周一机构一致看好的七大金股（06.24）
中金在线综合 佚名
类别：公司 研究机构：中银国际证券 研究员：杨志威,刘凯娜
事件: 6月份纸浆期货超预期下跌接近 10%,外盘报价同期也继续下行; 6月 6日,公司在京东超市首发推出卫生巾品牌朵蕾蜜(dolemi)。
木浆价格下跌超预期,毛利率弹性年内有望持续体现。 由于中国的需求低于预期,国内港口的库存以及全球木浆生产商库存都在历史最高位置,国内纸浆期货的推出一定程度提高了国内市场的定价权,因此, 3月份后浆价迎来了新一轮的下跌。 目前针阔叶浆价格较 2月底分别下降了 18%和 8%,较去年同比下跌了33%和 8%,考虑到人民币的贬值,估算综合浆成本环比 Q1下降了 8-10%。当前的木浆价格已经在历史均值附近,但高企的木浆库存和不达预期的国内需求,可能使木浆价格中期内仍有一定下跌空间。洁柔成本 60%来自于木浆, 10%的木浆价格变动将带来接近 4%的毛利率弹性,由于木浆价格自去年 10月份开始下跌,洁柔生产成本是加权移动平均计算, 在产品价格受益于结构优化较为稳定的情况下, 叠加增值税减税, Q2毛利率预计环比提升 3%-5%, 年内剩余季度将继续体现盈利弹性。
卫生巾产品如期推出,产品矩阵持续丰富。 经历了多年的积累沉淀后, 公司的品类扩张在 18年下半年开始提速, 18年 7月推出了新棉初白棉花柔巾,进军美妆领域。今年 6月 6日在京东超市首先推出了卫生巾品牌朵蕾蜜(dolemi),用马思纯作为洁柔&朵蕾蜜形象代言人,新产品面层源自 100%进口棉花,蕴含 5D 极薄超能吸专利芯体,与洁柔定位中高端的品牌形象一致,丰富了公司的产品矩阵。
由于销售渠道上的协同,和洁柔品牌中高端的定位,我们对于公司进入 400亿级别的卫生巾市场前景持乐观态度。
类别：公司 研究机构：中银国际证券 研究员：杨志威,刘凯娜
事件: 6月份纸浆期货超预期下跌接近 10%,外盘报价同期也继续下行; 6月 6日,公司在京东超市首发推出卫生巾品牌朵蕾蜜(dolemi)。
木浆价格下跌超预期,毛利率弹性年内有望持续体现。 由于中国的需求低于预期,国内港口的库存以及全球木浆生产商库存都在历史最高位置,国内纸浆期货的推出一定程度提高了国内市场的定价权,因此, 3月份后浆价迎来了新一轮的下跌。 目前针阔叶浆价格较 2月底分别下降了 18%和 8%,较去年同比下跌了33%和 8%,考虑到人民币的贬值,估算综合浆成本环比 Q1下降了 8-10%。当前的木浆价格已经在历史均值附近,但高企的木浆库存和不达预期的国内需求,可能使木浆价格中期内仍有一定下跌空间。洁柔成本 60%来自于木浆, 10%的木浆价格变动将带来接近 4%的毛利率弹性,由于木浆价格自去年 10月份开始下跌,洁柔生产成本是加权移动平均计算, 在产品价格受益于结构优化较为稳定的情况下, 叠加增值税减税, Q2毛利率预计环比提升 3%-5%, 年内剩余季度将继续体现盈利弹性。
卫生巾产品如期推出,产品矩阵持续丰富。 经历了多年的积累沉淀后, 公司的品类扩张在 18年下半年开始提速, 18年 7月推出了新棉初白棉花柔巾,进军美妆领域。今年 6月 6日在京东超市首先推出了卫生巾品牌朵蕾蜜(dolemi),用马思纯作为洁柔&朵蕾蜜形象代言人,新产品面层源自 100%进口棉花,蕴含 5D 极薄超能吸专利芯体,与洁柔定位中高端的品牌形象一致,丰富了公司的产品矩阵。
由于销售渠道上的协同,和洁柔品牌中高端的定位,我们对于公司进入 400亿级别的卫生巾市场前景持乐观态度。
产品结构持续优化,渠道扩张有序进行。 19年 Q1, Face/Lotion/自然木等高毛利产品分别同比增长超 45%/100%/25%, 占比达到 65%,相对于 18年的 63.4%继续提升,带动公司产品均价持续提高。 渠道方面,公司电商渠道增长强劲,洁柔品牌 618大促位列京东家清纸品销量排行榜三甲,同比增长高达 174%; 经销商渠道,截至 18年末已覆盖的县市区达到 1791个, 2019年目标新增加 500个县市区;
