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投资对GDP增速的贡献或被低估

中国证券报 沈建光

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  有关中国GDP数据高估还是低估一直存在争议。笔者从三大需求对GDP拉动的角度出发,发现当前投资对经济的贡献是17年来的新低,这一结果与同期高频经济数据的良好表现大相径庭,说明GDP数据可能有所低估。与此同时,近年来新经济的快速发展也造成了统计的部分遗漏,新经济的贡献在现有统计体系下,也没有充分反映,造成GDP低估。
  从十大指标看2017年投资图景
  2017年中国经济数据超出预期,结束了2010年以来的逐年下滑态势,GDP增速从2016年的6.7%反弹上升至6.9%,并罕见地实现了三驾马车同时发力。但细看GDP三大分项不难发现,GDP增速反弹主要受益于净出口贡献的由负转正,对GDP增速的拉动从-0.7%到0.6%,相较2016年足足增加1.3个百分点。
  与之相对的则是消费和投资对GDP增速贡献的下降。消费对GDP增速拉动从4.5%下降至4.1%,而投资更是从2.9%大幅下降至2.2%,为2000年以来的最低值。但在笔者看来,2017年投资贡献创17年来新低与同期投资相关的高频数据有很大出入,或使得GDP数据存在一定程度的低估。
  从笔者长期追踪的高频领先数据来看,2017年的投资、工业生产相关经济指标不仅明显比2015年、2016年有所好转,甚至不少指标接近2009-2010年经济刺激计划推出时的水平。然而,去年投资对GDP拉动增速却下滑,创17年来新低,令人难以理解。
  第一,制造业景气指数显著走高。2017年PMI采购经理人指数平均为51.6,处于2010年以来的高水准。同时,2017年SpaceKnow卫星制造业指数同样呈现上升态势,2017年达到51,为2011年以来最高值。SpaceKnow卫星制造业指数是通过大数据追踪全国范围内逾6000个工业基地的卫星图像所反映的制造业活动,通过算法进行过滤从而生成的制造业活动指数。近年来,运用大数据对经济活动分析是创新之举,也可作为传统问卷调查效果的有益补充。
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