新三板交易方式变更规则明确：精选层连续竞价交易 创新层可“二选一”
为了明确全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票交易方式的确定、变更以及做市商加入、退出等相关事宜，根据《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》等有关规定，全国股转公司于近日制定了新三板股票交易方式指引(简称：指引)，并已于发布之日起施行。指引适用于连续竞价交易方式、做市交易方式和集合竞价交易方式的确定及变更。
精选层股票采取连续竞价交易
根据指引，挂牌公司应当按照全国股转公司的要求在公开转让说明书和挂牌提示性公告中披露其股票交易方式。其中，精选层股票采取连续竞价交易方式，基础层、创新层股票采取做市交易方式或集合竞价交易方式之一进行交易。
“连续竞价交易，实际上已经与沪深证券交易所的股票交易方式没有差别了。因为进入精选层的门槛较高，甚至可以说部分公司在经营业绩、公司治理与上市公司相差无几，只是希望早一些走上资本市场，而选择在新三板挂牌。”有业内人士认为。
另有业内人士认为，设立精选层，配套与上市公司相似的制度安排，并允许直接转板，是为新三板市场头部的中小企业建立一条利用资本市场实现突破发展的全链条路径，对改善广大中小企业市场预期具有重要意义。
指引规定，基础层、创新层股票采取做市交易方式或集合竞价交易方式之一进行交易。基础层、创新层挂牌公司提出申请并经全国股转公司同意，可以变更股票交易方式。股东大会应当就股票交易方式变更事宜作出决议，并在股东大会会议结束后2个交易日内，在符合《证券法》规定的信息披露平台公告决议内容，并向全国股转公司提出申请。
全国股转公司在出具同意挂牌审查意见时，确认挂牌公司股票的交易方式。如果挂牌公司股票拟采取做市交易方式的，挂牌公司还应当在股票挂牌前，将做市商做市库存股票登记在做市专用证券账户。
为了明确全国中小企业股份转让系统挂牌公司股票交易方式的确定、变更以及做市商加入、退出等相关事宜，根据《全国中小企业股份转让系统股票交易规则》等有关规定，全国股转公司于近日制定了新三板股票交易方式指引(简称：指引)，并已于发布之日起施行。指引适用于连续竞价交易方式、做市交易方式和集合竞价交易方式的确定及变更。
精选层股票采取连续竞价交易
根据指引，挂牌公司应当按照全国股转公司的要求在公开转让说明书和挂牌提示性公告中披露其股票交易方式。其中，精选层股票采取连续竞价交易方式，基础层、创新层股票采取做市交易方式或集合竞价交易方式之一进行交易。
“连续竞价交易，实际上已经与沪深证券交易所的股票交易方式没有差别了。因为进入精选层的门槛较高，甚至可以说部分公司在经营业绩、公司治理与上市公司相差无几，只是希望早一些走上资本市场，而选择在新三板挂牌。”有业内人士认为。
另有业内人士认为，设立精选层，配套与上市公司相似的制度安排，并允许直接转板，是为新三板市场头部的中小企业建立一条利用资本市场实现突破发展的全链条路径，对改善广大中小企业市场预期具有重要意义。
指引规定，基础层、创新层股票采取做市交易方式或集合竞价交易方式之一进行交易。基础层、创新层挂牌公司提出申请并经全国股转公司同意，可以变更股票交易方式。股东大会应当就股票交易方式变更事宜作出决议，并在股东大会会议结束后2个交易日内，在符合《证券法》规定的信息披露平台公告决议内容，并向全国股转公司提出申请。
全国股转公司在出具同意挂牌审查意见时，确认挂牌公司股票的交易方式。如果挂牌公司股票拟采取做市交易方式的，挂牌公司还应当在股票挂牌前，将做市商做市库存股票登记在做市专用证券账户。
对于股票交易方式强制变更问题，指引规定，如果是从创新层进入精选层的挂牌公司，全国股转公司将强制变更股票交易方式为连续竞价交易方式；相反，如果挂牌公司被调出精选层，或基础层、创新层采取做市交易方式的股票，因做市商不足2家导致停牌满30个交易日的，全国股转公司将强制变更股票交易方式为集合竞价交易方式。
还有一种情况是，采取做市交易方式的股票被全国股转公司作出终止挂牌决定后，全国股转公司自股票恢复交易首日强制变更股票交易方式为集合竞价交易方式。
此外，由做市交易方式变更为集合竞价交易方式的，应当符合以下条件：该股票所有做市商均已满足最低做市期限的要求，且均同意退出做市；挂牌公司应当在作出有关变更交易方式的决议后10个交易日内，向全国股转公司提出申请，并全国股转公司出具同意意见的当日，在规定的信息披露平台公告。
做市商库存股票不低于10万股
指引明确，股票挂牌时拟采取做市交易方式的，应当具备以下条件：2家以上做市商同意为挂牌公司股票提供做市报价服务，且其中一家做市商为推荐该股票挂牌的主办券商或该主办券商的母(子)公司；做市商合计取得不低于挂牌公司总股本5%或100万股(以孰低为准)，且每家做市商不低于10万股的做市库存股票；全国股转公司规定的其他条件。
指引同时要求，挂牌公司应当于全国股转公司出具同意意见当日在规定的信息披露平台公告，做市商应不晚于全国股转公司受理挂牌公司申请当日，向中国证券登记结算公司申请将做市库存股票划转至做市专用证券账户，并履行对该股票的做市报价义务。
还有一种情况是，挂牌公司采取做市交易方式一段时间后，做市商后续加入做市。对于这样的情况，指引规定，做市商须在该股票挂牌满3个月后，方可向全国股转公司提交后续加入做市申请，并且已取得不低于10万股的做市库存股票。做市商退出做市后，1个月内不得申请再次为该股票做市。“这样，可以避免做市商蜕化为炒股机构。”有业内人士表示。
“只对初始库存股数量的下限作出规定，而并未规定做市商在做事过程中库存股票的上限。其原因一方面是因为做市商若大量持有做市股票触发全面邀约收购的标准，则有相应的并购办法进行管理。另一方面，我们也建议当做市商库存股大幅变动时可采用延期公告的方式，以避免市场投资者对做市商仓位的判断而进行逼仓等投机行为。”市场人士表示。
云资本创始人皮任远说，新三板刚建立时，设置了金融资产500万元的投资者门槛，这充分考虑了风险防范需要，但也对新三板流动性产生一定影响。现在将精选层、创新层和基础层投资者准入资产标准分别定为100万元、150万元、200万元，不仅有利于提升新三板流动性、增强投资者信心和投资意愿，能更好满足新三板企业的直接融资需求，也能够提升做市商的做大市信心。
全国股转公司发布的2019年做市商年度评优结果的公告显示，国泰君安证券被评为“年度最佳做市商”；中泰证券、广发证券被评为“年度最佳做市商”；申万宏源证券(000562)、广发证券、中泰证券、天风证券(601162)、东方证券被评为“年度优秀做市规模做市商”；国泰君安证券、上海证券、中泰证券、首创证券、九州证券被评为“年度优秀流动性提供做市商”；首创证券、国泰君安证券、中信证券、大通证券、国信证券被评为“年度优秀报价质量做市商”。
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