商销渠道今年重点发力, 公司的渠道在不断的扩张深化。
估值我们看好公司产品矩阵丰富后,对于公司渠道扩张能力的增益,产品结构的持续优化与国内消费升级趋势相匹配,有助于巩固公司在生活用纸第一梯队的追赶势头。公司进行 15年和 18年两期股权激励, 员工积极性得以有效调动。作为必选消费品,行业在经济周期底部的坚韧将支撑估值,预计公司 2019-2021年 EPS分别为 0.39/0.48/0.58元,同比增长 24.5%/22.5%/21.1%,维持买入评级。
评级面临的主要风险市场竞争加剧,人民币贬值,新产品市场推广不力
中新赛克深度报告:后端持续布局,网络可视化龙头再起航
类别：公司 研究机构：渤海证券 研究员：徐中华
网络可视化行业龙头,市场地位稳固
公司2005年进入可视化领域,通过较早推出领先的网络可视化产品占据了市场的先发地位,建立了较全面的产品线,并在研发和销售上的不断投入巩固自身竞争力。公司由深创投控股,管理层核心成员直接或间接持有公司股份。近两年营收和归母净利润快速增长,公司有望从市场需求的持续增长中受益。
前端继续发力,后端推进布局
网络可视化主要下游应用领域为信息安全,产品可分为前端和后端,国家对信息安全问题的重视和流量增长将推动网络可视化规模的扩大。宽带网和移动网产品位于前端,占公司收入比重较大,其中宽带网产品毛利率水平较高,达80%。固网和移动网流量的增长和产品的迭代升级给将推进该类产品销售持续增长。后端市场空间大,公司凭借累积的技术优势在网络内容安全和大数据运营此类后端产品上的布局已取得初步的成效,未来成长能力值得期待。
研发和渠道并重,构筑企业护城河
公司在研发和销售上一直投入较大,壁垒较深。在高研发投入的支撑下,公司不断推出新产品,在原有产品上进一步优化迭代,以顺应时代需求。公司建立了完善的售后服务体系,基本覆盖主要客户所在区域,能够快速响应客户需求,并为客户提供更好的解决方案。国内市场未来将逐步覆盖省、市、区县级客户,海外市场继续加强直销渠道。
投资建议
我们预计2019、2020年公司的EPS分别为2.62元和3.56元,基于此,给予“买入”评级。
风险提示
固网增速放缓,市场竞争加剧,销售渠道建设不及预期等。
会畅通讯:迎来云视频红利期,赋能垂直行业打开新蓝海
类别：公司 研究机构：申万宏源 研究员：马晓天
聚焦云视频,享行业红利。公司致力于成为“中国最优秀的云视频融合通信服务商”,乘上行业高速增长的风口:狭义看,2018年我国网络会议市场空间1.7亿美元,未来5年维持25%的高复合增速,目前的CR6不到50%,处于市场培育和确立竞争优势的关键期;广义看,以云视频技术赋能教育、医疗、智慧城市等细分垂直行业,产生如双师课堂、远程医疗等新应用场景,百亿级市场容量有待挖掘。公司从语音会议业务起家,先后与Intercall、Cisco、Zoom等国际知名通信企业战略合作,过去5年将网络会议业务占营收比重从5%提升至44%,是国内云视频第一梯队供应商。此轮行业红利下,公司占据先发优势,将显著受益。
“端+云+解决方案”闭环,建立核心竞争力。在云方面,公司是国内少数采用领先的SVC架构的厂商,具备技术路线优势;在此基础上,公司通过外延并购,将数智源(行业解决方案)和明日实业(云视讯终端)纳入旗下,升级为以音视频技术赋能各行业的“大会畅”:一方面,横向由原有的大B端企业客户拓展到G端政府以及教育、医疗等重点行业,获得广阔、优质的市场资源;另一方面,纵向拓展掌握视频硬件入口、垂直行业渠道及解决方案能力,成为“视讯终端+云平台+行业解决方案”的云视频全套解决方案供应商,和其他云视频厂商形成错位竞争。
借教育信息化2.0契机,以双师课堂为突破口。完成升级整合的“大会畅”首先将目标瞄准教育领域的蓝海。十三五规划下,教育信息化每年投入高达3000亿元,其中双师课堂建设和服务的整体市场容量接近500亿。公司以云视频技术为基础,结合数智源在教育领域的渠道优势及软件开发集成经验、明日实业定制化开发的摄像设备,组成完整的解决方案推向市场。目前公司已有试点订单,下一阶段的规模化推广可期。
