海澜之家周建平“怒怼小股东”堪比董明珠：被指海澜模式失败、存货跌价风险高
中国网财经4月26日讯(记者 闫肃)沉寂已久的“男人的衣柜”海澜之家(600398)，日前通过董事长周建平在年度股东会上“怒怼小股东”这一出格表现，狠狠的刷了一波存在感。
据悉，在4月19日海澜之家召开的年度股东会的股东交流环节，有小股东对海澜之家的存货规模及经营模式提出了质疑，周建平当场就给“硬刚”了回去：这个问题“我已经听得耳朵都起了茧子”，营收规模没超过海澜之家的，就不配质疑海澜，“谁都不许质疑海澜的存货问题，我们的坪效甚至可以超过zara和优衣库。海澜的模式别人很难学，我们很成熟，至于为什么学不来呢？那就是一个能力问题了。”
当另一位小股东对海澜之家的设计能力提出质疑时，周建平再次“硬刚”，并批评这位小股东“没有做足功课就来提问”：“你说的那些高端设计师，凭什么说他们是高端设计师，他们是哪个大公司的，设计的商品卖了多少，销售额有多少？你都说不出来，那叫什么高端设计师。你功课都没有做足就来提问，我劝你还是不要浪费大家时间，早点结束去吃午饭，如果你还有什么问题，可以单独和我们董秘交流。”
有投资者表示，周建平董事长虽然在中国企业界的地位不能和格力电器(000651)董事长董明珠同日而语，但这次的当众“教育”小股东，其力度却能和董明珠“‘不分红给你又怎样’事件”比肩，“真是分分钟教你做人啊”。
海澜模式五年来，增长率从75.83%跌到3.78%
据2018年年报，海澜之家全年实现营业收入190.90亿元，同比增长4.89%；归母公司净利润34.55亿元，同比增长3.78%；扣非后归母净利润 32.68 亿元，同比下降 0.63%。财报同时显示，公司存货跌价损失相比于2017年已经大幅增加，报告期末存货94.73亿元，较上年末84.92亿元，增加9.8亿元，上升 11.55%。
中国网财经4月26日讯(记者 闫肃)沉寂已久的“男人的衣柜”海澜之家(600398)，日前通过董事长周建平在年度股东会上“怒怼小股东”这一出格表现，狠狠的刷了一波存在感。
据悉，在4月19日海澜之家召开的年度股东会的股东交流环节，有小股东对海澜之家的存货规模及经营模式提出了质疑，周建平当场就给“硬刚”了回去：这个问题“我已经听得耳朵都起了茧子”，营收规模没超过海澜之家的，就不配质疑海澜，“谁都不许质疑海澜的存货问题，我们的坪效甚至可以超过zara和优衣库。海澜的模式别人很难学，我们很成熟，至于为什么学不来呢？那就是一个能力问题了。”
当另一位小股东对海澜之家的设计能力提出质疑时，周建平再次“硬刚”，并批评这位小股东“没有做足功课就来提问”：“你说的那些高端设计师，凭什么说他们是高端设计师，他们是哪个大公司的，设计的商品卖了多少，销售额有多少？你都说不出来，那叫什么高端设计师。你功课都没有做足就来提问，我劝你还是不要浪费大家时间，早点结束去吃午饭，如果你还有什么问题，可以单独和我们董秘交流。”
有投资者表示，周建平董事长虽然在中国企业界的地位不能和格力电器(000651)董事长董明珠同日而语，但这次的当众“教育”小股东，其力度却能和董明珠“‘不分红给你又怎样’事件”比肩，“真是分分钟教你做人啊”。
海澜模式五年来，增长率从75.83%跌到3.78%
据2018年年报，海澜之家全年实现营业收入190.90亿元，同比增长4.89%；归母公司净利润34.55亿元，同比增长3.78%；扣非后归母净利润 32.68 亿元，同比下降 0.63%。财报同时显示，公司存货跌价损失相比于2017年已经大幅增加，报告期末存货94.73亿元，较上年末84.92亿元，增加9.8亿元，上升 11.55%。
据统计，2014年至2018年，海澜之家净利润分别为23.74亿元、29.53亿元、31.23亿元、33.28亿元和34.5亿元，虽然还在逐年增长，但增速明显放缓，其净利润增长率从2014年到2018年分别为75.83%、24.50%、5.74%、6.5%和3.78%。
