周三机构一致看好的七大金股（08.14）
中金在线综合 佚名
类别：公司 研究机构：西南证券 研究员： 蔡欣
事件: 公司 2019] 年中报实现营收 11.8亿元,同比+15.9%,归母净利润 6229万元,同比+27.3%,扣非后归母净利润 5089万元,同比+25.7%。其中二季度单季实现营收 6.3亿元,同比+18.4%,实现归母净利润 4453万元,同比+21%,扣非后同比+26%,剔除重庆泰诚后二季度单季扣非后归母净利润同比+28%。
毛利率持续提升,期间费用率略微上升。 公司 2019H2毛利率同比+1.46pp 至28.9%,主要源于产品结构调整和供应链持续优化;期间费用率同比+1pp 至22.1%,其中销售费用率同比+1.6pp 至 19.4%,主要受公司次新店房租及物业管理费、人力成本增加所致;管理费用率同比-0.16pp 至 2.8%,财务费用率同比-0.43pp 至-0.14%。一季报经营性现金流为-3130万,中报现金流基本打平。
优势区域加快布局,主营业务稳健增长。( 1)门店: 2019H1公司已开设直营门店 251家(包含收购的重庆 18家门店),上半年新开店 18家,关闭 8家,净开店 10家,已签约待开门店 44家,自身开店速度不断提升。门店销售收入10.5亿元,同比+17.2%,电子商务销售 3165.9万元,同比+87.1%。 ( 2)分产品: 2019年 H1奶粉类营收 5.5亿元,同比+18.4%,用品类营收 2.9亿元,同比+9.4%,二者合计占总营收的 71%。 ( 3)分地区: 2019年 H1上海地区营收 5.8亿元,占比 51%,浙江地区营收 1.9亿元,同比+36.8%,增长最快。
展望未来,业绩可期。 ( 1)开店提速:上半年新开店 18家,签约待开门店已有 44家,未来将围绕重点地区布局,同时积极寻求其他区域市机会。 ( 2)毛利率连续提升:公司产品结构调整,自有产品比重提升,自有产品的开发有利于提升公司的综合毛利率。( 3)加大电商平台投入: 2019年公司正式与腾讯合作,未来会在微信小程序、广告投放方面合作,有望给公司带来更大的流量。
类别：公司 研究机构：西南证券 研究员： 蔡欣
事件: 公司 2019] 年中报实现营收 11.8亿元,同比+15.9%,归母净利润 6229万元,同比+27.3%,扣非后归母净利润 5089万元,同比+25.7%。其中二季度单季实现营收 6.3亿元,同比+18.4%,实现归母净利润 4453万元,同比+21%,扣非后同比+26%,剔除重庆泰诚后二季度单季扣非后归母净利润同比+28%。
毛利率持续提升,期间费用率略微上升。 公司 2019H2毛利率同比+1.46pp 至28.9%,主要源于产品结构调整和供应链持续优化;期间费用率同比+1pp 至22.1%,其中销售费用率同比+1.6pp 至 19.4%,主要受公司次新店房租及物业管理费、人力成本增加所致;管理费用率同比-0.16pp 至 2.8%,财务费用率同比-0.43pp 至-0.14%。一季报经营性现金流为-3130万,中报现金流基本打平。
优势区域加快布局,主营业务稳健增长。( 1)门店: 2019H1公司已开设直营门店 251家(包含收购的重庆 18家门店),上半年新开店 18家,关闭 8家,净开店 10家,已签约待开门店 44家,自身开店速度不断提升。门店销售收入10.5亿元,同比+17.2%,电子商务销售 3165.9万元,同比+87.1%。 ( 2)分产品: 2019年 H1奶粉类营收 5.5亿元,同比+18.4%,用品类营收 2.9亿元,同比+9.4%,二者合计占总营收的 71%。 ( 3)分地区: 2019年 H1上海地区营收 5.8亿元,占比 51%,浙江地区营收 1.9亿元,同比+36.8%,增长最快。
