成立于2000年的丸美股份，后来凭借着“弹弹弹，弹走鱼尾纹”的广告词家喻户晓。
不过，丸美股份在IPO的道路上却坎坷多磨，长跑5年经历了2次挫败，如今终于迎来了好消息。
4月30日，证监会官网挂出主板发审委审核结果公告：广东丸美生物技术股份有限公司(下称丸美股份)首发获通过。这是丸美股份第三次闯关IPO。
以经销模式为主 曾涉嫌从事传销
根据丸美股份最新招股说明书披露，丸美股份主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务。目前旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。
最早在2014年6月，广东丸美生物技术股份有限公司第一次向证监会递交了IPO申报材料。历经2年排队的结果是IPO申请未获通过。
报告期内，丸美股份产品销售以经销模式为主。2015 年、2016 年和 2017 年，公司经销收入分别为人民币 10.96亿元、10.63亿元和11.70亿元，占当年主营业务收入的 92.02%、87.99%和 86.54%。截至2017 年12月31日，公司正在合作的签约经销商数量为202家，登记在册的终端网点数量超过 14000 个。
当时，发审会对丸美股份存在两方面的质疑。一方面是对其经销模式的质疑，发审会下发问询并要求说明：(1)发行人经销的具体模式、发行人对经销的相关内部控制制度及执行情况；(2)经销商模式下，非自营专卖店与自营专卖店数量及销售占比，相关信用政策；(3)结合经销协议、进销价格等补充说明相关经销模式披露及风险揭示是否完整准确等。
另一方面，发审会向保荐代表人提出问询，主要问题包括：将发行人经销和直销两种销售模式与传销进行对比分析，发行人及其经销商是否涉嫌从事传销和涉嫌违反《禁止传销条例》的相关规定。
成立于2000年的丸美股份，后来凭借着“弹弹弹，弹走鱼尾纹”的广告词家喻户晓。
不过，丸美股份在IPO的道路上却坎坷多磨，长跑5年经历了2次挫败，如今终于迎来了好消息。
4月30日，证监会官网挂出主板发审委审核结果公告：广东丸美生物技术股份有限公司(下称丸美股份)首发获通过。这是丸美股份第三次闯关IPO。
以经销模式为主 曾涉嫌从事传销
根据丸美股份最新招股说明书披露，丸美股份主要从事各类化妆品的研发、设计、生产、销售及服务。目前旗下拥有“丸美”、“春纪”和“恋火”三个品牌。
最早在2014年6月，广东丸美生物技术股份有限公司第一次向证监会递交了IPO申报材料。历经2年排队的结果是IPO申请未获通过。
报告期内，丸美股份产品销售以经销模式为主。2015 年、2016 年和 2017 年，公司经销收入分别为人民币 10.96亿元、10.63亿元和11.70亿元，占当年主营业务收入的 92.02%、87.99%和 86.54%。截至2017 年12月31日，公司正在合作的签约经销商数量为202家，登记在册的终端网点数量超过 14000 个。
当时，发审会对丸美股份存在两方面的质疑。一方面是对其经销模式的质疑，发审会下发问询并要求说明：(1)发行人经销的具体模式、发行人对经销的相关内部控制制度及执行情况；(2)经销商模式下，非自营专卖店与自营专卖店数量及销售占比，相关信用政策；(3)结合经销协议、进销价格等补充说明相关经销模式披露及风险揭示是否完整准确等。
另一方面，发审会向保荐代表人提出问询，主要问题包括：将发行人经销和直销两种销售模式与传销进行对比分析，发行人及其经销商是否涉嫌从事传销和涉嫌违反《禁止传销条例》的相关规定。
有业内人士认为：该公司经销模式备受关注，丸美生物首次IPO被否的主要原因不仅跟经销模式有关，可能也跟最初的营销模式类似传销有关。
据披露，未来丸美股份的销售模式仍以经销为主，直营和代销为辅。对于丸美生物当前是否仍存在直销的模式，在实际经营中是否涉嫌传销，中国资本观察给丸美股份发送了采访函，但截止发稿，并未受到对方回复。
产品质量存在问题 多次瞒报产品不合格
丸美生物第二次上会，结果依然被否。
2018年7月30日，证监会临时取消了对该公司发行申报文件的审核。当时发布公告称，广东丸美生物技术股份有限公司尚有相关事项需要进一步核查。有证券从业者指出，证监会临时取消对丸美股份的发行审核，或系多次瞒报产品不合格有关。
