周一机构一致看好的七大金股（08.19）
中金在线综合 佚名
类别：公司 研究机构：国金证券 研究员： 唐川
收入增速环比提升,坚果同比+39.83%表现亮眼:公司Q2收入同比+11.78%,环比Q1(+1.26%)明显改善,收入重回两位数增长。上半年主营休闲食品业务收入19.71亿元,同比+9.51%;分产品来看,葵花子和坚果业务分别实现收入13.7亿元和2.8亿元,同比+14.29%和+39.83%,其他类休闲食品同比-29.0%,公司战略收缩、聚焦核心产品效果明显。公司小黄袋上半年预计收入规模在2亿元以上,表现不俗,下半年随着升级产品上市和营销广告推动,小黄袋预计将继续领先行业发展,不断实现规模扩张。
坚果毛利率提升助力整体毛利率改善,销售费用率Q2环比下降:公司上半年实现毛利率31.82%,同比提升2.31pct,主要系每日坚果规模提升带来坚果业务毛利率提升5.54pct。受坚果毛利率提升拉动,预计公司毛利率水平仍将持续上行。上半年公司销售费用率和管理费用率(含研发)分别为13.52%和6.09%,分别同比+0.48和+0.11pct,销售费用率同比上升但Q2环比Q1略有下降0.3pct,上半年公司广告促销费用率同比提升0.5pct,是销售费用率提升的主要原因,广告营销投放更加积极;管理费用率提升主要系新品研发投入增加,研发费用率提升0.14pct,由此不断奠定产品领先力。公司上半年净利率为11.17%,同比提升1.73pct,主要系毛利率改善拉动。
聚焦核心产品,盈利能力持续优化:公司业务重新梳理后瓜子+坚果双主业增长提速,前期内部机制改革和员工激励对业绩的改善逐步显现,上半年归母净利润同比+28.08%。19年仍将是公司持续深化改革、蓝袋、小黄袋持续放量的一年,特别是小黄袋每日坚果行业竞争激烈,规模相对于瓜子业务仍然较小,毛利率和盈利水平仍有提升空间。未来随着销量增长,公司整体盈利预计将持续优化和改善。
类别：公司 研究机构：国金证券 研究员： 唐川
收入增速环比提升,坚果同比+39.83%表现亮眼:公司Q2收入同比+11.78%,环比Q1(+1.26%)明显改善,收入重回两位数增长。上半年主营休闲食品业务收入19.71亿元,同比+9.51%;分产品来看,葵花子和坚果业务分别实现收入13.7亿元和2.8亿元,同比+14.29%和+39.83%,其他类休闲食品同比-29.0%,公司战略收缩、聚焦核心产品效果明显。公司小黄袋上半年预计收入规模在2亿元以上,表现不俗,下半年随着升级产品上市和营销广告推动,小黄袋预计将继续领先行业发展,不断实现规模扩张。
坚果毛利率提升助力整体毛利率改善,销售费用率Q2环比下降:公司上半年实现毛利率31.82%,同比提升2.31pct,主要系每日坚果规模提升带来坚果业务毛利率提升5.54pct。受坚果毛利率提升拉动,预计公司毛利率水平仍将持续上行。上半年公司销售费用率和管理费用率(含研发)分别为13.52%和6.09%,分别同比+0.48和+0.11pct,销售费用率同比上升但Q2环比Q1略有下降0.3pct,上半年公司广告促销费用率同比提升0.5pct,是销售费用率提升的主要原因,广告营销投放更加积极;管理费用率提升主要系新品研发投入增加,研发费用率提升0.14pct,由此不断奠定产品领先力。公司上半年净利率为11.17%,同比提升1.73pct,主要系毛利率改善拉动。
聚焦核心产品,盈利能力持续优化:公司业务重新梳理后瓜子+坚果双主业增长提速,前期内部机制改革和员工激励对业绩的改善逐步显现,上半年归母净利润同比+28.08%。19年仍将是公司持续深化改革、蓝袋、小黄袋持续放量的一年,特别是小黄袋每日坚果行业竞争激烈,规模相对于瓜子业务仍然较小,毛利率和盈利水平仍有提升空间。未来随着销量增长,公司整体盈利预计将持续优化和改善。
