荣信教育增收不增利 IPO能解造血不足困局吗？

　　不久前，荣信教育递交招股书，拟登陆A股。
　　荣信教育主要从事少儿图书的策划和发行业务、少儿文化产品出口业务。2017年-2019年，荣信教育营业收入分别为3.26亿元、3.51亿元、4.02亿元，净利润分别为0.31亿元、0.41亿元、0.44亿元，增速分别为265.46%、32.45%、9.21%，净利润增长日见颓势。
　　2020年上半年，荣信教育利润增长现拐点，上半年营收尚微增4.31%至1.86亿元，净利润却同比下滑32.46%至0.13亿元，扣非净利润仅0.1亿元，同比下滑45.83%。对于上半年增收不增利的原因，荣信教育解释称主要是因为遭遇疫情，线下销售受到较大影响，同时公司进行了较多线上促销活动所致。
　　加大促销力度也导致公司的毛利率下滑。2020年上半年，荣信教育毛利率为34.41%，对比2019年下滑约4个百分点，2019年全年毛利率为38.78%。
　　另外，荣信教育的现金流状况不甚乐观，“失血”严重。2017年-2019年，荣信教育的经营活动净现金流分别为0.56亿元、0.36亿元、-0.11亿元，2020年上半年经营活动净现金流进一步流出0.46亿元。这也直接导致上半年现金净减少0.67亿元，期末现金余额由2019年末的1.75亿元降至2020年中的1.08亿元。
　　现金流持续流出，公司的应收账款却明显增加，截至2020年6月30日，荣信教育应收账款为1.4亿元，同比增长36.52%，这意味着赊销变多，公司的营业额未能转化为现金流为公司补血，同时，若应收账款回款不顺，公司经营将遭遇更多问题。
　　因此，荣信教育此次IPO的大部分募资额均用于补流，招股书数据显示，公司拟募集不超过3.1亿元资金分别用于少儿图书开发及版权储备项目和补充流动资金，其中2.5亿元用于补流，占总募资额的80%。
　　现金流状况不佳的荣信教育却有年年分红的好习惯，2017年-2020年，公司共派发现金股利4次，累计金额超过3354.32万元。2020年5月20日，公司派发2019年现金股利1012.8万元，而2019年，荣信教育净利润和经营活动净现金流首现背离。