周三机构一致看好的七大金股（05.22）
中金在线综合 佚名
类别：公司研究机构： 国海证券 研究员：代鹏举,陈博
公司深耕环氧乙烷行业，已成为环氧乙烷及衍生精细化工行业领军者，并完成全国布局，实现“战略统筹+区域深耕”经营模式。 公司主要从事环氧乙烷生产及其衍生精细化产品，目前形成聚乙二醇、高性能混凝土减水聚醚单体、切割液等系列产品，其中聚羧酸减水剂聚醚市场占有率达到 40%， 广泛应用于国内高铁、地铁等基础设施建设，并通过“一带一路”国家战略打开国际市场。公司拥有国际先进和国内最大的五万立方米低温乙烯储罐、国内最大的单套年产20 万吨商品环氧乙烷及 30 万吨乙氧基化装置，并在东北、华东、华南、华中和西南拥有 120 万吨乙氧基化装置战略布局，形成了从乙烯到环氧、到减水剂聚醚及母液和非离子表面活性剂及其衍生专用化学品的完整产业链，拥有强大的供应保障能力。
公司业绩稳健高质增长。 2018 年实现营业收入 74.49 亿元，同比增长 30.71%；归属于母公司股东净利润 3.26 亿元，同比增长 55.49%。 2019Q1 实现营业收入14.46 亿元，同比增长 17.76%，归属于母公司股东净利润 0.58 亿元，同比增长88.63%。 2018 年公司实现产品总销量 70.78 万吨，同比增长 18.56%。其中：减水剂聚醚单体的销量 56.46 万吨，同比增长 22.62%；营业收入 51.26 亿元，同比增长 26.61%。毛利率提升至 12.39%。
公司固载离子液体催化二氧化碳转化制备碳酸二甲酯/乙二醇绿色工艺通过鉴定。 由中国科学院过程工程研究所与江苏奥克合作开发，并于 2018 年 12 月通过了由中国石油和化学工业联合会组织的科技成果鉴定，鉴定结论是该技术属“世界首创、国际领先”。 DMC 项目是公司继续拓展环氧乙烷精深加工领域的新的战略项目，在成本、环保方面优势明显，后期有望进一步扩大规模。
类别：公司研究机构： 国海证券 研究员：代鹏举,陈博
公司深耕环氧乙烷行业，已成为环氧乙烷及衍生精细化工行业领军者，并完成全国布局，实现“战略统筹+区域深耕”经营模式。 公司主要从事环氧乙烷生产及其衍生精细化产品，目前形成聚乙二醇、高性能混凝土减水聚醚单体、切割液等系列产品，其中聚羧酸减水剂聚醚市场占有率达到 40%， 广泛应用于国内高铁、地铁等基础设施建设，并通过“一带一路”国家战略打开国际市场。公司拥有国际先进和国内最大的五万立方米低温乙烯储罐、国内最大的单套年产20 万吨商品环氧乙烷及 30 万吨乙氧基化装置，并在东北、华东、华南、华中和西南拥有 120 万吨乙氧基化装置战略布局，形成了从乙烯到环氧、到减水剂聚醚及母液和非离子表面活性剂及其衍生专用化学品的完整产业链，拥有强大的供应保障能力。
公司业绩稳健高质增长。 2018 年实现营业收入 74.49 亿元，同比增长 30.71%；归属于母公司股东净利润 3.26 亿元，同比增长 55.49%。 2019Q1 实现营业收入14.46 亿元，同比增长 17.76%，归属于母公司股东净利润 0.58 亿元，同比增长88.63%。 2018 年公司实现产品总销量 70.78 万吨，同比增长 18.56%。其中：减水剂聚醚单体的销量 56.46 万吨，同比增长 22.62%；营业收入 51.26 亿元，同比增长 26.61%。毛利率提升至 12.39%。
公司固载离子液体催化二氧化碳转化制备碳酸二甲酯/乙二醇绿色工艺通过鉴定。 由中国科学院过程工程研究所与江苏奥克合作开发，并于 2018 年 12 月通过了由中国石油和化学工业联合会组织的科技成果鉴定，鉴定结论是该技术属“世界首创、国际领先”。 DMC 项目是公司继续拓展环氧乙烷精深加工领域的新的战略项目，在成本、环保方面优势明显，后期有望进一步扩大规模。
盈利预测和投资评级： 基于公司在环氧乙烷及衍生精细化工行业龙头地位，以及基建保持平稳的预期，预计公司 2019-2021 年公司归母净利润分别为 4.65/5.70/6.62 亿元， EPS 分别为 0.68/0.84/0.97 元/股， 首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示： 产品及原材料价格大幅波动风险，基建投资不及预期风险
三一重工：大挖增速远超行业，重磅回购彰显发展信心