展望未来,业绩可期。 ( 1)开店提速:上半年新开店 18家,签约待开门店已有 44家,未来将围绕重点地区布局,同时积极寻求其他区域市机会。 ( 2)毛利率连续提升:公司产品结构调整,自有产品比重提升,自有产品的开发有利于提升公司的综合毛利率。( 3)加大电商平台投入: 2019年公司正式与腾讯合作,未来会在微信小程序、广告投放方面合作,有望给公司带来更大的流量。
( 4)加快物流中心建设: 2019年公司计划启动嘉善物流中心的二期项目,拟新建建筑面积 3.12万平方,预计 2021年建成并投入运营。
盈利预测与评级。 预计公司 2019-2021年归母净利润分别为 1.5亿元、 1.9亿元、 2.2亿元, EPS 分别为 1.49元、 1.83元、 2.20元,对应 PE 分别为 25/20/17倍, 维持“买入”评级。
风险提示: 门店拓展速度及门店经营效率或不及预期;连锁零售模式存在租金上涨风险;食品安全风险。
昭衍新药2019年中报点评:19H1业绩超预期,纵横双向深挖护城河
类别：公司 研究机构：光大证券 研究员： 林小伟,宋硕
19Q2主业显著提速,超市场预期。公司19Q1、19Q2单季度收入分别同比增长44%和51%,扣非归母净利润分别同比增长-18%、147%,19Q2业绩提速明显,主要是18Q2基数较低、新业务亏损收窄、19Q2新产能投产、管理费用平滑等因素综合导致。19H1安评业务收入占比约70%,推测安评主业实现40%以上稳健较高增长。公司19H1新签合同同比增长21%,截至19年中,公司在手订单达10亿,同比增18%。苏州1.1万平米新动物房已于19年5月开始试运营。我们估算,加上新产能,足以支撑公司未来3年较快增长,收入体量有望达到8-10亿。
激励计划广覆盖,护航业绩较快增长。公司于7月29日公布实行股票期权和限制性股票激励方案,以18年底员工数817名估算,激励计划覆盖全公司近30%的员工,覆盖面广。本计划将充分绑定公司核心员工,在CRO行业人员流动性较高的背景下,增加公司人员稳定性,增强公司竞争力。2019-2021年业绩考核要求收入年均增长30%以上,充分彰显发展信心。
纵横双向延伸,深挖护城河。公司作为国内安评龙头,在充分受益于国内创新药研发浪潮的同时,正积极进行纵横双向布局,巩固龙头地位。公司正沿着产业链上下游延伸,公司梧州猴舍项目、临床、药物警戒业务稳步推进;另外,公司拟收购美国的Biomere公司是美国新英格兰地区前三的临床前CRO公司,预计于19Q4并表。昭衍18年内资药企收入占比97%,通过本次收购,昭衍将强化满足全球药企在FDA申请临床试验需求的能力,打开公司的成长天花板。
盈利预测与投资评级:公司在手订单充足,随着新产能投产,业绩将持续较快增长。我们维持19-21年EPS预测为0.93/1.24/1.61元,同比增长38%/34%/30%,对应19-21年PE为59/44/34倍,维持“买入”评级。
风险提示:新产能进度不及预期;收购整合不及预期;竞争加剧。
深南电路2019年中报点评:业绩位于指引区间上沿,继续看好全年表现
类别：公司 研究机构：万联证券 研究员： 宋江波
事件:2019年8月10日,公司发布了2019年半年度报告。2019年1-6月公司实现营业收入47.92亿元,同比增长47.90%;实现归母净利润4.71亿元,同比增长68.02%;实现扣非归母净利润4.39元,同比增长68.54%。
投资要点:
