春耕在即 部分化肥价格最高涨逾两成
据生意社消息，春根在即，部分化肥开始涨价。市场价格监测数据显示，尿素(含氮46%，国产)市场零售价格为1900元/吨，比上月上涨280元/吨，涨幅为17.28%，比去年同期上涨400元/吨，涨幅高达26.67%；三元复合肥(含NPK各15%，国产)零售价格为3000元/吨，比上月上涨200元/吨，涨幅为7.14%，比去年同期上涨600元/吨，涨幅达25%。
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史丹利:行业低迷拖累业绩,长期仍然看好公司的平台化转型和底部回升
史丹利 002588
研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-10-26
事件
公司10月21日发布2016年第三季度业绩报告,2016 年前三季度公司营业收入46.56亿元,同比降低24.66%;归母净利润4.63 亿元,同比下降14.35%;扣非净利润4.40亿元,同比下降16.54%。其中,第三季度单季营业收入为16.37亿元,同比下降42.44%;归母净利8496万,同比下降60.11%。
简评
受行业低迷影响,业绩承压
公司的主营业务是复合肥料的研发、生产、销售,以及种植产业链的开发与农业服务业务。报告期内,由于受上游尿素价格持续下降与下游农产品价格低迷的影响,复合肥价格有一定下降,外加农户购肥,经销商备货积极性降低,公司营业收入为46.56亿元,较去年同期下降24.66%。三季度营业收入同比下降42.44%主要是由于去年同期公司冲量带来的高基数影响。另外受增值税优惠政策取消,农产品行情低迷等多种因素影响,复合肥运行成本有所增加,导致公司归母净利润4.63亿元,同比下降16.54%.前三季度毛利率为24.92%,比去年同期上升2.85%,主要依赖于上半年原料成本下降幅度大于产品价格下降。由于二季度基数较高,复合肥市场低迷,增值税提高等不利因素影响,三季度单季毛利率20.64%,同比下降0.73%,环比下降7.62%。
春耕在即 部分化肥价格最高涨逾两成
据生意社消息，春根在即，部分化肥开始涨价。市场价格监测数据显示，尿素(含氮46%，国产)市场零售价格为1900元/吨，比上月上涨280元/吨，涨幅为17.28%，比去年同期上涨400元/吨，涨幅高达26.67%；三元复合肥(含NPK各15%，国产)零售价格为3000元/吨，比上月上涨200元/吨，涨幅为7.14%，比去年同期上涨600元/吨，涨幅达25%。
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史丹利:行业低迷拖累业绩,长期仍然看好公司的平台化转型和底部回升
史丹利 002588
研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-10-26
事件
公司10月21日发布2016年第三季度业绩报告,2016 年前三季度公司营业收入46.56亿元,同比降低24.66%;归母净利润4.63 亿元,同比下降14.35%;扣非净利润4.40亿元,同比下降16.54%。其中,第三季度单季营业收入为16.37亿元,同比下降42.44%;归母净利8496万,同比下降60.11%。
简评
受行业低迷影响,业绩承压
公司的主营业务是复合肥料的研发、生产、销售,以及种植产业链的开发与农业服务业务。报告期内,由于受上游尿素价格持续下降与下游农产品价格低迷的影响,复合肥价格有一定下降,外加农户购肥,经销商备货积极性降低,公司营业收入为46.56亿元,较去年同期下降24.66%。三季度营业收入同比下降42.44%主要是由于去年同期公司冲量带来的高基数影响。另外受增值税优惠政策取消,农产品行情低迷等多种因素影响,复合肥运行成本有所增加,导致公司归母净利润4.63亿元,同比下降16.54%.前三季度毛利率为24.92%,比去年同期上升2.85%,主要依赖于上半年原料成本下降幅度大于产品价格下降。由于二季度基数较高,复合肥市场低迷,增值税提高等不利因素影响,三季度单季毛利率20.64%,同比下降0.73%,环比下降7.62%。
肥料价格触底企稳,有望带动主营业绩改善
