周四机构一致看好的七大金股（05.23）
中金在线综合 佚名
类别：公司研究机构：国金证券 研究员：裴培
事件简评
5 月 20 日，腾讯视频官方微博宣布《权力的游戏》第八季第六集因介质传输问题将延期上线，具体播出时间另行通知。 尽管腾讯视频已注明原因， 但市场仍持有疑虑， 担心剧集延期将对《权力的游戏》手游造成不利影响。
监管政策是造成市场疑虑的主要原因， 不过目前《权力的游戏》剧集资源仍可在腾讯找到， 因内容不符合监管要求而被下架的可能性很小。 更重要的是，对《权力的游戏》手游而言，剧集延期播出所造成的影响极其有限。
首先，《权力的游戏》手游完成度很高，产品品质出众， 据我们了解，上一轮测试数据极佳，领先于同类竞品，各方面表现已达到上线标准。 5 月 23日，《权力的游戏》即将开始上线前的终极测试，从进度来看，该旗舰产品几乎不存在延期可能，预计 6 月底能如期公测。
其次， 从以往经验来看，游戏和影视同期上线的主要作用在于初期导量和话题营销，这对 MMO 品类作用更大，但《权力的游戏》是一款 SLG 产品，相较于初期导量更注重核心用户的长期留存。即便从联动角度来看，目前手游还未上线，《权力的游戏》剧集延期至少不会对手游造成负面影响。
很多人担心，《权力的游戏》于 6 月底上线，从档期上看，与同为腾讯独代的《剑网 3：指尖江湖》《龙族幻想》相距太近，会导致宣发运营资源以及用户分流，我们认为，这三款游戏在档期上留足了时间区间，且《权力的游戏》并非 MMO 品类，受众群体有较大差异，几乎不存在用户分流效应。
综上所述，我们认为《权力的游戏》手游可以如期上线，结合国内 SLG 市场和同类竞品状况，我们预计《权力的游戏》峰值月流水将达到 5 亿左右。加上《山海镜花》《少年三国志 2》等即将在今年晚些时候发布的产品，我们坚定看好游族网络 2019 年的业绩表现。
类别：公司研究机构：国金证券 研究员：裴培
事件简评
5 月 20 日，腾讯视频官方微博宣布《权力的游戏》第八季第六集因介质传输问题将延期上线，具体播出时间另行通知。 尽管腾讯视频已注明原因， 但市场仍持有疑虑， 担心剧集延期将对《权力的游戏》手游造成不利影响。
监管政策是造成市场疑虑的主要原因， 不过目前《权力的游戏》剧集资源仍可在腾讯找到， 因内容不符合监管要求而被下架的可能性很小。 更重要的是，对《权力的游戏》手游而言，剧集延期播出所造成的影响极其有限。
首先，《权力的游戏》手游完成度很高，产品品质出众， 据我们了解，上一轮测试数据极佳，领先于同类竞品，各方面表现已达到上线标准。 5 月 23日，《权力的游戏》即将开始上线前的终极测试，从进度来看，该旗舰产品几乎不存在延期可能，预计 6 月底能如期公测。
其次， 从以往经验来看，游戏和影视同期上线的主要作用在于初期导量和话题营销，这对 MMO 品类作用更大，但《权力的游戏》是一款 SLG 产品，相较于初期导量更注重核心用户的长期留存。即便从联动角度来看，目前手游还未上线，《权力的游戏》剧集延期至少不会对手游造成负面影响。
很多人担心，《权力的游戏》于 6 月底上线，从档期上看，与同为腾讯独代的《剑网 3：指尖江湖》《龙族幻想》相距太近，会导致宣发运营资源以及用户分流，我们认为，这三款游戏在档期上留足了时间区间，且《权力的游戏》并非 MMO 品类，受众群体有较大差异，几乎不存在用户分流效应。
综上所述，我们认为《权力的游戏》手游可以如期上线，结合国内 SLG 市场和同类竞品状况，我们预计《权力的游戏》峰值月流水将达到 5 亿左右。加上《山海镜花》《少年三国志 2》等即将在今年晚些时候发布的产品，我们坚定看好游族网络 2019 年的业绩表现。
投资建议
根据公司 2018 年财报数据及近期新产品状况，我们调整盈利预测为2019/2020/2021 年归母净利分别为 12.06 亿/14.35 亿/16.97 亿(调整幅度为-1.79%、 -4.01%， 2021 年为新增预测)， 2019 年目标价为 28.56 元，对应 21 倍 P/E 和 1.36 元 EPS。