Q2业绩增速快于Q1:2019年上半年公司实现营业收入47.92亿元、归母净利润4.71亿元,分别同比增长47.90%、68.02%,其中Q2的增速分别为49.16%、74.09%,均高于Q1增速。上半年毛利率为23.8%,基本与上年同期持平。可见随着产能释放,公司业绩快速增长。从收入构成看,公司三大业务印制电路板、封装基板、电子装联分别占收入的73.64%、10.45%、11.90%。
5G商用带动通信PCB量价齐升,5G产品占比逐渐提升:随着5G商用,通信PCB将迎来量价齐升的机会。而公司60%左右的收入来自通信,一季度以来5G产品逐步进入小批量出货,部分产品已经批量出货,来自5G的收入占比逐渐提升。上半年公司印制电路业务实现收入35.28亿元,同比增长53.44%,是增速最快的业务。公司南通一期项目产能爬坡基本结束,产能利用率已经处于较高水平。南通二期项目也已经投入建设,预计建设时间1-2年,达产后可实现年均利润2.99亿元,将为公司分享5G建设红利提供产能保障。
封装基板静待无锡工厂产能释放,有望受益芯片国产化:上半年公司封装基板实现收入5.01亿元,同比增长29.70%。公司募投项目无锡封装基板工厂于6月连线试生产,处于产能爬坡阶段,主要面向存储市场,有望切入存储芯片国产化的巨大市场空间。另外,公司电子装联业务实现收入5.70亿元,同比增长42.96%。
盈利预测与投资建议:预计公司2019-2020年的EPS分别为3.55元、4.88元,对应2019年8月9日收盘价115.50元的PE分别为32.54倍、23.67倍,维持“买入”评级。
风险因素:公司产能释放不及预期,5G商用不及预期,半导体国产化不及预期。
通化东宝2019中报点评:经营已实质性好转,三代胰岛素获批将迎第二春
类别：公司 研究机构：光大证券 研究员： 林小伟
表观业绩与去年同期持平,但经营发生实质性好转。公司2019年Q1/Q2单季度营收分别为7.14/7.20亿元,同比-1%/-3%;归母净利润2.74/2.59亿元,同比-0%/-2%。尽管表观利润增速持平,但经营性净现金流明显好转,上半年的同比增长27.26%,主要是销售回款增加和购买商品支付现金减少;应收账款及票据Q1/Q2分别为6.02/6.86亿元,低于去年同期的6.83/7.64亿元;存货周转天数和净营业周期在2019Q1达到高峰之后,Q2出现下降。综合来看,公司的经营正发生实质性好转。
持续聚焦主业,胰岛素恢复稳定增长,慢病平台扭亏为盈。H1重组人胰岛素原料药及注射剂系列产品收入占营业收入的81.29%,即11.66亿元,同比增长7%(上年同期收入10.85亿元,占营收比例74.14%),恢复稳健增长,占比继续提升,考虑到去年同期有渠道压货因素,我们预计终端的实际增速在10~15%;预计器械板块实现营收2亿元左右,同比增长20~30%;控股子公司你的医疗实现净利润346.64万元,扭亏为盈,预计是用户粘性提升导致血糖试纸、针头等糖尿病耗材销售增加;金弘基房地产业务实现净利润2236.82万元,同比-43%(上年同期3900.58万元)。公司营收结构逐步聚焦糖尿病主业,未来将逐步建成糖尿病大平台。
甘精胰岛素即将上市,糖尿病药物集群规模渐显。公司研发管线中进度最快的甘精胰岛素目前已经处于样品中检院复核阶段,获批在即,将接棒二代胰岛素成为公司新的增长动力;门冬胰岛素注射液、磷酸西格列汀片、西格列汀二甲双胍片均已提交上市申请并在2019H1取得受理通知书,预计将在2020年获批上市;门冬胰岛素30注射液、门冬胰岛素50注射液、利拉鲁肽注射液、曲格列汀原料药及片剂、瑞格列奈片、瑞格列奈二甲双胍片正陆续开展临床或BE试验;地特胰岛素和赖脯胰岛素系列产品正处于临床筹备阶段,预计将在近期启动临床试验;超速效型胰岛素类似物(THDB0206)和胰岛素基础餐时组合(THDB0207)、度拉糖肽注射液和恩格列净项目处于临床前研究阶段。
