创业板IPO|存应收账款及合同资产发生坏账风险，宏德股份创业板IPO能否如愿？
12月21日，资本邦获悉，江苏宏德特种部件股份有限公司(以下简称“宏德股份”)创业板IPO已于12月18日获深交所受理，本次上市发行保荐机构为民生证券。
图片来源：深交所
宏德股份是一家从事高端装备关键铸件的研发、生产及销售的企业。公司主要产品包括铸铁件和铸铝件，是下游高端装备配套的特种部件，其中铸铁件主要应用于风电设备、注塑机、泵阀等领域，铸铝件主要应用于医疗器械、电力设备等领域。
2017年至2020年6月，宏德股份实现营业收入分别为4.53亿元、4.90亿元、6.10亿元以及3.02亿元；同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为4538.03万元、3494.53万元、4,806.41万元以及3760.91万元。
图片来源：宏德股份招股说明书
宏德股份控股股东为杨金德，实际控制人为杨金德和杨蕾父女。本次发行前，杨金德直接持有公司57.29%的股份，通过南通悦享间接持有公司0.04%的股份，杨蕾直接持有公司14.32%的股份，两人直接或间接合计持有公司71.65%的股份。此外，杨金德通过控制南通悦享间接控制公司2.73%的表决权股份，杨金德和杨蕾合计控制的表决权股份占公司发行前总股本的74.34%，为公司共同实际控制人。
图片来源：宏德股份招股说明书
宏德股份本次发行选择《深圳证券交易所创业板股票上市规则》中2.1.2条中第一套标准：“(一)最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5,000万元”。公司2018年和2019年实现的归属于母公司股东的净利润分别为2,865.15万元和4,584.62万元(扣除非经常性损益孰低计算)，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计7,449.76万元，不低于5,000万元。公司满足上述上市标准。
宏德股份本次拟公开发行不超过2,040万股，拟募集资金为3.98亿元。本次募集资金拟投资项目如下表所示：
12月21日，资本邦获悉，江苏宏德特种部件股份有限公司(以下简称“宏德股份”)创业板IPO已于12月18日获深交所受理，本次上市发行保荐机构为民生证券。图片来源：深交所
宏德股份是一家从事高端装备关键铸件的研发、生产及销售的企业。公司主要产品包括铸铁件和铸铝件，是下游高端装备配套的特种部件，其中铸铁件主要应用于风电设备、注塑机、泵阀等领域，铸铝件主要应用于医疗器械、电力设备等领域。
2017年至2020年6月，宏德股份实现营业收入分别为4.53亿元、4.90亿元、6.10亿元以及3.02亿元；同期实现归属于母公司所有者的净利润分别为4538.03万元、3494.53万元、4,806.41万元以及3760.91万元。图片来源：宏德股份招股说明书
宏德股份控股股东为杨金德，实际控制人为杨金德和杨蕾父女。本次发行前，杨金德直接持有公司57.29%的股份，通过南通悦享间接持有公司0.04%的股份，杨蕾直接持有公司14.32%的股份，两人直接或间接合计持有公司71.65%的股份。此外，杨金德通过控制南通悦享间接控制公司2.73%的表决权股份，杨金德和杨蕾合计控制的表决权股份占公司发行前总股本的74.34%，为公司共同实际控制人。图片来源：宏德股份招股说明书
宏德股份本次发行选择《深圳证券交易所创业板股票上市规则》中2.1.2条中第一套标准：“(一)最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5,000万元”。公司2018年和2019年实现的归属于母公司股东的净利润分别为2,865.15万元和4,584.62万元(扣除非经常性损益孰低计算)，最近两年连续盈利，最近两年净利润累计7,449.76万元，不低于5,000万元。公司满足上述上市标准。
宏德股份本次拟公开发行不超过2,040万股，拟募集资金为3.98亿元。本次募集资金拟投资项目如下表所示：
图片来源：宏德股份招股说明书
此次拟登陆创业板，宏德股份坦言还存在以下风险：
(一) 新产品、新技术开发的风险
宏德股份所处行业为铸造行业，目前下游客户涉及风电设备、注塑机、泵阀、医疗器械、电力设备等多个行业，对于不同行业、不同产品公司需要进行针对性地研发，并不断调整优化生产工艺，以保证公司产品持续具备市场竞争优势。未来，若公司新产品、新技术开发失败，或者竞争对手率先在相关领域取得技术突破，推出更先进、更具竞争力的产品，公司将失去市场竞争力，进而导致盈利能力下降。