复合肥行业今年受到多方面利空影响:农产品价格低迷、农民购肥意愿较弱、旺季不旺;增值税取消、成本承压。但是原料尿素价格在三季度末有企稳回升迹象,随着国家指导尿素行业过剩产能退出、供需逐渐平衡、价格接近成本线以及煤炭价格上涨,尿素价格有望触底反弹,对下游复合肥市场产生支撑,依赖于公司的品牌优势,伴随高端产品“第四元素”等的逐渐增长,将优化公司产品结构。考虑至年底公司产能从580万吨增加到690万吨,化肥行业长期低迷状态有望改善,预计公司复合肥主业将继续推动其业绩增长。
参股种子公司,加速农资一体化建设
报告期内,公司以1.5亿自有资金购买安徽恒基种业35%股份,根据恒基种业2015年利润计算,收购估值35倍,这次参股将加速公司一体化建设。同时,公司的农业信息化服务平台-史丹利农服平台成功上线,该平台集农业服务、农村创业、渠道运营和农资、农产品展销功能于一身,目前已完成一期、二期功能的开发实施。在金融服务方面,小额贷款公司持续拓宽业务渠道,积极参与公司农业服务体系的建设,为种植大户和农业合作社提供适当的资金支持。在信息化建设方面,2016年,高效管理平台、SRM(采购共享平台项目)正式上线,对提升工作效率、提高管理水平、降低采购成本,提升企业业绩,增长竞争力有着良好的促进作用,并有望成为公司新的业绩增长点,综上所述,公司正在从单一产品供应商向农业服务一体化平台型公司转型。看好后期公司以平台化为中心,对农业产业链其他公司进行收购,参股,完善全产业链服务能力。
预计16~18年EPS分别为0.48、0.65、0.76元,维持增持评级。
我们看好公司主营复合肥业务有回升预期同时向农业全产业链服务公司的转型布局,预计16~18年EPS为0.48、0.65、0.76元,对应P/E为27、20、17.1,维持增持评级。
芭田股份(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
芭田股份:携手京东,农资电商业务进入快车道
芭田股份 002170
研究机构：国联证券 分析师：马群星 撰写日期：2016-10-11
事件:公司与京东签署《战略合作框架协议》,主要合作内容:1、打造领先线上农资电商平台;2、构建综合型农资服务中心;3、打造农村普惠金融生态圈;4、建立优质农产品生产销售产业链。
投资要点:
携手京东,公司农资电商业务进入快车道
携手京东农资电商平台,是公司在优化销售渠道道路上迈进的又一步,目前公司销售战略已非常明确,即通过发展农资电商有效提升公司品牌影响力和市场占有率。同时,通过与京东合作共同构建综合性农资服务中心,打造县级运营中心+乡镇实体体验店的新型模式,将进一步推进公司从传统农资供应商向种植服务商的转型,不断实现“让农民种好+让农民卖好+让消费者吃上高品质健康农产品”以及为农户提供个性化解决方案的一站式的服务目标。此外,双方联合打造的农村普惠金融生态圈,在帮助农户解决融资问题及抵御种植风险的同时,将高效对接公司“智慧芭田”大数据综合平台及检测平台,推动公司农业定制化服务发展。
上下游产业链一体化布局,有效促进公司未来利润增长。公司围绕“上游磷矿资源,中游新型复肥,下游品牌种植、农产品安全检测”,不断推进产业链一体化布局。上游端收购的贵州磷矿(平均品位30%左右)将在18年取得开采权。目前贵州一期项目基本完毕,部分已投产,预计18年完全达产后年贡献净利超1.18亿元;二期项目仍在规划建设中,预计达产后将新增净利1.47亿元。中游端新型复合肥(生物包膜复合肥)开发再见成效,未来随着贵州芭田项目产能陆续投产,将实现扭亏为盈,成为未来几年利润主增长点。下游品牌种植稳步推进,通过参股泰格瑞、成立精益和泰进军农产品检测,构建检测平台,为公司培育新的盈利增长源。
盈利预测及估值。我们预计公司16-18年EPS分别为0.21、0.28、0.41元/股,对应最新股价PE分别为49X、37X、25X。首次覆盖给予“推荐”评级。
金正大(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
金正大:Q3业绩增速明显放缓,期待行业恢复
金正大 002470
研究机构：安信证券 分析师：王席鑫,孙琦祥,肖晴,罗雅婷 撰写日期：2016-10-27
事件:公司发布16年三季报:1-9月实现营业收入174.17亿元,同比增加7.28%;归属于上市公司股东的净利润为11.27亿元,同比增加2.60%,折合EPS为0.36元。加权平均ROE为13.21%,同比减少1.67个百分点。公司业绩低于市场预期。同时公司预计16年全年归属于上市公司股东的净利润为10.01~12.23亿元,同比增长-10%~10%。