风险提示
新产品延期风险，获取版号时间推迟风险，监管政策风险。
南京银行：定增落地及时雨，重申首推组合
类别：公司研究机构： 申万宏源 研究员：马鲲鹏,李晨,郑庆明
事件 ：南京银行披露非公开定增预案，本次非公开发行股票数量不超过16.96 亿股，募集资金总额不超过140亿元,发行对象为法国巴黎银行、紫金投资、交通控股和江苏省烟草公司。
如 140 亿定增计划完整募集，预计 9.17 元/股将是底价。 根据定增预案披露，“发行期首日前 20 个交易日公司股票交易均价的 90%与最近一期经审计归属于普通股股东每股净资产孰高者为定增价格”，因此若市价九折破净，南京银行则以 2018 年归属于普通股股东每股净资产 8.01 元定增，若市价九折不破净，则将以发行期首日前 20 个交易日均价的 90%定增。 由于牵涉到银行本身的资本规划和规模增长计划，因此上市银行定增时募集资金规模是需要尽力争取的。根据南京银行募集股数上限 16.96 亿股测算，为保证募满 140 亿，则发行期首日前 20 个交易日的均价应高于 18 年归属于普通股股东每股净资产且至少达到9.17 元/股，即 (募集资金上限 140 亿元/募集股数上限 16.96 亿股)/90%。
定增靴子落地，打消市场担忧，夯实资本实力，估值修复可期。 自 18 年定增意外被否后南京银行资本问题一直是压制其估值的最大因素，此次新定增预案落地有力地消除市场对南京银行的两大担心。 除了减轻前期事件性因素引发市场对南京银行对资本补充进展的疑虑外，定增完成助力夯实南京银行核心一级资本亦缓解市场对其资本约束业务发展的担忧。尽管自 3Q18 以来南京银行核心一级资本充足率逐季回升，资本内生性较强，但 1Q198.52%的核心一级资本充足率仅高出监管底线要求 1 个百分点。以 1Q19 数据静态测算下，140 亿定增完毕将提升核心一级、一级和总资本充足率 1.66 个百分点至 10.18%、11.36%、14.44%，显著增强资本实力。
新进定增参与方来自外资银行及江苏省优质国企，法巴银行、紫金投资、交通控股和江苏省烟草公司四家参与方的加入，对南京银行未来发展而言如虎添翼。 新定增方案在募集资金、发行股本数的细节上与此前被否方案相同，最大的变化来自定增参与方及其认购比例：新定增方案中南京高科、太平人寿和凤凰集团退出，法巴银行与江苏省烟草公司新进，且紫金投资、交通控股集团认购比例较此前方案分别提升 0.7 和 21.8 个百分点至 11.4%和60.0%。以定增上限测算，法巴银行、紫金投资、交通控股和江苏省烟草公司持股比例将为 13.58%、 12.25%、 10.00%和 3.57%，分别位于第一、二、三和五。 我们认为，未来四家定增参与方与南京银行多样化的业务合作值得期待。 一方面，法巴银行参与南京银行定增是我国金融开放大背景下的国内银行业“引进来”的又一实践，南京银行将与法巴银行的紧密合作将再进一步。 按照新定增方案，以募集上限测算，则法巴银行持股南京银行的比例将小幅下降 1.3 个百分点至 13.6%，而以旧定增方案测算法巴银行持股比例将下降2.5 个百分点至 12.4%。 另一方面，交通控股与江苏省烟草公司是江苏省两大优质国企，除了给南京银行带来丰富的存款资源外，在科创企业“投贷联动”方面亦有广阔的合作空间。 尤其是交通控股，作为江苏省最大国企，其资产总额、净资产、利润总额在江苏省属非金融企业中名列第一，旗下控股公司众多，且根据公司公告交通控股持股五家上市公司其中两家非银上市机构的股份(宁沪高速、江苏租赁、华泰证券、金陵饭店、春兰股份)，这对南京银行来说都将是业务合作资源。另外值得注意的是，交通控股通过全资子公司云杉资本在新经济、健康医疗、先进制造等新兴产业投资布局，具备优质项目资源，曾参与蚂蚁金服、链家地产、华图教育、迈瑞医疗等新动能标杆企业投资。南京银行凭借自身金融市场业务优势，2015 年便开始探索针对初创阶段科技型中小企业“小股权+大债权”的投贷联动业务模式，我们认为交通控股成为南京银行重要股东后，南京银行将在中小科创企业融资业务上大有作为。