类别：公司研究机构：东吴证券 研究员： 陈显帆,周尔双,朱贝贝
4 月大挖销量同比+44%远超行业( +3%)，产品结构优化进行时
4 月三一重工销量 6734 台，同比+10%，增速领先行业(+7%)；其中大挖销量 892 台，同比+44%，远超行业 3%的增速，市占率同比+7pct。三一从 2018 年 7 月份推出 H 系列后， 40 吨以上挖掘机市占率提升明显， 2019年 1-4 月 40 吨以上大挖中三一的市占率已高达 35%(同比+14pct)。 我们判断公司高端产品市占率将持续提升，产品结构优化将带来利润弹性；同时中大挖产品国内竞争力大幅提升后，海外成长逻辑兑现可期。 三一 1-4月出口销量 2574 台，占行业出口总量 34%，出口销量累计同比+39%(行业增速为 33%)。
起重机、混凝土机迎更新高峰，销量有望持续超预期。 1-3 月行业汽车起重机增速达 71%，公司销量同比+118%，市场份额达 26%( +6pct)，产品系列完善助力份额大幅提升。 4 月起重机、混凝土机开工良好，行业需求旺盛，目前处于产量决定销量的状态，三一起重机产能比 2018 年提升了 60-70%，后续销量有望持续超预期。
重磅回购彰显发展信心，传递积极信号
公司于 5 月 7 日发布回购预案，拟以不低于人民币 8 亿元且不超过 10亿元的自有资金回购公司发行的 A 股股票，回购价格不超过 14 元/股。按回购资金总额上限人民币 10 亿元、回购价格上限 14 元/股进行测算，若全部以最高价回购，预计最大回购股份数量约为 7143 万股，约占公司截至目前已发行总股本的 0.85%。
公司将于 24 日(本周五)召开股东大会审议《回购预案》，若预案通过，公司将于 3 个月内实施回购，彰显发展信心。本次回购的股份 70%用于员工持股计划， 30%用于股权激励，将促进公司长期稳定发展。 目前公司估值已接近底部区域，通过此次回购有望释放积极信号。
行业景气度将持续，份额超预期提升+全球化逻辑开始兑现提升估值水平
宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放，工程机械行业景气度将持续，起重机、混凝土机接力挖机高增长。公司作为行业龙头，挖掘机性能已与卡特同处于世界第一梯队，服务质量也明显优于其他品牌， 2019 年以来大中小挖、起重机等各机型市占率均实现超预期增长，出口也持续高增长。高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续为公司带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，我们继续看好公司双击机会。
盈利预测与投资评级： 我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位：第一、全系列产品线竞争优势、龙头集中度不断提升；第二、出口不断超预期，全球布局最完善；第三、行业龙头估值溢价；第四、经营质量和现金流持续变好。我们预计公司 2019-21 年净利润分别为 101 亿、115 亿、 125 亿，对应 PE 分别为 10、 8、 8 倍，给予“买入”评级。我们给予目标估值 15 倍 PE，对应市值 1515 亿，目标价 18 元。
风险提示： 下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。
中国电影：国字号电影龙头，兼具稳定性与弹性
类别：公司研究机构： 中泰证券 研究员：康雅雯,朱骎楠
投资要点
国有电影全产业链公司，经营稳健，现金充沛
公司背靠中影集团，资源丰富，政策支持力度大，产业链布局涵盖上游制作制片、中游发行、下游放映及相关设备器材研发、销售，一直以来经营稳健，现金充沛。
四大业务板块联合，兼具稳定性与弹性
1)发行业务：进口片发行高壁垒带来稳定收益。我国进口影片管理按照一家进口、两家发行的原则，由国家广电总局授权中影集团唯一承担境外影片的进口业务，中国电影和华夏电影负责发行。中国电影在进口片发行方面牌照壁垒明显，这也是公司较为稳定的收入来源，当前进口片引进数量呈逐年增加趋势，利于中影发行收入不断提升。