盈利预测
我们预计公司2019/2020/2021实现营业收入46.5/52.4/58.6亿元,同比+11.0%/12.5%/11.9%;实现归母净利润5.4/6.4/7.4亿元,同比+24.0%/18.3%/16.4%;实现每股收益1.06/1.25/1.46元,当前股价对应PE分别为23X/19X/17X,维持“买入”评级。
风险提示
食品安全的风险,线上销售不达预期的风险,原材料价格上涨的风险。
亿纬锂能:半年报业绩略超预告上限
类别：公司 研究机构：中银国际证券 研究员： 沈成,朱凯
支撑评级的要点
公司2019年上半年盈利5.01亿元略超预期:公司发布2019年半年报,实现营业收入25.30亿元,同比增长34.30%;实现归属上市公司股东净利润5.01亿元,同比增长215.23%;扣非后盈利4.91亿元,同比增长231.31%。其中参股公司麦克韦尔业绩持续超预期,上半年实现营业收入32.74亿元、盈利9.70亿元;公司确认投资收益3.68亿元。此前公司预告上半年盈利区间4.53-5.00亿元,半年报业绩略微超预期。
锂原电池业务稳定增长,盈利水平维持高位:公司锂原电池业务上半年实现营业收入6.56亿元,同比增长6.74%,毛利率40.50%,同比提升0.77个百分点。在智能表计领域,国内新一轮招标启动以及海外市场的稳定发展,有望带来稳定增长。在ETC领域,2019年底高速公路收费站实现ETC全覆盖,2020年底基本实现大型交通场站停车场景ETC服务全覆盖;公司作为ETC复合电源的主要供应商,有望实现较大的业绩增量。
锂离子电池实现显著增长:公司锂离子电池业务上半年实现营业收入18.74亿元,同比增长47.64%,毛利率20.28%,同比提升1.50个百分点。小型锂电池业务方面,并购惠州创能实现小软包电池的协同效应,市占率显著提升;三元圆柱电池转型工具和两轮车市场,已和北美、国内知名工具客户达成稳定供求关系。动力电池业务方面,商务车客户有南京金龙、宇通、吉利等,乘用车客户获得了戴姆勒、现代起亚的订单和供应商选定报告;储能领域,公司在国内市场积极参与5G市场布局,在国际市场实现批量交付,家庭储能配套实现较大增长。电动船领域,公司多个项目开始实施,开启5,000吨新能源散货船项目的尝试,领先地位进一步巩固。
估值
结合公司中报,我们将公司2019-2021年预测每股收益调整至1.11/1.79/2.27元(原预测数据为1.01/1.33/1.73元),对应市盈率为28.5/17.7/14.0倍;维持公司买入的评级。
评级面临的主要风险
新能源汽车需求不达预期,战略客户导入不达预期,价格竞争超预期。
海天味业:公司稳健增长,业绩符合预期买入
类别：公司 研究机构：山西证券 研究员： 曹玲燕
事件描述公司晚间披露半年报,公司2019年上半年实现营业收入101.60亿元,同比增长16.51%;归母净利润27.50亿元,同比增长22.34%。
事件点评延续高质量发展,业绩符合预期。2019年是公司第三个五年计划的开始之年,2019年的公司计划营业总收入目标为197.6亿元(同比+16%),利润目标为52.38亿元(同比+20%)。2019年上半年实现营业收入101.60亿元,同比+16.51%,实现归母净利润27.50亿元,同比+22.34%,符合年度目标。其中单2019Q2实现营业收入46.70亿元,同比增长16.00%;实现归母净利润12.73亿元,同比增长21.79%,延续高质量发展的态势。1)分产品来看,公司的三大核心产品,酱油、酱、蚝油均保持了稳定的发展,其中酱油收入增长13.61%,蚝油增长21.13%,酱增长7.48%;2)分渠道来看,2019H1线下渠道收入94.80亿元,同比+13.90%,线上渠道实现收入2.07亿元,同比+44.39%,线上维持较快增长;3)分区域来看,公司继续深耕渠道运作,其中中西部区域增速最高,增速为20%左右,北部和南部增速较缓,维持在10%左右,上半年公司净增加经销商485家,北部、西部、中部、东部、南部分别净增加164、100、97、66、58家。