公司观点： 南京银行定增靴子落地打消市场担忧，且新定增方案参与方资源丰富、实力雄厚，对其未来发展大有裨益。且基本面属于第一梯队，2019 年一季报营收端显著回暖，资产质量稳健，拨备计提更为全面真实，且分红率保持 30%的高水平，预计 19 年股息率 5.68%(上市银行最高水平)。当前股价对应 19 年仅 0.90X PB，较宁波银行折价 45%，是值得把握的低估值优质个股。我们预计，南京银行 2019-2021 年归母净利润增速为 18.0%、 18.8%、 18.8%(维持盈利预测)，维持“买入”评级， 目标价 11.45 元对应 1.2X 19 年 PB，上行空间 41%，重申 A 股首推组合。
风险提示：经济大幅下滑引发不良风险。
比亚迪：2019Q1业绩高速增长，看好王朝+e网产品战略
类别：公司研究机构：新时代证券 研究员： 开文明,孟可
2019年一季度业绩高增长，归母净利润为7.50亿元(YOY+631.98%)
公司发布2019年一季报：2019一季度实现营业收入303.04亿元(YOY+22.50%)，归母净利润7.50亿元(YOY+631.98%)，扣非后归母净利润4.12亿元(YOY+225.40%)，经营活动现金流量净额4.08亿元(YOY+349.75%)，毛利率19.05%，同比提升1.91pct。公司预计2019年1-6月份归母净利润实现14.5-16.5亿元，同比增长202.65%-244.40%。公司2019年度销量目标定为65万，并且除了已经建设相对完善的王朝系列，还将在2019年大力布局e网产品矩阵。我们认为公司掌握三电核心技术，在新能源汽车领域的全球龙头地位稳固，销量继续走强以及补贴资金预拨制度将带来规模效应和降低财务费率，业绩具有较大的向上弹性，长期看好公司发展趋势。我们预计公司2019-2021年归母净利润为32.24/42.71/53.22亿元，对应EPS为1.18/1.57/1.95元，维持“强烈推荐”评级。
新车产品强劲周期延续，产品矩阵日益完善：
除了已有的唐燃油/DM、宋燃油/DM/EV、元EV360王朝、秦PROEV500系列，2019年比亚迪推出了包括宋Pro、e1/e2、宋MaxDM/EV、元EV535、唐EV、秦PROEV600以及e-SEEDGT概念车。新车周期在续航、外观、动力性能方面持续优化，e网车系将主打经济实用和精致时尚，抢占即将走量的个人市场，而王朝车系保持高科技、高品质和高溢价，切入主流合资市场的份额。e网将是公司迈向百万销量新能源战略和规模效应的重要支撑。
公司新能源汽车市占率超过20%，电机外供配套东风汽车：
根据中汽协数据，2019年3月比亚迪新能源乘用车销量达29,222辆，市占率为25%，新能源商用车销量达853辆，与2018年同期基本持平。其中，元EV、e5和唐分别以单月10,021、8,083和4,763的销量位居全国销量的第2/3/4名。此外，根据第319批《道路机动车辆生产企业及产品公告》，比亚迪为产品型号LZ7003SLAEV的东风柳州纯电动轿车配套电机，公司供应链开放持续推进，核心三电业务有望带来业绩新增量。
风险提示：新能源补贴政策变动风险；市场竞争加剧；原材料价格上涨；光伏板块继续亏损；燃油车销量同比下滑。
三七互娱：营收逆势高增，头部优势进一步凸显
类别：公司研究机构： 广证恒生证券研究所 研究员：肖明亮,叶锟
事件：①公司发布2018年年度报告，公司实现营收76.33亿元，同比增长23.33%；实现归母净利润10.09亿元，同比下降37.77%；②2019年Q1实现营收32.47亿元，同比增长95.5%，实现归母净利润4.5亿元，同比增长10.8%。
核心观点：
