周四机构一致看好的七大金股（04.25）
东方财富网 佚名
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：史凡可,马莉
公司发布 2019 年一季报： 期内实现营收 10.10 亿元，同比增长 24.08%，归母净利润 2.59 亿元，同比增长 21.81%，扣非净利润 2.54 亿元，同比增长 21.30%，收入增长超预期。
彩盒业务高增，营收表现靓丽： 期内公司烟标主业受益于烟草消费升级和客户份额的持续提高，预计实现了增长稳健。彩盒业务迎来全面爆发，我们预计精品烟盒、 3C 类电子包装和酒盒均同比实现翻倍增长， 对收入的贡献预计约 20%，主要系公司持续开拓新客户和订单所致，同时不断优化产能及生产工艺以提高生产效率， 产能利用率进一步提升。 镭射膜新材料方面，子公司中丰田在积极推进募投项目建设，并新开拓集团外客户，预计增长良好。 整体来看，公司 Q1 营收增长强劲。
合作五粮液强强联手， 酒包迎来业绩释放期： 19 年 4 月 11 日公司公告与五粮液旗下精美印务共同出资设立合资公司展开烟酒包装业务合作，是劲嘉继去年切入茅台酒包装供应链体系后在酒包装领域的又一大突破，为开拓其他白酒品牌打下坚实基础。五粮液商品酒 18年销量达 19.16万吨( +6.4%)，按每个酒盒 10 元粗略估计五粮液酒盒订单可达 30-40亿。 未来劲嘉有望承接部分五粮液酒包订单，拉动公司精品酒盒业务的增长。
新型烟草先发优势凸显，新品有望贡献增量： 公司新型烟草业务前期布局深厚， 与小米旗下米物科技合资成立因味科技，其新型烟草制品有望于 19 年上半年面市；并与云南中烟旗下子公司华玉科技合资成立嘉玉科技开展新型烟草烟具的研产销活动。在 19 年 4 月的 IECIE 深圳国际电子烟博览会上，公司推出的 J 和 K 两款烟油式小烟新品广受消费者喜爱，且即将于上半年推出的 Q 系列加热不燃烧烟具有望全面避开 IQOS专利限制，我们认为公司产品储备丰富且与中烟公司合作密切，先发优势明显，有望率先受益。
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：史凡可,马莉
公司发布 2019 年一季报： 期内实现营收 10.10 亿元，同比增长 24.08%，归母净利润 2.59 亿元，同比增长 21.81%，扣非净利润 2.54 亿元，同比增长 21.30%，收入增长超预期。
彩盒业务高增，营收表现靓丽： 期内公司烟标主业受益于烟草消费升级和客户份额的持续提高，预计实现了增长稳健。彩盒业务迎来全面爆发，我们预计精品烟盒、 3C 类电子包装和酒盒均同比实现翻倍增长， 对收入的贡献预计约 20%，主要系公司持续开拓新客户和订单所致，同时不断优化产能及生产工艺以提高生产效率， 产能利用率进一步提升。 镭射膜新材料方面，子公司中丰田在积极推进募投项目建设，并新开拓集团外客户，预计增长良好。 整体来看，公司 Q1 营收增长强劲。
合作五粮液强强联手， 酒包迎来业绩释放期： 19 年 4 月 11 日公司公告与五粮液旗下精美印务共同出资设立合资公司展开烟酒包装业务合作，是劲嘉继去年切入茅台酒包装供应链体系后在酒包装领域的又一大突破，为开拓其他白酒品牌打下坚实基础。五粮液商品酒 18年销量达 19.16万吨( +6.4%)，按每个酒盒 10 元粗略估计五粮液酒盒订单可达 30-40亿。 未来劲嘉有望承接部分五粮液酒包订单，拉动公司精品酒盒业务的增长。
新型烟草先发优势凸显，新品有望贡献增量： 公司新型烟草业务前期布局深厚， 与小米旗下米物科技合资成立因味科技，其新型烟草制品有望于 19 年上半年面市；并与云南中烟旗下子公司华玉科技合资成立嘉玉科技开展新型烟草烟具的研产销活动。在 19 年 4 月的 IECIE 深圳国际电子烟博览会上，公司推出的 J 和 K 两款烟油式小烟新品广受消费者喜爱，且即将于上半年推出的 Q 系列加热不燃烧烟具有望全面避开 IQOS专利限制，我们认为公司产品储备丰富且与中烟公司合作密切，先发优势明显，有望率先受益。
