三一重工:Q1业绩超预期，持续看好龙头双击的机会
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员： 陈显帆,周尔双,朱贝贝
事件： 公司发布业绩预告，预计 Q1 实现归母净利润 30 亿到 33 亿，同比+100%到 120%；预计扣非归母净利润为 29 亿到 31.5 亿，同比+133.5%到153.6%。
投资要点
挖掘机高端产品份额超预期提升+海外成长逻辑兑现可期
挖机市占率大幅提升，高端产品结构优化。 根据工程机械行业协会数据， Q1 公司挖机销量同比+52%，大幅超越行业 25%增速， Q1 挖机市占率达 26%(同比+5pct)，中大挖产品市占率分别为 26%、 27%，均同比大幅提升 5pct。 其中高端产品 40t 以上大挖开始替代外资，市占率同比+16pct达 38%。 我们判断公司高端产品市占率将持续提升，产品结构优化将带来利润弹性；同时中大挖产品国内竞争力大幅提升后，海外成长逻辑兑现可期。
起重机、混凝土机更新高峰，规模效应盈利能力提升明显
1-2 月行业汽车起重机增速达 60%，公司销量同比+88%，市场份额达26%( +4pct)， 我们认为 3 月起重机销量将继续超预期。 我们预计公司 Q1起重机收入增速 100%以上，混凝土机收入增速 80%以上。按照各产品 Q1 销量，我们预计公司收入增速将达 70%以上，规模效应下盈利能力弹性显现，同时公司积极推进数字化升级，经营质量与经营效率持续大幅提升。
行业景气度将持续，长期看好公司全球竞争力
宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放， 工程机械行业景气度将持续，起重机、混凝土机接力挖机高增长。我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位：高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司双击机会。
三一重工:Q1业绩超预期，持续看好龙头双击的机会
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员： 陈显帆,周尔双,朱贝贝
事件： 公司发布业绩预告，预计 Q1 实现归母净利润 30 亿到 33 亿，同比+100%到 120%；预计扣非归母净利润为 29 亿到 31.5 亿，同比+133.5%到153.6%。
投资要点
挖掘机高端产品份额超预期提升+海外成长逻辑兑现可期
挖机市占率大幅提升，高端产品结构优化。 根据工程机械行业协会数据， Q1 公司挖机销量同比+52%，大幅超越行业 25%增速， Q1 挖机市占率达 26%(同比+5pct)，中大挖产品市占率分别为 26%、 27%，均同比大幅提升 5pct。 其中高端产品 40t 以上大挖开始替代外资，市占率同比+16pct达 38%。 我们判断公司高端产品市占率将持续提升，产品结构优化将带来利润弹性；同时中大挖产品国内竞争力大幅提升后，海外成长逻辑兑现可期。
起重机、混凝土机更新高峰，规模效应盈利能力提升明显
1-2 月行业汽车起重机增速达 60%，公司销量同比+88%，市场份额达26%( +4pct)， 我们认为 3 月起重机销量将继续超预期。 我们预计公司 Q1起重机收入增速 100%以上，混凝土机收入增速 80%以上。按照各产品 Q1 销量，我们预计公司收入增速将达 70%以上，规模效应下盈利能力弹性显现，同时公司积极推进数字化升级，经营质量与经营效率持续大幅提升。
行业景气度将持续，长期看好公司全球竞争力
宽松政策和环保核查趋严加快更新需求释放， 工程机械行业景气度将持续，起重机、混凝土机接力挖机高增长。我们继续看好三一作为工程机械龙头的行业地位：高端产品结构优化+规模效应+出口高增长将持续带来业绩弹性，全球竞争力逐步体现带来估值溢价，看好公司双击机会。
盈利预测与投资评级
我们预计公司 2019-2021 年净利润分别为 93 亿、 110 亿、 119 亿，对应 PE 分别为 12、 10、 9 倍，给予“买入”评级。我们给予目标估值 15 倍PE，对应市值 1395 亿，目标价 16.7 元。
风险提示： 下游基建房地产增速低于预期，行业竞争格局激烈导致盈利能力下滑。
东江环保:珠海项目环评超规模获批，增厚业绩可期
类别：公司研究机构：东吴证券股份有限公司 研究员： 袁理
投资要点