Q3业绩增速放缓,行业内部竞争加剧,看好复合肥龙头突围:公司前三季度业绩增速同比去年有所放缓,与复合肥行业整体面临的困境相关:一方面今年以来下游粮食价格持续走低,农民施肥积极性下降对复合肥行业销售形成一定压力,另一方面今年氮磷钾等单质肥价格下跌,导致复合肥比价效应减弱,单质肥替代性增强,致使复合肥行业整体增速同比往年出现明显下降。与此同时,在今年复合肥整体增速放缓的情况下,将带来行业内部竞争加剧,各家企业销售压力都将明显加大,不仅大企业增速有所放缓,中小型企业面临的将是更加激烈的竞争,甚至可能会陆续退出,因此我们判断复合肥行业将进入整合的格局,其中看好具有明显品牌、渠道优势的龙头企业通过一段时间的竞争,进一步提高市占率。
复合肥行业空间依然较大:根据农资网,目前国际上发达国家复合肥使用量占总化肥使用量的80%,全球复合化率的平均水平也是50%。
国内的复合化率近年来正逐年提高,从2004年的26%提升到2013年的34.8%,但与农业生产的发展需要相比仍存在很大的增长空间。由于我国土地流转的加速、劳动力成本的提高以及测土配方进程的加快等多种因素影响,加之农业部推行未来5年内化肥施用量零增长方案,农用肥的需求结构随着农业种植结构及农业机械化正发生着变化,未来复合肥需求量将稳步增长,迎来行业发展机遇。
金正大国际化进程中:公司在国际化上取得了重要的进展,一是积极参与“一带一路”建设,携手以色列积极推广水肥一体化;二是完成德国、新加坡、越南、印度、澳大利亚、荷兰等分子公司注册工作,挂牌成立了北美办事处、泰国办事处等新的海外机构。三是与加拿大、挪威、美国等国家的企业、研究机构开启了新的合作。16年公司加速国际化进程,购买欧洲包膜缓控释肥最大产能企业EKOMPANY核心资产,获取欧洲当地销售渠道和客户资源,将快速切入欧洲市场。在发展现代化农业的趋势下,农业发展红利将在未来不断释放,农业科技革命时代来临,新型肥料普及应用将使肥料企业转型升级与创新发展迎来新的机遇。公司积极开拓国外业务,并向农业强国学习新技术,有助于公司向服务商转变和成为卓越的国际化大企业。
未来全球领先的植物营养专家和种植业解决方案提供商,维持买入-A评级:公司已经形成以新型复合肥为主,普通复合肥为翼的国内领先的产品格局,产业结构的升级将增强公司竞争力,提高市占率。我们预测公司16-18年EPS分别为0.36、0.43和0.52元,维持买入-A投资评级,12个月目标价11元。
风险提示:单质肥价格持续下跌、复合肥销量低于预期的风险等
鲁西化工(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
鲁西化工:综合性化工生产企业,有望受益尿素行业回暖
鲁西化工 000830
研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,郭敏,周航 撰写日期：2016-12-26
核心观点:
综合性化工生产企业,传统化肥与化工新材料多元发展
公司目前形成了煤化工、盐化工、氟硅化工产品链条,初步完成化工新材料产业园区总体布局,将使“一体化、集约化、园区化”发展优势得到充分发挥。产品业务主要包括:化肥(尿素、复合肥)、化工产品(烧碱、丁辛醇、己内酰胺等)、化工新材料(聚碳酸酯等)三大板块。
多因素促行业景气回升,2017或现春耕缺口,尿素价格存上涨预期
尿素价格存上涨预期,几个原因:(1)政府对尿素行业去产能目标明确;(2)在电费及天然气价格改革背景下,尿素企业成本出现分化,高成本产能将率先退出;(3)17年尿素出口关税政策,利于尿素出口量恢复;(4)按照目前行业开工水平,预计2017年春季将出现200-300万吨的供需缺口。
鲁西化工有望受益尿素2017年春耕行情
公司化工产品丰富,目前拥有尿素产能90万吨(受进园退城影响,目前产能减半)、烧碱20万吨、甲烷氯化物24万吨、双氧水20万吨、己内酰胺10万吨、多元醇40万吨等化工产品。受益原油价格上涨,目前化工品种不同程度上涨。
假设成本不变,按照目前产量计算,尿素年度均价每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.05元。
36亿投建聚碳酸酯(PC),进入化工新材料蓝海市场