费用管控良好， 销售结构变化致毛利率下行： 期内公司毛利率 43.81%，较去年同期减少 3.33pct，预计主要系毛利率相对较低的彩盒业务占比提升所致。 期内销售费用率同减 0.36pct 至 2.96%，管理+研发费用率同减2.64pct 至 9.33%，财务费用率同增 0.64pct 至-0.43%。公司归母净利率同减 0.48pct 至 25.66%。公司经营性现金流量净额 0.19 亿， 较去年同期2.06 亿大幅下降， 主要系应收账款较期初增加 2.53 亿至 10.18 亿所致。
“ 大包装+新型烟草” 布局顺利落地， 看好长线成长： 公司烟标主业定位高端，在烟草行业结构升级大势下预计稳健扩张；同时大力发展精品彩盒业务，与茅台、五粮液等品牌酒企合作渐入佳境，酒包业务放量期；此外，公司积极培育新型烟草朝阳产业，有望顺政策东风率先受益。 我们认为公司业绩增长确定性较高，长期看好。
盈利预测与投资评级： 我们预计 19-21 年分别实现营收 38.71 /44.56 /50.83 亿，同增 14.7% /15.1% /14.1%；归母净利 9.07 /10.93 /13.17 亿，同增 25.0% /20.5%/20.5%。当前股价对应 PE 为 23.52/19.51X/16.20X，维持“买入”评级。
风险提示： 新业务开拓不达预期，烟草行业调控超预期。
洽洽食品:春节错峰致收入略低预期，经营效率持续改善
类别：公司研究机构：浙商证券份有限公司 研究员：申晟
投资要点
收入增速受春节错峰，以及洽康、华葵剥离影响今年春节较早，部分节日档期收入计入 2018 年，影响大概 10 天左右，约 1 亿的收入水平。而洽洽分别于 2018 年 8 月 8 日、 10 月 16 日以及 10 月 26 日分别出售包头华葵、江苏洽康和上海洽洽的股权，合计影响 19Q1 收入大概 4000 万左右。若加回这些因素影响，则实际 19Q1 收入增速约为 14%左右。
毛利率提升明显，费用控制得当
受益于去年提价以及坚果技改的影响， 19Q1 毛利率同比+1.4ppt， 预计随着生产设备的技改持续以及新品铺货后的品牌效应， 2019 年坚果的毛利率有望全年保持在 26%。而今年瓜子品类毛利率继续改善预计来源于蓝袋产品占比的提升，蓝袋产品的毛利率预计高出传统产品 5ppt左右，目前占瓜子收入比重约为 22%，公司计划 2019 年蓝袋实现含税收入 9 亿元，即同比+30%，而红袋收入同比+8%以上，则 2019 年蓝袋比重可提升至 25%，带来毛利继 2018 年提价后的持续改善。 19Q1 销售费用率/管理费用率分别同比+0.2ppt/+0.2ppt, 费用控制得当。
财务费用以及税率进一步助推利润高增速
受益于短期借款利息支出的减少， 19Q1 财务费用约为-624 万 vs18Q1 的 294 万元，而 19Q1 税率约为 18.7%，同比-6.1ppt, 进一步助推利润高增速。公司前期公布回购计划，回购价格不超过人民币 30 元/股，拟用于公司股权激励计划或员工持股计划，以及转换上市公司发行的可转换为股票的公司债券，进一步彰显了公司信心以及持续推进员工激励的决心， 2019 年经营效率有望继续提升。
盈利预测及估值
我们预计 2019-2021 年公司收入分别为 48.86 亿/55.21 亿/60.75 亿元，分别同比+16.4%/13.0%/10.0%，净利润分别为 5.27 亿/6.0 亿/6.71 亿元 ，分别同比+21.7%/13.89%/11.85%，目前股价对应 19/20 年 PE 分别为 23X/21X，维持买入评级。
风险提示： 坚果销售不达预期；蓝袋侵蚀红袋市场份额，坚果技改不达预期。
北方华创:业绩高增长符合预期，设备收入占比提升
类别：公司研究机构：东方财富证券股份有限公司 研究员：卢嘉鹏
【投资要点 】
公司发布 2018 年度报告， 全年公司实现营业收入 33.24 亿元，同比增长 49.53%，归母净利润 2.34 亿元，同比增长 86.05%，扣非后归母净利润 0.76 亿元，实现扭亏， 整体来看公司业绩基本符合预期。
从公司业务结构来看， 2018 年公司电子工艺装备业务增速保持较高水平，相比去年同期增长 75.68%，在营收占比也从 17 年的 64.56%上升至 75.85%，公司半导体设备属性进一步加强，装备业务毛利率也上升了 1.52pct，达到 34.72%，未来随着公司高端半导体设备的逐步出货，毛利率还有进一步上升的空间。
