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煤企采矿权价值重估 你可能被震撼

兴业研究 王广举 朱恒

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  我们在上一篇报告《煤炭矿业权价值几何》中提到煤炭矿业权一二级市场存在价差,煤炭企业采矿权价值被低估。本报告将以山西七大煤炭企业为例, 将采矿权价值重估,重现煤炭企业真实的资产负债能力。
  以我们在《煤炭矿业权价值几何》 中的定价结果为参考,我们采用偏保守的价格策略, 本报告采用采矿权价格为:焦煤 20 元/吨;无烟煤 20 元/吨;动力煤 10 元/吨;贫瘦煤 15 元/吨。
  根据上述价格, 我们测算出七大煤炭集团的采矿权价值增值比例分别为:同煤集团采矿权增值 587%; 阳煤集团采矿权增值 412%; 焦煤集团采矿权增值 374%; 潞安集团采矿权增值 193%; 晋能集团采矿权增值 114%;山煤集团采矿权增值 112%; 晋煤集团采矿权增值89%。
  采矿权价值重估降低企业的资产负债率。 焦煤集团下降 19.9%;阳煤集团下降 16.1%; 同煤集团下降 15.3%; 潞安集团下降 9.8%; 山煤集团下降 9.1%;晋能集团下降 8.1%;晋煤集团下降 4.5%。
  采矿权价值重估会降低企业利润。 重估后企业无形资产账面价值增加, 每年摊销额变大,成本增加导致利润减少。 以焦煤集团和同煤集团为例: 同煤集团累计摊销金额将增加 21.83 亿; 焦煤集团摊销金额将增加 35.20 亿元。两者利润总额均将大幅下降,甚至由正转变为负。
  采矿权价值重估会增加现金流。 因为利润减少节省企业所得税,增加经营活动产生的现金流量。
  采矿权价值重估利好债券主体,利空上市公司。 降低负债率、 增加现金流, 利好发债主体信用资质;而净利润减少则利空上市公司的股价。
  关键词: 采矿权价值重估资产负债率
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