销售毛利下降,费用管控能力强导致净利率提高。公司2019H1年销售净利率为27.08%,同比增长2.44个百分点,主要在于费用管控能力强,导致销售期间费用率的下降。具体来说,2019H1销售毛利率44.86%,同比增长2.25个百分点,主要在于1)黄豆、玻瓶、添加剂等原材料成本上涨;2)非酱油的蚝油、料酒等毛利较低,增长速度较快;3)公司年初推进的扩产和技改项目产生的折旧对毛利率有部分影响。公司销售期间费用率为13.48%,同比下降3.40个百分点,其中销售费用率为11%,同比下降2.49个百分点,主要是运输费用率和促销费用率显著下降,部分经销商选择了产品自提的方式,上半年运费支出减少33.6%,同时促销费也减少11.9%,管理费用率(含研发)为3.97%,同比减少0.19个百分点,体现了公司较高的经营管理效率。
加快产能布局,为“三五”发展保驾护航。随着高明二期募投项目完全达产,公司产能目前已经基本饱和,公司将开始逐步完成对高明基地的增资扩产项目,加快江苏基地产能释放和项目二期建设,加快布
局产能,更好地应对市场,把握发展机遇,保障公司“三五”发展。
投资建议虽然从当前调味品行业增速来看,增速逐步放缓,但是整个调味品行业的集中度仍然处于相对较低的状态,行业集中程度有待提高,强者更强进一步体现。2019年是公司三五计划的开局之年,开局稳健,公司作为调味品行业绝对的龙头企业,无论是品牌形象、产品品质、渠道建设还是精细化管理均是行业标杆,未来公司利用海天的平台和优势资源,加快多品类、多品种的发展,不断提高产品的结构力,将带动业绩持续增长。预计2019-2021年EPS分别为1.95/2.32/2.71元,对应公司8月15日收盘价97.76元,2019-2021年PE分别为50X/42X/36X,首次“买入”评级。
存在风险行业需求低于预期,原材料价格波动风险,食品安全风险
柳药股份:工业和零售增长亮眼,盈利能力明显提升
类别：公司 研究机构：中国银河 研究员： 佘宇
1.事件:
公司发布 2019年中报。 2019年上半年公司实现营收 71.97亿元,同比增长 30.47%;实现归属上市公司股东净利润 3.56亿元,同比增长 39.35%;实现扣非归母净利润 3.50亿元,同比增长 37.22%。实现EPS 1.38元。
2.我们的分析与判断(一) 零售和工业板块拉动业绩高速增长公司零售和工业板块高增长拉动公司业绩。 公司 2019上半年收入实现增长 30.47%,扣非归母净利润增长 39.35%,公司高速增长主要受益于零售和工业板块的高增长拉动。公司上半年批发收入约 61.31亿元,占比 85.73%;零售收入约 8.68亿元,占比 12.09%;工业收入约 1.80亿元,占比 2.50%。 尽管公司目前收入仍以批发业务为主,但零售和工业板块收入增长迅速,已成为公司重要的业绩增长点。
零售业务内生和外延均保持高速增长。 公司 2019上半年实现零售业务收入 8.68亿元,同比增长 52.6%。若剔除掉去年收购的新友和大药房并表影响,公司零售业务内生收入约 7.88亿元,实现内生增长38.5%。 截至 2019年 6月 30日,公司共有药店 547家, 相比于 2018年末净增加门店 104家; 其中医保药店 341家, DTP 药房 82家。 公司上半年零售业务没有大规模收购项目,新增门店基本全为自建。
工业板块高速增长,主要受益于万通并表和仙茱中药饮片产能提升。 公司 2019上半年工业板块实现收入 1.80亿元,同比增长 270.5%。
