何氏眼科创业板闯关：营收净利能力受考验，医疗纠纷成悬顶之剑
辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司(下称“何氏眼科”)在2020年7月创业板IPO获深交所受理。随后，年末回复问询函，目前，正紧锣密鼓行进在闯关之路。该公司主营业务为面向眼病患者提供眼科专科诊疗服务和视光服务。
但综合来看，该公司质量并不佳，营收增速下滑，24家子公司亏损盈利能力受考验；严重依赖辽宁市场外拓存障碍？医疗纠纷成悬顶之剑。
营收增速下滑，24家子公司亏损盈利能力受考验
2017年至2019年，何氏眼科营业收入分别为47,644.52万元、61,372.77万元、74,556.38万元，2018年营业收入同比增长28.81%，2019年营业收入同比增长21.48%，营收增长速度略为下滑。步入2020年，营收增长有所波动，2020年上半年，何氏眼科营业收入实现33,935.55万元，同比下滑8.72%。
2017年至2019年，何氏眼科净利润分别为4,572.45万元、5,617.40万元、8,060.12万元。2018年净利润同比增长22.85%，2019年净利润同比增长43.48%。在营收增速下滑的情况下，净利润增速却反向向上。
但同期，更能真实反映盈利能力的扣除非经常性损益后净利润增长确实却又有变化。2017年至2019年，何氏眼科扣非归母净利润分别为2,624.45万元、5,393.33万元、6,713.65万元，2018年、2019年扣非归母净利润同比增速分别为105.50%、24.48%，增长趋势向下。
步入2020年，利润情况更为严峻。招股说明书数据显示，2020年上半年，何氏眼科利润总额为5,121.53万元，同比下滑46.16%。
何氏眼科也解释称，利润总额降幅较大，主要是房租、折旧等固定成本费用金额较大所致。
更值得关注的是，何氏眼科拥有35家控股子公司，其中，截至2019年年末，有24家子公司处于亏损状态。
对此，何氏眼科也表示，医疗服务
辽宁何氏眼科医院集团股份有限公司(下称“何氏眼科”)在2020年7月创业板IPO获深交所受理。随后，年末回复问询函，目前，正紧锣密鼓行进在闯关之路。该公司主营业务为面向眼病患者提供眼科专科诊疗服务和视光服务。
但综合来看，该公司质量并不佳，营收增速下滑，24家子公司亏损盈利能力受考验；严重依赖辽宁市场外拓存障碍？医疗纠纷成悬顶之剑。
营收增速下滑，24家子公司亏损盈利能力受考验
2017年至2019年，何氏眼科营业收入分别为47,644.52万元、61,372.77万元、74,556.38万元，2018年营业收入同比增长28.81%，2019年营业收入同比增长21.48%，营收增长速度略为下滑。步入2020年，营收增长有所波动，2020年上半年，何氏眼科营业收入实现33,935.55万元，同比下滑8.72%。
2017年至2019年，何氏眼科净利润分别为4,572.45万元、5,617.40万元、8,060.12万元。2018年净利润同比增长22.85%，2019年净利润同比增长43.48%。在营收增速下滑的情况下，净利润增速却反向向上。
但同期，更能真实反映盈利能力的扣除非经常性损益后净利润增长确实却又有变化。2017年至2019年，何氏眼科扣非归母净利润分别为2,624.45万元、5,393.33万元、6,713.65万元，2018年、2019年扣非归母净利润同比增速分别为105.50%、24.48%，增长趋势向下。
步入2020年，利润情况更为严峻。招股说明书数据显示，2020年上半年，何氏眼科利润总额为5,121.53万元，同比下滑46.16%。
何氏眼科也解释称，利润总额降幅较大，主要是房租、折旧等固定成本费用金额较大所致。
更值得关注的是，何氏眼科拥有35家控股子公司，其中，截至2019年年末，有24家子公司处于亏损状态。
对此，何氏眼科也表示，医疗服务行业需要一定期间市场培育才能盈利，其所属的医疗机构普遍要经历4-6年的培育期才能实现盈利。看来，何氏眼科盈利能力短时间还不会有太大起色。
此外，何氏眼科还将持续“花钱”增设门店。此次，何氏眼科就谋求上市募集资金近5亿元，用于沈阳何氏医院扩建项目、北京何氏眼科新设医院项目、重庆何氏眼科新设医院项目、何氏眼科新设视光中心项目、何氏眼科信息化建设项目。看来，何氏眼科还在圈地，但代价即持续的子公司亏损，拖累盈利数据。
严重依赖辽宁市场外拓存障碍？医疗纠纷成悬顶之剑
从主营业务区域来看，何氏眼科虽然已在全国范围内实施战略布局，但目前业务主要集中在辽宁省。2017年至2019年，何氏眼科来自辽宁省内的业务收入分别为46,644.46万元、60,168.52万元、73,318.97万元，在整体主营业务收入中占比分别为98.67%、98.60%、98.82%。可以说，何氏眼科的发展对辽宁省单一市场有着严重依赖。
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这从另外一个角度来看，则是较为严重的市场风险。若未来辽宁省医疗机构监管的法律、法规变动，以及辽宁省经济发展变化，将会对何氏眼科业务开展产生较大影响。如果未来出现辽宁省监管政策发生重大不利变化，或我者经济发展下行导致人口数量减少等情形，何氏眼科的经营业绩将受到较为严重的不利影响。
日渐竞争激励的情况下，近几年，何氏眼科在自主研发方面的投入也显得单薄，2017年至2020年上半年，何氏眼科在研发方面的支出金额分别为227.60万元、216万元、161.04万元和39.73万元，占营收的比例分别是0.48%、0.35%、0.22%和0.12%，占支出费用的比例则为1.63%、1.35%、0.77%和0.45%，与销售形成鲜明对比，轻研发、重销售特点明显。
此外，作为医疗机构，何氏眼科还面临着大量医疗纠纷。
2017年至2020年上半年，何氏眼科已完结且涉及的医疗纠纷经济赔偿/补偿的医疗纠纷分别为8起、23起、20起和4起，从完整年看，2017年至2019年3年，医疗纠纷多达51起。涉及患者数55人，产生的经济赔偿/补偿对应的营业外支出分别为23.43万元、64.42万元、105.11万元和9.29万元，2017年至2019年，经济赔偿共计192.96万元。
何氏眼科也坦言，作为眼科医疗机构，面临一定的医疗纠纷或事故的风险。医疗纠纷和事故会导致该公司面临投诉、法律诉讼或经济赔偿，可能会对该公司的声誉和品牌产生不利影响，从而对该公司的经营业绩和财务状况产生不利影响。看来，医疗纠纷、经济赔偿，将是伴随何氏眼科未来发展每年无法缺少的“关键词”。
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