2016年8月至9月，根据国家食品药品监督管理总局发布的通告显示，丸美股份多个批次防晒类化妆品实际检出防晒剂成分与产品批件及标识成分不符，主要产品包括丸美生产的春纪美白防晒乳、丸美激白防晒精华隔离乳、丸美防晒精华隔离乳产品等7批次产品。
值得注意的是，丸美股份在2016年10月14日提交的《招股说明书(申报稿)》中，未对国家食品药品监督管理总局《通告》的产品质量问题进行披露，这也成为当年IPO被否的原因之一。
2017年9月，国家食品药品监督管理总局发布了“关于24批次防晒类化妆品不合格”的通告，其中丸美股份不幸名列其中，春纪美白防晒乳被指出涉嫌假冒产品。
同年11月，国家食品药品监督管理总局再次发布“关于20批次防晒类化妆品不合格”的通告，丸美股份生产的丸美激白防晒精华隔离乳和丸美嫩白防晒乳，被当地食品药品监管部门现场核查，被鉴定为假冒产品。
然而，后面的两起通告，并未在丸美股份2018年3月披露的招股说明书中有所呈现，这也成为第二次闯关IPO失败的主要原因。
广告费用占比高 研发资金投入少
根据最新招股书显示，2015年、2016年和2017年，公司用于广告宣传类的费用支出分别为人民币31229.92万元、33804.80万元和29008.38万元，占公司销售费用的比例分别为74.40%、71.58%和62.12%；公司广告宣传费用金额较大，占比较高。
丸美股份不仅通过电视台、时尚杂志、互联网等媒介投放广告，也选择形象代言人的宣传方式，巩固和提升公司的品牌形象。发行报告期内选择陈鲁豫、周迅、梁朝伟、杨子珊、彭于晏等知名艺人为公司旗下的品牌代言。
尽管丸美股份投入了巨大的广告费用支出，但其产品并没有实现量价齐升，甚至是降低销售单价才换来销量及收入的勉强增长。
丸美股份投入大手笔的广告宣传费用，其风险性也在招股书上做出披露：倘若公司的推广策略无法得到市场认同，广告投放无法取得预期的营销效果，最终结果不仅不能带动公司业绩的增长，反而会产生业绩同比下滑的惨况。
与此同时，丸美股份在研发方面的投入过低。最新招股书显示，2015年-2017年，丸美的广告宣传费用支出分别为人民币2.30亿元、2.48亿元和2.83亿元，2015年-2017年的研发费用占营业收入比重分别为1.94%、2.05%和2.09%。
重广告宣传、轻研发投入，意味着丸美生物的核心竞争力薄弱。丸美股份似乎也意识到了，如果不能加大在工艺研发、产品质量等方面的投入，将无法持续保持自身的竞争优势。
有化妆品业内人士认为：国内不少化妆品企业重营销轻研发，仍停留在“广告投入才是最有效的”营销层面。其实研发以及产品本身的功能与质量才是化妆品的本质，缺乏真正科研技术力量的化妆品是没有生命力的，也不会获得消费者的忠诚度。
曾假冒“洋品牌” 涉嫌欺诈、虚假宣传
据《每日经济新闻》相关报道，丸美股份曾妄想用日本产品来占领市场，忽悠广大消费者，甚至为了强化自身“日本血统”，丸美生物的创始人孙怀庆，还起了一个日本名字“小林庆夫”。
后来被打假名人王海揭露出来并诉至法庭，至此假“洋品牌”事件暴露。
当时，迫于媒体的舆论压力，担任丸美股份副总裁的游昌乔不得不向公众公开道歉，承认丸美品牌是地道中国品牌，希望公众能原谅承认错误的孩子。
另据招股书显示，2017 年丸美生物投资进入彩妆市场，新增以“自信时尚”为品牌内涵的“恋火”产品。在天猫恋火旗舰店等电商平台上可以发现，所有的恋火产品名称前均冠以“韩国”二字进行宣传。
中国资本观察搜索相关资料发现，新浪财经曾有一篇名为《丸美补彩妆短板控股韩国恋火》的报道称：2017年10月17日，丸美股份与韩国彩妆品牌Passional Lover恋火彩妆(以下简称恋火)达成合作意向，丸美将采取控股的形式，成立合资公司。合资公司拥有恋火品牌，同时会对原有的渠道、产品、研发、生产进行系统的整合优化。
然而，招股说明书并未对这一重大事件进行披露。实际披露为广州恋火由丸美股份和张凤娇合资，丸美股份出资2299.50万港元，占70％股份，张凤娇出资985.50万港元，占30％股份。
丸美股份历经近二十年的发展，带给广大消费者的印象并不完美，其经销模式、销售模式、产品质量等问题，让其IPO上市过后，能否在资本市场站稳脚跟存在不少疑问。
撰文|林洛
编辑|庆友
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