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旺季来临价格回升 看好汽车行业四季度行情

东吴证券 高登 陈斯竹

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  事件:
  汽车工业协会发布2017年9月汽车产销数据,9月汽车销售270.9万辆(同比+5.7%,环比+23.9%),其中乘用车销售234.3万辆(同比+3.3%,环比+24.9%),商用车销售36.7万辆(同比+23.9%,环比+17.9%).
  点评:
  行业:金九来临销量增速上行,库存水平进一步下降。9月汽车生产267.1万辆(同比+5.5%,环比+27.6%),汽车销售270.9万辆(同比+5.7%,环比+23.9%)。由于9月是传统旺季,销量同比增速较上月增加0.4pct;环比则大幅改善,较上月增加13.0pct,符合市场预期。9月末汽车库存127.3万辆,较月初库存下降5.4万辆,库存水平进一步下降。终端价格优惠幅度回收,企业盈利水平将改善。综合来看,行业旺季叠加年底购置税退坡预期,四季度销量增速持续上行。
  乘用车:库存继续减少,价格指数回升,乘用车企盈利将好转。9月乘用车生产229.7万辆(同比+2.9%,环比+28.4%),销售234.3万辆(同比+3.3%,环比+24.9%)。销量超过产量4.6万辆,库存数量下降5.0%。全国乘用车价格指数7月到达谷底,目前已有所回升,降价幅度收窄,乘用车企盈利将有所好转。分车型看,9月SUV销量97.1万辆(同比+10.5%),增速回落;轿车销量116.1万辆(同比+3.7%),增速扩大,旺季需求回暖趋势显现。MPV、交叉型乘用车产销继续呈现下降态势。受购置税退坡影响,9月1.6L及以下乘用车销量161.7万辆,与上年同期基本持平,占乘用车比重69.0%(同比-2.2pct)。自主品牌乘用销售96.6万辆(同比-0.9%),市场份额41.2%,同比下降1.7pct.
  商用车:重卡三季度淡季不淡,客车开始放量。9月商用车生产37.4万辆(同比+25.0%,环比+23.3%),销售36.7万辆(同比+23.9%,环比+17.9%),保持高增长。根据第一商用车网,9月重卡单月销量10.1万辆(同比+91.0%),连续四月创历史新高。三季度销售28.5万辆(同比+87.5%),淡季不淡特征明显。由于四季度为行业旺季,华北地区环保限产,预计四季度重卡销量与三季度持平,2017全年将超过110万辆,存在超预期可能。客车9月销量4.7万辆,同比增长7.5%;1-9月累计销售34.6万辆,同比下滑8.8%,降幅继续收窄。四季度为传统旺季,预计客车销量增速将显着回升。
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