事件： 公司于近期取得广东省生态环境厅对珠海市绿色工业服务中心项目的环评批复， 批复拟处理处置危废规模 24.6 万吨/年，涉及 23 项大类。同时，公司同意设立珠海东江环保 100%全资项目子公司。
实际批复的危废处理规模超出初始投资协议 41%。 珠海绿色工业服务中心项目为珠海富山工业园的基础配套设施之一，将为该工业园及珠海市提供危废处理等环保配套服务，规划占地面积约 9.34 万平方米，投资额不低于 3.8 亿元。项目的实际批复规模达到 24.6 万吨(包括焚烧 3万吨、物化 3.5 万吨、资源化 18.05 万吨、转运 0.05 万吨，共涉及危险废物 23 项大类)， 超出初始投资协议规模 17.5 万吨的 41%。 此外， 公司已同意设立珠海东江环保 100%全资子公司负责该项目的投资运作。环评为危废项目前期手续中最为关键的环节，此次该大规模项目获批后， 将为公司未来的业绩增长贡献确定增量。
成熟工业园区保障稳定的供货来源。 珠海富山工业园成立于 2009 年，地处粤港澳大湾区核心区域，规划总面积 153 平方公里， 已汇集了格力电器、方正科技等 417 家知名企业和国家高新企业入驻。 目前园区内有规模工业企业 90 家，高新企业 65 家，世界 500 强投资企业 5 家， 未来将打造成华南地区重要的先进电子信息产业制造基地。 园区发展成熟、入驻工业企业丰富，将为公司危废原料的供应提供稳定保障。 通过实施本项目， 公司可有效承接富山工业园及珠海市的工业废物处理，完善在珠三角乃至粤港澳大湾区的业务布局，与现有的珠海、江门、佛山等项目形成有效协同，提升公司的市场份额及核心竞争力，增厚经营业绩。
粤港澳大湾区规划重点关注危废等环保领域。《粤港澳大湾区发展规划纲要》中明确指出， 要加强危废区域协同处理能力建设，强化跨境转移监管，提升固废的无害化、减量化、资源化水平。 公司是广东省唯一的省属国资危废处置平台， 有望充分受益粤港澳大湾区带来的发展机遇。
优秀赛道中的行业龙头。 危废的上游主要为大型工业企业，盈利能力稳定、合规意识强、收费机制透明，行业具有商业模式清晰、客户资质优良、经营现金稳健的优点。 且现有危废处置产能供不应求， 响水爆炸事件更是加速规范治理。 而公司作为危废处理行业的龙头，拥有国家危废名录 46 大类中的 44 类危废经营资质。目前有 7 大重点在建项目和 7 大拟建项目，预计上述项目全部投产后可新增超过 50 万吨/年的处置能力。
期待公司治理改善带来运营效率提升。 18 年 11 月公司发布了与公司业绩挂钩的董事长薪酬方案， 新一届领导层也于 19 年 2 月底前到位。 公司治理的改善有望进一步提升企业的运营管理效率。
盈利预测与投资评级： 我们预计公司 19-21 年的 EPS 分别为 0.58、 0.75、0.91 元，对应 PE 分别为 23、 18、 15 倍，维持“买入”评级。
风险提示： 危废项目进展不及预期， 危废处理价格下行。
佳士科技:一季报业绩持续高增长，符合预期
类别：公司研究机构：国盛证券股份有限公司 研究员： 姚健,彭元立
2019年一季度业绩符合预期：公司2019年一季度实现营收2.02亿元，同比增长15.2%，实现归母净利润2958万元，同比增长28.5%。此外，报告期内人民币兑美元汇率变动影响汇兑损失较小，财务费用同比减少85%。
业绩持续高增长，研发力度加大。公司是国内焊割设备制造领域的领先企业，主要产品包括逆变焊机和焊割配件。2019年一季度归母净利润同比增长继续稳定在30%左右，主要是在逆变焊机行业渗透率稳步提升的背景下，公司高毛利率的出口业务部分稳健扩张、新管理层的引进以及行之有效的股权激励。2019年一季度研发投入1360万元，同比增长43%，占营收比例达6.7%，主要是储备下一代数字化焊机产品等。
在手现金充裕，回购计划稳步推进。公司销售产品回款情况良好，在手现金(定义为货币资金+交易性金融资产)稳步增加。截至2019年一季度，公司在手现金高达20亿元，收现比保持在100%左右。筹资性现金流为负的原因主要是公司一季度进行了股票回购，截至2019年3月31日，公司累计回购股份数量公司占总股本的1.65%，已完成计划回购金额的30%。
盈利预测与估值。预计公司2019-2021年EPS分别0.48、0.54、0.61元/股，对应PE分别为17.4、15.4、13.7倍。维持“增持”评级。
风险提示：制造业投资增速下滑；原材料价格波动风险；汇率波动风险。
台基股份:产品结构优化，国产替代加快
类别：公司研究机构：东北证券股份有限公司 研究员： 张世杰,王少南
事件：
