美元指数连续4日收于百点之下 机构三理由看好2017年黄金价格
春节假期期间,影响全球资本市场动向的美元指数延续了前期的回调局面,截至2月3日,已连续4日收于100点之下,报收于99.73点。另外,美联储1月份议息会议决定维持利率政策不变,美国发布的非农就业等经济数据不及预期等消息面也促使黄金市场避险情绪升温。在此背景下,国际现货黄金价格也持续攀升,截至2月3日收盘,报1217.60美元/盎司。
对此,分析人士表示,黄金和美元指数呈现负相关关系,近期黄金上涨的动力主要来自美元下跌,加大黄金作为避险资产配置,黄金龙头上市公司也或借机升温。
对于黄金价格后期走势,有市场人士表示,目前利多因素叠加,国际现货黄金1220美元/盎司关键价位在2月2日已被突破,当日盘中最高冲至1225.26美元/盎司。黄金市场做多情绪升温,短线或有小幅回调,但中期走强格局仍不变。
而从整个2017年黄金价格走势来看,国金证券、中信建投等多家机构看法偏乐观。其中,国金证券表示,黄金作为一种商品,其本身的供需情况对价格的影响并不起根本作用,全球经济、通胀、利率、避险等因素变化对其价格均有着重要影响。从历史行情来看,黄金价格走势与大宗商品价格整体的趋势是一致的;从此角度分析,有三大因素将促使黄金价格在2017年出现较好的反弹:1.黄金价格前期调整幅度已经偏离了大宗商品价格整体的趋势,有反弹的潜在需求;2.美联储2016年12月份加息后,2017年3月份加息的概率较低,前期利率快速上行后,对商品整体的负面压制减弱,美债利率近期已经出现下行,此为重要催化剂之一;3.原油等大宗商品价格依然处在上行的过程中,一旦油价进一步上涨,全球通胀预期还将快速上升,黄金将是避险配置的首选。
美元指数连续4日收于百点之下 机构三理由看好2017年黄金价格
春节假期期间,影响全球资本市场动向的美元指数延续了前期的回调局面,截至2月3日,已连续4日收于100点之下,报收于99.73点。另外,美联储1月份议息会议决定维持利率政策不变,美国发布的非农就业等经济数据不及预期等消息面也促使黄金市场避险情绪升温。在此背景下,国际现货黄金价格也持续攀升,截至2月3日收盘,报1217.60美元/盎司。
对此,分析人士表示,黄金和美元指数呈现负相关关系,近期黄金上涨的动力主要来自美元下跌,加大黄金作为避险资产配置,黄金龙头上市公司也或借机升温。
对于黄金价格后期走势,有市场人士表示,目前利多因素叠加,国际现货黄金1220美元/盎司关键价位在2月2日已被突破,当日盘中最高冲至1225.26美元/盎司。黄金市场做多情绪升温,短线或有小幅回调,但中期走强格局仍不变。
而从整个2017年黄金价格走势来看,国金证券、中信建投等多家机构看法偏乐观。其中,国金证券表示,黄金作为一种商品,其本身的供需情况对价格的影响并不起根本作用,全球经济、通胀、利率、避险等因素变化对其价格均有着重要影响。从历史行情来看,黄金价格走势与大宗商品价格整体的趋势是一致的;从此角度分析,有三大因素将促使黄金价格在2017年出现较好的反弹:1.黄金价格前期调整幅度已经偏离了大宗商品价格整体的趋势,有反弹的潜在需求;2.美联储2016年12月份加息后,2017年3月份加息的概率较低,前期利率快速上行后,对商品整体的负面压制减弱,美债利率近期已经出现下行,此为重要催化剂之一;3.原油等大宗商品价格依然处在上行的过程中,一旦油价进一步上涨,全球通胀预期还将快速上升,黄金将是避险配置的首选。
从A股市场表现来看,在春节后的首个交易日,黄金板块表现十分抢眼,在大盘回调的背景下,板块内仍有老凤祥、西部黄金、明牌珠宝、秋林集团、恒邦股份、中金黄金和湖南黄金等多只个股涨幅在1%以上。其中,明牌珠宝股价已连续6日上涨,强势凸显。
机构评级方面,老凤祥、潮宏基和新湖中宝最被机构看好,近30日内机构买入评级家数在3家及以上,分别为5家、4家、3家。机构普遍看好的老凤祥2017年以来股价表现最为突出,期间累计上涨12.14%,在所有黄金概念股中排名第一,广发证券预计老凤祥2016年至2018年净利润分别为10.7亿元、11.8亿元和13.4亿元,给予“买入”评级。
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中金黄金:受益金价上涨,业绩超出预期
中金黄金 600489
研究机构:信达证券 分析师:范海波,吴漪,丁士涛,王伟 撰写日期:2016-10-31
事件:中金黄金发布2016年三季报,公司实现营业收入204.58亿元,同比减少33.82%;归属于上市公司股东的净利润4.09亿元,同比增加454.37%;基本每股收益0.12元。
点评:
