周三机构一致看好的七大金股（06.26）
中金在线综合 佚名
类别：公司 研究机构：国海证券 研究员： 朱珠
打造“内容+”的优质知识产权服务生态集群公司图书主要集中在大众出版和专业出版两个领域,中信出版已成为经济与管理图书市场中的头部品牌,在该领域码洋市场占有率长期保持首位,同时,公司出版的传记类、学术文化类、心理自助类图书也保持市场占有率前五名,同时,中信出版具有国家新闻出版总署颁发的出版、发行、零售全牌照,本次中信出版从新三板驶进A股后,有望助力公司打造“内容+”的优质知识产权服务生态集群,进击的综合文化服务商。
公司优势与特色为线上+线下价值共振(牌照+渠道及规模化的内容矩阵);中信出版线上渠道收入占比55%为主,线上增速51%拉动整体图书销售增速线上价值,数字阅读平台、职业在线培训及IP运营、文学类图书IP运营;线下价值,中信书店搭建的线下图书出版与发行零售立体化全渠道。2013-2018年中信出版的图书出版收入从2013年的3.11亿元增加至2018年的12.78亿元,同比增速从2014年的22.51%增加至2018年的32.44%,其中图书销售中线上直销占比提升(2015-2017年线上直销收入占比从3%增加至20%),但线上代销收入仍为主(2015-2017年线上带上代销收入占比从92%降为63%);图书销售收入中,线上渠道与线下渠道在2017年的图书销售收入同比增速分别为51.14%、11.66%,线上渠道增速拉动整体增速明显。
同行业对比下,中信出版社科与经管类图书收入为主,新经典文学类图书为主,各具特色2017年新经典文学图书与发行收入为5.05亿元,占自有图书出版于发行的61%,中信出版的文学收入同期为1.17亿元,占图书出版与发行的12%,但,中信出版的社科与经管分别占图书出版与发行收入的35%/30%,合计收入6.28亿元。2017年图书出版与发行业务中,新经典的收入中文学占图书出版比较高,超过六成,收入占比较为集中;中信出版的收入中社科与经管各自占图书出版收入三成,收入占比较为平均。
类别：公司 研究机构：国海证券 研究员： 朱珠
打造“内容+”的优质知识产权服务生态集群公司图书主要集中在大众出版和专业出版两个领域,中信出版已成为经济与管理图书市场中的头部品牌,在该领域码洋市场占有率长期保持首位,同时,公司出版的传记类、学术文化类、心理自助类图书也保持市场占有率前五名,同时,中信出版具有国家新闻出版总署颁发的出版、发行、零售全牌照,本次中信出版从新三板驶进A股后,有望助力公司打造“内容+”的优质知识产权服务生态集群,进击的综合文化服务商。
公司优势与特色为线上+线下价值共振(牌照+渠道及规模化的内容矩阵);中信出版线上渠道收入占比55%为主,线上增速51%拉动整体图书销售增速线上价值,数字阅读平台、职业在线培训及IP运营、文学类图书IP运营;线下价值,中信书店搭建的线下图书出版与发行零售立体化全渠道。2013-2018年中信出版的图书出版收入从2013年的3.11亿元增加至2018年的12.78亿元,同比增速从2014年的22.51%增加至2018年的32.44%,其中图书销售中线上直销占比提升(2015-2017年线上直销收入占比从3%增加至20%),但线上代销收入仍为主(2015-2017年线上带上代销收入占比从92%降为63%);图书销售收入中,线上渠道与线下渠道在2017年的图书销售收入同比增速分别为51.14%、11.66%,线上渠道增速拉动整体增速明显。
同行业对比下,中信出版社科与经管类图书收入为主,新经典文学类图书为主,各具特色2017年新经典文学图书与发行收入为5.05亿元,占自有图书出版于发行的61%,中信出版的文学收入同期为1.17亿元,占图书出版与发行的12%,但,中信出版的社科与经管分别占图书出版与发行收入的35%/30%,合计收入6.28亿元。2017年图书出版与发行业务中,新经典的收入中文学占图书出版比较高,超过六成,收入占比较为集中;中信出版的收入中社科与经管各自占图书出版收入三成,收入占比较为平均。