公司工业板块收入爆发性增长主要是受到去年第四季度收购的万通制药并表影响, 上半年万通制药实现收入约 7700万元。 即使剔除万通收入,公司工业板块仍有超过 100%的增长,主要是因为仙茱中药饮片加工产能和产值大幅提升。
批发业务渠道下沉,品种持续优化。 公司 2019上半年批发业务实现收入 61.31亿元,同比增长 25.4%。 公司积极布局第三终端, 向县乡基层市场渗透下沉, 目前批发业务中第三终端和调拨合计占比10.4%。 公司继续加快器械耗材发展,实现器械耗材批发收入约 2.89亿元,同比增长 33.6%。 公司还通过医院供应链延伸服务、器械耗材SPD 项目等拓展配套增值服务,提高客户粘性。
(二) 受益于高毛利业务增长,公司盈利能力明显改善随着高毛利的零售和工业收入占比不断提升,公司毛利率提升明显。 2019上半年公司各项业务中,批发板块毛利率为 8.85%,零售板块毛利率为 25.04%,工业板块毛利率53.84%。近年来,毛利率较高的工业和零售业务收入占比不断增大,带动了公司整体毛利率的提升。 公司工业板块毛利率提升明显, 主要是因为收购的万通毛利率较高。公司占比最大的批发业务毛利率也不断提升,除了因为两票制导致毛利率较高的纯销业务替代了毛利率较低的调拨业务之外,公司积极调整产品结构,大力推进增值服务, 也推动了批发业务毛利率的提升。
公司 2019上半年实现毛利率 12.12%,比去年同期提高 1.89个百分点;实现净利率%,比去年同期提高 0.59个百分点。具体到各项费用上,公司实现销售费用率 2.30%,同比提高 0.30个百分点;管理费用率 1.98%,同比提高 0.29个百分点;财务费用率 0.90%,同比提高 0.52个百分点。 我们认为公司销售费用率提高,部分是由于万通销售开始发力;
公司管理费用率提高,部分是由于零售新开门店较多, 折旧、租金及装修费用增加所致。
由于公司毛利率提升幅度超过各项费用率提升幅度,公司净利率有所提升,盈利能力明显改善。
(三) 公司作为区域流通龙头,对政策冲击具有较强免疫力目前各项医改政策持续推进,集中带量采购扩容、器械两票制、医用耗材集采等措施将陆续落地,公司作为区域医药流通龙头,对政策具有较强免疫力。 公司占广西医药流通市场份额三分之一左右,是广西地区最大的医药分销商。 鉴于公司在当地的龙头地位,以及和当地医院的良好合作关系, 公司业务在广西各项医改政策推出之时,便能抢占先机,调整布局,积极抢占更大的市场份额。 例如药品集中带量采购虽然会使得药价大幅下降,但由于采购量大,只要公司可以拿下这些量统一的配送权,最终盈利甚至可以几乎不受影响。
此外,广西下半年有望推出本省的 GPO 模式。预计会对配送商、配送品种、回款账期等提出更高要求。公司也将利用自身在广西医药流通市场占比大的优势,积极参与广西 GPO 模式, 抢占更多市场份额。
(四) 公司估值偏低,医药流通政策环境持续改善截至 8月 14日,公司市盈率(TTM)为 14.31,申万三级行业医药商业市盈率(TTM)中位数为 16.19,公司市盈率低于行业中位数。考虑到公司目前产品结构优化,盈利能力增强,且医药工业未来增长极具潜力,我们认为公司当前估值被低估,具有投资价值。
此外,国家政策助推医药商业达到拐点。 一方面,“两票制”执行完毕,对行业的负面影响已经消除,行业业绩增长已达到拐点。另一方面,目前医药政策注重减轻医药公司回款压力, 最近集中带量采购政策中也都强调了要保证对企业回款速度,我们认为长期以来困扰医药商业的资金压力问题有望得到缓解,行业经营环境改善。公司作为行业中质地优良的区域龙头,更具投资价值。
