周二机构一致看好的七大金股(08.13)
中金在线综合 佚名
类别:公司 研究机构:西南证券 研究员: 朱会振
业绩总结:公司发布2019年中期报告,上半年实现收入6.4亿元(+31.3%),归母净利润6616万元(+69%),扣非净利润4162万元(+168%);其中19Q2实现收入3亿元(+19.2%),归母净利润3767万元(+209%),扣非净利润2424万元(+1195%)。
电商业务调整拖累整体增速,Q2收入增速略有放缓。19Q2整体收入增速为19%,环比过去4个季度增速略有放缓,主要原因:1、18Q2收入开始加速,基数相对较高;2、由于19年4月开始增值税改革,部分商超在3月底提前对账,导致部分Q2收入计入Q1,影响部分收入;3、考虑到电商业务盈利能力较弱且品类太杂,公司进行调整导致收入出现下滑。18H1线上收入7475万,其中Q2收入预计在4000-5000万,而19H1线上收入仅为4195万(同比下滑44%),预计Q2收入为2000万左右;4、品相优化调整,公司聚焦大单品,把一些低毛利低销量产品下架,影响部分销售。电商业务虽然在收入体量上有明显贡献,但利润贡献有限,公司为追求高质量发展,故进行战略调整,放弃线上冲量产品,专心聚焦公司核心品类,故全年电商收入可能会受影响。
线下渠道继续高歌猛进。线下渠道19H1收入为6亿,同比保持45%的快速增长,主要原因是公司新品类放量+终端店中岛模式的推进。1)分产品来看,烘焙、豆干、肉鱼、鱼糜、蜜饯炒货、果干类、素食、薯片分别实现收入1.35亿(+132%)、1.14亿(+13%)、8419万元(+16%)、7095万元(+13%)、4727万元(+550%)、3483万元(+19%)、3200万元(+150%),另外辣条从3月份开始全面上市上半年大概实现收入3000万元。从增长较快的烘焙、果干、辣条等新品来看,符合公司聚焦大单品的发展战略。老品持续稳增长,新品类快速放量是收入增长的核心原因。2)从地区来看,华中、华南、华东、西南、华北、西北区域分别实现收入2.9亿(+24%)、1.8亿(+24%)、8585万元(+35%)、2877万元(+62%)、4824万元(+141%)、865万元(+20%),成熟
类别:公司 研究机构:西南证券 研究员: 朱会振
业绩总结:公司发布2019年中期报告,上半年实现收入6.4亿元(+31.3%),归母净利润6616万元(+69%),扣非净利润4162万元(+168%);其中19Q2实现收入3亿元(+19.2%),归母净利润3767万元(+209%),扣非净利润2424万元(+1195%)。
电商业务调整拖累整体增速,Q2收入增速略有放缓。19Q2整体收入增速为19%,环比过去4个季度增速略有放缓,主要原因:1、18Q2收入开始加速,基数相对较高;2、由于19年4月开始增值税改革,部分商超在3月底提前对账,导致部分Q2收入计入Q1,影响部分收入;3、考虑到电商业务盈利能力较弱且品类太杂,公司进行调整导致收入出现下滑。18H1线上收入7475万,其中Q2收入预计在4000-5000万,而19H1线上收入仅为4195万(同比下滑44%),预计Q2收入为2000万左右;4、品相优化调整,公司聚焦大单品,把一些低毛利低销量产品下架,影响部分销售。电商业务虽然在收入体量上有明显贡献,但利润贡献有限,公司为追求高质量发展,故进行战略调整,放弃线上冲量产品,专心聚焦公司核心品类,故全年电商收入可能会受影响。