业绩先行指标依旧保持较高水平，公司增长确定性强。 截至 2018 年末，公司存货余额为 30.37 亿元，相比去年是有 48%的上涨，其中库存商品占了绝大部分，但是库存商品中占比 80%以上的是已发货待验收产品，等到客户验收结束后即可确认收入，因此并不存在存货积压情况。 此外从预收账款来看， 18 年末公司预收账款期末余额为 15.62亿元，相比年初增长了 38.48%， 如果按照 45%的预收比例来计算，公司在 2019 年初在手订单仍有 34.71 亿元，全年业绩比较有保障。
公司持续加大研发投入，全年研发投入金额达到 8.73 亿元，相比 17年增长了 18.60%，占到营业收入比例为 26.28%。经过长时间的研发积累，公司形成了丰富并具有竞争力的产品体系，是布局最为完善的国内半导体设备制造商，已经具备 28nm 设备供应能力， 12 寸 14nm 制程刻蚀机、 PVD、 ALD 等设备也在加速研发中，是未来实现半导体设备国产化的中坚力量
【投资建议】
公司是国内半导体设备领军企业，随着国内晶圆厂的相继投产，未来将有较 大 的 增 长 空 间 。 预 计 公 司 19/20/21 年 营 业 收 入 分 别 为46.94/66.61/95.64 亿元，归母净利润为 3.63/5.48/8.62 亿元， EPS 分别为 0.79/1.20/1.88 元，对应 PE 分别为 81/53/34 倍。
维持“增持”评级。
【风险提示】
半导体行业景气度持续下滑；
公司新产品研发进度不及预期。
迈瑞医疗:业绩大幅增长 行业龙头优势明显
类别：公司研究机构：东莞证券股份有限公司 研究员：卢立亭
事件： 公司公布了2018年年报， 全年实现营业收入137.53亿元，同比增长23.09%；实现归母净利润37.19亿元，同比增长43.65%；实现扣非归母净利36.91亿元，同比增长43.05%，业绩符合预期。
点评：
盈利能力提升，业务快速增长。 公司2018年的毛利率是66.57%，同比略降0.46个百分点，主要是由于公司体外诊断产品的毛利率有所下降。期间费用方面，公司2018年费用控制效果明显，期间费用率同比下降5.14个百分点，推动公司利润增速大幅增长。其中， 管理费用和销售费用分别为7.15亿元和32.02亿元，同比增长10.47%和17.43%，低于营收的增速。 分业务来看，公司的生命信息与支持业务实现营业收入52.24亿元，同比增长23.33%； 体外诊断业务实现营业收入46.26亿元，同比增长23.66%； 医学影像业务实现营业收入35.97万元，同比增长22.55%。
三条产品线齐发力，公司业绩增长值得期待。 生命信息与支持产品方面， 公司的监护仪在国内市场占有率排名第一，与过去海外品牌垄断的情况相比，实现了很好的进口替代。公司的监护仪在国际市场上，市占率排名第三，但与第一、第二相比仍有很大的提升空间。体外诊断产品方面，国内的IVD市场未来几年仍有很大的成长空间，而免疫化学发光产品是重要的增长点。公司正着力完善产品性能和质量，并进一步补充试剂种类，努力缩小和国外巨头的差距。 公司的血液细胞分析仪和生化分析仪在国内的市场份额分别是第二和第三名，在行业中处于领先地位。同时， 公司的流水线产品性能较好，精准度高，也将继续带动增长。医学影像产品方面， 公司通过自主研发及收购整合，掌握了域成像、剪切波弹性成像等超声领域核心技术，技术上相比国内其他公司有领先优势。未来公司将向高中低端超声产品全面发力。
国内市场新增需求旺盛，行业处于快速发展期。 目前， 发展中国家包括中国在内对于公司经营的主要产品的需求主要是新增需求，行业仍处于新增需求带动快速增长的阶段。除了前面提到的监护仪、血液细胞分析仪和生化分析仪之外，公司除颤仪市占率全球第五，国内第二，超声产品全国第三。 作为国内行业龙头企业，公司在产品技术能力、经营销售能力方面具有优势，后续有望凭借目前的品牌效应、渠道优势促进新产品销售，并借助分级诊疗政策大力拓张基层市场。
给予谨慎推荐评级。 行业目前处于成长期，而公司在行业中的地位领先，产品、渠道优势突出，业绩有望实现良好增长。 预计公司2019、2020年的EPS为3.68元和4.39元，对应PE分别为35倍和29倍， 给予推荐评级。
风险提示。 行业增速放缓、 行业竞争加剧、 产品价格大幅下降等。
恒逸石化:2019Q1业绩不达预期，看好公司未来发展