4月9日，公司发布2019年第一季度业绩预告，预计第一季度归母净利润2202.96万元~2434.85万元，同比增长-5%~5%，非经常性损益对净利润的影响金额约为221万元。2019Q1，半导体板块净利润同比增长，但子公司彼岸春天今年一季度净利润同比下滑，整体归母净利润同比基本持平。
点评：
进军中高端功率器件市场，传统业务增长新机会。2019Q1，功率半导体器件市场需求平稳，公司对产品结构和市场结构进行优化调整，其高端产品、高毛利产品比重有所上升，功率半导体产品收入和净利润稳步增长。3月14日，台基股份拟出资1亿元人民币设立全资子公司北京台基半导体有限公司，同时拟发行股份数量不超过42,624,000股用于新型高功率半导体器件项目，包括IGBT模块封测线、SiC半导体功率器件封测线等。IGBT项目有望缓解我国IGBT严重依赖进口的局面；目前SiC器件处于产业化起步阶段，台基提前布局SiC器件有望抓住行业红利成长壮大。IGBT项目和SiC器件布局将加快缩短台基股份与国外厂商在中高端功率器件的差距，提供业绩新增长点。
分立器件市场规模庞大，产能瓶颈加速国产替代进程。据WSTS预测，2018年全球分立器件市场规模将达到231亿美金，较2017年增长7.4%，其中国内厂商占有率不到三成，可替代空间巨大。国外功率器件厂商产能瓶颈，产品短缺和中美贸易战等都加速了国产替代进程，台基股份产品结构优化调整过程速度加快。
给予“买入”评级。我们看好公司向IGBT、SiC等中高端功率器件市场的产品优化进程。预计公司2018~2020年EPS分别为0.40/0.60/0.85元，对应PE为42/28/20倍，给予“买入”评级。
风险提示：高端功率器件产业化进展不顺利，募投项目建设进展缓慢。
紫光股份:扣非净利润大幅增长，IT基础产品及云服务进展顺利
类别：公司研究机构：新时代证券股份有限公司 研究员： 田杰华
扣非净利润大幅增长，费用控制良好
公司于2019年4月11日晚间发布2018年年报，报告期内，公司实现营业收入483.06亿元，同比增长23.46%，实现归母净利润17.04亿元，同比增长8.15%。实现扣除非经常性损益的净利润13.11亿元，同比大幅增长35.11%。扣非后增速差别较大，主要是2017年公司非经常性损益项目中获得的政府补助较多所致，排除非经常性损益后公司利润实现快速增长。报告期内公司四费率总额为15.51%，较2017年的16.72%下降1.21pct，除汇兑损失导致财务费用率上升外，其余费用率都略有下降，公司费用控制良好。
收入结构同比改善有望增厚后续毛利，经营性现金流大幅提升
公司营收结构同比改善，毛利率较高的H3C设备及行业云解决方案收入增速较快，占营收比由2017年40.94%提升至2018年的44.89%，传统低毛利的分销业务的收入占比逐渐降低，高毛利的业务占比提升有望增厚公司后续毛利率。受下游需求回暖影响，报告期内公司子公司新华三调整回收资金结算方式，公司经营性现金流净额为38.69亿元，同比大幅提升1705.09%。
数字化基础设施产品份额领先，行业应用解决方案全面转型云服务
根据公司援引IDC数据显示，2018年公司在国内数字化基础设施产品市占率保持领先地位。其中，企业级WLAN市占率第一，以太网交换机市占率第二；企业网路由器市占率第二；防火墙、入侵防御系统、安全内容管理、负载均衡等多类安全产品市场份额居前列。在行业应用领域，公司积极推动系统集成业务从传统IT架构下的集成和服务向包含云集成、云服务在内的大集成方向转型。在雪亮工程、智慧粮食管理、电力大数据、住建管理领域推出了一系列解决方案，并取得多处项目中标的实质性进展。
投资建议：
我们持续看好公司H3C设备以及行业解决方案业务全面转云后的成长性。根据年报数据修正盈利预测，预计2019-2021年公司归母净利润分别为21.29、27.99、34.87亿元(2019、2020年原预测分别为26.08、34.81亿元)，对应EPS分别为1.46、1.92、2.39元，维持“推荐”评级。
风险提示：云业务拓展不及预期，网络行业增速放缓。
今世缘：国缘促结构上移，省外增势亮眼
类别：公司研究机构：联讯证券股份有限公司 研究员：徐鸿飞
事件
发布2018年年报：实现营业收入37.36亿元，同比增长26.55%；归母净利润11.51亿元，同比增长28.45%；基本每股收益0.9173元，同比增长28.46%。公司拟按每10股派发现金红利3.30元(含税)，共计分配利润41398.5万元。
同时公司发布2019年一季报：实现营业收入19.54亿元，同比增长31.12%；归母净利润6.41亿元，同比增长26.00%。
国缘放量，结构上移
