酱油茅失速了。
昨天(4月26日)，海天味业的年度报告一出来，就引起诸多争议，贴吧里，有人说梭哈、求卖出，也有人选择减仓，粉转路。
这份年报究竟说了啥？今天蜜妹也来看看。 
01
看空者们的担忧并不无道理。2022年，是海天味业营收、利润增速上市以来最差的一年。
先看营收。2022年，海天味业主营业务未发生重大变化：酱油、调味酱、蚝油、其他(复合调味料、米面等)。
下图可以看到，这年里，海天味业的收入扛把子酱油营收同比下降了2.3%，为138.6亿元；第二产品线蚝油也下降2.54%，为44.17亿元；第三大产品线调味酱同比下降3.07%，为25.84亿元。
2022年，海天味业总营收256.1亿元，同比微增2.42%，全是靠其他产品线的增长平均而来，期内该产品线营收29.32亿元，同比增长32.61%。 
按渠道来看，海天味业线下销售渠道仍占据主流，为228.05亿元，但该渠道营收增速同比下降了0.38%；占额极少的线上销售营收同比增速则为40.39%，但这块毛利率不及线下，且2022年毛利率同比下滑了8.5%，比线下渠道2.39%的降幅大不少。
另一边，海天味业四大产品线的毛利率全线下滑，其中其他产品降幅最多为3.45个百分点、其次为酱油产品同比下滑了2.62个百分点、调味酱也下滑额2.24个百分点、蚝油毛利率降幅最少为0.96个百分点。年报说主要是期间材料采购成本上升所致。
如该司管理层所言：2022年直面多维挑战，砥砺爬坡。在这一年里，全球政治经济环境不确定性在加剧，公司经营成本高企的周期在延长，让人措手不及的舆情冲击余波仍未平 
成本分析表里蜜妹看到，2022年海天味业成本里增速最快的是直接人工，同比增加了23.13%，主要是生产人数增加及薪酬提升。这其中蚝油的直接人工增幅又最快，为26.38%，主要是蚝油新增基地投产。
酱油茅失速了。
昨天(4月26日)，海天味业的年度报告一出来，就引起诸多争议，贴吧里，有人说梭哈、求卖出，也有人选择减仓，粉转路。
这份年报究竟说了啥？今天蜜妹也来看看。
01
看空者们的担忧并不无道理。2022年，是海天味业营收、利润增速上市以来最差的一年。
先看营收。2022年，海天味业主营业务未发生重大变化：酱油、调味酱、蚝油、其他(复合调味料、米面等)。
下图可以看到，这年里，海天味业的收入扛把子酱油营收同比下降了2.3%，为138.6亿元；第二产品线蚝油也下降2.54%，为44.17亿元；第三大产品线调味酱同比下降3.07%，为25.84亿元。
2022年，海天味业总营收256.1亿元，同比微增2.42%，全是靠其他产品线的增长平均而来，期内该产品线营收29.32亿元，同比增长32.61%。
按渠道来看，海天味业线下销售渠道仍占据主流，为228.05亿元，但该渠道营收增速同比下降了0.38%；占额极少的线上销售营收同比增速则为40.39%，但这块毛利率不及线下，且2022年毛利率同比下滑了8.5%，比线下渠道2.39%的降幅大不少。
另一边，海天味业四大产品线的毛利率全线下滑，其中其他产品降幅最多为3.45个百分点、其次为酱油产品同比下滑了2.62个百分点、调味酱也下滑额2.24个百分点、蚝油毛利率降幅最少为0.96个百分点。年报说主要是期间材料采购成本上升所致。
如该司管理层所言：2022年直面多维挑战，砥砺爬坡。在这一年里，全球政治经济环境不确定性在加剧，公司经营成本高企的周期在延长，让人措手不及的舆情冲击余波仍未平
成本分析表里蜜妹看到，2022年海天味业成本里增速最快的是直接人工，同比增加了23.13%，主要是生产人数增加及薪酬提升。这其中蚝油的直接人工增幅又最快，为26.38%，主要是蚝油新增基地投产。
02
利润方面更惨。2022年，海天味业继续增收不增利，且归母净利润增速，在上市以来出现首次下滑。
期内，海天味业归属上市公司股东的净利润为61.98亿元，同比下降7.09%。这是什么概念？
2014年海天味业上市，这9年里归母净利润增速虽有波动，但多数保持在20%上下的区间。2020年黑天鹅爆发初期，其该项指标增速虽同比下降但还是稳定在19.61%，但2021年迅速下降到了4.18%，为上市以来最差。到了2022年，增速直接跌到负值 
图表来源|东方财富(特此感谢)
细看利润表，2022年，海天味业营业成本的增速是高于营收增速的，为7.4%，主要原因前面蜜妹提到了。此外还有些指标增速超过营收，比如管理费用，同比增加了11.9%左右为4.417亿元，主要就是人工成本增加。 
顺带提一下，2022年海天味业的投资收益减少明显，从2021年的3943万降到1311万元，而这个指标2018年还有2.95亿元。这说明了啥？
七七八八加起来，导致海天味业2022年利润同比下降。
03
另外还有几个指标异动值得注意。
其一，海天味业2022年营收有增，但经营活动现金流同比却下降39.43%，这个降幅在历年也是罕见。蜜妹看了下，主要是销售商品、提供劳务收到的现金同比少了，但购买商品、接受劳务支付的现金在提高。 
其二，2022年，该司合同负债下降明显，2021年还是47.09亿元，2022年降到29.48亿元，是海天味业不愿意预收款了吗？
其三，该司存货增速高于营收。2022年为23.92亿元，同比增加额7.4%左右。
略惨淡的数据背后，蜜妹不禁想到2022年也是这个季节，彼时海天味业2021年报发布，酱油茅交出了上市以来最差的成绩单，2022年，这个差的底线再次被打破，真是钱越来越难赚了。
这1年，海天味业也颇具争议，数次被推上舆论风口浪尖。先是微博的不当言论，导致账号被禁言；接着双标门，9月下旬，有网友质疑海天酱油疑似在国内和国外采用双重生产标准，并晒出相关图片。后面海天味业数次回应，虽然道理对，但依然消退不了外界的不满情绪，导致该司市值大蒸发。 
实际上，这两年来，海天味业的市值早已经走下山顶。当初每股价格150+元的高点已成历史，去年最低的时候，该司价格还到过跌破过60元。截至蜜妹今天发稿，海天味业的股价在69.98元，市值3243元。
2023年，海天味业管理层将目标定在营收281.7亿元，归母净利润68.2亿元，并表示：将努力向内求以科技和创新赋能，实现产品品质与管理水平的稳步提升探索发酵技术在营养健康食品领域的应用，诸如应用发酵技术的特色预制菜产品、快手餐饮的复合调味料产品、有机及低糖低盐类等健康导向调味品及油脂产品等。
作为行业龙头，随着酱油、调味品等市场的上升空间逐渐见顶。如果预制菜市场能够成功打开，还是值得期待的。
海天味业将如何自我突破，我们拭目以待。
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