首单PPP资产证券化项目落地 第二波行情启动在即
2月3日，“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”在机构间私募产品报价与服务系统成功发行，成为市场首单落地的PPP资产证券化项目。
在2016年12月发改委及证监会联合颁布《关于关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》之后2个月，全国首单PPP资产证券化项目成功发行，进一步反映出社会资本及政府推进PPP项目资产证券化的热情之高，执行力之强。
光大证券认为，在节前的股价挖坑之后，目前环保板块2017年整体估值在25倍，PPP行业龙头17年估值在20倍以内，东方园林(PE20倍)、碧水源(PE18倍)，板块已经具备较高的价值吸引力，PPP板块将会启动第二波行情，此次鼓励PPP项目资产证券化政策的出台将带来银行端风险被转嫁投给资产证券化投资人的预期，这将会加强银行从业人员对PPP项目的放贷力度，从而推动项目持续落地。强调的是，PPP项目资产证券化的确还有相当长的时间要走，目前能够符合《通知》中标准的项目就不是很多，所以大范围的PPP资产证券化还没到来，但是对银行放贷的鼓励程度是不可估量的，PPP第二波行情启动在即。
蒙草生态(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
蒙草生态:草原生态修复千亿市场,PPP大有可为
蒙草生态 300355
研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-11-14
报告摘要:
PPP是中长期行情,利好龙头。根据国家统计局数据,前三季度GDP增速均为6.7%,国内宏观经济持续面临下行压力,保障宏观经济保持中高速增长的目标短期不会改变,投资仍将是政府托底经济最有效、最重要的手段。我们认为,PPP有望成为政府拉动投资最主要的工具。我们认为,PPP是中央层面在大力推动的新模式,今明两年是落地推广的大年,短期方向不会改变,属于中长期行情。考虑到PPP项目规模普遍相对较大,龙头依据自身强大综合实力,竞标PPP订单更具优势,PPP模式利好龙头。
首单PPP资产证券化项目落地 第二波行情启动在即
2月3日，“太平洋证券新水源污水处理服务收费收益权资产支持专项计划”在机构间私募产品报价与服务系统成功发行，成为市场首单落地的PPP资产证券化项目。
在2016年12月发改委及证监会联合颁布《关于关于推进传统基础设施领域政府和社会资本合作(PPP)项目资产证券化相关工作的通知》之后2个月，全国首单PPP资产证券化项目成功发行，进一步反映出社会资本及政府推进PPP项目资产证券化的热情之高，执行力之强。
光大证券认为，在节前的股价挖坑之后，目前环保板块2017年整体估值在25倍，PPP行业龙头17年估值在20倍以内，东方园林(PE20倍)、碧水源(PE18倍)，板块已经具备较高的价值吸引力，PPP板块将会启动第二波行情，此次鼓励PPP项目资产证券化政策的出台将带来银行端风险被转嫁投给资产证券化投资人的预期，这将会加强银行从业人员对PPP项目的放贷力度，从而推动项目持续落地。强调的是，PPP项目资产证券化的确还有相当长的时间要走，目前能够符合《通知》中标准的项目就不是很多，所以大范围的PPP资产证券化还没到来，但是对银行放贷的鼓励程度是不可估量的，PPP第二波行情启动在即。
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蒙草生态:草原生态修复千亿市场,PPP大有可为
蒙草生态 300355
研究机构：东北证券 分析师：王小勇 撰写日期：2016-11-14
报告摘要:
PPP是中长期行情,利好龙头。根据国家统计局数据,前三季度GDP增速均为6.7%,国内宏观经济持续面临下行压力,保障宏观经济保持中高速增长的目标短期不会改变,投资仍将是政府托底经济最有效、最重要的手段。我们认为,PPP有望成为政府拉动投资最主要的工具。我们认为,PPP是中央层面在大力推动的新模式,今明两年是落地推广的大年,短期方向不会改变,属于中长期行情。考虑到PPP项目规模普遍相对较大,龙头依据自身强大综合实力,竞标PPP订单更具优势,PPP模式利好龙头。
