2021年周期股“疯涨” 2022年如何演绎？国泰君安解读双碳双控下的周期行业
2021年，周期股“疯涨”，A股市场多次演绎“煤飞色舞”行情。据东方财富Choice数据，在新申万一级行业板块中，基础化工、有色金属、煤炭、钢铁年内区间涨幅分别为47.04%、45.62%、40.27%、38.48%，占据了涨幅榜前五席中的四席。
时钟已进入12月收官之月，展望2022年A股市场，周期行情能否强势依旧？各细分板块的投资机会如何把握？周期行业未来的发展格局如何演进？
12月2日，“国泰君安2022年资本市场云端年会——分论坛六：双碳双控下的周期行业”于线上举行。国泰君安证券研究所有色、钢铁、化工等多个行业的首席分析师发表了最新研究观点。
有色：新能源需求重塑锂钴镍金属发展格局
国泰君安有色首席分析师邬华宇认为，新能源需求重塑锂钴镍金属发展格局。
他表示，电动车和储能的爆发式发展，拉动锂钴镍行业快速增长，锂钴镍行业未来5年复合增速达35%/13%/8%，焕发新活力。2023年前，锂行业供需依旧保持“硬短缺”，锂盐锂矿卖断货。锂精矿价格创历史新高，锂矿依旧是最短缺的领域。锂行业2022年会比2021年更短缺，锂价冲破历史前高之后，继续创造历史。2022-2025年，锂行业主要矛盾是，不平衡不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求的矛盾。动态的看，Capex周期和产能周期滞后于需求周期，新增供给难以匹配快速增长的锂电需求。看好锂板块各方面的投资机会。
双碳双控影响下，基本金属中受影响最大的板块是什么？
邬华宇表示，电解铝行业成为基本金属中影响最大的板块。2022年及未来电解铝行业或在双碳双控影响下，行业“供”“需”均发生改变。
其中，供给端改变的核心或与2021年的产能压减、严控有所区别，更多或是在保证现有需求得到满足的情况下，实现“减控”“减碳”，更多缩减国内与海外在高能耗行业发电结构端的差异，甚至是建立更优化的体系结构。而需求端或不单单是市场关注的新能源车用铝、光伏用铝，甚至航空航天、军工等高附加值用铝成为新增量，整体消费结构发生实质改变，从传统地产需求为主提升至高附加值新兴领域为主，行业实现转型。
2021年，周期股“疯涨”，A股市场多次演绎“煤飞色舞”行情。据东方财富Choice数据，在新申万一级行业板块中，基础化工、有色金属、煤炭、钢铁年内区间涨幅分别为47.04%、45.62%、40.27%、38.48%，占据了涨幅榜前五席中的四席。 时钟已进入12月收官之月，展望2022年A股市场，周期行情能否强势依旧？各细分板块的投资机会如何把握？周期行业未来的发展格局如何演进？
12月2日，“国泰君安2022年资本市场云端年会——分论坛六：双碳双控下的周期行业”于线上举行。国泰君安证券研究所有色、钢铁、化工等多个行业的首席分析师发表了最新研究观点。
有色：新能源需求重塑锂钴镍金属发展格局
国泰君安有色首席分析师邬华宇认为，新能源需求重塑锂钴镍金属发展格局。
他表示，电动车和储能的爆发式发展，拉动锂钴镍行业快速增长，锂钴镍行业未来5年复合增速达35%/13%/8%，焕发新活力。2023年前，锂行业供需依旧保持“硬短缺”，锂盐锂矿卖断货。锂精矿价格创历史新高，锂矿依旧是最短缺的领域。锂行业2022年会比2021年更短缺，锂价冲破历史前高之后，继续创造历史。2022-2025年，锂行业主要矛盾是，不平衡不充分的锂资源开发和全球日益增长的锂电需求的矛盾。动态的看，Capex周期和产能周期滞后于需求周期，新增供给难以匹配快速增长的锂电需求。看好锂板块各方面的投资机会。