线下渠道继续高歌猛进。线下渠道19H1收入为6亿,同比保持45%的快速增长,主要原因是公司新品类放量+终端店中岛模式的推进。1)分产品来看,烘焙、豆干、肉鱼、鱼糜、蜜饯炒货、果干类、素食、薯片分别实现收入1.35亿(+132%)、1.14亿(+13%)、8419万元(+16%)、7095万元(+13%)、4727万元(+550%)、3483万元(+19%)、3200万元(+150%),另外辣条从3月份开始全面上市上半年大概实现收入3000万元。从增长较快的烘焙、果干、辣条等新品来看,符合公司聚焦大单品的发展战略。老品持续稳增长,新品类快速放量是收入增长的核心原因。2)从地区来看,华中、华南、华东、西南、华北、西北区域分别实现收入2.9亿(+24%)、1.8亿(+24%)、8585万元(+35%)、2877万元(+62%)、4824万元(+141%)、865万元(+20%),成熟市场稳健增长,新区域快速放量。3)上半年公司大力推进终端店中岛升级项目,落地金铺子、蓝宝石、麻辣小镇合计超2000条,有效拉动终端动销,提升单店产出,下半年公司将继续保持较快的推进速度。
结构调整提升毛利率,费用率有效控制,盈利能力改善明显。1、19H1整体毛利率41.45%(同比提升0.16pp),Q2毛利率44.13%(同比提升7.5pp)。毛利率大幅提升的原因:1)Q2电商渠道占比降低(电商毛利率较低),产品结构优化并砍掉了低毛利产品;2)烘焙、果干等新品随着规模体量增加毛利率提升,如烘焙毛利率从去年同期27%提升至35%。2、费用率方面,公司严格考核费销率,减少不必要促销,提升费用投放效率,销售费用率25.1%,同比下降2.35pp(其中还包含250万股权激励费用),管理费用率(含研发)为6.77%,同比基本持平,其中股权激励费用为390万,财务费用率0.77%,整体三费率为32.64%,同比下降2.16pp。3、毛利率提升、费用率下降是公司利润大幅改善的主要原因,公司19H1整体净利率10.3%,同比提升2.3pp,扣非净利率6.5%,同比提升3.3pp,盈利能力改善明显。
兼顾发展速度与质量。1、公司Q2增速放缓是公司主动对盈利较差的电商业务进行调整导致,而核心的线下商超渠道依旧保持较高的增长(40%以上),核心品类快速放量,核心逻辑没变。2、利润拐点已现,净利率重回上升通道,释放利润高弹性。未来三年将是公司兼顾规模与效益的高质量发展三年。
盈利预测与投资建议。由于电商业务调整,下修全年收入,但对利润影响有限,预计2019-2021年EPS分别0.83元、1.24元、1.92元,未来三年归母净利润将保持52%的复合增长率,维持“买入”评级。
风险提示:原材料价格或大幅波动,食品安全风险。
东方雨虹:锐意进取,高增长有保证
类别:公司 研究机构:联讯证券 研究员: 刘萍
事件:
近期公司发布 2019年中期报告。报告期内,公司实现营业收入 79.08亿元,同比增长 40.89%%; 实现归母净利润 9.16亿元,同比增长 48.11%; 归母扣非净利为 6.89亿元,同比增长 30.49%。 基本每股收益为 0.61元/股, 同比增长 48.78%。
点评:
防水卷材高增长,显示公司地产端业务继续发力1H19公司防水材料营业收入 65.95亿元,同比增长 41.89%, 属于公司收入主要贡献板块, 占到总营业收入的 83.40%( +0.6pct); 毛利率为 38.81%, 下降0.62个百分点。 其中,防水卷材收入 44.61亿元, 同比增长 51.91%; 防水涂料收入 21.33亿元,同比增长 24.71%。
防水工程收入获得大幅度增长2019年上半年公司防水工程业务营业收入 10.30亿元,同比增长 49.77%,占到总营业收入的 13.02%( +0.77pct)。 毛利率为 27.69%, 下降 1.09个百分点。
公司打造“虹护砼 PCG 改性树酯耐腐蚀防水层系统”,以更完备的系统解决方案为公司的产品及服务持续赋能,打造成为行业卓越的建筑建材系统服务商,承接的工程规模逐年增大。
受益市场集中度提升,收入持续高增长, Q2毛利率下降幅度收窄分季度看, 公司 Q1、 Q2收入分别为 26.86亿元、 52.22亿元同比分别增长41.01%、 40.82%,均保持较高增速, 主要还是受益于防水建筑材料行业集中度的提升,公司依靠优质的品牌和可靠的质量, 使产品供不应求。 随着地产商集中度提升, 供应商集中度也将持续提升, 而公司作为行业龙头, 凭借多年积累的服务经验, 不断加强与知名房地产企业建立长期稳定的战略合作关系,拓展市场份额, 成效明显;
