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安迪苏:特种产品高速发展 推荐评级

和讯网 佚名

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  公司发布2018三季报,实现营收85.25亿元,同比增长11.92%;实现归母净利7.10亿元,同比下降22.17%;实现扣非后归母净利6.99亿元,同比下降22.43%。其中Q3单季实现营收27.75亿元,同比增长3.34%,环比增长1.43%;实现归母净利2.20亿元,同比下降34.10%,环比增长60.34%;实现扣非后归母净利2.16亿元,同比下降34.00%,环比增长59.17%。
  投资要点:
  三季报营收同比增长,Q3单季毛利环比增长营收同比增长由于:液体蛋氨酸销量增长、维生素A价格同比上涨、特种产品板块高速发展。受蛋氨酸价格下滑,原材料同比上涨的影响,归母净利同比下滑。公司积极推进“双支柱”发展战略,特种产品板块由于新产品快速增长以及收购Nutriad带来的协同效应,该板块营收同比增长31%。得益于成本下降,Q3毛利率28.40%,环比增加6.92%。
  公司是全球液体蛋氨酸龙头,受益蛋氨酸价格持续反弹,公司具备44万吨蛋氨酸产能,液体蛋氨酸全行业成本最低,近期供给端新和成(10万吨)和宁夏紫光(5万吨)停产检修,赢创产能受莱茵河运输影响受限,蛋氨酸价格持续反弹,从10月初的18元/kg反转,最新成交价在22.5元/kg,每涨价1元/kg给公司带来的净利润在2.8亿元。
  盈利预测受蛋氨酸价格下跌影响,调整盈利预测。我们预计公司2018/2019/2020年实现净利润10.62/15.32/18.86亿元,对应PE33.54/23.24/18.88倍,维持“推荐”评级风险提示产品价格下滑;工艺安全事故
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