西部PPP龙头:聚焦草原生态修复,立足内蒙古本土市场,借助外延向全国扩张。公司立足“草、草原、草产业”,专注于草原生态修复、沙地治理领域,积累了丰富的项目经验和技术优势。考虑到我国分布有近60亿亩草原、近20亿亩沙地,全国草原生态修复市场未来5年或将达数千亿元。公司作为内蒙古唯一一家生态环保上市公司,在内蒙古境内业务覆盖广泛。同时,公司积极推进外延发展战略,先后收购普天园林、厦门鹭路兴,切入地产园林和市政园林业务领域,加速向全国扩张业务范围,未来业绩增长潜力值得期待。
PPP项目落地持续贡献丰厚利润,业绩已经迎来反转。公司积极拓展PPP项目,新增订单规模可观。根据公司公告,今年以来公司新增PPP合同/协议订单达到41.48亿元,庞大的在手订单为公司业绩反转迎来高增长奠定了基础。今年Q1、Q2、Q3单季度公司归母净利润同比增速分别为-175.96%、65.69%、215.95%,印证了我们此前关于公司业绩已经迎来反转的预测。同时,公司资金充裕,三季度末账上货币资金达到8.22亿元,对公司庞大订单的落地形成强支撑。
预计公司2016~2018年归母净利润为3.05/4.81/7.42亿元,对应EPS为0.30/0.48/0.74元。当前股价对应2016年的PE为37倍。参考可比公司估值,给与公司2016年46倍PE,对应目标价为13.8元。
风险提示:PPP订单不及预期、回款风险、外延推进不及预期等
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东方园林:东方园林上修业绩指引,龙头地位凸显
东方园林 002310
研究机构：光大证券 分析师：陈俊鹏 撰写日期：2016-11-11
事件:
公司公告上调2016年业绩变动区间:
由2016年三季度报告中披露的70%-100%上修到85%-115%。全年盈利在11.14亿-12.94亿元。
PPP去伪存真时,东方园林业绩持续高增长
PPP行业目前进入到去伪存真时期,我们认为PPP是一件对企业综合能力要求颇高的事业。他不仅需要企业在环境综合治理上有较强的能力,在政府关系上有过深入的合作,而且在金融领域要求能够将项目和资金对接。我们认为东方园林是一家少有的能够同时具备以上三种能力的企业,其PPP项目的落地速度也明显高于行业其他企业。业绩持续的超预期凸显公司在PPP领域的综合实力之强。
项目持续落地,龙头地位凸显
公司前三季度投资支付的现金为7.5亿元,相比半年报中4.5亿元增长了3亿元,我们预计此项是公司对SPV公司持续性投资所致,从侧面可以印证公司订单的不断落地。公司于10月10日公告了与北控水务协同中标通州北京城市副中心水环境治理PPP项目,项目金额达70亿元。此次合作标志这东方园林“国民”深度合作的开始。我们预计“国民”合作将成为公司长期战略,后续和国企合作将加强公司在行业中的龙头地位,实现强者恒强。
维持“买入”评级
东方园林2016年年初至今新签订单360亿,目前在手订单超600亿。考虑到股权激励方案保证公司未来高增长趋势,我们预计公司明年净利润将达20亿,给予25倍的估值,市值剑指500亿。
风险提示:
PPP项目落地低于预期,并购进度低于预期
龙建股份(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
龙建股份:小市值高弹性,频获大单,坚定PPP拓展步伐
龙建股份 600853
研究机构：长江证券 分析师：范超 撰写日期：2016-09-07
报告要点
事件描述
公司与江西山湖园林建设集团有限公司组成的联合体中标赤峰商贸物流城近期基础设施建设PPP项目(第二包),中标价为2.67亿元。此外,公司还中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段,中标金额为1.60亿元。
事件评论
中标大单,有效增厚公司盈利:公司公告联合中标赤峰商贸物流城近期基础建设PPP项目(第二包),同时中标哈尔滨至北安公路绥巴界至绥化段改扩建工程项目施工A1标段两项目合计中标金额4.27亿元,占2015年营收的6.36%。未来将有效增厚公司营收规模。