受益金价回升,三季度业绩超预期。2016年黄金结束了三年来的下跌行情,金价由跌转升,前三季度国内黄金均价267.11元/克,克金上涨29.92元;国际黄金均价1259.11美元/盎司,每盎司黄金上涨82.06美元。受到人民币贬值影响,国内金价同比涨幅为12.61%,国际均价同比涨幅为6.97%,国内金价走势明显强于国际市场。受金价上涨和矿产金产量增加的影响,公司毛利率同比回升6.65个百分点至12.34%,归母净利润同比增加454.37%;由于公司外购合质金规模的下降,收入同比减少33.82%,但是外购量减少对利润影响非常有限。从三季度的经营看,单季营业收入环比减少8.03%,毛利率环比回升2.14个百分点至13.23%,归母净利润环比增加60.36%,业绩超出预期。
继续推进降本增效。从三项费用看,虽然销售费用同比增加32.67%,但是由于占比低,对利润影响很小;管理费用同比增加6.01%,相对稳定;财务费用同比增加75.81%,对利润影响最大,主要是受到中原黄金冶炼厂搬迁项目借款利息由资本化转入费用化所致。公司上半年完成了配股,募集资金已经用于偿还银行贷款,三季度资产负债率较2015年末下降4.42个百分点。
加息背景下金价谨慎乐观。我们认为,在美联储加息的大背景下,金价将呈现谨慎乐观的走势。如果加息延后,金价将继续受压制;如果立刻加息,靴子落地有利于消除不确定性,而加息导致的金融市场动荡有利于提振黄金避险需求。
盈利预测及评级:我们认为四季度国内金价将保持稳定,因此采用2016年前三季度国内黄金均价作为2016年金价预测依据,上调公司2016-2018年EPS至0.14元、0.21元、0.23元,维持公司“买入”评级。
风险因素:矿产金产量不达预期;金价波动风险;生产成本增加;自然灾难、环保等突发事件导致生产中断。
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明牌珠宝:业绩符合预期,收购好屋中国有望改善业绩
明牌珠宝 002574
研究机构:光大证券 分析师:唐佳睿 撰写日期:2016-10-25
业绩符合预期,1-3Q2016净利润同比降低30.81%
10月21日晚,公司公布2016年三季度报告:1-3Q2016实现营业收入27.49亿元,同比降低38.28%;归属于母公司净利润为0.51亿元,折合EPS为0.10元,同比降低30.81%;扣非归母净利润为0.19亿元,折合EPS为0.04元,业绩符合我们的预期。单季度拆分来看,3Q2016实现营业总收入7.84亿元,同比降低33.55%,降幅低于2Q2016的下降45.32%,归属于母公司净利润为0.10亿元,同比增加23.44%,较2Q2016同比下降22.88%有所改善。
毛利率同比增加2.48个百分点,期间费用率同比增加3.21个百分点
报告期内公司综合毛利率为9.82%,较上年同期增加2.48个百分点。报告期内公司期间费用率为8.53%,较上年同期增加3.21个百分点,其中销售/管理/财务费用率分别为4.78%/1.55%/2.20%,较上年同期分别变化了1.72/0.55/0.94个百分点。
可选消费品短期仍将处于困境,短期黄金珠宝维持谨慎观点
虽然金价从去年年底至今走势较强,但鉴于1)一二线城市房价涨幅过猛,抑制刚性需求和可选消费品支出,2)资本市场股市股灾抑制消费支出,以及3)居民可支配收入增速趋缓等三重因素,黄金珠宝销售未能和金价同步增长。我们认为鉴于目前的宏观经济情况,下半年黄金珠宝的销售增速可能下滑收窄,但仍然处于低靡阶段。我们短期仍然维持黄金珠宝行业相关公司谨慎观点,主要原因是本轮金价上涨并没有推动黄金珠宝类消费增长。
维持盈利预测、15元目标价以及增持评级
以收购好屋中国完成后的7.59亿总股本为基准,我们维持对公司2016-2018年EPS分别为0.30/0.43/0.55元(未收购好屋全部股权前为0.09/0.13/0.16元)的预测,给予公司未来六个月15元的目标价。我们将在公司复牌后再调整评级,目前维持增持评级。
风险提示
宏观经济增速低于预期,居民消费需求增速低于预期。
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老凤祥:从行业龙头数据看黄金珠宝销售回暖趋势
老凤祥 600612
研究机构:广发证券 分析师:洪涛 撰写日期:2017-01-12
目前时点推荐老凤祥的核心逻辑。
我们继续推荐老凤祥,核心逻辑在于:1)金价比2016年同期高10%,短期企稳反弹;2)终端销售数据增速转正,同比环比均有明显改善(从经销商草根调研反馈来看,普遍认为一季度回暖趋势可延续);3)高毛利率素金产品(按件定价)占比提升,经销商盈利空间拓展,单店坪效和毛利率有望提升;4)上海国企改革催化。