2)制片制作业务：触底反弹，弹性十足。2018年制片制作业务收入增速明显回暖，达到7.23亿，同比增速17.8%，2019年初公司主导出品、发行的科幻影片《流浪地球》开创了国内硬科幻大片先河，获得了46.5亿票房。后续储备包括《希望岛》、《上海堡垒》、《最好的我们》(完成拍摄)，《百万雄师》、《美人鱼2》(正在制作中)。
3)影视服务业务：设备技术国内领先，收入稳定增长。中国巨幕是拥有自主知识产权的唯一国产高端巨幕，中影巴可的放映机全国市占率超过50%，充分受益于国内银幕数增长与设备升级更新换代。
4)放映业务：维持稳定运营。公司计划2019年新建影城10~15家，预计后续公司在影院投资方面不会大幅扩张，成本端压力会慢慢有所缓解，收入基本维持稳定。
盈利预测及估值
预计公司2019~2021年营业收入分别为105.05亿、114.86亿、123.12亿，同比增长分别为16.2%、9.3%、7.2%，归母净利润分别为13.94亿、15.04亿、16.44亿，同比增长-6.78%、7.94%、9.28%，现价对应PE分别为20x、18x、17x，可比公司19年平均估值为24x。公司作为国内电影市场唯一全产业链布局的国企，手握70亿+现金，资金充裕，增长稳健，产业资源丰富，政策风险较低，适合长线资金布局，首次覆盖，给与“买入”评级。
风险提示：1)政策风险；2)票房增速低于预期风险；3)制片业务增长低于预期风险。
中国联通：4月运营数据不断向好，“双百行动”再推混改步伐
类别：公司研究机构： 东吴证券 研究员：侯宾
事件：公司公告2019年4月份的运营数据，4月份公司移动出账用户累计到达3.24亿户，该月净增113.6万户，其中4G用户累计到达2.33亿户，该月净增260.8万户。此外，固网宽带用户累计到达8273.8万户，该月净增34.6万户，本地电话用户累计到达5464.5万户，该月下降27.5万户。
移动出账用户稳定增长，4G渗透率持续上升：2019年4月，4G用户渗透率达到71.87%，同比上升5.12pct，环比上升0.55pct。接近行业平均水平，同时4G网络利用率持续提升。移动用户规模持续良好增长，移动出账用户达到3.24亿户，同比增长9.18%，移动业务上商业模式创新成效显著，发力流量经营，细分市场精准营销。2019年一季度，公司继续积极推动互联网化运营，加强与互联网公司的2I2C业务合作，持续提升发展效益。
固网宽带用户增长速度大于同期，有望创新高：2019年1-4月固网宽带业务用户总净增185.8万户，用户增加数比去年同期增加4.91%。2019年4月份宽带用户净增34.6万户，用户增长数同比增加36.76%，固定宽带业务增长上升势头明显。原因是联通主推融合，突出内容与高速带宽优势，以大宽带、大融合、大视频为主题，激发基层活力，提升销售和服务能力，同时拉动政企宽带及互联网专线业务发发展。公司自混改后与战略投资者深度合作，不断创新业务，新兴业务增长可观。
混改持续深入，云南联通同合作方签署"双百行动":2019年5月17日，云南联通与亨通光电、亚锦科技、中电兴发签署合作协议，内容涉及云南联通接入网资产建设投资、设立云南省级运营公司和创新业务平台、云南联通委托承包运营合作等方面。云南联通是“双百企业”中唯一一家央企省级分公司，作为联通混改的排头兵，云南联通进一步明确权责，强化激励，探索道路，我们预计云南联通经营情况将持续改善，并继续引领电信业混改继续深入。
盈利预测与投资评级：公司通过混改和市场创新不断提升公司核心竞争力，推动收入端持续改善，财务费用大幅降低，负债大幅降低，资本结构进一步优化；传统业务通过差异化经营，精准触达高潜力用户，保证经营业绩稳健增长，同时新兴产业布局领先，为公司中长期发展注入新动力。我们预计公司2019-2021年的EPS为0.19元、0.26元、0.35元，当前股价对应PE分别为31/22/17X，维持“买入”评级。
风险提示：竞争加剧风险，ARPU值持续下滑风险。
宁波银行：机制取胜
类别：公司研究机构：国信证券 研究员：王剑,陈俊良
发展沿革与同业差别不大
从历史发展沿革上看，宁波银行与其他大部分城商行并无很大差异。换言之，当时几乎所有银行完成改制后，都具备了公司治理机制之“形”。但是，宁波银行的独特之处体现在，其不但具备了公司治理机制之“形”，更具备了其“神”。
但公司治理机制优势突出