盈利预测和投资评级:首次覆盖,给予买入评级。公司本次从新三板转至A股,积极探索从传统图书出版向新媒体业态及读者经营的方向进行战略转型,并开发数字出版、音频产品等为公司的规模化经营、跨越式发展、指数级增长奠定坚实基础。
驶进A股后,公司将专注于内容创意产业及文化服务领域,通过产融结合模式依托中信集团的品牌及资源优势,转型为具有较强资源整合能力的综合文化提供商。线上,在出版业务方面进行用户体系建设,逐步建立“内容+”为核心的内容创意服务平台;线下,构建智慧生活服务连锁网络,让优质内容通过更多的媒介进行传播。估值角度,中信出版的收入主要来自图书出版与书店零售及增值业务,我们从分类加总估值法角度看,中信出版两部分主业合计的市值2019-2021年分别为59亿元/74亿元/95亿元(详细测算见正文),若对应最新发行价14.85元的市值28亿(1.9亿股本),我们预计未来三年公司的市值仍有较大提升空间。我们预计中信出版在2019-2021年的归母净利润分别为2.5亿元/3.15亿元/4.01亿元,同比增速分别为21%/26%/27%,对应最新股本的EPS分别为1.31元/1.66元/2.11元,PE分别为11.3倍、8.96倍、7倍,我们看好公司在上市后主业不断得到夯实,利于在提升其图书出版码洋市场占有率后,可借助中信出版上下游渠道资源打造产业生态链,进而给予买入评级。
风险提示:政策监管风险、行业竞争风险、新媒体冲击风险、实体书店销售码洋下降风险、选题及纸张涨价风险、人才流失的风险、知识产权保护不力及版权到期不能续约的风险、技术创新创新、书店快速扩张风险、新业务拓展风险、子公司门店租赁风险、存货及应收账款的风险、募集资金无法实现预期目标的风险、税收政策变动风险、宏观经济波动风险。
波司登:发布澄清公告,继续看好公司在聚焦羽绒服主航道战略下的管理红利释放
类别：公司 研究机构：东吴证券 研究员： 马莉,陈腾曦,林骥川
事件:波司登被Bonitas发表报告做空,主要指出公司存在以下问题:1、认为公司虚增利润;2、在女装并购与物业处置过程中侵吞上市公司资产;3、向内部人士支付大量股息。公司于6月24日晚间召开澄清电话会议并发布公告对做空言论逐条进行驳斥。我们亦认为做空报告缺乏事实依据支撑、容易对投资者形成误导,详细情况分析如下:
指责公司虚增利润的计算过程存在误导:公司在全国拥有数十个在合并抵消范围内的子公司,Bonitas仅选取十余家子公司的数字加总说明公司虚增利润,计算方式有重大偏差。6月24日公司电话会议提及,截至2016年3月31日/2017年3月31日/2018年3月31日,波司登合并抵消范围内的公司全部营业收入简单加总(合并抵消前)分别为约101亿/110亿/121亿人民币,远高于Bonitas计算数字。针对做空报告中提及的应收应付事项,系公司整合旗下子公司资金、提高资金使用效率的有效措施。基于公司公开财务数据,我们判断Bonitas质疑尚无法成立。
女装并购价格与物业处置价格公允,女装业务协同整合正在持续推进中:公司女装业务主要来自三项收购,分别为11/16/17年以6.6/7.2/6.8亿收购杰西/邦宝/天津女装(杰西98年由创始人周美和创立,作为深圳代表性女装设计风格独特、销售网络完善,11年公司向周先生收购70%股权;邦宝创立于04年,16年由公司通过杰西收购;天津女装旗下柯利亚诺92年创立,为北方淑女装代表性品牌,周先生15年以5.3亿元收购天津女装主体欣悦集团后对其进行运营升级,公司16年从周先生手中收购天津女装。截至18/3/31财年女装分部EBITDA达到1.84亿元,收购总对价20.6亿元对应市盈率为11X,定价低于当前市场可比女装品牌市盈率。未来公司将继续推进女装业务的资源整合,追求协同发展。而山东冰飞以市场评估价格出售物业所得款项已反映在资产负债表中其他应收款项目中,该应收款的往来方系其他子公司,并非高董事长,公司澄清公告中声明出售该物业过程有相应付款文件支持。