2018年营收高增长，计提商誉减值压制利润释放。报告期内公司营业收入增长23.33%，远高于国内游戏行业5.3%的增速，其中公司手游营收同比增长69.99%，A股游戏龙头优势凸显。公司游戏业务毛利率为78.95%，同比上年提升6.2pct；受公司加大市场广告投放影响，公司销售费用率同比提升13.1pct；本期减少了股权激励的摊销，管理费用率同比减少2.3pct；研发投入比例保持平稳，同比提升0.08pct。净利润下滑，主要由于子公司上海墨鹍确认了业绩补偿收益及商誉减值损失，2018归属于上市公司股东的净利润减少5.06亿，压制净利润释放。
2019年Q1营收继续超预期，销售费用提升短期压制利润。2019年Q1营收高增长主要受益于《斗罗大陆》H5、《一刀传世》等游戏流水维持过亿贡献弹性；同时《大天使之剑H5》、《永恒纪元》等贯彻长线运营，优化玩法持续迭代满足用户需求。受汽车主业剥离影响，毛利率提升16pct至87.6%，同时受新游戏投入加大的影响，销售费用率同比大幅提升33.7pct至65.9%，待游戏成熟后续有望贡献业绩弹性。
A股龙头地位继续增强，研运稳定推进抗风险力强。2018年在行业政策收紧的背景下，公司市占率进一步提升至6.48%，目前运营过亿产品有5款，最高月流水超过9亿元，新增用户超过1.1亿，最高活跃2000万。发行线：公司与极光、腾讯、网易等公司紧密合作，18年上线超过20款游戏，目前储备9款独代产品；海外方面共发行80款游戏，19年关注包括《斗罗大陆等》等多款SLG、卡牌、二次元游戏上线。
盈利预测与估值：我们预测公司19-21年归母净利润为19.19/24.27/30.13亿元，对应EPS为0.90/1.14/1.42元/股，对应PE为14/11/9倍，结合公司实行6亿元不超过15元/股的回购，股价仍有安全垫；公司各项业务成长稳定，待产品成熟有望释放利润，维持强烈推荐评级。
风险提示：游戏流水不达预期，行业政策风险
视源股份：毛利率同比提升4pct，19年Q1&H1预告维持高增长
类别：公司研究机构： 广证恒生证券研究所 研究员：肖明亮,叶锟
事件：公司发布2019年一季报，实现营收33.6亿元，同比增长26.33%，实现归母净利润1.88亿元，同比增长47.39%；同时预计2019年上半年业绩变动区间为30-60%。
核心观点：
业绩符合预期，毛利率同比提升4pct。报告期内公司归母净利润同比高速增长，主要是由于受上游原材料价格下跌以及公司精细化管理导致公司综合毛利率同比提升4pct至22.25%，同时受市场推广以及管理和研发人员数量的增加的影响，销售费用率、管理费用率、研发费用率分别同比提升1.5/1.8/0.72pct，同时本期确认了研发后补助1491万元增厚业绩。
发行9.4亿元可转债落地，加大研发投入筑高技术壁垒。报告期内，公司发行9.4亿元可转债，募集款项主要投入于会议平台、智能家电、智慧校园以及人机交互等领域。我们认为，公司有望凭借持续的研发投入，不断扩宽产品技术的护城河，同时有望丰富公司的产品线，在多个千亿级市场中提高市场份额，驱动公司持续成长。
盈利预测与估值：我们预测公司19-21年归母净利润为14.2/20.0/28.1亿元，对应EPS为2.17/3.05/4.28元/股，对应PE为33.18/23.69/16.86倍，我们看好公司在多个显控领域进行业务孵化并不断取得较好成果，以显控技术为基础，不断拓展和重构主要的显控市场，并进行产业链整合和生态链的垂直打造，有望不断拓宽视源所面临的市场容量，维持强烈推荐评级。
风险提示：液晶板卡业务大幅下跌，教育信息化政策推进不达预期，孵化业务成熟周期不达预期。
利安隆：一季报符合预期，收购衡水凯亚化工落地推动公司发展进入新阶段
类别：公司研究机构： 新时代证券 研究员：程磊,金益腾
事件
公司4月28日晚间发布一季度业绩报告，报告期内，公司实现营业收入和归母净利润分别为4.09亿和5315.6万元，较上年同期分别增26.64%和49.78%；扣非后实现归母净利润4370万元，同比增27.74%。
产能释放与业绩增长同步推进，2019年将维持高增长
