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高风险低收益的市场阶段(4.9-4.13转债周报)

文涛宏观债券研究 黄文涛 顾韡

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  投资要点
  二季度开始,国内各类资产价格的新增变量和主要矛盾开始转为“贸易战”。在这个问题上,当前市场分歧也并不小。自3月22日,特朗普签署针对301调查的总统备忘录后,国内权益市场振幅剧增,创业板日振幅更是一度达到5.1%,市场成交量大幅放量并在当前开始缩量。反应出市场当前的大幅分歧、筹码的大幅交换、以及交换后陷入的短期僵持状态。
  实际上,贸易战并不是一个独立的事件,而是当前一种大的局势的一部分,是一种大的主题的一部分。中美关系其实已经进入了新时代,新一轮的较量已经开始。在这样的时代浪潮下,未来美国对中国的进一步转型发展进行阻力施加定会持续,也将越发放到台面上进行。这种大主题的结束不会戛然而止,还需要充分的较长的时间和事件的消磨。
  此外,中东战争以及近期公布的国内经济数据反应的超预期下行,也都会造成正股市场或存在进一步杀估值的可能,而提估值却在短期内没有任何因素支撑。因此市场情绪支撑持续趋弱后,若没有实质的支撑,整体正股市场无论主板还是创业板均还会有个向下的过程,警惕震荡分歧后拟变为单边市。
  虽然当前较多转债定位没有过分高估,但当风险来临时,正股下跌风险仍会大于期权溢价保护,转债方面仍然没有上涨理由,仍然以跟随正股市场表现为主。因此,如我们此前提出那样,在这样一个时不时就会冒出来一个炸弹爆炸的市场阶段,来对前期盈利部分兑现、减仓控仓、等待局势的进一步明朗,即是现在这段时间里最明智的做法。
  风险提示:正股表现不及预期风险。
  市场回顾
  1.1
  权益市场
  本周权益市场,上证综指较上周收盘价上涨0.89%,深证成指上涨0.02%,创业板指下跌0.67%,如我们此前周报判断,创业板当前亦存在压力,又由于本周金融周期在估值低位下有所反弹,因而创业板表现也不及上证。
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