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“三种钱”的投资逻辑

上海证券报

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  巴菲特最有名的一句话是:人生就像滚雪球,最重要的是发现湿雪和长长的山坡。与此类似,投资就像找摇钱树,最重要的是发现金币和不断收获。立足于基本面,寻找摇钱树,不同的投资者有不同的判断标准和思维方法,主要分为三种。
  第一种是“盯着地上的钱”,即只关注落在地上的钱,认为地上的钱多,树上的钱就多。很多投资者选股主要看历史涨幅或当期业绩,以历史涨幅多少和当期业绩好坏作为投资决策的主要依据。须知,会计报表是企业过往经营成果的账面反映,很像英语时态里的“过去式”,因此当期业绩往往带有一定滞后性。很多情况下,当业绩公布时,股价已提前反映了。如果仅以此作为判断标准,无疑是片面的。
  第二种是“盯着树上的钱”,即更关注树上挂着的钱,钱多的话这棵树自然就越值钱。较之“盯着地上的钱”,“盯着树上的钱”进步不小。判断企业投资价值,不仅要看“手里握的钱”,还要看“腰包里的钱”,以及未反映在账面上的“隐藏着的钱”。比如,企业存货往往存在跌价风险,时间长了要计提减值准备,但对某些企业而言,存货却可能带来额外收益。
  贵州茅台[ 国琪论股提到此股]去年三季报显示存货余额约为209亿元。茅台酿造期为五年,茅台存货主要为应用于产成品调配用的基酒,根据会计核算的成本记账原则,这部分基酒基本上以粮食、包装物等历史成本记账,账面记账成本被大大低估了。一般而言,茅台基酒储量相当于过去几年的总销量。因此,即使未来几年不生产新酒,茅台也能靠存货维持销货。同样,五粮液去年三季报存货余额约为99亿元,其中很大一部分为其主打产品水晶瓶五粮液的基酒储备。在白酒老大茅台紧俏的替代机会下,若在短时间内向
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