3. 投资建议公司业绩表现优异,我们看好公司未来的发展前景。首先, 我们看好公司零售和工业板块高速成长的前景。公司零售业务凭借和医院的良好关系以及“批零一体化”优势大力拓展连锁药店布局,在 DTP 药房、院边店以及承接处方药外流方面具有明显优势。公司工业板块刚刚收购了万通制药,随着万通销售开始发力,万通品种有望快速放量。其次,我们强烈看好公司凭借广西区域龙头地位进行市场整合的前景。公司凭借在广西的区域优势, 得以在“两票制”等措施下借势整合批发市场,并且在各项医改政策中抢占先机,拿下更多市场份额。 最后,我们看好公司批发业务产品结构调整。 公司批发业务积极布局毛利较高的品种,器械耗材增长较快,有望进一步提升批发业务盈利能力。 我们看好公司未来业绩快速成长的潜力,预测 2019-2021年归母净利润为 6.94/9.06/11.79亿元,对应 EPS为 2.68/3.50/4.55元,对应 PE 为 12.96/9.93/7.63倍。 维持“推荐”评级。
4. 风险提示批发市场整合不及预期的风险、 连锁药店布局不及预期的风险、 工业产品放量不及预期的风险等。
上海家化中报点评:运营逐季改善,品牌建设持续推进
类别：公司 研究机构：国金证券 研究员： 吴劲草
分品牌来看:佰草集继Q1社会库存调整以后,Q2主推冻干面膜作为引流爆品,带动整个品牌单季度实现两位数增长,整体上半年保持基本持平,下半年将重点推出升级后的太极系列,有望带动品牌收入逐季加速增长。1H2019家安、玉泽分别是实现了30%-55%的增长,启初实现25%以上增长;六神收入实现高单增速,美加净个位数下跌,汤美星母公司Cayman实现营收8.19亿元,净利润3148.67万元,分别同比+7.98%和+30.72%。
分渠道来看:1H2019,电商全网GMV零售流水同比+31%,电商开票收入增速在25%以上,目前线上占比在22%左右。在618电商大节期间,旗舰店GMV同比增长24%。线下方面,1H2019,百货渠道受到来自国际大牌的竞争压力,有两位数的下降,跌幅在Q2已有所收缓;商超渠道、母婴、CS渠道均保持个位数增长。从长期来看,目标线上线下比重能够达到1:1。
毛利率有所下滑,销售及管理费用率实现双降:1H2019公司毛利率同比减少2.66pct,主要原因为去年六月末家化新工厂投入运营,新增运营成本及产品销售结构变化所致。得益于公司近年来良好的控费效果,1H2019销售费用同比增长6.16%,销售费用率同比下降0.36pct;管理费用同比下降1.31%,管理费用率同比下降0.76pct。
投资建议
2019-2021年预计EPS分别为1.05、1.12、1.25元(EPS上调主要原因为考虑到1H2019公司实现的1.48亿资产处置收益及8000万公允价值变动收益),分别同比+30.82%、+6.21%、11.37%,当前市值对应PE分别为33、31、28倍,维持“增持”评级。
风险提示
市场竞争加剧、增速放缓、渠道结构变革。
飞凯材料:受下游需求影响盈利能力略有下降
类别：公司 研究机构：中银国际证券 研究员： 余嫄嫄,王海涛,鞠龙
业绩低于预期。公司发布半年报,2019年上半年实现营业收入7.46亿,同比增长0.50%。归属于上市公司股东的净利润1.22亿,同比下降21.36%。扣非后归母净利润1.13亿,同比下降23.85%。其中二季度单季度实现营业收入3.73亿元,同比下降2.44%。归属于上市公司股东的净利润0.49亿,同比下降40.65%。业绩低于预期。