国缘系列卡位中高端价格带，受益于省内消费升级及多年来品牌度的建设，国缘系列销售增长强劲。2018年与2019Q1，国缘持续放量，以国缘为主的特A+类白酒收入分别同比增长42.70%、44.86%；占白酒收入占比由2017年度的44.30%提升至19Q1的52.69%。
2019Q1，A类白酒收入增长22.47%，A类收入增长22.56%，B类增长17.69%，C类收入下降21.33%，D类收入增长45.46%。截至19Q1，公司预收账款2.92亿元，同比增长19.2%。
将以山东为突破口发力省外市场
2019年，公司除继续稳固省内市场外，将以山东市场作为重点突破口，向省外扩张。在省内，公司完善大区制，19Q1，公司省内收入占总收入比重94.2%，其中南京大区加紧抢占份额，收入同比增长54%，已超过淮安成为省内收入第一大区。我们认为，江苏省内主要份额被洋河与今世缘占据，公司能在洋河大本营南京市场实现快速增长，充分说明公司在省内的竞争能力极强。不过，洋河正积极调整省内销售策略，尤其加强淮安市场的销售，预计省内市场竞争将更加激烈。省外市场，公司聚焦“1+2+4”区域；联姻景芝酒，2019年将重点发展山东地区市场。景芝是山东省内第一大区域白酒品牌，省内基础良好。公司通过牵手景芝，有助于公司在山东快速建立销售渠道，复制江苏省内的成功经验。19Q1公司在省外市场收入同比增长72.2%。
盈利预测
公司提出2019年的经营目标是营业收入48.5亿元，增长30%左右，净利润14.3亿元，增长25%左右。预计随着高端白酒提价，次高端白酒价格带与市场空间被打开。公司核心单品国缘系列在省内有着良好的基础，叠加公司加快省外扩张步伐，预计公司2019年仍将保持较高增长。预计2019-2021年，营业收入47.89、57.40、65.05亿元。基本每股收益1.18、1.43、1.65亿元。维持“增持”评级。
风险提示
省内竞争加剧；省外市场扩张不及预期；宏观经济波动与消费下滑；市场波动风险；减持风险。
上海建工:一季度新签订单超预期，自上而下逻辑继续强化
类别：公司研究机构：中泰证券股份有限公司 研究员： 邢立力,曾明昂
一季度订单点评
公司发布2019年一季度新签订单，1-3月份公司新签订单920.07亿，同比增速30.82%，占全年新签合同目标的27.84%。
一季度新签订单超预期：公司一季度新签合同额920.07亿，同比增长30.82%，为2017年以来一季度最好水平。分结构看，建筑施工业务717.95亿，YOY+23.26%；设计咨询业务54.54亿，YOY+91.44%；建筑工业57.61亿，YOY+138.75%；城市建设投资业务(PPP)62.92亿，YOY+101.02%；房地产销售下滑幅度较大，预售金额5.09亿，下降78.06%。整体来看，建筑施工相关业务全面提升，主要受益于基建周期与一二线地产周期向上以及公司在长三角区域的龙头地位。
投资逻辑
一季度新签订单超预期强化公司自上而下投资逻辑：
宏观层面：新一轮稳增长周期开启，货币、财政宽松；基建投资2019年处于上升周期；一二线地产周期向上，三、四线房地产建安投资修复。
行业层面；基建新签订单增速向上，一二线房建新签订单受益周期向上；行业集中度继续提升，龙头企业优势不断强化；长三角一体化推进加速，公司作为长三角龙头，显著受益
公司层面：
1、订单储备充足，进入结转高峰。最近三年订单复合增速21.7%，2019年新签订单目标为3305亿，YOY+8.8%。2018年收入显著改善，增速20.03%，订单结转逐渐进入高峰，保障2019年收入增长，2019年收入目标为1860亿,YOY+9.1%，由于地产业务经过2018年集中结转，2019收入端可能大幅下滑，在此基础上实现9.1%的收入增速，建筑施工业务有望显著提速。
2、利润端弹性充足：毛利率提升、财务费用下降、资产减值规模回落、金融资产增厚等多重因素叠加，利润弹性充足；
3、释放业绩动力充足。从公司自身动力而言，2020年3月员工持股解禁，释放业绩动力强劲。
4、主题催化：长三角一体化加速推进，带来增量订单的同时，有望持续产生主题催化。
预计公司2019-2020年新签订单增速分别为11.54%、7.44%，营业收入增速分别为9.59%、7.34%，不考虑金融资产影响的归母净利润增速分别为20.7%、18.5%，EPS为0.38、0.45，对应PE为9.7倍、8.3倍，维持买入评级！
风险提示；房地产政策风险、订单增速下行风险等。
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