(二) 受风电行业需求波动影响的风险
报告期各期，宏德股份风电设备专用件收入金额分别为2.37亿元、2.38亿元、3.89亿元和2.17亿元，占同期主营业务收入的比例分别为52.65%、48.98%、64.41%和71.76%。报告期内，公司风电行业收入占比较高，且呈总体上升趋势。根据国家发改委2019年5月21日发布的《关于完善风电上网电价政策的通知》(发改价格〔2019〕882号)(以下简称《通知》)，2018年底之前核准的陆上风电项目，2020年底前仍未完成并网的，国家不再补贴;2019年1月1日至2020年底前核准的陆上风电项目，2021年底前仍未完成并网的，国家不再补贴;自2021年1月1日开始，新核准的陆上风电项目全面实现平价上网，国家不再补贴。
同时，将海上风电标杆上网电价改为指导价，新核准海上风电项目全部通过竞争方式确定上网电价;对2018年底前已核准的海上风电项目，如在2021年底前全部机组完成并网的，执行核准时的上网电价;2022年及以后全部机组完成并网的，执行并网年份的指导价。该《通知》意味着风电行业补贴政策将逐步退出，受此政策影响，风电行业爆发“抢装潮”，给公司经营带来如下风险：
首先，风电行业补贴逐渐减少导致风电行业景气度下降的风险。作为新兴能源行业，风电行业的快速发展很大程度上得益于政府的扶持政策，如上网电价保护、电价补贴及各项税收优惠政策等。但随着风电行业的快速发展和技术的日益成熟，政府的扶持政策正逐渐减少，风电企业的盈利空间被压缩，开发投资能力和投资积极性下降，由此带来风电行业景气度下降，进而影响公司经营业绩。
其次，受风电“抢装潮”的影响，公司风电业务存在短期业绩上升，抢装潮后业绩下滑的风险。公司2019年风电铸件产品收入较2018年增长63.69%，增幅较大。但“抢装潮”过后，未来1-2年内风电行业新增装机容量可能回落，公司风电业务经营业绩可能因此面临下滑风险。如果来自其他行业领域的收入不能弥补，则公司存在业绩下滑的风险。
最后，公司风电行业产品价格下降的风险，公司风电设备专用件如轮毂、底座等为风电成套设备的重要部件，其需求量与下游风电行业的发展密切相关。风电行业近年来快速增长的需求带来公司相关产品价格的提升，报告期各期，公司风电设备专用件平均销售价格分别为1.00万元/吨、1.06万元/吨、1.07万元/吨和1.13万元/吨。若未来风电行业竞争进一步加剧或行业发展不及预期导致市场需求减少，则公司存在风电类产品价格下降的风险。
(三) 安全生产的风险
宏德股份铸件产品在生产过程中需要经过造型、熔炼、浇注、清理、抛丸、热处理、机加工等工序，存在一定危险性，对生产人员的操作要求较高。如果公司安全培训未严格执行，安全防护设施配备不到位，或员工在日常生产中出现操作不当、设备使用意外等，将可能导致发生安全生产事故。
(四) 原材料价格波动的风险
宏德股份产品的主要原材料为生铁和废钢、铝锭等，原材料成本占产品成本的比例较高。2017年、2018年、2019年和2020年1-6月，公司直接材料占当期主营业务成本的比例分别为54.64%、57.95%、56.83%和54.98%。因此，主要原材料价格波动对公司生产经营存在较大影响。若原材料价格出现大幅波动且公司未能及时对产品售价进行调整，将直接影响公司的营业利润，对公司经营业绩带来不利影响。
以2019年为基准，公司主要原材料价格变动对利润总额的敏感性分析如下：
图片来源：宏德股份招股说明书
从上述敏感性分析可以看出，如果生铁采购价格上升或下降5%、10%，对公司2019年利润总额的影响是减少或增加5.88%、11.75%;如果废钢采购价格上升或下降5%、10%，对公司2019年利润总额的影响是减少或增加4.06%、8.13%;如果铝锭的采购价格上升或下降5%、10%，对公司2019年利润总额的影响是减少或增加2.85%、5.69%。
(五) 应收账款及合同资产发生坏账的风险
报告期各期末，宏德股份应收账款及合同资产账面价值分别为1.09亿元、1.57亿元、1.73亿元和1.90亿元，占期末流动资产比例分别为32.61%、41.32%、37.39%和38.68%，占比较高，账龄主要在一年以内。虽然报告期各期末，公司对应收账款及合同资产均合理计提了坏账准备，但未来若主要客户的经营状况发生重大不利变化，导致应收账款及合同资产不能按期收回或无法收回，公司仍然存在应收账款及合同资产发生坏账或坏账准备计提不足的风险。
头图来源：图虫
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