盈利预测、估值与评级
公司在胰岛素基层市场龙头地位稳固,甘精胰岛素等降糖药在研管线陆续获批上市将打开新的增长空间;未来公司将具备完善的糖尿病产品集群,拥有“血糖监测+药物治疗+慢病管理”三位一体的糖尿病管理大平台。维持预测公司19-21年EPS为0.49元/0.60元/0.74元,同比增速为20%/22%/23%。当前股价对应PE分别为29/24/20倍,维持“增持”评级。
风险提示:胰岛素厂家增多竞争加剧带来降价风险;新产品研发进度不达预期。
上海钢联2019年中报点评:供应链金融业务发力,推动上半年净利同比增长54%
类别：公司 研究机构：光大证券 研究员： 王凯,王招华
2019H1归母净利同比增54%,供应链金融显著支撑盈利增长。公司2019上半年营业收入499亿元,同比增长12%;实现归母净利润0.93亿元,同比增长53.7%,盈利水平创历史同期新高;其中2019Q2归母净利润0.61亿元,同比增长51.5%。2019H1公司毛利同比增长1.04亿元,而供应链金融业务毛利同比增长0.71亿元,贡献了公司毛利增幅的68%。
资讯业务净利同比增长31%,会员培训板块增长显著。2019上半年公司资讯业务贡献归母净利润0.47亿元,占48%;电商平台业务贡献归母净利润0.51亿元,占52%。2019年上半年公司资讯业务净利同比增长30.6%,在资讯业务的四大板块中,会员培训板块的营收和毛利增速最高。
上海钢银电商平台净利同比增长99%,供应链营收持续提升。2019上半年上海钢银实现平台结算量1426.16万吨,同比增长13.6%;净利润1.20亿元,同比增长99%;平台吨钢净利润8.41元,同比增长75.14%;其中,平台供应链金融服务的营收为153.77亿元,同比增长24.03%,占电商平台总营收的30.93%,是平台吨钢盈利水平提升的重要原因之一。电商平台平均订单金额为25.77万元(含税),以小微订单为主。
预告2019Q3净利润同比增长3.8%~57.17%。公司预计2019年1~9月实现归母净利润1.31~1.50亿元,同比增长35%~55%;其中2019Q3单季度实现归母净利润0.38~0.57亿元,同比增长3.8%~57.17%。
看好中长期投资机会,维持“增持”评级。公司2019H1营业收入、净利润、平台交易量等数据均同比显著增长。从长期来看,随着钢铁行业重归供过于求,钢铁电商在产业链话语权将增强,公司作为行业龙头有望受益,我们维持公司“增持”评级。鉴于公司Q3业绩预告低于我们此前预测,我们调低盈利预测,预计公司2019-2021年EPS分别为1.26元/股、1.93元/股、2.67元/股。
风险提示:钢铁电商行业市场竞争风险;公司经营不善的风险,例如收购不当;电商平台交易以及供应链金融潜在的信用风险等。
保利地产:业绩持续高增,融资优势显著
类别：公司 研究机构：平安证券 研究员： 杨侃
毛利率提升及权益占比上升带动业绩高增:上半年公司实现营业收入711.4亿,同比增长19.5%,归母净利润99.6亿,同比增长53.3%。业绩高增主要因:1)结转面积及结转单价提高带动结算收入增长;2)房地产业务结转利润水平持续改善,地产结算毛利率同比提升5.7个百分点至41%,带动综合毛利率及净利率同比提升4.4个、2.6个百分点至39.8%、18.2%;3)结转项目权益比例提高,少数股东损益占比同比下降6.9个百分点至23.2%。期内实现竣工面积1167万平,同比增长53.3%,完成全年计划的42.4%。由于销售金额远超结算收入,期末预收款同比增长24.4%至3621.1亿,叠加24%的全年竣工计划,预计全年业绩仍有望实现较高增速。