而周董事长所称“别人很难学”的海澜之家模式，恰是造成存货大幅增长，利润大幅下滑的主因。所谓海澜之家模式，实际是将生产环节外包、门店开设以加盟模式为主，海澜之家集中运营品牌打造、渠道管理和供应链管理等。换句话说，海澜之家不是服装的“生产者”，而是服装的“搬运工”。
相对的，加盟商只负责支付相关运营费用，不必参与加盟店的具体经营，所有门店的内部管理均委托海澜之家全面负责，销售结算则是采用海澜之家委托代销的模式。
这种模式下，加盟商的存货可以退给海澜之家，门店陈列或存放的产品都算作海澜之家的存货，加盟商不承担存货滞销风险，由此造成了海澜之家存货的居高不下。
“轻资产”做成“重库存”，94亿“天量存货”存跌价风险
据统计，2014-2018年，海澜之家的存货余额分别为60.86亿元、95.80亿元、86.32亿元、84.93亿元及94.74亿元。而这五年海澜之家的年营收分别为：123.38亿元、158.30亿元、170.00亿元、182.00亿元及190.90亿元，存货占营收之比分别为：49.3%、60.5%、50.7%、46.6%、49.6%。
与之相比，同为服装行业的红豆股份(600400)存货占营收比约为39%，七匹狼(002029)则为16%左右。
与此同时，海澜之家2018年资产减值损失达3.83亿元，同比大涨202.97%。海澜方面表示，这一费用的变动主要为本期计提的存货跌价准备增加所致，而恰是这不断攀升的“存货跌价准备”，造成了海澜之家主营利润增幅五年大滑坡。
海澜之家2018年财务报告部分截图
据介绍，海澜之家的存货分为“附滞销商品可退货条款”和“不附滞销商品可退货条款”，前者若未能实现销售，公司可以按照原价退还给供应商，在不考虑供应商违约风险的情况下，这部分商品不存在跌价风险；对于不可退货产品，海澜之家年报中表示，“若市场发生了重大变化，公司的产品无法满足消费者的需求，可能导致公司承担存货跌价的损失。在公司正常动销率情况下，预计不存在存货整体出现较大幅度跌价的风险。”
海澜之家2018年度财务报表审计报告中提到，附不可退货条款存货和附可退货条款存货余额分别为43.24亿元和49.23亿元，两项存货价值合计占总资产的比例为29.77%。
海澜之家2018年财务报告中不同采购模式的存货结构
如果说对于“可退货产品”不计提跌价损失准备还有情可原(其实也存在因供应商违约、拒绝退货而发生风险的可能)，那么海澜之家年报中对于“不可退货产品”的风险评估，实在是令人难以信服：凭什么海澜之家就“预计不存在存货整体出现较大幅度跌价的风险”？
众所周知，服装属于价格波动极大的快消品，一旦过季或设计款式过时，即可能出现较大幅度折价，而海澜之家甚至把积压不超过2年的库存“跌价准备计提比例”都定为0，一位服装行业分析人士表示，这真是一种“迷之自信”。
海澜之家2018年财务报告中相关品牌不可退换货的商品存货跌价准备的具体计提
值得注意的是，在海澜之家服装连锁品牌不可退货产品中，男装品牌“海澜之家系列”，库龄不超过2年的均不计提存货跌价准备，时尚休闲女装品牌“爱居兔系列”，库龄不超过1年的不计提存货跌价准备。
财报显示，截止2018年底，男女装系列中“不可退货商品”有83.87%库龄在1年以内，账面价值合计约32.59亿元，这部分均未计提跌价准备。如果到2019年底，这部分库存仍未能完成销售，即有可能出现巨额跌价准备计提。
有媒体测算，存货跌价计提比例每增加一个百分点，海澜之家的税前利润将削减约0.95亿元。对于海澜之家，这将是一个堪比A股2018年底商誉爆雷风险的“灰犀牛”式风险。
对于库存量过大和跌价计提风险的问题，海澜之家销售部相关负责人向中国网财经记者表示，海澜之家的库存计算方式，跟同业其它的一些服装企业是有本质区别的，所以不能简单的去类比：同业其它公司的品牌加盟商“退换货都是自己解决，只有直营门店，是由集团解决。它们对加盟商，存在风险转嫁的问题，而在我们海澜之家，(这个风险)我们就自己承担了。”
对于“库存跌价计提”期末余额较期初余额猛增的问题，对方表示，这是财务指标的问题，“我们不予置评”。
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