科汇股份新三板退市改道科创板上市 挂牌期间因关联方资金往来“吃罚单”
6月30日，资本邦获悉，山东科汇电力自动化股份有限公司(下称“科汇股份”)闯关科创板IPO获上交所受理，国海证券担任保荐机构。
图片来源：上交所官网
2014年8月4日，科汇股份挂牌新三板，证券简称为“科汇电自”，证券代码为830912，2018年5月2日，科汇股份股票在全国股转系统终止挂牌。
公司致力于电气自动化新技术、工业物联网技术的研发与产业化，在电力故障监测与保护控制领域形成了鲜明特征和技术优势，能够提供输电线路、配电线路、电力电缆故障监测、检测与定位完整解决方案的厂家。
公司主营产品分为智能电网故障监测与自动化、开关磁阻电机驱动系统等两大板块。其中，智能电网故障监测与自动化产品主要包括输电线路故障行波测距产品、电力系统同步时钟、配电网自动化产品、电力电缆故障探测与定位装置等四类产品，具有感知与控制、通信网络、平台服务等物联网层次与特征，主要服务于电力行业、铁路系统;开关磁阻电机驱动系统为开关磁阻电机与驱动系统的结合，服务于纺织、锻压、煤矿、石油石化等多个行业，公司通过开发、应用监测、通信等系统模块，进一步形成工业互联网解决方案。
科汇股份经由产品研发设计、原材料采购、生产加工、销售等环节最终形成收入。报告期内，公司分别实现主营业务收入23,474.77万元、24,559.32万元和29,793.64万元，呈现增长趋势。主营业务收入占营业收入的比重超过99%，主营业务突出。其中，来自电力行业的收入占比最高，国家电网、南方电网下属公司为公司前两大客户。
图片来源：公司招股书
财务数据显示，科汇股份2017年、2018年、2019年营收分别为2.35亿元、2.46亿元、2.98亿元;同期对应的净利润分别为2724.85万元、1776.58万元、4118.85万元。
6月30日，资本邦获悉，山东科汇电力自动化股份有限公司(下称“科汇股份”)闯关科创板IPO获上交所受理，国海证券担任保荐机构。图片来源：上交所官网
2014年8月4日，科汇股份挂牌新三板，证券简称为“科汇电自”，证券代码为830912，2018年5月2日，科汇股份股票在全国股转系统终止挂牌。
公司致力于电气自动化新技术、工业物联网技术的研发与产业化，在电力故障监测与保护控制领域形成了鲜明特征和技术优势，能够提供输电线路、配电线路、电力电缆故障监测、检测与定位完整解决方案的厂家。
公司主营产品分为智能电网故障监测与自动化、开关磁阻电机驱动系统等两大板块。其中，智能电网故障监测与自动化产品主要包括输电线路故障行波测距产品、电力系统同步时钟、配电网自动化产品、电力电缆故障探测与定位装置等四类产品，具有感知与控制、通信网络、平台服务等物联网层次与特征，主要服务于电力行业、铁路系统;开关磁阻电机驱动系统为开关磁阻电机与驱动系统的结合，服务于纺织、锻压、煤矿、石油石化等多个行业，公司通过开发、应用监测、通信等系统模块，进一步形成工业互联网解决方案。
科汇股份经由产品研发设计、原材料采购、生产加工、销售等环节最终形成收入。报告期内，公司分别实现主营业务收入23,474.77万元、24,559.32万元和29,793.64万元，呈现增长趋势。主营业务收入占营业收入的比重超过99%，主营业务突出。其中，来自电力行业的收入占比最高，国家电网、南方电网下属公司为公司前两大客户。图片来源：公司招股书
财务数据显示，科汇股份2017年、2018年、2019年营收分别为2.35亿元、2.46亿元、2.98亿元;同期对应的净利润分别为2724.85万元、1776.58万元、4118.85万元。
结合报告期内外部融资情况、可比公司市场估值情况，公司拟选择适用《上海证券交易所科创板股票上市规则》2.1.2条款的第一项上市标准，即“预计市值不低于人民币10亿元，最近两年净利润均为正且累计净利润不低于人民币5,000万元，或者预计市值不低于人民币10亿元，最近一年净利润为正且营业收入不低于人民币1亿元。”
科汇股份本次拟募资2.50亿元用于智能电网故障监测与自动化产品升级项目、现代电气自动化技术研究院建设项目、基于SRD的智慧工厂管理系统产业化项目、营销网络及信息化建设项目、补充流动资金。
科汇股份股票挂牌期间，受到中国证监会山东监管局行政监管措施一次，具体情况如下：2016年12月22日，中国证监会山东监管局出具《关于对山东科汇电力自动化股份有限公司采取出具警示函措施的决定》([2016]65号)，对公司采取出具警示函的行政监管措施。
2014年8月至2016年11月，发行人与控股股东科汇投资、实际控制人徐丙垠、科汇投资全资子公司飞雁先行及发行人参股公司元星电子发生关联资金往来，累计借方发生额23,872.37万元，贷方发生额23,843.41万元。上述关联方之间发生的资金往来未依法履行相关审议程序，亦未以临时公告的形式予以披露，在相关定期报告中也未予以披露。此外，发行人未能保持与控股股东科汇投资之间的独立性，存在为科汇投资代垫工资、代垫电费等费用的情形。