销售延续增长,新开工积极进取:上半年公司实现销售额2526.2亿元,同比增长17.3%,位居行业第四,市占率较2018年末提升0.9个百分点至3.6%;销售面积1636.5万平,同比增长12.6%;销售均价15437元/平米,同比增长4.2%。期内一二线城市及六大核心城市群销售贡献均超75%,其中珠三角、长三角两大核心城市群占比分别达27%和22%;广州实现签约金额超200亿元,佛山、北京、成都、杭州超100亿元,武汉、南京等17个城市超50亿元。上半年新开工面积2894万平,同比增长22.7%,完成年初计划的64.3%,为下半年销售提供充足货量,尽管当前楼市略有降温,但考虑公司主要布局核心城市,预计下半年销售仍将延续较好表现。
拿地整体审慎,聚焦一二线:期内公司新拓展项目44个,新增建面826万平米,总地价533亿,同比分别下降45.3%和50.3%,为同期销售面积/金额的50.5%和21.1%,较2018年分别下降62.2个和26.5个百分点。平均楼面地价6453元/平米,同比下降9.1%,为同期销售均价的41.8%,较2018年全年下降0.5个百分点。新拓展项目主要聚焦一二线,一二线拓展面积及金额占比分别为78%、60%。截至期末,公司拥有在建面积1.1亿平、待开发面积7618万平米,充足土储叠加资金端持续收紧,预计下半年公司拿地仍将相对审慎。
融资优势明显,财务状况稳健:期内公司累计回笼资金2168亿元,回款率同比上升8个百分点至86%,处于行业较高水平。期末净负债率较2018年末下降3.9个百分至76.6%,现金覆盖一年内到期负债比例263%,较2018年上升30.2个百分点,债务结构合理。尽管行业资金面持续趋紧,但公司存量债务综合融资成本4.99%,较2018年末下降0.04个百分点,融资优势明显。n两翼业务市场化提升,物业板块上市在即:公司旗下保利物业积极加大业务外拓,截至4月30日合同管理面积约3.7亿平,在管面积近2.0亿平,其中外拓项目在管面积近0.9亿平,并已递交赴港上市申请材料。保利投资顾问期内新进入城市11个,累计覆盖城市超过200个,持续提升市场竞争力。商业管理上半年新拓展购物中心、酒店和公寓合计7个项目,以轻资产模式继续推动品牌及管理输出。
投资建议:考虑公司项目盈利能力及结算速度好于此前预期,上调公司2019-2021年EPS预测至2.05(+0.14)、2.50(+0.2)和3.01(+0.27)元,当前股价对应PE分别为6.8倍、5.6倍和4.6倍。公司激励制度不断完善、资源整合持续推进、提速发展意图明显、两翼业务市场化提升,维持“强烈推荐”评级。
风险提示:1)当前楼市整体有所降温,而三四线受制于供应充足、需求萎缩,加上此前未有明显调整,预计后续量价均将面临较大压力,未来或存在三四线楼市超预期调整导致销售承压,带来公司部分三四线项目减值风险;2)受楼市火爆影响2016年起地价持续上升,而后续各城市限价政策陆续出台,未来公司毛利率面临下滑风险;3)近期行业资金面持续收紧,而多地亦相继政策微调以降低市场热度,后续楼市回归平稳过程中若超预期降温,公司面临融资渠道收紧及融资成本上行风险。
顺络电子2019年半年度业绩快报点评:盈利能力持续提升,费用率有所增长,汽车电子快速放量
类别：公司 研究机构：光大证券 研究员： 刘凯
盈利能力持续提升,费用率有所增长