公司真正实现现代公司治理，体制优势明显。这有利于其纯粹按照商业规则开展经营活动，没有像有些银行一样，承担很多为地方项目融资的任务。高管持股比例高，激励效果明显。 IPO 前，宁波银行内部员工持股比例高达19.4%，即便上市后经历过减持，但到 2018 年末， 部分董事和高管的持股市值依然非常大。
战略定位长期如一，业务方法科学得当
从商业模式来讲，要在战略和战术两个层面都正确，才能保证最后的成功。从战略来讲，由于宁波乃至浙江全省中小微企业活跃， 融资需求旺盛； 而作为一家中小银行，宁波银行在大型企业贷款中发挥不了优势，因此将客群瞄准中小微企业。在战术方面，经过长期的精细化管理，再结合自身管理半径比大型银行短的优势，宁波银行在中小微企业贷款上实现了“ 较高收益、 较低风险”的组合。
全行财务表现：资产制胜，资本用足
从宁波银行整体财务数据来看， 其在出色完成存贷款业务的基础上，再通过金融市场业务加杠杆扩大盈利，最终体现为较高的 ROE。 通过加大资本使用效率提升盈利能力， 一方面体现出管理层争取价值最大化的敬业精神，另一方面也体现出在金融市场业务上的专业性。
维持“推荐”评级
通过多角度估值，得出公司合理估值区间 24~30 元，相对目前股价有 10%-35%的溢价空间。 我们维持“买入”评级。
风险提示
多种因素变化可能会对我们的判断产生影响。
五粮液：渠道各战区深度变革，量价齐升品牌力逐步复苏
类别：公司研究机构： 东兴证券 研究员：刘畅
事件：4月28日，五粮液发布一季度报告。 2019Q1 实现营业收入 175.90亿元，同比增长 26.57%，归母净利润 64.75 亿元，同比增长 30.26%，增长基本符合预期。
公司营收稳步增长， 主要财务指标基本符合预期。 19Q1 实现营业收入175.90 亿元，同比增长 26.57%，增速符合预期，一季度实现了量价齐升。公司 19Q1 应收账款及应收票据余额 162.15 亿元，环比减少 0.53 亿元基本平稳，扣除应收账款增量后营收同增 26.18%。 19Q1 公司销售回款情况良好， 销售商品、提供劳务收到的现金为 176.98 亿元，同比增加 69.94%。总体来说，公司 19Q1 业绩表现基本符合预期，接下来公司的主要举措同时系发展不确定性来源主要集中在以下三个方面： 1)对低端产品的清理力度及效果； 2)公司营销渠道改革进展； 3)产品提价的落地情况。
毛利率有所增长， 归功于产品矩阵清理策略的落地。 2019Q1 公司毛利率达到 75.8%，同比增加 2.6pct， 我们认为公司对低端产品的清理为毛利率增长的主要原因之一。 19 年来品牌清理稳中推进、举措强硬， 4 月 4 日公司下发《关于清理下架和停止销售“VVV” 、 “ 东方娇子” 等系列酒品牌的通知》、 4 月 8 日下发《关于宜宾系列酒品牌营销有限公司同质化产品下架的重要通知》、 4 月 9 日下发《关于五粮液集团保健酒有限责任公司、生态酿酒有限公司关于同质化产品的紧急通知》，我们关注到五粮液清理产品大部分限于专卖店、经销商自有店终端， 并未强制要求社会终端下架，在推进产品清理的同时也给渠道留有消化余地， 充分显示了管理层对于产品和渠道治理的技巧性。
渠道清理雷厉风行，重拾终端售价控制力。 4 月 23 日宣布终止与北京嘉诚利发糖酒有限责任公司等 3 家运营商和天长市天益酒业有限公司等 8 家专卖店的合作关系，渠道清理态度坚决，并未留余地，说明了管理层对于渠道改革的坚定决心。 减少对经销商的返利等一系列改革举措有助于减少销售终端过度打折促销的情况，为公司的提价行为梳理出通道，为日后的提价策略顺利落地奠定基础。 公司重视对营销、渠道的建设， 积极招募优秀的营销人员，不过当下三费平稳、控费良好， 19Q1 期间费用率 11.8%，其中销售费用率 7.2%，管理费用率 4.4%，财务费用率 0.1%， 同比变化不大，随着营销渠道改革的不断深化，预期未来销售费用或有所提升。
批价提升顺利，库存稳中带紧。 春节后普五批价回升至 800-860 元之间，4 月底回升至 850-880 元，批价一路提升，较为坚挺。目前库存大约维持1 个月的水平，部分地区库存较紧，小于 1 个月，较为平稳。市场涨价预期强，普遍认为第八代普五的推出会拉升第七代及经典五粮液的终端价格。 新普五中端站上千元，市场反应良好。 公司第八代普五 4 月 20 日建议供货价达到 899 元以上，消费者成交价达到 950 元以上； 4 月 30 日建议供货价达到 919 元以上，消费者成交价超过 1000 元。我们认为在产品和渠道的改革持续推进下，第八代五粮液终端价或将站上 1100-1200 元，我们持续看好第八代五粮液的推出， 并将持续关注普五关于中秋挺价的一切有关措施。