类别：公司研究机构：万联证券股份有限公司 研究员：宋江波,黄侃
PTA价格回升， PTA-PX价差同比下降，公司Q1业绩不达市场预期： 2019Q1公司归母净利润4.23亿，同比下降42.88%， 业绩不达预期， 主要原因在于公司各项费用的增加，公司Q1加大研发投入，研发费用同比增加192%至1.36亿；公司财务费用同比增加301%至1.75亿，主要由于公司融资规模扩大导致的利息支出增加以及汇兑损益变动；公司税金也同比增长128%至0.4亿；公司公允价值变动也从2018Q1的0.23亿变为2019Q1的-0.22亿。从产品来看Q1PTA华东地区主流价格均价6458元/吨，同比去年5718元/吨增长12.94%，同期华东地区PX均价8665元/吨，同比去年7360元/吨增长17.73%， 聚酯切片/POY/DTY/FDY均价与去年同期基本持平，分别为7788/8467/10326/9858元/吨， PTA-PX均价740元/吨，同比去年861元/吨下降14.05%，价差下降导致加工费收益下降。
PTA产业链维持景气，预计公司二季度业绩乐观： 目前，聚酯开工率保持89-92%高位运行， PTA开工率保持在75-80%运行， 现有PTA库存天数保持低位运行，大致为2.5-3.5天， PTA、 下游聚酯需求持续旺盛，我们预计下游涤纶长丝新增产能增速预计是7-8%，而需求增速预计为8-9%，供需格局向好。 2019年PTA新增产能有限，产能过剩现象扭转，供需趋紧，且公司PTA权益产能达到1350万吨， 公司PTA产能占全国有效产能近40%,具有较大的产能规模优势,议价能力较强。 目前PTA华东地区主流价格稳中有升，区间在6440-6775元/吨。预计PTA产业链景气度有望持续，公司二季度业绩乐观。
800万吨文莱炼化一期项目即将投产，产业链一体化升级： 文莱项目正在按计划建设安装,项目已累计发生建设期投资额30.10亿美元， 项目总体建设进度累计完成92.78%，三季度进入商业运营。随着文莱炼化项目的投产，公司将打通上游原料瓶颈， 实现全产业链布局。产业链一体化可降低公司未来生产成本，提高抗风险能力，提高盈利水平。
盈利预测与投资建议： 预计公司19-20年净利润分别为41.07、 51.29亿,对应PE为8.02、 6.46， 维持“增持” 评级。
风险因素： PTA价格大幅降低， 聚酯价格大幅降低，文莱项目实施不达预期。
扬农化工：净利率创历史新高，看好农药景气度持续提升
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司 研究员：于庭泽
事项：
公司公告一季报，报告期实现收入 15.70 亿，同比-2.50%，实现归母净利润 3.27 亿，同比+19.43%。
评论：
杀虫剂除草剂经营数据环比大幅改善， 净利率创历史新高， 带动业绩超预期报告期内公司杀虫剂实现收入 10.18 亿，同比+35.73%，环比+61.08%，销量 4112吨，同比+15.99%，环比+52.24%，销售均价 24.76 万元/吨，同比+17.12%，环比+5.82%；除草剂实现收入 3.14 亿，同比-55.96%，环比+54.68%，销量 10584 吨，同比-42.53%，环比+31.76%，销售均价 2.97 万/吨，同比-23.26%，环比+17.53%。 ROE6.83%(环比+4.44pct)，毛利率 35.75%(环比+12.28pct)，净利率 20.98%(环比+8.84pct)，报告期内杀虫剂和除草剂量价齐升，经营数据大幅改善，净利率水平创历史新高，带动业绩超预期。
响水事件有望驱动农药行业格局重塑，中美贸易缓和有利改善农药行业出口
响水事件影响最大的为染料和农药行业，事件短期影响到公司产品联苯菊酯的行业格局，联苯菊酯价格存在上涨预期(目前报价 39 万元/吨，公司 800 吨产能，规划 3800吨)；长期看，未来全国化工园区存在整改预期，江苏、山东省先后出台了针对省内化工园区安全生产的整治工作文件，中央环保督察也加大了对化工企业和园区的督察力度，高污染的农药行业面临新一轮供给侧出清，格局有望重塑，公司龙头地位更加稳固；此外，农业部在 15 年下发《到 2020 年农药使用量零增长行动方案》，我们认为未来农药行业的发展方向在于进一步扩大出口。截止 2018 年，我国农药净出口比例达到 53%，公司收入出口占比更是超过 65%，美国是公司草甘膦、麦草畏等产品重要出口国家，随着中美贸易关系逐步缓和，国内农药行业出口形势有望得到显著改善。
