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李连山:同业存单利率居高难下

中国证券报?中证网

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  年初短暂宽松之后,本周市场资金面显现收紧迹象。民生加银资产管理有限公司固收部执行总经理李连山在接受中国证券报记者采访时表示,因缴税、春节现金需求等因素影响,预计从本月中下旬开始,货币市场流动性将有所收紧,但由于央行多种政策工具呵护,大概率不会导致流动性大幅收紧情况出现。对流动性谨慎预期和各类监管因素影响,以同业存单等为代表的中长期货币市场利率居高难下,对债市收益率下行依然构成制约。
  中国证券报:税期、春节现金投放会否导致流动性再度大幅收紧,对今后一两个月流动性形势有何判断?
  李连山:整体上判断,因缴税、春节现金需求等因素影响,从1月中下旬开始,市场流动性将维持紧平衡,但由于央行多种政策工具呵护,大概率不会导致流动性大幅收紧情况出现。
  从历年缴税结果来看,2015-2017年1月份财政存款分别增加约7000亿元、5000亿元、4000亿元。从春节现金投放来看,M0在2015-2017年春节月份较节前月变动约为1万亿元、0.9万亿元、1.8万亿,随着支付方式变化,现金投放波动加大,预计2018年在1.5万亿元-2.5万亿元之间,仍将对银行体系流动性产生较大影响。
  但从流动性投放来看,定向降准政策大概率会在2月份审核完后实施,据往年情况,可覆盖90%以上银行,市场预期可释放流动性5000亿元左右。另外,2017年12月央行宣布建立“临时准备金动用安排”以满足春节前商业银行因现金大量投放而产生的临时流动性需求。这一安排的出台,不仅丰富了央行货币政策工具箱,而且有利于缓解春节前的流动性压力,熨平春节前后的资金波动。
  需注意的是,市场体系内的流动性分层带来不同类别机构之间的流动性差异。央行重点关注DR007,而非银资金利率显著高于银行机构,且波动性显著增加。未来一两个月,银行机构的资金价格和波动幅度在上述政策的呵护下可能趋于稳定,但非银机构的资金价格和波动幅度可能仍旧偏高。
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