提升,特别是间苯二胺等中间体品种,因此,公司在第二季度单季度实现毛利率49.6%的历史最好水平。
上半年部分产能搬迁,影响产品产量。上半年,公司全球染料销量10.1万吨,同比下降12.4%,中间体销量5.6万吨,同比下降4.6%,助剂销量3.7万吨,同比下降5.6%。公司销量出现下降的主要原因是公司道墟厂区产能搬迁等安排,导致上半年国内染料产量同比下降28.3%,中间体产量下降11.4%,不过公司积极把握国际国内市场波动的契机,所以公司上半年业绩还是有所提升。
房地产业务有序推进。房产业务方面,公司重点聚焦上海的华兴新城项目、大统基地项目和黄山路安置房项目。华兴新城项目积极配合静安区政府做好拆迁收尾工作,已取得上海市静安区控制性详细规划局部调整的批复,接下来将进一步优化整体设计方案。大统基地项目工程进度有序推进,质量安全严格把控,预计将在明年开始预售。黄山路项目一期进入收尾验收中,确保今年实现交房并确认收入。
染料业务下游需求尚可,全年仍然看多。2019年1-6月,规模以上印染企业印染布产量238.7亿米,同比增长8.0%,规模以上印染企业实现主营业务收入1361.1亿元,同比增长1.1%,实现利润总额59.6亿元,同比增长10.9%。从这一统计数据来看,染化料下游的印染行业景气度尚可,考虑到绍兴地区印染企业搬迁入园后产能完全释放,因此,我们仍然看多全年的染料行业景气。
盈利预测与评级。我们预计2019-2021年公司EPS分别为1.88元、1.99元、2.31元,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动的风险;项目进度不及预期的风险;汇率变动的风险;安全环保的风险;房地产政策的风险;安全环保风险。
桐昆股份2019年中报点评:PTA盈利显著提升,业绩稳步增长
类别：公司 研究机构：光大证券 研究员： 傅锴铭,裘孝锋
事件:
8月 16日,公司发布 2019年中报,实现营业收入 246亿元,同比+32%;
实现归母净利润 13.9亿元,同比+2%, 即 2019Q2单季度实现净利润 8.7亿元,环比+3.5亿元, 业绩符合市场预期。
点评:
2019H1涤纶长丝销量增长 34%, PTA 景气度提升。
2019年上半年,公司销售涤纶长丝合计 285万吨,同比+73万吨, 增速34%, 环比+10万吨; 其中 POY、 FDY 和 DTY 分别 191万吨、 56万吨和 37万吨,同比分别+43万吨、 23万吨和 7万吨。
根据我们观察的行业数据, 2019H1, 涤纶长丝 POY 平均价格同比-684元/吨,平均价差同比-216元/吨; 涤纶长丝 FDY 平均价格同比-460元/吨,平均价差同比-16元/吨; PTA 平均价格同比+618元/吨, 平均价差同比+294元/吨。其中 2019Q2涤纶长丝 POY 平均价格环比-158元/吨,平均价差同比+293元/吨;涤纶长丝 FDY 平均价格环比-728元/吨,平均价差同比-188元/吨;PTA平均价格同比-280元/吨, 平均价差同比+554元/吨。
2019H1公司实现净利润 13.9亿元, 以涤纶长丝为最终产品口径,单吨净利为 487元/吨, 其中 2019Q2单吨净利 588元/吨。 嘉兴石化 PTA 工厂实现净利 8.5亿元,同比+5.1亿。 扣除 PTA 部分利润, 2019H1公司长丝板块实现净利 5.4亿元, 即单吨净利 189元/吨,同比收窄。
2019Q3“ 涤纶长丝+PTA” 景气度有望维持。
根据我们观察的行业数据, 2019Q3截止 8月 15日,涤纶长丝 POY 平均价差环比上半年+273元/吨, FDY 平均价差环比-280元/吨, 公司以 POY 产品为主, 涤纶长丝盈利环比增长; PTA 平均价差环比+337元/吨, PTA 盈利仍有增长。 按照当前价格,我们预计涤纶长丝单吨净利 500元/吨, PTA 单吨净利在 360元/吨以上, 预计 2019Q3业绩有保障。
2019年,产业链上最大的变化是国内 PX 产能大释放,PX 盈利大幅收窄;
PTA 板块进入景气周期的高点; 而“涤纶长丝+PTA”环节盈利有望维持稳健。
但值得注意的是, 2019Q4以后,国内 PTA 产业将迎来新一轮的产能周期,2020年 PTA 盈利将大幅收窄。
扩产巩固“涤纶长丝+PTA”龙头地位。
公司现有涤纶长丝产能 570万吨,2019年计划新增 120万吨到 690万吨,集中在 2019Q3投产。 2019年后还有 290万吨涤纶长丝和 500万吨 PTA 扩产计划。公司 PTA 新增产能覆盖自身涤纶长丝需求,实现“涤纶长丝+PTA”的一体化。随着下游产能的扩张,公司在原料 PX 环节将形成需求缺口。