公司19H1营收同比增速为7.77%,基本符合预期,其中与5G相关的通信业务和汽车电子类业务保持高增长。公司19Q2毛利率为35.65%,同比基本持平,环比提升0.87pct,盈利能力稳中有升。公司上半年研发费用率为6.92%,同比提升1.56pct,公司目前在汽车电子、滤波器、磁性材料、传感器、高端精密电感、精密陶瓷等多领域正在持续投入研发;公司上半年财务费用较多,其中汇兑损失达到664.19万元,2018年上半年则为汇兑收益535.36万元,同时贷款利息费用比2018年同期增加455.43万元。此外,公司2018年上半年产生了一次性的股权转让收益2550万元,2019年则无此项收益。
总体来看,我们认为公司上半年正处于为未来投入的阶段,导致短期内的研发投入较多,同时汇兑损失和投资收益也对公司上半年业绩有所拖累。从实际经营情况来看,公司上半年业绩处于稳中向好趋势。
电感主业客户优质,5G打开应用新空间
电感是顺络电子的主业,公司不仅在市场份额方面位居行业前列,其技术也达到了国内领先水平,小尺寸的0201已经成为公司主要的产品型号,最先进的01005产品也已实现量产。
公司2018年在国产手机品牌大客户中取得重要进展,新进入多家厂商的供应链。根据行业惯例,初期进入供应链的厂商份额会较小,但如果在后续合作中表现良好,将有望稳步提升份额。公司在电感领域拥有长期的积累,产品品质与供货能力保持一流,已经是华为等顶级厂商的长期合作伙伴。凭借过往一贯优秀的供应能力,我们预计公司将在2019年迎来份额的进一步提升,驱动主业继续健康发展。
2019年是5G商用元年,大规模基站建设从2019年下半年开启。由于通信频段的不断增加,对于滤波的需求将会大幅增加,电感用量也会大幅增长。与此同时,手机等移动终端中可应用的空间越来越小,对电感小型化的要求越来越高,我们预计最新型的01005电感有望随着5G的普及而快速渗透,将带来电感平均单价的提升。01005电感采用光刻工艺制造,与已有工艺大不相同,技术壁垒大幅提高,将保证使得掌握该项工艺的厂商获得较好的盈利能力。
汽车电子快速放量,成为业绩增长新动力
公司在汽车电子领域可以同时提供车用共模扼流器、功率电感、变压器、无线充电线圈、天线以及保护器件等多种零部件,多种产品间形成了协同效应,目前正处于快速放量期。
公司上半年汽车电子业务收入同比增长429.97%,实现大批量稳定供货。目前公司汽车电子已是BOSCH、VALEO、Denso、Tesla、CATL、科博达等厂商的重要供应商,其中CATL和科博达是公司2019年第二季度新增大客户。目前公司的倒车雷达变压器实现了上线亿只零缺陷,成为业内标杆;电动汽车BMS变压器,解决了困扰行业多年的EMC问题,大幅降低成本;第三代功率电感的性能全面超越现有产品,技术实力达到全新水平。
车用电子变压器是目前公司汽车电子的主力产品。公司在2013年和2016年两次定增扩充电子变压器产能,两次新增产能分别为4000万只/年和2.54亿只/年。由于电动车和混合动力车渗透率快速上升,对电子变压器的需求越来越大,行业空间迅速增长。公司电子变压器着力开拓汽车应用领域,有望受益行业的快速发展,助力公司未来的快速增长。
盈利预测、估值与评级
公司是片式电感领域的龙头厂商,电感产能利用率保持在较高水平,未来产能有望进一步扩张。同时公司积极开拓电子变压器、无线充电、陶瓷后盖、微波器件、PCB等新产品,这些新产品都具有广泛的市场前景,有望在未来助力公司的快速增长。由于费用率增长超预期,且研发费用等将伴随着5G的带来而持续增长,我们下调公司2019-2021年EPS分别为0.66/0.81/1.00元(前值分别为0.71/0.86/1.02元。由于公司在电感领域实力强劲,面向5G和汽车电子的卡位较好,我们维持“买入”评级。
风险提示:
电感下游需求不及预期;新产品下游需求不及预期;新产品技术研发和市场拓展不及预期。
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