公司 Q1、 Q2归母净利润分别为 1.27亿元、 7.89亿元同比分别增长 28.89%、51.77%。 毛利率分别为 34.59%( -1.47pct)、 36.58%( -0.33pct), Q2毛利率下降幅度较 Q1有所收窄。
期间费用率有所上升报告期内,公司期间费用率 23.79%( +0.50pct),其中销售费用率上升 0.74个百分点,管理费用率下降 1.44个百分点, 财务费用率上升 1.20个百分点。
管理费用率下降主要是公司去年底根绝市场环境及时采取“降本增效”措施,对组织结构进行变革,效果明显;销售费用率上升主要还是因为公司扩大“合伙人”制度范围带来一定的费用上升;而财务费用上升主要是公司加强资金回
笼,借款增加、发行 ABN, 保理费增加等所致。
落实渠道融合,提升运营效率,保持公司竞争优势报告期公司工程建材集团锐意进取,迅速落实组织变革,组建北方、华南、华东三大区,快速实现直销及工程渠道的有效融合,充分发挥渠道+直销“ 1+1>2”的优势;不断总结并推广工程渠道领域“合伙人机制”的成功经验,研究业务市场和销售模式的创新,依托品牌及资源优势,发展认同公司文化和发展理念的合伙人,通过完善市场管理、信用管理、技术支持与服务等方式加大对合伙人的扶持力度。公司努力取得了明显的效果,上半年公司收入的快速增长就是最好的证明;
同时为提升组织运营效率,公司还推行大部制、共享服务制、扁平化管理、流程优化等组织管理举措,持续优化组织架构、优化流程、减少部门墙;公司管理费用率显著下降;
维持“买入”评级我们预计公司 2018年-2020年,公司营业收入分别为 196.3亿元、253.6亿元、321.6亿元 ,同比分别增加 39.8%、 29.2%、 26.8%;归母净利润分别为 21.1亿元、 27.6亿元、 35.8亿元,同比分别增长 39.7%、 30.8%、 30.1%。 预计2019年-2021年 EPS 分别为 1.40元/股、 1.84元/股和 2.39元/股,对应的 PE分别为 17/13/10x, 公司锐意进取,执行力强,管理优秀,目前估值偏低,维持“买入” 评级。
风险提示原材料价格波动的风险;
应收账款坏账风险;
房地产市场下滑的风险。
韶能股份:水电业绩修复,生物质、环保纸成长可期
类别:公司 研究机构:申万宏源 研究员: 刘晓宁,叶旭晨,王璐
粤北地区首批上市公司,业务以水电为主,逐步拓展生物质发电及纸制品生产。公司成立于1993年,1996年成为粤北地区首家上市公司,上市之初确立以水电为主要发展方向,业务范围后逐渐拓展至造纸及生物质发电等。截至2019年6月底,公司电力装机容量106.22万千瓦,其中水电67.22万千瓦,煤电24万千瓦,生物质发电15万千瓦。近年来公司非电业务发展迅速,公司2018年纸制品生产、机械等业务合计占比达50%。但从毛利贡献看,电力业务毛利占比仍超过60%。公司当前股权结构较为分散,2015-2017年前海人寿多次增持公司股份成为第一大股东,截至目前前海人寿持股19.95%,原控股股东韶关工业资产管理公司持股比例降至14.43%。
水电业务高毛利属性突出,来水改善迎来业绩修复。公司水电业务毛利率位居全国水电公司前列,机组主要分布在广东北江支流以及湖南沅江、耒水和湘江,除沅江中游的大洑潭电站规模较大(20万千瓦)以外,其余多为5万千瓦以下小水电,广东境内水电装机容量占比为46%。2018年湖南、广东两省来水严重偏枯,两省全年水电利用小时数均为近年最低点,拖累公司业绩表现。2019年初以来我国南方地区降水偏丰,截至6月底湖南、广东两省水电累计利用小时数分别同比增长764和374小时,利用小时数与2016年高点接近,公司水电业务盈利能力有望迎来大幅改善。