浙石化一期 2019年下半年有望达产。
公司拥有浙石化 4000万吨炼化一体化项目 20%股权, 一期 2000万吨将在 2019年下半年达产。在完成向上一体化的同时,投资收益也将显著增厚。
上调盈利预测, 上调目标价至 18.9元, 维持“买入”评级。
基于对 2019-2020年涤纶长丝和 PTA 的盈利更为乐观,我们上调2019-2020年 EPS 至 1.50元和 1.75元( 原为 1.40/ 1.74元) ,维持 2021年 EPS 2.25元。当前股价对应 PE 为 9/7/6倍。 按照 2019年行业平均 13倍 PE 上调目标价至 18.9元, 维持“买入”评级。
风险提示:
长丝景气周期结束; PTA 景气上行不及预期;浙石化项目投产进度和盈利不及预期。
民生教育:中期业绩内生稳健增长,外延并购释放增量
类别：公司 研究机构：东吴证券 研究员： 马莉,陈腾曦,林骥川,张良卫
事件:民生教育公布2019年中期业绩,19H1实现营业收入5.26亿元同增66.45%,学生人数74450人同增71.77%,归母净利润2.07亿元同降4.95%,经调整净利润2.33亿同增2.46%。
剔除股权收益、政府补贴影响,调整后利润增速1.85亿同增37%。一方面,由于公司投资澳洲成峰高教(持8.17%股权),其于18年5月上市至18年6月30日涨幅91%,从而构成18H1一次性股权投资收益6000万,而截止18年底成峰高教股价涨幅归零,导致公司18年全年不受影响,其后成峰高教股价走势波动不大。因此,19H1相较去年同期少近6000万股权收益,而19H2也会较去年同期多近6000万股权收益,全年将几无影响。另一方面,公司其他收入及收益较去年同期减少近600万,主要系补贴减少所致。进一步拆分来看:外延增量主要来自云南滇池并表贡献利润约6700万,扣除融资成本增量3400万,外延净贡献约3300万;扣除外延增量,内生增速高单至双位数,主要系学生人数增长较快。 内生四校保持中高个位数增长,外延新增5校贡献业绩增量。
内生四校:重庆人文科技学院、重庆工商大学派斯学院、重庆应用技术职业学院及内蒙古丰州职业学院(青城分院)学费收入保持中高个位数增长。学生人数由去年同期35,052人增至40,336人同增15.07%;学费方面,重庆本科在1.2-1.8万、专科在9000-9800元,内蒙古专科约7000元。 外延7校:合计34,114人同增311.41%,其中较去年同期新增5校合计25,549人。18年12月并表云南大学滇池学院在校学生18,928人;17年起自建的乐陵民生高中、乐陵民生中专以及管理的乐陵中专贡献招生;19年2月山东曲阜远东学院交由公司管理,并将51%净利润作为管理服务费。同时,17年12月并表的重庆电信职业学院和18年5月并表的渤海实验学校继续整合提升净利率,释放业绩增量。
百万高职扩招,内生稳步增长。随着各省落地高职院校扩招100万的政策,公司专科学额有较为明显的提升,19/20学年专科招生计划人数增长27.9%。高职招生人数的增长叠加原有本科人数每年的逐步提升(19/20学年本科招生计划人数增长7.3%),有望带动各公司学生人数保持稳定的内生增长。
并购项目逐步落地,外延增长可期。截至19H1公司在手资金7.5亿,有息负债5.9亿,净现金1.6亿。各校预计仍需投资12.1亿左右,公司已获工商银行100亿基准利率低息授信,未来扩张资金实力较为充足,财务状况仍较为健康。目前还未完成收购/在建的标的包括:南昌职业学院、山东曲阜远东学院、河北工业大学城市学院、安徽文达信息工程学院。
盈利预测与投资评级:不考虑南昌职业学院、安徽文达、河北工业大学城市学院并表,按山东曲阜远东学院按51%净利润作为管理费计算,我们预计公司FY19-21营业收入9.98/11.09/12.25亿元,同增60.12%/11.11%/10.47%,归母净利3.91/4.62/5.26亿元,同增17.57%/18.03%/13.93%,当前市值对应PE 13/11/10X。若考虑南昌、文达19年下半年起并入利润,FY19-21归母净利4.08/5.10/5.90亿元,同增22.47%/25.08%/15.65%,当前市值对应PE 13/10/9X。考虑公司稳健的内生增长叠加新并购项目陆续贡献业绩,当前时点维持“买入”评级。
风险提示:学生人数、学费增长不及预期;外延并购落地低于预期。
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