双碳双控影响下，基本金属中受影响最大的板块是什么？
邬华宇表示，电解铝行业成为基本金属中影响最大的板块。2022年及未来电解铝行业或在双碳双控影响下，行业“供”“需”均发生改变。
其中，供给端改变的核心或与2021年的产能压减、严控有所区别，更多或是在保证现有需求得到满足的情况下，实现“减控”“减碳”，更多缩减国内与海外在高能耗行业发电结构端的差异，甚至是建立更优化的体系结构。而需求端或不单单是市场关注的新能源车用铝、光伏用铝，甚至航空航天、军工等高附加值用铝成为新增量，整体消费结构发生实质改变，从传统地产需求为主提升至高附加值新兴领域为主，行业实现转型。
化工：2022年需求驱动和边际回暖是主旋律
国泰君安化工首席分析师段海峰发表了题为“需求驱动和边际回暖是主旋律”的2022年度投资策略。
他在回顾2021年化工板块市场表现时表示：“2021年，受双碳政策下供给受限以及原油价格持续上涨等因素影响，化工板块众多化工品价格持续上涨，化工景气持续攀升，四季度以来受供给端有所趋松叠加煤炭价格下行导致行情回调。”
展望2022年，段海峰认为，核心还是在于需求，首推前期受疫情等因素压制但如今基本面有所改善的子赛道，其次推荐国产替代不断进行中的子赛道、需求具备高确定性的新能源材料子赛道，以及长期供给格局相对稳定的子赛道。
具体而言，一是看好过去受多种因素如海运不畅、出行需求下降、价格战等因素压制的品种，但当前基本面边际改善的行业，如轮胎、农药、甜味剂等。二是国产替代进行中的子赛道，如润滑油添加剂、碳纤维。第三，考虑到整个宏观经济的不确定性，看好新兴产业驱动下的需求有确定性增长的产品，如锂电池材料中PVDF、三乙胺、碳酸二甲酯，光伏材料中工业硅等。第四，短期受政策扰动或市场情绪影响可能被错杀，长期来看格局稳定的品种，如聚氨酯MDI、电石及其替代产业链。
钢铁：艰难困苦，砥砺前行
国泰君安钢铁首席分析师李鹏飞发表了题为“双碳双控背景下黑色金属的新格局”的2022年度投资策略。
“钢铁行业，行稳致远，艰难困苦，砥砺前行。”这是李鹏飞在分析钢铁行业未来发展时的概括。
他认为，钢铁行业告别了过去二十年产能飞速扩张周期，迎来新的变局。展望未来，钢铁行业将有五大变化：一是城镇化深入推进，制造业持续发展，钢铁需求有支撑，产量见顶，供需平稳，暴涨暴跌不再。二是兼并重组加速推进，竞争格局持续优化，行业龙头降本增效，产品结构优化，优势明显。三是电炉钢快速发展，占比提升。四是优特钢持续发展，迎超长景气周期，估值体系从周期切换到成长。五是行业中长期盈利中枢上修，ROE上升，估值修复。
展望2022年，他认为，2022年钢材供需将维持双弱格局。地产政策趋严背景下，投资偏弱，后续政策力度及方向决定地产需求走势，先下后上概率较大；基建政策逐步回暖，制造业需求良好，造船、集装箱订单有望维持高景气，钢铁下游需求整体小幅回落。供给端，受到碳中和及限产影响，供给维持小幅收缩趋势。
此外，成本下移，盈利维持高位。“我国钢铁产量告别高增长时代，铁矿石需求长期偏弱，而供给仍有释放空间，矿价中枢将持续下移。2022年我国焦煤供给将逐步改善，焦炭价格跟随成本下移。我们测算钢铁行业成本的下降将带来行业盈利的上升，我们预测2022年热卷、螺纹吨钢毛利中枢分别为720、620元/吨。行业告别高速扩张时期，盈利中枢维持高位。”李鹏飞表示。
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