盈利预测及投资建议:公司上市以来平均分红比例超过70%,侧面反映经营良好、现金流健康,我们预计FY19/FY20/FY21净利润达到8.8亿/11.4亿/14.2亿元,同比增长44%/29%/24%,对应PE 18X/14X/12X。公司在励精图治夯实经营基础后,于18年提出聚焦品牌羽绒服主航道战略,在产品与品牌营销上坚定加大投入,成绩斐然。截至19年2月25日,波司登品牌羽绒服业务18/19财年累计零售金额破百亿,累计营收金额较17/18财年同期增长35%以上。新财年公司将持续提升产品、强化品牌影响力,我们对公司未来发展抱有信心,继续维持“买入”评级。
风险提示:终端零售需求不及预期;天气变化使羽绒服消费不及预期;本次做空或将影响市场情绪,存在引发超跌的风险。
精锻科技:精锻齿轮龙头,DCT、新能源打开成长空间
类别：公司 研究机构：国金证券 研究员： 张帅
精锻齿轮龙头,绑定大众盈利水平维持高位。公司精耕齿轮行业,专注于汽车差速器、变速器及轻量化零部件制造,主营产品半轴齿轮和行星齿轮占总营收七成。客户优势从大众延伸(至今仍为第一客户),获国内外主流整车厂(通用、丰田、福特等)及供应商认可,2018年外资及合资客户总营收占比达95%。高外资合资客户占比使公司在车市逆境中(2019年1~5月乘用车销量同比-15%)年降及无计划压价相对温和,现金流压力相对小,毛利率高于行业(35%+)。静待车市下半年边际改善,预计公司表现优于行业。
齿轮主业:产品向高价值量扩张+大众订单双轮驱动。一方面,公司齿轮产品单品市占率已接近饱和(2018年30%VS2010年29%),近年向高价值单件及系统延伸(差速器总成、变速箱结合齿、变速器轴、行星齿轮轴等,单车价值量大幅提升)。2018年其他主营业务营收占比达到30%(VS2014年18%),新产品在起步阶段,仍有渗透空间。另一方面,公司业绩为订单驱动,现有订单最多的大众2019年起将推出多种新款车型,公司近200万套零部件订单将在2-3年内落地,保障近几年业绩增长。
DCT产品:渗透率提高及国产替代背景下,增长空间巨大。DCT为现存少数的汽零蓝海市场,其一,我国自动变速箱渗透率较低(国内50%VS 美国94%),DCT市场预计将保持7%左右的增速;其二,DCT过半仍需要依赖进口,国产替代空间大。公司DCT产品营收增长迅速,配套大众、GETRAG和部分自主品牌,未完成订单中超一半为DCT项目,上汽40万套(100%供货)及大众100万套订单预计带来收入增量超2亿元。
轻量化和电动化产品:VVT及新能源汽车零部件放量获长期驱动力。一方面,公司收购宁波电控布局VVT,有望背靠母公司优质客户资源,由自主客户向合资客户拓展,实现扭转亏损享轻量化红利;另一方面,新能源汽车销量增速可观(2018年增长62%),市场需求庞大。公司布局新能源汽车差速器总成等零部件,单车价值量提高至600-1000元,入局大众MEB平台并洽谈VOLVO新能源车差速器总成项目,有助于抵御传统汽车行业颓势。
投资建议
公司产品布局扩张提高单车价值量,短期内大众订单保证业绩增速;中期DCT渗透率提高及国产替代推进打开了新的成长空间;长期VVT产品及新能源汽车零部件放量驱动业绩增长。预计2019-2021年净利润为2.42/2.71/2.96亿元,对应EPS为0.60/0.67/0.73元,给予目标价14.33元,对应2019年24x估值。首次覆盖,给予“增持”评级。
风险提示
汽车销量超预期下行;新能源汽车产销量增速不达预期;客户集中度过高风险;贸易战影响;整车厂降价压力超预期;新产品拓展不及预期。
华夏幸福:获大股东资金支持,整体杠杆稳定可控
类别：公司 研究机构：西南证券 研究员： 胡华如
事件:公司控股股东为公司提供永续债权资金支持,公司控股股东华夏幸福基业控股股份公司(华夏控股)拟向公司提供18亿元永续债权资金用以补充流动资金。
