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有色行业:钴“的底线在哪? 从局部涨价看国内价格企稳

中泰证券 谢鸿鹤 张强

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  事件:近日,部分第三方报价机构电钴价格出现上涨,特别是,多家第三方机构在7月10日当天,报价上涨幅度区间为2%-5%。
  原料成本走高,生产商惜售挺价。目前生厂商成本高:前期低价原料库存大量消化,高价原料进入国内市场,原料成本逐步抬升电钴成本。根据我们模型测算,在4-5个月原料运输与生产周期假设下,现金成本在52-55万/吨区间,因此即使是在下游需求疲弱而压价情况下,生产商多表现为惜售挺价。
  贸易商预期边际改善。近期贸易商大多或以50万/吨左右价格走货,消化的或是前期低于50万/吨价格所采购的低价库存,生产商电钴成本库存处于较低位置,不到半个月甚至是一周,贸易商低价库存或大幅削减。在“产业链库存处于低位+生厂商惜售挺价”背景下,贸易商对价格的预期得到边际改善。
  “生产商惜售挺价+贸易商预期改善”→“局部涨价”。因此,生产商惜售挺价,贸易商预期得到边际改善,共同推动电钴交易价格反弹上行,进而部分第三方报价机构电钴价格上涨,特别值得注意的是,局部涨价区间多发生在52-55万/吨生产商成本支撑区间以下,比如,报价从48.8万→51万/48.8万→51万/50.5万→51.5万/49万→51万不等。因此,我们判断,随着市场进一步消耗贸易商低价库存,国内生产商较为明确的挺价意愿,“局部涨价”预示国内价格筑底企稳。
  海外进入夏休,MB钴价下调幅度或收窄。海外市场已经进入夏休,成交进一步清淡,MB钴价经过近期持续下调之后,随着成交萎缩,下调幅度或逐步收窄。MB价格支撑位或在37美元/磅,逻辑是钴行业供给格局高度集中,为了保证更大的中间品原料市场利润与长单顺利执行,MB价格下行空间有限,若按照2018年初约35美元/磅价格,0.85折扣系数签订长单,则对应的
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