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东方红资产管理固收团队:有利因素累积 债券价值提升

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  从去年至今,金融监管一直是主导债券市场的主线。受到相继出台的金融政策和资金面影响,年初以来债券收益率先上后下。展望今年二季度债券市场,东方红固定收益团队认为,债券收益率经历了3月底的大幅下行,较为充分的反应基本面和资金面的利好因素,在经济基本面依然存在韧性以及金融强监管的背景下,二季度债券市场或维持震荡,经济基本面对于债券市场的利好因素在逐步累积,债券配置价值提升,建议投资者关注交易机会,防范市场风险。
  回顾一季度债券市场表现,债券收益率呈现向上后下的态势。一方面,1月中上旬受到年初密集出台的金融监管政策影响,市场担心流动性再度收缩以及带来政策扰动下的抛售压力。另一方面,1月下旬之后,央行在流动性方面保驾护航,通过各种工具适度放松流动性来缓冲其他金融监管政策的收紧,资金面有所改善,春节后流动性明显较往年宽松,带动货币市场利率逐步下行。在此背景下,流动性趋于宽松以及监管层对于表内监管指标的适度放松缓解了市场此前的担忧,十年期国开债券收益率也因此回落至4.8%左右并维持震荡。季末受中美贸易摩擦冲击,权益资产大跌,避险情绪下,债券收益率出现大幅下行,十年国开回落到4.7%以下。
  展望二季度债券投资市场,东方红资产管理固定收益团队认为四方面因素或将影响债市表现:
  第一,从国内宏观经济环境来看,二季度供给端方面预计工业增加值同比增速稳中趋降,需求端方面固定资产投资增速预计小幅回落,整体预计国内宏观经济增长稳中趋缓,GDP增速小幅回落。具体而言,1-2月份地产投资大幅提升主要受前期供地的滞后影响,预计二季度地产投资增速将有所回落。同时,尽管一季度制造业投资增速较2017年末有所回落,但仍然具备低位抬升的基础,二季度增速或有回升。此外,在地方政府融资渠道收紧的背景下,二季度基建投资预计继续放缓。
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