首次覆盖,给予“买入”评级。公司未来发展路径清晰:当前以云视频赋能行业为首要方向,借助完善的解决方案打开百亿级市场空间;中长期看,公司天生带有云化和服务的基因,有望借助内生和外延成为以企业级SaaS业务为主的公司,在国内企业大规模上云的过程中分得一杯羹。预计公司19-21年归母净利润分别为1.73/2.22/2.94亿元,对应PE分别为24/19/14倍。综合考虑视频会议、教育信息化、SaaS等板块对标公司估值,并结合Zoom在美股得到的超高估值溢价,我们给予公司19年32倍PE,有30%以上的提升空间。首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示:云视频行业竞争加剧;与并购标的的协同性不达预期;教育行业拓展不达预期;商誉减值风险。
山西汾酒:青花与玻汾维持高增,改革活力持续释放
类别：公司 研究机构：申万宏源 研究员：吕昌
投资评级与估值:维持盈利预测,预测2019-2021年EPS分别为2.19元、2.69元、3.28元,同比增长30%、23%、22%,当前股价对应2019-2021年PE分别为28x、23x、19x,维持买入评级。我们看好公司的核心逻辑是:1、品牌上,汾酒是清香鼻祖,具有深厚的品牌底蕴,品质得到行业及消费者一致认可,具备快速恢复的基础;2、产品上,2018年青花的收入规模与销量均创历史新高,2019年仍然维持高增,中长期我们始终看好青花成长为次高端价位段全国化大单品的潜质;3、营销上,公司强化费用的执行和落地,强化销售团队建设与消费者培育,通过省外扩张与省内精耕形成巨大增长空间;4、国企改革使公司迎来重要发展机遇,公司在品牌、产品、渠道和团队建设、激励方面已发生积极变化,并且注重发展的质量和过程,未来改革红利将持续释放,激发中长期增长潜力。
“抓两头,带中间”,青花玻汾维持高增。产品上,19年公司坚持“抓两头,带中间”的产品策略,青花高举高打,玻汾进一步放量,腰部产品巴拿马金奖与老白汾稳健增长。结合渠道反馈,预计18年青花收入实现60%以上增长,规模创新高,预计2019年青花仍有望实现30%以上高增,由于青花具备全国化的品牌基因与良好的品质,青花20占位300-400元次高端刚需价格带,青花30占位600-800元次高端空白价格带,青花中国装拉升青花品牌价值,我们始终看好青花成长为次高端价位段全国化大单品的潜质。预计2018年玻汾实现30%以上增长且基本是销量贡献,2019年随着玻汾在省外区域的放开布局,玻汾进一步放量,预计2019年加速增长,我们认为玻汾强大的品牌力与纯粮固态发酵的品质赋予其在百元价位带以下极强的竞争力,具备持续放量和成长为大单品的能力。
区域扩张稳步推进,省外占比持续提升。2018年汾酒省外收入占比43%,预计2019年省外收入占比将超50%,省外增速快于省内。从区域布局看,山西市场是汾酒的大本营市场,在2018年实现30%以上快速增长后,2019年稳扎稳打增速有所放缓,山西市场通过实施渠道共建工程实现扁平化与精细化营销和管理,青花30规模快速增长,巴拿马金奖20经过换装提价今年处于控货状态因此增长明显放缓,近两年山西市场的窜货也明显减少,增长的质量与精细化程度均有所提升,虽然汾酒在山西市场占有率已经很高,未来仍可通过产品的升级实现增长。省外不同区域增长的阶段不同,河南市场经过连续几年的高增长突破10亿规模后增长有所放缓,预计调整后仍将继续发力,北京市场经过一年调整今年恢复两位数增长,天津市场今年处于调整阶段持续控货,山东、河北、陕蒙市场均实现高增长。目前汾酒的主要收入仍靠山西市场以及省外三大重点板块市场贡献,但全国化布局已经铺开,中长期我们看好汾酒全国化的增长空间。