鉴于此，中国证监会山东监管局对公司下发了《行政监管措施决定书》([2016]65号)，对公司采取出具警示函的行政监管措施，并记入诚信档案。要求公司强化公众公司意识，完善公司治理机制，健全信息披露制度，保持财务的独立性，保护公司财产的安全和完整性，杜绝类似问题再次发生。
科汇股份坦言公司面临市场波动、被阶段性限制投标、经营业绩存在季节性波动、应收账款余额较大及发生坏账等风险。具体如下：
(一)市场波动风险
公司智能电网故障监测与自动化业务的主要客户为国家电网、南方电网两大电网公司下属公司，国家电网和南方电网是我国电网建设投资的最主要力量。报告期内，公司向两大电网公司下属公司的销售额分别为8,024.74万元、7,950.07万元和10,020.93万元，占当期营业收入的比重分别为34.19%、32.37%和33.58%。
如果两大电网公司整体发展战略、投资规划和投资规模发生重大变化，将会对公司未来的盈利能力和成长性产生重大影响。
科汇股份开关磁阻电机驱动系统下游行业包括纺织、锻压、石油石化、煤矿等，均为国民经济的基础行业。若我国经济基本面发生波动，则将影响公司开关磁阻电机驱动系统产品的销售。
(二)被阶段性限制投标的风险
国家电网、南方电网通常通过招投标方式选取供应商。目前，国家电网和南方电网对供应商的日常管理和考核日趋严格，对供应商在产品质量、产品交付期限、服务响应速度等方面的要求越来越高。近年来，国家电网制定了《国家电网有限公司供应商不良行为处理管理细则》等供应商管理制度，南方电网也制定了《中国南方电网有限责任公司供应商管理办法》等供应商管理制度，对供应商在招投标、签约履约、产品运行等方面进行管理考核，形成了严格细致的供应商日常管理评分细则。如果供应商在投标或履约过程中出现较多不良行为被扣分，可能存在被暂停投标资格的风险，严重的甚至会被永久停止投标资格。
报告期内，公司不存在因发货不及时、质量问题等原因被暂停投标资格的情形。如果公司未来在开展业务过程中出现供应商管理制度中的不良行为，存在被暂停部分批次投标资格或阶段性限制投标资格的风险。
(三)经营业绩存在季节性波动的风险
报告期内，公司智能电网故障监测与自动化产品占销售收入和利润比重较大，产品销售收入存在较大的季节性波动，对公司整体业绩产生相应的影响。国家电网、南方电网的设备采购遵守严格的预算管理制度，通常年初制定全年采购计划，二季度陆续开始招标，三、四季度逐步实施投资计划。
因此，科汇股份智能电网故障监测与自动化产品在一季度销售收入占全年收入比重最低，二、三季度销售占比逐渐提升，四季度销售收入较为集中。公司经营业绩的季节性波动符合行业特征，受上半年营业收入占比较低及固定运营成本的影响，公司一季度、上半年净利润占比较低，甚至存在亏损的风险。
(四)应收账款余额较大及发生坏账的风险
报告期各期末，科汇股份应收账款账面余额分别为17,173.43万元、17,541.61万元和18,386.65万元，占当期营业收入比例分别为73.16%、71.43%和61.62%，应收账款周转率为1.46次、1.41次和1.66次，整体周转率不高。
报告期各期末，公司应收账款账面价值分别为14,882.62万元、15,067.97万元和15,929.11万元，占各期末总资产的比重分别为35.72%、34.60%和32.30%。公司应收账款主要由智能电网故障监测与自动化业务产生，与所处行业密切相关，一方面，国家电网、南方电网等下游客户会留取合同金额的一定比例作为质保金;另一方面，公司遵循行业惯例，给予长期合作、信誉良好且在行业内有影响力的客户一定的信用期。
随着公司经营规模的持续扩大，应收账款余额仍可能继续保持较高水平。
截至2019年12月31日，公司应收账款账龄主要为1年以内，公司已按照会计准则的要求建立了稳健的坏账准备计提政策。虽然公司的应收账款债务方主要为资信良好、实力雄厚的电力公司、铁路公司等，应收账款有较好的回收保障，形成坏账损失的风险较小，但如果公司应收账款持续大幅上升，客户出现财务状况恶化或无法按期付款的情况，或公司外部资金环境趋紧时，将会使公司面临较大的运营资金压力，对公司的生产经营和财务状况产生不利影响。
(五)主营业务毛利率波动的风险
报告期内，科汇股份主营业务毛利率分别为52.20%、46.54%和49.52%，存在一定波动，主要受产品结构、行业市场竞争、原材料价格波动等因素影响。从智能电网故障监测与自动化产品来看，原材料市场竞争充分，采购价格较为市场化，而公司下游客户规模大、在交易价格形成过程中处于较为主动地位。
因此，若原材料采购价格持续上涨，且公司未能及时地通过提高产品销售价格消化，则毛利率存在下降风险;另一方面，开关磁阻电机驱动系统产品的毛利率相对较低，随着该产品销售规模的扩大，存在拉低公司整体主营业务毛利率的风险。
此外，若同行业企业数量增加、市场竞争加剧，行业供求关系可能发生变化，导致行业整体利润率水平产生波动，进而造成公司主营业务毛利率的波动。
头图来源：图虫
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