受益于公司募投项目、自有资金建设项目的部分建成投产，公司的产能稳步释放，不仅使前期产能严重不足的状况得到了进一步的缓解，并且让公司的产品线和产品结构得到持续优化，且整体毛利率保持稳定(连续6个季度稳定在30%左右)，使得公司营业收入和扣非净利润同步增长。根据公司公告披露，公司年产6000吨紫外线吸收剂项目(二期工程，3000吨)已于2018年底完成设备安装，预计将在今年三季度贡献增量；珠海12.5万吨抗氧化剂项目目前正在有条不紊的建设中，预计将在2020年初进行试生产，公司未来的发展在产能上将得到足够的保证。
收购衡水凯亚获通过，公司行业话语权进一步提升：
4月26日，公司收购衡水凯亚化工100%股权获证监会无条件通过，公司完善上下游产业链迈出重要一步。衡水凯亚是一家在受阻胺光稳定剂及中间体的生产、研发方面具有较强技术优势的企业，产能达8000吨以上，公司和凯亚化工的产品结构能够形成有益的互补关系，将联合构成抗老化助剂行业全球最全产品覆盖的企业之一。受益于受阻胺类产品原料丙酮价格从8000元/吨大幅下跌至3000元/吨，衡水凯亚2019年1-2月份完成净利润1800万(根据公司公告),今年全年业绩有望大幅超过并购承诺的5000万。
盈利预测及评级：
我们预计公司2019-2021年净利润预测分别为2.54、3.21、3.86亿(不含收购公司利润)，考虑助剂行业具有用户粘性强、下游需求稳定且公司加速布局全产业链，看好公司产能释放带来业绩稳定增长，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：产能扩建不达预期，营销渠道拓展、U-pack开发受阻影响销量。
巨化股份：需求较弱19Q1业绩低于预期，看好公司长期一体化优势
类别：公司研究机构： 财通证券 研究员：虞小波,张兴宇
19Q1业绩同比下滑48%，低于预期。公司公布2019年一季报。119Q1公司实现营业收入37.70亿元(同比-5.73%、环比+2.40%)，归母净利润3.70亿元，扣非归母净利润2.19亿元(同比-48.36%、环比-55.24%)。非经常性损益主要为衢州氟化和兰溪氟化拆除R23收到的补贴资金，两者共影响净利润1.29亿元。
19Q1氟化工整体景气度较低，除R22和R134a外，其他产品价格同比下滑幅度较大。我们统计19Q1AHF、R22、R134a、R125、R32、PTFE均价分别同比变动-22.47%、8.21%、8.60%、-49.37%、-31.47%、-22.54%。配额生产的R22和竞争格局较好的R134a价格持续坚挺稳定，但其他产品由于18Q1AHF缺货，价格均出现不合理上涨，因此19Q1同比口径下下滑幅度较大。
供需共同导致R125和R32从去年3、4月高点持续下跌至今，我们认为短期仍有价格压力。需求角度，两者均主要用于空调制冷，但由于2018年底的抢出口以及国内房地产市场逐渐下行，19Q1空调需求不佳，行业高库存仍未缓解。供给角度，一方面两个产品本身竞争格局就不集中、小产能较多，另一方面由于临近HFCs的削减基线年(2020-2022年)，新产能加快投产进度，对价格形成压制，尤其是3月底东岳4万吨R32项目的投产。
我们看好下半年的R22价格与2020年后的HFCs行情。2020年R22将至少削减至基线的35%，价格有望于2019年下半年提前反应；2020-2022年是HFCs削减的基线年，我们统计明年可能投产的产能有巨化、东岳、三美、飞源，其余产能若于2021年后投产，将在未来的配额竞争中处于劣势。
由于氟化工景气度降低，我们下调公司2019/20/21年净利润至15.80/18.16/21.35亿元(其中2019年不包含R23补贴收入)，EPS0.58/0.66/0.78元，对应现价PE14.0/12.2/10.4倍。作为拥有完善原材料配套和一体化优势的氟化工龙头，公司估值仍然不贵，且随着制冷剂和氟聚合物的产能扩张将拥有更大的业绩弹性，维持“买入”评级。
风险提示:HFCs产能扩张超过预期，空调需求下滑
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