大股东完成提供资金支持承诺,加权融资成本有待进一步改善。公司控股股东华夏控股,拟以永续债权的方式向公司提供18亿元资金支持用以补充流动资金,永续债无固定期限,用途灵活便捷,有利于公司业务开展与资金调配,这也呼应了此前大股东“愿意将股权转让价款扣除部分还款后向上市公司提供资金支持”的承诺。公司有权在该笔永续债投放满三年年后根据公司需求和市场状况选择偿付该笔债权,资金投入第1-3年利率为6%/年,第4-5年利率为10%/年,自5年之日起利率为12%/年,未来利率维持12%/年不变。2019年,公司共计发行10亿元公司债,票面利率5.5%,期限为5年;共发行16.3亿美元境外债,加权票面利率8.2%;共计发行超短融25亿元,票面利率为5.5%。而2018年末,公司加权融资成本为6.42%,其中银行贷款的平均利息成本6.15%,债券平均成本为6.22%,信托、资管等其他融资的平均利息成本7.41%。
下半年拿地计划约为200亿元,总杠杆可控。2019年1-5月,公司共计拿地46块,占地面积共162.0万平方米,同比增长13.1%,总成交金额59.3亿元,同比减少17.8%,今年1-5月拿地计容建面约为250.6万方,拿地项目多位于廊坊、大厂、新郑、香河及嘉兴等园区。6月20日,公司通过了《关于公司2019年下半年购买经营性用地预计额度的议案》,决定为提高经营决策效率,公司下半年拿地成交金额总计不超过200亿元。而根据克而瑞统计的数据,公司5月单月销售环比小幅增长,5月实现销售额109.9亿元,环比增长9.8%,同比减少9.2%,2019年1-5月,公司累计销售516亿元,同比减少26.4%。
持续与平安深入合作,大力拓展商业不动产。在新的发展模式上,公司今年将加速开拓园区内商业轻资产模式,轻重资产结合,同时公司也将逐步受托平安不动产进行商业不动产管理,持续在不动产等新业务领域保持探索。
盈利预测与评级。预计2019-2021年EPS分别为4.98元、6.73元、8.92元。考虑公司作为产业新城和环一二线开发商优质标的,给予公司2019年8倍估值,对应目标价39.86元,维持“买入”评级。
风险提示:销售及园区结算回款或低于预期等。
鼎龙股份:收购补足墨盒业务,国资战投入主抛光垫业务
类别：公司 研究机构：国金证券 研究员： 樊志远
收购国内最大的再生墨盒企业,利好公司打印耗材芯片业务:此次收购案对于公司原有业务中产生影响最大的是打印耗材芯片业务,我们认为此次并购完成之后一旦北海绩迅的芯片供应替换为旗捷科技的打印耗材芯片,有望拉动旗捷科技的芯片业务销量大幅增长。收购完成之后,北海绩迅将实现营收和利润并表,预计2019年新增净利润约为2832万元。
国资战投入股鼎汇微电子,抛光垫业务子公司有望单独登陆科创板:抛光垫业务主体公司鼎汇微电子将引入新的战略投资人--湖北省高新产业投资集团有限公司,旨在进一步调整鼎汇微电子的股权结构,深化CMP抛光垫项目的下游市场拓展需求及未来业务发展需求,作为国内半导体材料自主可控的代表企业,主营抛光垫生产鼎汇微电子有望在2022年12月31日之前申报科创板。
电荷调节剂项目停工,预计影响净利润5%左右:今年5月份以来“环保整改”事件对于公司的负面影响较大,从最新公告来看未来电荷调节剂业务(CCA)将永久取消。公司CCA的销售量由近500吨/年逐年减少至目前的240吨/年左右,贡献营收约为4.01%,此次电荷调节剂业务取消预计对于公司净利润将产生5%左右的影响。
盈利调整
由于受到环保整改的影响,武汉2000吨彩粉工厂从今年下半年开始停产,我们预计今年彩粉营收将和去年持平。而公司新增的墨盒业务贡献不到5%的新增利润也将被公司永久停产的电荷调节剂业务抵消,所以我们将公司2019年归母净利润从原来3.92亿下修至3.65亿,下修幅度约为7%。
投资建议
我们仍然看好公司新业务抛光垫和PI浆料业务带给公司的长期成长性以及原有打印耗材业务通过整合提高市占率的持续成长,维持公司未来12-18个月15元目标价不变,维持“买入”评级。
风险提示
武汉彩粉工厂复产时间延后,12英寸抛光垫业务订单获取进度不达预期。
杭州园林事件点评:EPC项目再下一城,订单充足保障业绩增长
类别：公司 研究机构：国海证券 研究员： 谭倩,任春阳
事件:
公司6月24日晚发布公告称:公司中标石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC总承包项目,项目金额1.81亿元。对此,我们点评如下:
