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四大行竞争力比较分析:竞争优势与估值对比

国信证券

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  以我们工行为标杆行,经横向比较分析发现,建行与工行的差距在缩小,农行竞争力弱于工行但其传统优势仍然存在,中行客户基础弱于工行但海外资产受益于美国加息。
  目前四大行仍然交易在较低PB水平,但同时基本面良好,继续受益于海内外经济复苏,盈利水平继续企稳回升。尤其是,在监管从严的行业背景下,四大行受监管影响较小,受到中小银行的竞争压力减轻,部分业务市占率甚至回升,获得实质性收益。
  维持行业“超配”评级。推荐受监管影响较小(甚至受益)、ROE上行确定性较大的四大行。我们首推工行(主要是考虑到工行与建行基本面差异微弱,但当前工行估值低于建行)、农行(活期存款占比高,显著受益于货币紧缩周期,当前估值较工行的折价处于历史较高水平)。
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