依托韶关林木业资源,生物质发电业务成为新盈利增长点。韶关为我国重要林木资源生产基地,每年生物质燃料总量达568万吨,全市共规划36万千瓦生物质发电项目(全部位于公司旗下),仅为理论容纳量的1/3,充分保障了生物质电站燃料充足性。目前公司已投运生物质发电项目合计15万千瓦,其中旭能扩建项目1号机组3万千瓦于2019年5月投运,在建项目合计9万千瓦。我国目前大力鼓励生物质发电,实行全额保障收购、0.75元上网电价及增值税即征即退等优惠政策,公司生物质电厂燃料主要来自林业采伐及木材加工业,热值稳定且收集过程简单,项目盈利能力较为可观。随着在建装机的逐步投产,生物质发电业务有望成为公司新的盈利增长点。
纸制品业务稳步增长,在建产能较多具备成长性。公司纸制品业务包括环保纸餐具和本色消费类用纸两种产品,其中纸餐具外销欧美,本色消费类用纸主要于国内销售。公司旗下绿洲公司目前拥有制浆产能5万吨/年、本色生活用纸产能5万吨/年以及环保纸餐具产能2.7万吨/年。公司2017年11月增资控股江西华丽达51%股权(拥有原纸产能6万吨/年),助力公司拓展华东市场。公司目前在建产能包括绿洲四期(1.55万吨/年)及绿洲新丰项目(6.8万吨/年),纸制品业务规模具备成长空间。
盈利预测与估值:我们预测公司2019-2021年归母净利润分别为5.39、5.97和6.58亿元,对应EPS分别为0.50、0.55和0.61元/股,当前股价对应PE分别为10、9、8倍。
显著低于可比公司。综合考虑今年来水大幅改善带来盈利修复、生物质发电业务进入高速成长期、非电业务稳步增长,首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示:未来几年广东、湖南来水情况不及预期,非电业务发展缓慢。
贵州茅台:集团关联交易缩小超预期,多渠道放量先保千亿目标
类别:公司 研究机构:平安证券 研究员: 文献,刘彪
关联交易规模缩小,缓解投资人担忧。5月初集团成立营销公司,市场预期其将分销至少6000吨茅台酒。本次公告确定,2019年关联交易金额不超56亿元,定价与非关联经销商相同,按全是53度普通飞天茅台酒测算,最大交易量2720吨,远低于此前预期。酒厂表态,任何新增关联交易,将遵守上市公司规则、公司治理原则,有利于缓解投资人对关联交易规模失控的担忧。
预计将多渠道放量,可拉高出厂均价7%-9%。酒厂已取消约600家经销商资格,收回茅台酒配额超6000吨,但也导致了19年茅台酒投放进度始终偏慢。按最新公告,集团销售茅台酒应不会超2720吨,比18年增加了约1500吨。2Q19至今,酒厂先后启动了向商超、团购、电商渠道招标,近期已开始向商场渠道投放茅台酒,后续应会向团购、电商渠道投放。此外,酒厂还计划增加股份公司自营渠道投放量,此前不明显,8月份开始可能大幅度增加投放量。上面这些措施之外,我们预计,酒厂后续可能向剩下的经销商增加一次性投放。除了集团关联交易,其余渠道增量投放的53度普通茅台酒出厂价可能在1399-1499元/瓶,比给经销商的969元/瓶高44.4%-54.7%,按增量5500吨算,大致估算可拉高19年出厂均价7%-9%。
茅台酒批价趋势短期或趋稳定。随着投放量增加,且酒厂开始“控制”而非“稳定“价格,预计茅台酒一批价疯涨局面将得到抑制。考虑增量投放的茅台酒仍主要在相对封闭渠道里流转,一批价趋势大反转可能性暂小,短期或趋稳。
集团千亿目标达成无忧。因通过关联交易增加茅台酒投放推进不顺利,酒厂2019年计划完成进度一直偏慢。中秋旺季之前,酒厂最终确定先控制2019关联交易规模,通过多渠道增量投放茅台酒,可力保首先顺利达成2019年集团营收1000亿目标。同时,按最新规划,因均价提升明显,只需2019年报表确认茅台酒销量略增,股份公司就可实现营收增14%的年度目标。
量价齐升前景明确,维持“推荐”评级。维持此前业绩预测,预计19、20年EPS同增18.2%、9.4%至33.13元、36.24元,动态PE约为29.0、26.5倍。展望2020年,茅台酒出厂价会否上涨不确定性还很大,但中长周期看,凭借超强品牌力,茅台可靠收渠道利差、消费升级抢量来实现价、量再翻倍,前景明确,维持“推荐”评级。
