中金在线 > 理财 > 理财资讯

|理财资讯

天风:5月社融增速小幅下滑 短期不悲观未来看政策

天风宏观 宋雪涛 赵宏鹤

|
  牵引中国全年经济走向的两条主线(天风宏观宋雪涛)
  来源:天风宏观 文:天风宏观宋雪涛/联系人赵宏鹤
  在紧信用的大环境里,一切经济活动的开展似乎都要面对“钱从哪来”这个大问题。在这样的背景下,社会融资规模和广义财政支出成为牵引全年经济走向的两条主线。因此,暂时放下经济中的结构性问题,对经济整体增速的判断十分依赖于对社融增速和广义财政的节奏把握。
  一、5月社融增速小幅下滑,短期不悲观,未来看政策
  作为牵引全年经济的第一条主线,今年社融增速从去年年底的12%下降到10.3%。
  虽然能预计到,5月社融在非标和信用债双重收缩的环境下会比较差,但数据还是低于预期。5月社融增量7608亿元,是2016年7月以来的最低值。环比来看,除信贷(1.14万亿元)和股票融资(438亿元)之外,多个分项都在变差,信托贷款(-904亿元)、未贴现银行承兑汇票(-1741亿元)和企业债券融资(-434亿)尤其明显。
  新增信贷符合预期,人民币贷款余额同比增长12.6%,且占社融规模比重逐渐升高,表明银行表内融资持续稳步扩张,但仍难以完全替代快速收缩的表外融资。去通道化过程不可逆,预计未来表外融资还将进一步萎缩。
  企业债券融资继3、4月放量净增长近7300亿元后,本月出现负增长。虽然今年以来信用风险的持续发酵对企业发债融资确实有一定负面影响,但是5月净融资负增长也有一定特殊性,不宜过度解读。从最近3年的情况看,5月企业债券发行量一般都是除春节月份外的年内低点,从而会对企业债券净融资形成拖累,例如2017年5月净减少2488亿元,2016年5月净减少250亿元。
  图1:近三年5月企业发债量为春节外年内低点
  虽然社融增量不及预期,但社会融资规模存量同比增长10.3%,仍保持在10%以上,仅比上月下滑0.2%,预计基本持平于今年二季度名义GDP增速,无需过度悲观。不过,除去一些特殊因素外,未来一段时期来自表外融资收缩和表内融资扩容的压力还是实实在在客观存在的,也是未来一段时期的核心矛盾之一。如果下半年社融增速降至个位数,则货币政策进一步向宽松微调可期,我们维持今年4月在《降准后的反思与展望》中的判断,即6月下旬-7月上旬的降准窗口仍然没有关闭。
加载全文

全部评论 登录 可发布评论哦!
加载更多
基金交易申购率1折 基金开户10秒快速开户

嘉贝(现金宝) 7日年化收益率 购买


精彩博文
×