盈利预测与评级 ： 我 们 预 期 公 司 19/20/21 年 收 入 分 别 实 现492.57/590.58/696.20 亿，同比增长 23%/20%/18%，净利润分别实现178.96/217.48/262.63 亿，同比增长 27%/22%/21%。 考虑到品牌矩阵优化及渠道改革逐步落地带来的估值溢价， 19 年给予估值 28X，对应目标价126 元,对应 23%上行空间， 维持“ 强烈推荐” 评级。
风险提示： 国家政策的风险、食品安全的风险、价格波动的风险
盈峰环境：环卫领衔，综合环保平台再出发
类别：公司研究机构： 国海证券 研究员：谭倩,赵越
由装备制造转型环保，致力于打造环境综合服务商。 公司前身为浙江上风实业股份有限公司， 2006 年盈峰投资控股集团有限公司通过受让股权成为其大股东。 2015 年通过收购宇星科技发展(深圳)有限公司及绿色东方环保有限公司成功切入环保行业，后更名为盈峰环境。 2016 年公司通过收购大盛环球 100%股权、明欢有限 100%股权、亮科环保 55%股权布局污水处理及生态修复业务。 2018 年 11月，公司发行股份购买长沙市中联重科环境产业有限公司(以下简称“中联环境”) 100%股权， 在环卫装备及环卫服务领域占据重要的一席之地。 目前公司综合环保服务商战略布局完成， 形成“环境监测+水环境治理+固废全产业链”的业务格局，环保业务竞争实力不断增强。
收购中联环境，打通固废全产业链，领衔公司业务。 中联环境主要业务包括环卫机械、城市垃圾收运与处置、农村垃圾收运与处置、生活垃圾资源化利用、餐厨垃圾资源化利用等。主要产品环卫机械位居行业龙头，同时加强业务延伸、 大力发展环卫服务。中联环境2018-2020 年业绩对赌为净利润分别不低于 9.97/12.30/14.95 亿元，将对公司业绩产生积极影响，同时未来可与绿色东方形成协同，打通“装备制造+环卫服务+固废处理”全产业链。 2018 年中联重科环卫装备销售约 2.27 万台，同比增长 20%，市占率位居行业第一； 共获取环卫运营服务项目合同总金额 80 亿元，同比增长 80.2%，签约能力排名全国第四。
环境监测业务及环境综合治理夯实基础。 公司全资子公司宇星科技在国内环境监测领域具备较强竞争力， 2018 年获得环境监测业务市场订单近 700 项，同比增长 44%，其中中标国家地表水监测项目 1.13亿元， 彰显公司环境监测产品竞争实力。 环境治理聚焦优质项目，适时收缩、调整 PPP 等风险较大的环保工程类项目。 2018 年公司环境监测及治理业务实现营业收入 16.55 亿元，同比下滑 4.03%。
高管增持彰显信心。 2018 年 11 月至今， 公司董事长兼总裁马钢先生、副总裁刘开明先生、 副总裁卢安锋先生、监事会主席焦万江先生合计增持公司股 308.7 万股， 增持总金额 1934 万元，增持均价在6.18-6.48 元/股之间。 我们认为，高管增持彰显其对公司未来长期发展的信心， 同时高管利益与公司利益绑定，有利于管理层稳定，并利于公司长远发展。
首次覆盖，给予公司“买入”评级： 我们看好公司收购中联环境后，在环卫装备及环卫服务领域的市场竞争力。 固废产业链打通，将使公司持续受益于“无废城市”、 环卫市场化等带来的固废产业广阔的发展空间。 环境监测、环境综合治理等业务为公司提供稳定增长。我们预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 0.47、 0.57 和 0.65 元/股，对应当前股价 PE 分别为 13.61、 11.10 和 9.70 倍，首次覆盖，给予公司“买入”评级。
风险提示： 项目建设进度不达预期；行业竞争加剧风险；并购整合不及预期风险；中联环境未来业绩低于预期的风险。
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