风险提示:1)白酒行业景气度下行风险。白酒行业景气度与价格走势相关度很高,如果白酒价格下降,可能导致企业营收增速大幅放缓。2)管理层更换易导致业务波动风险。白酒企业受业务策略影响大,如更换管理层,可能会导致企业营收、利润大幅波动。3)政策风险。白酒行业需求、税率等受政策影响较大,如相关政策出现变动,可能会对企业营收、利润有较大影响。
长城汽车事件点评:低基数下7月增速重回两位数
类别:公司 研究机构:国海证券 研究员: 代鹏举
事件:
公司发布7月产销快报,销售6.04万辆,同比+11.1%;生产5.99万辆,同比+11.0%。
投资要点:
低基数下增长势头远好于行业,部分国六车型销售环比提升公司7月销量合计6.04万辆,同比增长11.1%;1-7月长城汽车累计销售55.39万辆,同比增长11.0%。7月是国六地区实现新排放标准的第一个月,前期由于M6、皮卡等车型国六款还未上市,因此上述车型5-6月的销量有较大回落。随着7月长城国六车型备货齐全,部分车型的销售情况得到好转,其中7月M6销量5052辆,环比增长107.6%,皮卡销量8075辆,环比增长12.7%。考虑到7月属于传统淡季,因此新增国六车下半年的销售有望持续改善,对于总量形成有效支撑。
F7坚挺H6常青,待透支效应消退后再开启增长作为主力车型,H6和F7在7月表现依旧稳定,其中H6销量2.31万辆,同比-11.4%,环比-14.7%;F7销量0.80万辆,环比-20.6%。Q2行业性的国五促销透支了部分消费,加之夏日淡季,因此对于热门车型的需求会造成冲击。另外国五促销的价格体系也对消费者产生影响,折扣的回升也影响消费意愿,我们认为三季度折扣企稳以及消费者的接受程度存在改善的空间,作为自主头部企业,公司后期主力车型的增长仍将持续。
WEY稳定输出,欧拉受补贴退坡影响销量有所回落WEY品牌销量0.72万辆,同比+2.3%,环比+7.3%,销量保持稳定。7月WEY旗下VV6车型推出改款,除动力系统升级以外整体配置也得到提升,看好WEY主力车型VV6新款后续销量的改善。欧拉销量0.21万辆,受补贴退坡影响,环比出现一定的下滑。短期波动不改欧拉作为专属子品牌的使命,下半年R2也将上市,随着车型铺开、版本增加,欧拉销量仍值得期待。
盈利预测和投资评级:维持买入评级预估公司2019/2020/2021年归母净利润分别为50.2/60.5/71.8亿元,对应当前股价PE分别为14/12/10倍,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济增速低于预期的风险;乘用车市场增速持续下滑的风险;新车型销量爬坡不及预期的风险;单车盈利能力回升低于预期的风险。
通策医疗:口腔龙头再次出发,省内省外花开正盛
类别:公司 研究机构:国元证券 研究员: 金红
从改制经营到品牌建设,口腔龙头再次出发从2006年起,公司通过收购改制杭州口腔医院为契机,踏上口腔集团征程,历经四个阶段,实现从改制à收购à省内扩张à省外扩张的品牌建设历程。
第一阶段:2006-2011年 参与医院改制,收购布局成熟医院
第二阶段:2007-2017年 杭口、宁口品牌辐射,逐步建立“总院+分院”模式
第三阶段:2018-2023年 牙科需求下沉,省内纵深,播种“蒲公英”
第四阶段:2017-2027年 以学术带动品牌,省外复制,输出品牌“存济”截止到2019年6月30日,公司纳入并表范围的运营口腔医院为23家,在建22家,其中14家为蒲公英计划门店,并在体外培育存济系总院6家,总计覆盖12个省份。浙江省内形成以“杭口”、“宁口”双品牌战略,省外形成“存济”品牌。
树学术架构,立医生资源,得客户信任
口腔医疗服务中,获医能力较大程度决定获客能力。通策注重院校合作办学,建立丰富的人才储备和学术体系,提升医生粘性并实现自我增值。公司主要分成三个方面构建学术竞争力,以吸引、培养和稳定医生资源:合作办医和办校—储备后备军;通策牙学院—培养专业干部;规培基地资质和学术评价体系—打开职称晋升通道。