时间过半任务过半,渠道库存良性价盘稳定。结合渠道反馈,青花30将于6月、7月分两步走进行提价,提价幅度大约5%左右,5月渠道打款积极性高,预计整体回款已经完成50%左右。由于今年春节后渠道有一定库存积压,自2月起公司进行控货挺价,严查窜货,目前渠道表现有所改善。价格方面,青花20批价320左右成交价350左右,青花30批价530左右成交价550左右,相比春节后有所提升。库存方面,不同区域不同产品存在库存差异,整体渠道库存较为良性。我们认为,单月波动不改全年增长趋势,更应关注渠道表现的改善。
股价上涨的催化剂:业绩超预期
核心假设风险:经济下行影响中高端白酒需求。
酒鬼酒:调研简报:产品结构聚焦高端化,省内市场仍有较大潜力
类别：公司 研究机构：国海证券 研究员：余春生
产品结构聚焦高端化公司目前有三大系列产品,超高端“内参”系列,高端“酒鬼酒”系列,中低端“湘泉”系列,由于公司产能不到 1万吨,后继扩产需要较长时间,为使效益最大化,公司整体产品结构聚焦高端化,战略性逐渐减少中低端“湘泉”的销售,放大超高端“内参”酒的销售。由此,公司高档酒(包含内参和酒鬼酒系列)占比也持续提高,从 2011年的 77%提高到 2018年的 87%。
此外,为提高公司经营效益,公司减少 SKU,突出战略单品,专门成立以大商参股制的内参酒销售公司。 2018年开工的 SKU 控制在 75个以内,同比下降 25%。战略单品突出为内参、 红坛酒鬼、酒鬼酒传承版三个,将资源重点投入在这三个产品上。 2018年 12月,公司成立内参酒销售公司,内参销售公司由 30多家大型经销商(大部分是茅台和五粮液的大商)参股成立。公司通过将大型经销商利益进行绑定,使之作为民营企业能够更加灵活运作市场,推动内参酒实现较高增长。
省内市场仍有较大潜力酒鬼酒作为湖南省唯一的中高档白酒上市公司,总体经营规模还很小, 2018年公司销售收入 11.87亿元,其中以湖南省为主的华中地区收入只有 7.14亿元。酒鬼酒的销售收入规模远低于在安徽省的中高端地产名酒上市公司古井贡酒和在江苏省的中高端地产名酒上市公司洋河股份。古井贡酒 2018年收入 86.71亿元,其中以安徽省为主的华中地区收入 78.67亿元。洋河股份 2018年收入 231.87亿元,其中江苏省内收入 116.12亿元。
近年来, 酒鬼酒公司进一步明确了深耕湖南大本营战略,并取得了较好的效果。 2018年,以湖南为核心的华中地区销售收入同比增长39.13%,占公司总收入比提升至 60.19%。公司在湖南省内推进渠道扁平化,将门店下沉至区县一级,基本实现了湖南省内县级市场的全覆盖。未来,随着湖南省内市场的深耕策略持续推进,我们认为酒鬼酒在湖南省内还有较大增长潜力。
盈利预测和投资评级: 维持“ 增持” 评级 由于公司成立内参酒销楷体售公司,加大经销商激励,前期市场投入费用较大,故我们调低公司
盈利预测, 预测公司 2019/2020/2021 年 EPS 分别为 0.83/0.99/
1.18 元, 所对应 2019/2020/2021 年 PE 分别为 28.96/24.07/20.34
倍。同时, 鉴于看好公司省内市场发展潜力, 维持评级为“ 增持” 。
风险提示: 产品结构升级不达预期, 省内市场开拓不达预期,宏观经
济下行影响,行业竞争加剧影响,食品安全。
家家悦:胶东生鲜之王,开启跨区域扩张之路
类别：公司 研究机构：西南证券 研究员：蔡欣
推荐逻辑:(1)凭借生鲜优势在行业低迷期逆势扩张。家家悦凭借生鲜产品标准化程度低、对物流仓储要求高、难以触网等优势在行业低迷期逆势扩张。公司16-18年平均净增店为41家。(2)跨区开启并购之路带来增长潜力。公司在加快自身开店速度的同时,于17年、18年分别收购青岛维克和张家口福悦祥,深耕青岛地区,进入张家口地区。(3)物流、供应链、管理优势突出。公司坚持基地直采,并在省内多处建设了常温物流中心和生鲜物流中心,扩建后总面积超过20万平米。