下游需求增速有所放缓,盈利能力略有下降:一方面,受下游光通信行业需求下滑的影响,公司紫外固化材料实现销售收入1.84亿元,较上年同期下降13.97%。而为了巩固行业地位,公司采取较为积极的销售策略,使得毛利率同比下降1.58pct至33.65%。另一方面,受下游面板降价影响,虽公司混晶销量仍保持快速增长,但产品价格仍存下行压力,公司电子化学材料实现销售收入5.21亿元,较上年同期增长5.21%。毛利率为45.21%,同比下降7.26pct。此外,公司的利息支出较同期有较大的增长,财务费用率有所上升。展望后市,随着5G商用逐步拉开序幕,预计将对光纤的需求形成一定的提振作用。此外,公司几块电子化学品业务之间协同效应有望不断增强,充分受益行业进口替代。
发布股票激励计划,健全长效激励机制。公司2019年限制性股票激励计划向172名符合条件的激励对象共授予555.33万股限制性股票,本次激励计划的授予日期为2019年6月14日,授予价格为每股6.90元。业绩考核目标为,以2018年为基数,2019-2021年以不做激励成本的净利润的减项计算后的归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润增长率分别不低于10%、20%和30%。此次股权激励的实施,有利于充分调动公司相关骨干的积极性和创造性,有效地将股东利益、公司利益和核心团队个人利益结合在一起。
估值
受下游需求低迷影响,下调盈利预测,预计2019-2021年公司EPS分别为0.61元、0.81元、0.95元,当前股价对应的PE为21.5倍、16.1倍、13.7倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
下游光缆需求低迷,液晶面板投产进度及上游材料国产化率低于预期。
荣盛发展:业绩稳健投资强劲,价值低估优质标的
类别：公司 研究机构：中银国际证券 研究员： 晋蔚
营收业绩稳健增长,业绩保障性较强。2019年上半年公司实现营业收入243.6亿元,同比增长25.7%;实现归母净利润29.4亿元,同比增长31.0%;EPS0.68元,同比增长30.8%;公司毛利率和净利率分别为30.4%和11.8%,分别同比下降2个2.4个百分点;净资产收益率8.11%,较去年同期基本持平。报告期末,公司预收账款同比增长8%至877.6亿元,覆盖2018年结算收入超1.5倍,业绩保障性较强。2019年上半年,公司实现开工282.7万方,竣工172.4万方,完成全年竣工计划860.5万方的20%,预计下半年竣工提速,结算收入有望延续增长。
销售计划稳步推进,拿地逆势扩张。2019年上半年公司实现销售面积422.7万平方米,销售金额465.8亿元,分别同比增长9.9%、16.2%,实现全年销售计划1,120亿元的41.6%,预计伴随下半年推盘加速,销售目标实现无虞。上半年公司新增土地储备654.2万方,同比增加44%,拿地金额207.2亿元,均价3,167元/平米,占比销售均价29%,盈利空间较大。报告期末公司总土储超4,060万方,可满足未来约3年开发需求。
“3+X”战略推进,收入利润多元化。公司长期践行“3+X”发展战略:康旅板块方面,荣盛康旅羽翼渐满,全年实现签约9.06亿元,回款9.03亿元,营业收入7.06亿元;产业新城规模效益双丰收,荣盛兴城共实现净利润4.41亿元,完成回款16.18亿元,招商引资供给26亿元;大金融板块稳步推进,其中振兴银行资产规模达240亿元。
负债率进一步下降,现金流状况持续改善。报告期末公司净负债率101.5%,资产负债率84.4%,分别同比下降28个百分点及0.6个百分点,剔除预收账款后资产负债率仅48.1%。期末持有货币资金313.3亿元,同比增长58%,现金短债比3.4,偿债能力显著增强。
估值
我们预计公司2019-21年EPS分别为2.18/2.87/3.48元,对应19年PE3.8倍,维持买入评级。
评级面临的主要风险
房地产行业销售大幅下滑,调控政策力度超预期。
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