公司现已完成总投资36亿元的20万吨/年聚碳酸酯项目的一期工程6.5万吨的建设,计划投建二期工程。PC广泛应用于汽车制造、电子电气等领域,是重要是化工新材料。我国是PC需求增长最快的国家,2015年国内PC的表观消费量约165.5万吨,但自给率仅为27%,存在较大的国产替代空间。公司一期工程进展顺利,产品优质,二期建成后将大幅提升化工新材料在营收上的占比,公司也将迎来化工新材料业务的长足发展。
预计16-18年净利润分别为2.35、2.89、3.71亿元,维持“买入”评级
风险提示:材料价格波动太大;宏观经济复苏大幅低于预期。
湖北宜化(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
湖北宜化:主营产品景气上扬,定增加码公司未来,后市强烈看涨
湖北宜化 000422
研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-11-30
定增发行价差小,股东回报方案定,彰显管理层信心。
公司披露的增发预案中,增发价格拟不低于7.88元/股,这一价格与公司停牌前一交易日收盘价格8.06元/股,发行价与现价几无差别;同时公司制定未来三年股东回报方案,在符合分红条件时,原则上每年进行一次现金分红,每次以现金方式分配的利润例原则上不低于当年实现的可归属于母公司的净利润的10%,无论是定增还是未来股东回报均彰显出管理层对公司未来发展的强烈信心。
尿素筑底反弹,技术改造加码尿素未来。
今年粮食和尿素价格在今年双双跌到近十年低点,尿素价格在1200元/吨价位上与生产成本倒挂,超过80%的企业面临亏损,中小尿素生产企业大幅亏损,大型企业现金流压力大,降低生产,尿素开工率降至46%,企业减产和停产加速,从15年至今合计退出产能893万吨,2016年短期停产或者正在检修的产能高达1377万吨,尿素价格筑底。煤炭价格上涨、优惠电价取消和运输新政多因素增加尿素生产成本,开始第一波拉涨尿素价格;当前冬储来临下各大企业库存处于低位叠加前期去产能影响,第二波拉动尿素价格回升;明年春耕行情到来之时,需求将成为第三波拉动作用,继续拉涨尿素价格。
公司定增的煤气化节能技术升级改造项目完成后,吨合成氨综合电耗节约1,325.5千瓦时,吨合成氨节约0.2143吨标准煤。在产能过剩倒逼企业不断进行技术升级、节能降耗、降低生产成本方面,公司走在行业前列,未来有望最先受益。
原料成本上升+供需结构改善,PVC景气上扬。
原料成本上升:第一,煤炭去产能带动煤炭价格上涨;第二,环保方面,环保政策收紧导致电石价格上涨;第三,交运新规加重运输成本。供给端收缩:氯碱行业2013-2015年全行业连续三年亏损,亏损面超过50%,PVC企业淘汰落后或闲置产能的步伐开始加快,2014-2015年连续两年产能负增长。需求端复苏:国内房地产上半年开工面积复苏,对PVC 需求滞后6-12 月,下半年正是需求高峰,1-8 月出口累计同比增长57%。 三重利好下,PVC 景气上扬。
烧碱:环保趋严下停工检修多,下游氧化铝需求持续增长。
当前32%离子膜烧碱最新报价1065 元/吨,较6 月价格低点上涨82%:一方面,烧碱行业经历了长时间的亏损以及去产能,产能增长放缓,2015 年首次实现负增长,环保方面保持高压态势;另外一方面,在需求端,近期下游氧化铝企业需求向好,造纸和化学纤维保持平稳,供需改善,烧碱景气上扬。
供给侧去产能+低开工率,三聚氰胺重拾涨势。
三聚氰胺自8 月份开启上涨通道,价差不断扩大。价格上涨的原因主要是:1)经过多年产能过剩造成的低迷市场环境,产能退出,2016 年全国只有宜化和心连心两套装置投产,行业整体装置开工位于低位,2)出口保持增长,市场出现供不应求。后续随着尿素价格缓慢开启上涨通道带来原料支撑、供给侧方面去产能愈演愈烈以及低水平开工率,三聚氰胺价格有望继续上涨。
业绩预期。
公司目前有331 万吨尿素、114 万吨PVC、95 万吨烧碱、8 万吨三聚氰胺产能,尿素、PVC、烧碱、三聚氰胺价格每上涨100 元/吨,对应EPS 增厚0.27 元、0.09 元、0.08、0.01 元,强烈推荐。
预计2016-2018 年EPS 分别为0.097、0.93、0.95 元,维持增持。
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