生鲜超市在整体景气度较低的超市业中一枝独秀。目前我国生鲜类食品支出超过3万亿元,消费市场体量巨大,但生鲜产品仍以农贸市场为主、超市渠道渗透率非常低,而且生鲜产品具有“不易保存、对仓储物流要求高”等特点,因此电商一直难以触碰,当前在消费升级、“农改超”政策的推动下,生鲜超市细分行业增速高达11%(整体超市行业只有3.8%的增速),发展空间巨大。
胶东生鲜之王,开启跨区域扩张之路。(1)行业低迷期逆势展店。在华联综超、家乐福(中国)等零售巨头门店数量出现负增长的同时,家家悦展店顺利。2017年家家悦展店44家,通过并购青岛维克取得门店13家;2018年,家家悦展店57家,通过并购福悦祥取得门店11家,预计2019年家家悦展店超100家。(2)生鲜源头直采,物流覆盖鲁东。公司已与200多个合作社及养殖场建立了直接合作关系,与100多处基地签订了5年以上的《基地合作协议》,超过80%的生鲜都采取“源头直采”模式。公司生鲜配送体系已覆盖鲁东地区,进一步扩建后,生鲜配送体系将实现覆盖山东全省。(3)自有品牌占比较高。自有品牌占比提高有助于提高公司知名度以及整体销售毛利率。2018年,公司自有品牌营收占比达9.8%。(4)销售净利率保持领先。得益于管理模式的优化,2018年家家悦销售净利率3.4%,在A股10家大卖场与超市企业中仅次于红旗连锁。
盈利预测与投资建议:预计2019-2021年归母净利润分别为5.1亿元、5.9亿元、6.6亿元,增速分别为18.1%、15.2%、12.8%。考虑到公司为生鲜超市龙头,具有较高的供应链壁垒、规模效应和协同效应,给予19年35倍估值,对应目标价29.05元,维持“买入”评级。
风险提示:宏观经济波动或不及预期;市场竞争或不及预期;新区域扩展及新增项目投入或不及预期。
苏交科:第三期员工持股计划推出,持续成长动力强
类别：公司 研究机构：国信证券 研究员：周松
员工持股激发活力,彰显长期发展信心
根据公司公告,在第三期员工持股计划中将有董事、高管、核心业务骨干等78人(其中董监高10人)参与认购。本员工持股计划的资金来源为员工自筹资金和公司按1:1计提的员工持股专项基金,总计4,779.36万元,如果按公告日的市值来估算,本次员工持股计划将要回购股份占总股本的比例约为0.54%。近期股票市场行情有所回暖,在目前时点进行员工持股计划能够充分为员工谋福利,有利于激发核心员工的活力,彰显了管理层及员工看好公司的长期发展和股价表现。
业绩稳健高增长,连续六年净利润增速超20%
2018年公司实现营业收入70.30亿,同比增长7.84%;实现归母净利润6.23亿,同比增长34.37%,近三年CAGR达到26.06%,并已连续6年保持净利润增速超过20%。2019Q1,公司实现营业收入9.3亿元,较上年同期减少19.4%;剔除美国公司TestAmerica影响因素外,较上年同期增长10.0%;实现归属于上市公司股东的净利润为0.9亿元,较上年同期增长24.2%,业绩依然保持稳健增长。
全国布局稳步推进,海外聚焦“一带一路”市场
公司上市之后在全国化战略推动下全国布局日趋完善。2018年公司在江苏省外实现营业收入33.97亿,同比增长20.85%,占比总收入48.32%。海外方面重点开拓包括“一带一路”在内的国际市场,2018年完成对西班牙Eptisa子公司的增资,并加强属地化服务,实现双方的优势互补,致力于打造一个全球性工程咨询服务的高端平台。
投资建议
作为设计咨询板块绝对龙头,公司业绩保持稳健高增长,连续六年净利润增速超20%。全国布局稳步推进,接近一半营收来自江苏省外;国际市场聚焦“一带一路”,完成增资西班牙Eptisa子公司;近期将实施第3期员工持股计划,彰显管理层及员工看好公司长期发展的信心。我们预计公司2019-2021年EPS为0.81/0.99/1.21元,PE分别为11.3/9.2/7.6倍。维持“买入”评级。
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