投资要点:
EPC项目再下一单,在手订单充足保障业绩增长
本次公司作为联合体牵头人中标的石龙山南区块环境提升工程及灵山路提升改造工程EPC总承包项目总金额1.81亿元,工期360天。建设内容主要包括景观提升、设计和建设谷地景观、给排水和景观照明、道路孔桥新建改扩建等等。公司从2017年获取博鳌大农业国家公园一期EPC项目以来,积累了丰富经验,为公司拓展EPC业务奠定了基石。此后相继获取了博鳌通道景观提升工程总承包(EPC)、博鳌滨海大道绿化提升工程项目总承包(EPC)、博鳌大农业国家公园一期工程项目、浙江中航通飞研究院科研中心项目EPC总承包项目、铜鉴湖大道配套工程(EPC)总承包、良渚遗址公园旅游基础设施配套工程总承包项目等,加上此次中标项目,目前在手合同项目超过7亿元,是公司2018年营收的133%,在手订单充足保障业绩增长。
从设计走向EPC,成长逻辑不断兑现
公司拥有风景园林和建设设计双甲级资质,凭借西湖综合保护工程、西溪国家湿地公园、“G20杭州峰会”、“厦门金砖国家领导人会议”核心景观设计等作品塑造了良好的品牌形象,是风景园林景观设计行业龙头企业。公司在巩固设计业务的同时,充分发挥设计业务把握着项目的全局的入口优势,积极向下游EPC、工程等业务拓展,优势明显(设计业务一般只占工程项目总承包规模的3-5%左右,拓展EPC业务能够大幅提升营收水平,打开新的成长空间)。公司EPC业务的毛利占比从2017年的11.75%提高到2018年的40.37%,EPC业绩拓展顺利,成长逻辑不断兑现。
盈利预测和投资评级:维持公司“增持”评级。我们看好公司的品牌优势及拓展EPC业务带来的成长空间,小幅上调公司的盈利预测,预计公司2019-2021EPS分别为0.77、0.98、1.14元,对应当前股价PE为28、22、19倍,维持公司“增持”评级。
风险提示:项目拓展不及预期的风险、应收账款大幅增加的风险、向工程领域拓展的不确定性风险、利率上行风险、合同执行低于预期风险、宏观经济下行风险。
和而泰:智能控制器蓬勃发展,外延并购加速产业布局
类别：公司 研究机构：东北证券 研究员： 张世杰
智能控制行业龙头,客户资源优质。公司坚持多种类型产品同时发展,产品下游应用领域广泛,为主营业务的销量提供稳定的基础。新型领域,如人工智能领域,将为公司的发展再次创造机遇。客户方面,公司作为全球控制器领域技术最领先的企业,是伊莱克斯、惠而浦、西门子、松下、夏普、TTI、GE、等全球知名企业在智能控制器领域的主要合作伙伴或中国唯一合作伙伴。在行业知名度高,且国内外拥有稳定优质的客户资源,使得公司可大力推进“三高”策略,稳固市场占有率和盈利水平。
收购高端芯片企业,布局5G与物联网。2018年成功收购高端芯片生产厂商铖昌科技80%的股权,后者拥有完全自主的核心技术,其产品已达到可应用于航天、航空的水准。本次收购帮助公司向主业上游产业链核心环节延伸,在物联网通讯芯片、通讯与控制模组领域开展高维布局,这将大大提升公司核心竞争力。针对民用SG芯片应用,铖昌科技在民用SG芯片业务开始了研发布局,促进技术转化,逐步扩大民用市场、产品、客户结构,推动其成为涉及多产业领域、军民品协调发展的多元化高科技企业。
智能硬件业务稳定,大数据平台先发优势明显。智能硬件方面,公司打造全方位的智能硬件族群,为大数据开发业务的推进提供条件,形成多领域行业解决方案,未来有望快速增长,带动公司的整体发展。
大数据平台方面,公司利用自身优势,建立大数据运营数据平台C-Life,形成从硬件数据端入口到大数据处理平台整个数据信息产业链,先发优势明显。
投资建议与评级:我们认为公司将充分受益于智能控制器增长及SG带来的新机遇,通过内在优化产业结构,加强成本管控,未来业绩有望步入高速增长阶段,预期2019-2021年EPS分别为0.41/0.56/0.73元,对应PE分别为21/15/12倍,强烈推荐,给予“买入”评级。
风险提示:原材料涨价,行业竞争加剧,SG发展不及预期。
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