借鉴梅奥团队合作模式,效率与服务品质双赢
梅奥多学科团队合作模式,为患者一站式解决问题,带来良好的就医体验。公司探索适合于中国的“改良式”梅奥模式—通策CM 模式,提升客户对民营医院的粘性及就诊体验。一方面,构建及时沟通桥梁,医生和客户信任度快速建立,长期口碑有保障;另一方面,团队协作模式提升医生和牙椅利用效率,盈利能力更上一层楼。
投资建议与盈利预测
考虑通策医疗2019-2020年新老门店业绩稳定提升,宁口新大楼即将落成,蒲公英计划有序进行,公司未来三年高增长确定性较强。我们预计,2019-2021年营业收入有望达到19.44亿元、24.94亿元和32.78亿元,同比增长25.74%、28.31%和31.42%,归母净利润分别为4.93亿元、6.28亿元和8.04亿元,同比增长48.46%、27.31%和28.10%。基于盈利能力持续提升,我们对公司2019-2021年EPS 进行微调,分别为1.54(+0.15)元、1.96(+0.10)元和2.51(+0.11)元。基于我们对通策医疗DCF 模型的测算,公司内在价值约为400亿元,对应内在价格和PE 分别为123元和80x,维持我们当前目标价和买入评级。
风险提示
门店新设进展不及预期、并购进展不及预期、医疗服务纠纷事件等。
森马服饰跟踪报告:休闲服厚积薄发,有望迎来二次成长
类别:公司 研究机构:浙商证券 研究员: 于健
童装和电商龙头效应提供整体公司的稳健增长,分红比例和ROE稳定,构筑安全边际
16-18年童装CAGR为26.74%,电商CAGR为50.89%,均为各自领域的龙头,基于强者恒强的马太效应,我们预计未来3-5年内童装及电商业务能够保持20-25%增长,折合为整体公司贡献营收增长15%左右、净利润增长15-20%,安全边际较高。另外公司对股东回报优厚,16-18年公司分红率分别为70.83%59.09%55.79%,ROE为14.83%11.33%15.94%,预计19年ROE约为16%左右。分红率约为55%-60%,对应目前股息率约为3.5%-3.8%。
超预期点:与市场观点不同,我们认为公司未来业绩的关键驱动因素为休闲服业务的边际改善,并非童装龙头持续快速增长
1)外部行业竞争格局改善:海外快时尚行业陷入疲软,港资休闲服品牌进入下滑通道,行业洗牌过后竞争格局改善,森马剩者为王的格局逐渐显现。2)内部自身变革取得成效:自14年来对供应链进行大刀阔斧的改革,当年实现供应商减半目标,订单规模化优势进一步凸显;18年对渠道进行优化,积极进驻购物中心新兴渠道。19年公司对森马品牌重新进行梳理定位,提出“质在日常”的品牌战略,并基于此对产品、渠道、营销方式进行升级,19冬订货会取得良好增长。全方位改革持续推进下,显现初步成效,公司市占率稳步提升。根据EUROMONITOR数据披露,森马国内市占率从13年0.7%提升至18年1.1%,在休闲装市场位列第三,仅次于绫致、优衣库。在消费需求逐渐复苏环境下,业绩增长中枢有望从5%提升至15%,打开二次成长周期,成为国内休闲服龙头,迎来戴维斯双击。
盈利预测及估值
预计公司2019-2021年营业收入为205.69/237.54/269.00亿元,同比增长30.86%/15.48%/13.24%,实现归属于母公司净利润分别为18.87亿/23.24亿/28.23亿元,同比增长11.41%/23.19%/21.47%;对应EPS分别为0.7/0.86/1.05元。我们给予19年20倍估值,给予“买入”评级。
催化剂
消费环境回暖;精益生产项目推动供应商生产成本进一步降低
风险提示
库存积压带来的存货减值风险;终端门店运营费用增加的风险;新品牌培育过程中投入过多导致费用率大幅增加的风险。
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