项目模式为PPP与BOT相结合:赤峰项目运作采用政府和社会资本合作方式,具体操作模式为BOT模式。公司作为社会资本按照要求出资组建项目公司,由项目公司对项目的筹划、资金筹措、建设实施、运营管理、债务偿还、资产管理和项目移交等过程负责,自主经营自负盈亏,并在PPP项目合同规定的特许经营期满后,按照合同约定移交给政府。
赤峰项目进一步增强公司PPP业务能力:公司近年积极拓展PPP业务,针对PPP项目运作,成立投融资事业部,积极拓宽市场渠道。赤峰项目的顺利实施将对公司经营工作和经营业绩产生积极影响,有利于公司在PPP领域进一步积累项目经验,提升PPP业务市场竞争力,有利于进一步抓住市场机遇开拓PPP项目,推动公司业务战略升级。
营收增长,订单放量,坚定多元发展之路:公司作为全国39家取得公路工程施工总承包特级资质的企业之一,在资质、人才、技术、管理、资本等方面具有一定的积淀。公司上半年营收22.49亿,同比增加6.23%,实现净利润435万,同比增加295.26%。此外,公司上半年累计中标47个项目57个标段,总金额32.98亿元。并且公司完成对北龙公司的收购工作及参股森远大可公路养护公司,进一步提升公司市场竞争力,增强多元化业务发展能力。目前公司为基建板块最小市值的上市公司,受益于订单增长和业绩提升,未来公司具有较高弹性。
预计公司2016、2017年的EPS分别为0.06元、0.08元,对应PE分别为120、87倍,给予“买入”评级。
风险提示:经济下行带来行业发展不达预期,PPP业务不达预期的风险。
龙元建设(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
龙元建设:PPP订单驱动,业绩步入快车道
龙元建设 600491
研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2017-01-25
报告要点
事件描述
公司预告2016年净利润约3.28亿,同比增长约60%,EPS约0.26元。
事件评论
PPP订单驱动,业绩步入快车道。公司2016年度利润大幅增长,主要是由PPP业务利润的贡献及奉化阳光海湾项目的结算所致。公司全年新签订单约377.51亿,同比增长54.34%,充裕的在手订单是未来业绩的有力保障。其中,在手订单主要由PPP订单(约223.84亿)所贡献,且公司基建订单迅速上升,公司业务实现了从传统房建向基建等领域的成功拓延。
调整业务结构,PPP带来新机遇。公司原主营业务为房屋建设,目前公司业务向基建及PPP平台运营方向转型以克服了传统房建受长期宏观经济低景气增长趋缓放缓的影响,原有房建体量下滑,方向向PPP方面倾斜,公司调结构呈现加速势态,且受益于较早布局PPP项目在PPP开拓及接单方面均不断有所突破。公司未来受益于政府积极推进PPP项目,PPP在监管性、法制性、公开性方面要远优于传统业务,PPP转型对建筑工程企业尤其是公司来说是重大机遇。
PPP平台化运营战略,未来方向清晰。公司设立明城、收购城投公司全力投入PPP项目,打造一体两翼的规划。明城构建开放式平台,整合各类外部战略合作资源要素,利用资源整合的优势,提供全生命周期的一站式综合服务。城投公司具有丰富的政府项目建设管理经验,具有甲方思维,能为项目的建设管理提供强有力的支持。公司专注平台化运营,与实力差距较大的央企和国企打差异化竞争,通过打造一体两翼加快PPP方面的布局,发挥主动性占据先发优势,营造出品牌影响力和品牌价值。公司定位精通建筑、融资、运营的投资人,运用平台思维,与其他各类机构合作盈利开发项目,从盈利模式上发生根本变化。
投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.26/0.39/0.46元,对应2016-2018年的PE分别为42/29/24倍,给予买入评级。
渝 开 发(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
渝开发:毛利提升助业绩好转,长期受益中新合作
渝开发 000514
研究机构：长江证券 分析师：蒲东君 撰写日期：2016-04-22
报告要点
