业绩增长乏力、薪酬数据存疑，欣贺股份再闯IPO底气何在？
2019年5月10日，中国证监会披露了欣贺股份有限公司(简称“欣贺股份”)招股说明书，公司拟于深交所中小板上市，本次发行不超过8000万股，发行后总股本不超过40000万股，IPO保荐机构为中信建投证券。
这并非欣贺股份首次A股IPO之旅。证监会官网显示，欣贺股份2014年5月23日披露了招股说明书，两年之后，于2016年6月17日预披更新；此后再度沉寂了一年半之久，直到2018年1月5日终于上会，首发申请却未获通过。
业绩增长乏力，过度依赖核心品牌
欣贺股份成立于2006年6月7日，是由欣贺(厦门)服饰有限公司依法整体变更设立的台港澳与境内合资股份有限公司。公司成立至今，主要从事中高端女装的设计、生产和销售业务。公司招股说明书披露，2016年-2018年欣贺股份净利润为1.84亿元、1.92亿元及2.06亿元，业绩保持增长。
但据公司2016年预披更新的招股书显示，2013年-2015年，公司利润总额4.87亿元、7.13亿元、4.87亿元，可见近年来，欣贺股份总体业绩下滑明显、增长乏力。
欣贺股份报告期内产销率也呈大幅下滑趋势，2018年仅为83.49%，由此也造成大量库存。招股书显示，截至2016年、2017年和2018 年各期末，公司存货账面价值分别为4.45亿元、4.60亿元和5.96亿元，占同期资产总额的比重分别为20.89%、20.74%和25.27%；公司库龄1年以上的产成品余额分别为3.51亿元、3.52亿元和3.82亿元，也在逐年增长。
欣贺股份的核心品牌有“JRYA”和“JORYA weekend”，这两大产品贡献了公司50%以上的营收，2016年JR品牌收入占主营业务收入为35.39%，2018年已增至40.42%，公司对核心品牌的依赖度越来越高，收入下滑也较为突出。2018年JR品牌销售收入为7.09亿元，JW品牌的销售收入为1.71亿元，较2014年时收入均有所下滑，JW品牌收入下滑更是超3成。
2019年5月10日，中国证监会披露了欣贺股份有限公司(简称“欣贺股份”)招股说明书，公司拟于深交所中小板上市，本次发行不超过8000万股，发行后总股本不超过40000万股，IPO保荐机构为中信建投证券。
这并非欣贺股份首次A股IPO之旅。证监会官网显示，欣贺股份2014年5月23日披露了招股说明书，两年之后，于2016年6月17日预披更新；此后再度沉寂了一年半之久，直到2018年1月5日终于上会，首发申请却未获通过。
业绩增长乏力，过度依赖核心品牌
欣贺股份成立于2006年6月7日，是由欣贺(厦门)服饰有限公司依法整体变更设立的台港澳与境内合资股份有限公司。公司成立至今，主要从事中高端女装的设计、生产和销售业务。公司招股说明书披露，2016年-2018年欣贺股份净利润为1.84亿元、1.92亿元及2.06亿元，业绩保持增长。
但据公司2016年预披更新的招股书显示，2013年-2015年，公司利润总额4.87亿元、7.13亿元、4.87亿元，可见近年来，欣贺股份总体业绩下滑明显、增长乏力。
欣贺股份报告期内产销率也呈大幅下滑趋势，2018年仅为83.49%，由此也造成大量库存。招股书显示，截至2016年、2017年和2018 年各期末，公司存货账面价值分别为4.45亿元、4.60亿元和5.96亿元，占同期资产总额的比重分别为20.89%、20.74%和25.27%；公司库龄1年以上的产成品余额分别为3.51亿元、3.52亿元和3.82亿元，也在逐年增长。
欣贺股份的核心品牌有“JRYA”和“JORYA weekend”，这两大产品贡献了公司50%以上的营收，2016年JR品牌收入占主营业务收入为35.39%，2018年已增至40.42%，公司对核心品牌的依赖度越来越高，收入下滑也较为突出。2018年JR品牌销售收入为7.09亿元，JW品牌的销售收入为1.71亿元，较2014年时收入均有所下滑，JW品牌收入下滑更是超3成。
众所周知，企业核心品牌的稳定性尤为重要。可让人担忧的是，招股书显示，欣贺股份主打品牌JR品牌设计总监刘珍妮、JW设计总监邹守玮都已经离职，可能影响相关品牌产品的市场认可度，让本就下滑的销售业绩雪上加霜。
欣贺股份去年1月份上会时，发审委就关注到公司报告期内的营业收入和净利润持续大幅下降、门店数量持续减少、门店平效持续下滑等问题，公司经营实力受到质疑并最终被否。
关联企业未披露，高管薪酬缩水异常
俗话说：“打虎亲兄弟，上阵父子兵”，欣贺股份在这一点反映明显。招股书显示，公司董事孙瑞鸿间接持有欣贺股份达到75.50%，其姐孙孟慧及配偶卓建荣分别间接持股11.63%、0.56%，另外，孙瑞鸿、孙孟慧的母亲孙马宝玉间接持股0.15%，孙氏家族成员合计持股近九成。
有相关人士表示，企业在创业初期，家族成员共同参与是一种比较常见的做法，意见一致往往更有利于公司发展；一旦公司成功上市后，股权主要为家族成员把持而高度集中，则不利于其他股东的利益。
此外，工商资料显示，欣贺股份的实际控制人之一、公司董事、副总经理卓建荣，同时还是厦门蓝火焰影视动漫有限公司的实际控制人和总经理，持股比例高达75%。记者查阅了招股说明书发现，欣贺股份对于这一关联公司未予披露。
更值得注意的是，从招股书披露的董监高及核心技术人员薪酬情况可见，欣贺股份董事长孙瑞鸿、董事孙孟慧2018年薪酬较2015年大幅缩水，却未做解释说明。
IPO上会审核时被发审委询问涉及董监高薪酬问题的企业并非少数。证监会也曾表示，将严密关注企业通过短期缩减人员、降低工资、减少费用、放宽信用政策促进销售等方式粉饰业绩的情况。
有券商告诉记者，证监会在核查董监高薪酬过程中，会重点关注董监高薪酬水平与以前期间、当地区域、同行业上市公司的比较。如果董监高薪酬过低或大幅下降，又没有合理的解释，可能会被认定为人为压低工资、虚增利润，从而构成重大的上市障碍。
欣贺股份此前饱受质疑的盈利能力未见好转，现又携财务数据造假等嫌疑再度闯关IPO，可谓“顽疾未除、又添新伤”，上市之路恐不平坦。
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