看好农药景气度提升，公司菊酯+麦草畏双龙头地位日益稳固，调高至“买入” 评级
公司是国内农药行业龙头，卫生菊酯在国内的市场占有率约为 70%，麦草畏产能居全球领先地位，此外子公司优嘉公司计划投资一批重大项目，包括 3800 吨/年联苯菊酯、1000 吨/年氟啶胺、 120 吨/年卫生菊酯和 200 吨/年羟哌酯农药，构成新的增长点。长周期看，国内化工园区持续整改有望重塑农药行业格局，中美贸易关系缓和有望显著改善国内农药行业出口形势，行业景气度有望持续提升，预计公司 19/20 年实现净利润11.6/13.5 亿， eps3.74/4.36，对应 PE15.8/13.6 倍，调高至“买入”评级。
风险提示
原材料价格波动， 汇率波动， 中美贸易谈判不达预期、 需求不达预期。
ST新梅:电池龙头标的，PERC硬核担当
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员：曾朵红,曹越
投资要点
爱旭科技拟借壳 ST 新梅上市： ST 新梅公告，光伏 PERC 电池龙头爱旭科技，拟作价 58.85 亿元，以资产置换+发行股份的方式借壳上市。其中置出资产作价 5.17 亿，剩余差额由上市公司以 3.88 元/股的价格，向爱旭全体股东增发 13.84 亿股购买。
全球平价、星辰大海，高效之路、始于 PERC： 18Q4 以来，国内光伏政策转向， 19-20 年国内打开平价+竞价双轨制的市场化竞争发展阶段，21 年开始将进行全面的平价上网。全球范围内来看，绝大部分的国家和地区光伏已经平价，特别是 18 年 531 后光伏产业链价格下降，带来需求弹性增长，海外市场持续超预期。 我们预计 19-21 年全球市场需求将达到 130、 159、 195GW，持续增长。持续的降本增效是光伏行业的必然趋势， PERC 电池具有效率高、提升空间大、易于量产、成本下降快、与常规 BSF 产线兼容等特点，自 15 年以来渗透率迅速提高，市场需求旺盛，加速了单晶替代，也引发了电池环节的技术升级，将成为未来的主流技术。
电池龙头标的， PERC 硬核担当： 爱旭自 09 年成立以来专注于电池环节，技术、品质、成本、服务、规模五大优势，全行业领先： 1)拥有国际化的研发团队，18年硕博士研发人员达到 32人、研发投入占比 4.89%，累计授权专利 443 项，远超对手； 2)拥有管式 PECVD 核心工艺技术专利，技术壁垒高， 18 年公司量产电池效率 22%、良率 96%，行业领先；3)目前改造后非硅成本降至 0.28 元/W 以下，处于行业第一集团军； 4)封装功率全面超过“领跑者” 满分标准，是国内领跑者项目最大的单面和双面 PERC 高效电池供应商； 5)拥有佛山、天津、义乌三大电池生产基地，至 19 年中、 20 年底将分别具备 9.2GW、 13GW 纯 PERC 电池产能，成为全球最大电池厂家之一，高效 PERC 比例全球最高。
业绩承诺： 公司承诺在 2019-2021 年度分别实现扣非归母净利润不低于4.75 亿元/6.68 亿元/8.00 亿元，同比分别增长 86.6%/40.6%/19.8%，不足将由各个主要股东出资补偿，彰显公司对业绩增长的信心。
盈利预测与投资评级： 基于爱旭 2019Q4 完成交易、 2019 年开始并表的假设，预计 2019-21 年上市公司归母净利润分别 4.96 亿/7.86 亿/8.82 亿元，对应现价 PE 分别为 28/17/15 倍。考虑到爱旭全球高效电池片的领军企业的市场地位，以及未来随着 PERC 产能释放、成本持续下降，业绩将进入快速增长期，给予公司 2020 年 25 倍 PE，对应目标价 10.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示： 以上所有结论均基于重组顺利的假设，而重组过程仍存在不确定性；竞争加剧；光伏政策超预期变化； 技术路线超预期切换等。
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