事件描述渝开发今日公告2016年一季报:2016年一季度公司实现营业收入1.5亿元,同比增长7.70%,净利润-0.05亿元,同比增长74.54%;净利润率-3.18%,同比上升10.27个百分点,EPS -0.01元。
事件评论
毛利提升助净利润好转。公司2016年一季度营业收入与净利润分别同比上升7.70%和上升74.54%。净利明显改善的原因在于本期毛利率同比提高15个百分点至26.83%,或由上城时代等低毛利项目结转进入尾期所致。随着高毛利项目陆续进入结转期,公司净利润有望扭亏为盈。此外随着西永项目于一季度正式开盘销售,二季度星河ONE 项目一期开盘销售,公司未来销售业绩可期。
拟发行中期票据,助力公司发展提速。截至报告期末,公司资产负债率仅为54.61%,与上年末持平。净负债率为19%,延续近两年的较低水平。2016年一季度货币资金覆盖率为0.91,公司于4月份发布公告称拟发行不超过3.3亿元中期票据,预计该发行将助力公司发展提速。
公司有望持续受益重庆楼市好转。自2014年底,重庆商品住宅的销售面积明显超过新增可售面积、新开工面积、竣工面积,重庆的楼市去库存形势逐渐好转,2016年初至今重庆楼市继续维持该良好状态。公司目前主要项目为位于南岸区的云岭处、山与城等,西永软件园的格莱美城以及星河ONE 项目为主力销售楼盘,项目位置优越、质素优良,在重庆好转的去库存形势下,公司受益会更明显。
中新战略性项目交流会召开,重申公司土地价值重估预期。2016年4月16日,推进中新(重庆)战略性互联互通示范项目交流会在重庆召开。会议中,新加坡总理公署部长陈振声在谈及中新(重庆)项目时称,该项目将推动“中国获得制造业外的经济增长第二引擎”。重庆市市长则详细解读了中新(重庆)项目在金融方面的合作方式。中新合作项目实质性落地后,公司在江北机场、西永软件园附近的星河ONE、格莱美城等项目存在土地价值重估预期。
投资建议:我们预计公司2016年业绩将受益于重庆楼市好转,预计2016年、2017年EPS 分别为0.262和0.298元/股,对应当前股价PE 为32.27和28.37倍,维持“买入”评级。
风险提示:房地产周期波动、中新合作项目落地不达预期。
中南建设(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
中南建设:回归主流,成效渐现
中南建设 000961
研究机构：中信建投证券 分析师：陈慎 撰写日期：2016-10-28
公司2016年前三季度实现营业收入192.1亿,同比增长49.2%,实现归属上市公司股东净利润4.9亿,同比增长4.5%。
销售重归弹性利润率略有好转:公司净利增速不及营收主要因上半年部分结算项目毛利较低甚至亏损所致,但三季度开始利润率逐渐改善。随着当前公司结算结构调整的过渡期逐渐进入尾声,我们预计公司全年利润水平将有一定改善。受益于公司近年来战略布局聚焦区域回归主流,公司销售端持续爆发,根据我们跟踪,截至10月中旬,公司房地产预售收入约310亿,同比增速约130%,目前公司在售货值约110亿,充分保障公司四季度销售的持续性,预计全年销售有望冲击350亿的新目标。
销售重归弹性利润率略有好转:公司近年来积极调整布局战略,今年明显加大投资力度,新增土储202.3万平,对应总地价236.8亿,同比增长481.5%,创下历史新高,但值得强调的是,我们认为在当前土地市场热度逐步趋于高位的情况下,未来把握好扩张的节奏也是需要审慎思考的问题。虽然公司今年加大扩张力度,但由于销售预收款的大幅提升,以及融资活动有序推进,公司资金压力得到明显改善,净负债率较年初下降30.2个百分点至140.4%,短债压力较年初下降61.5个百分点至76.7%。
全新中南,再度起航:8月中旬,集团发布2016-2020战略规划,从地产、建筑和大数据三个层面着手改革,产融共进力争在2020年实现综合业务收入达千亿规模。地产层面:打造三大区域战略布局+N个中部中心城市布局体系;建筑层面:房屋建筑工程与基础设施施工业务实现双轮驱动。大数据层面:搭建共创平台,投资并购“小而美”的行业新锐公司,形成大数据产业生态圈。
投资评级与盈利预测:预计公司16-17年EPS分别为0.13元和0.14元,维持“增持”评级。
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