从行业龙头数据看终端黄金消费数据的回升趋势。
行业龙头周大福最新公布的2016年10-12月经营数据(A股公司不披露相关数据),一定程度上对行业趋势的判断有指导意义,可以看到终端黄金珠宝销售增速的明显回升,在连续4个季度负增长后,实现了回暖转正。
周大福10-12月内地销售额增长7%(同比提升13pp,环比提升24pp),同店增长4%(同比提升10pp,环比提升26pp),同店销售量下降9%(环比提升23pp);其中黄金品类内地销售增长7%(同比提升10pp,环比提升34pp),钻石镶嵌类内地销售下降4%(同比提升3pp,环比提升13pp)。
预计16-18年EPS分别为2.05、2.26和2.56元,继续推荐。
我们认为:1)老凤祥的利润与销售量的相关度更大,因此我们更关注金价涨跌背后需求的变化,而非金价本身;2)素金品类中,按件计价的产品定价弹性,经销商盈利空间大,无论是产品设计,还是定价模式都更受年轻人青睐,占比持续提升;3)行业扩张速度放缓,未来更注重单店坪效提升和渠道品牌管控,河南、山东、江苏、安徽、浙江、重庆等地的分公司模式,有助于公司逆势扩张,分享终端利润。我们预计老凤祥16-18年EPS分别为2.05、2.26和2.56元,对应17年18XPE,继续推荐。
风险提示:金价下行;需求放缓;周大福和老凤祥销售趋势存在差异。
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湖南黄金:环比持续改善,金价利好业绩
湖南黄金 002155
研究机构:国联证券 分析师:马群星 撰写日期:2016-08-29
产销量增加,扩产项目稳步推进。
公司共生产黄金10,272千克,同比增长6.93%;黄金自产产量2,065千克,同比下降7.81%;生产锑品14,522吨,同比增长4.54%;生产钨品1,015标吨,同比增长39.23%。报告期内,公司积极推进黄金洞提质扩能工程、辰州锑业精锑新工艺以及黄金深加工等项目,对公司未来的产能增加和产业链延伸都有积极作用。
运营效率改善,生产提质增效。
报告期内公司三费均有下降,三费占比从11.99%下降到11.03%。在生产方面公司各个分部的冶炼直收率和选矿回收率均有明显提升。同时公司通过推行竞价采购、生产商直购等方式降低采购成本,从而在生产成本和营业成本方面均做到持续优化。
黄金价格回暖,公司利润持续改善。
2016年至今黄金价格基本呈单边上涨,黄金价格显著高于去年同期,公司黄金业务占比达到83.61%,黄金价格的上涨对营收和利润均有显著贡献。2016年二季度,公司营收环比增长29.4%,单季度利润5402.7万,一季度亏损892.1万。未来美联储加息预期的变化仍将影响黄金价格,但我们认为当前全球经济仍处于低位,黄金以其避险属性依然存在投资价值。
投资建议:不考虑定增摊薄股本、我们预计公司2016-2018年EPS分别为0.09、0.16和0.28,对应PE分别为141.3X、80.4X和46.1X,PB分别为4.2X、4.1X和3.83X。看好公司长期发展前景,维持“推荐”评级。
风险提示:1)黄金价格下跌;2)扩产项目投产不达预期
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山东黄金:业绩预增略超预期,持续看好金价,维持买入评级
山东黄金 600547
研究机构:申万宏源 分析师:徐若旭 撰写日期:2017-01-25
【事件】预计公司2016年归母净利润同比增长100%-150%,业绩略超预期。公司发布2016年年度业绩预增公告,预计实现归母净利润11.74-14.68亿元,同比增长100%-150%,略超我们之前中枢11亿元净利润的预期。
毛利率和费用率稳定,套保冲回前期浮亏及黄金销量增长驱动业绩超预期。2016年黄金均价268元/克,同比增长14.0%;其中四季度均价271元/克,环比仅微降5.3%,跌幅远小于国际金价,支撑了部分公司业绩;同时,前三季度公司因金价实施套保产生浮动亏损(提早锁定了低于实际价格的金价)致使公允价值变动收益环比变动1.5亿元(负面影响净利润);我们在前期的山金三季报点评中提前预判了四季度金价的阶段性下降并认为这会导致冲回公司前期套保产生的浮亏,事实也印证了我们的判断。此外,公司向黄金集团、有色集团、黄金地勘、金茂矿业及自然人王志强发行股份购买其分别持有的东风探矿权、东风采矿权及相关资产与负债、归来庄公司70.65%股权及蓬莱矿业51%股权、新立探矿权、蓬莱矿业20%股权及蓬莱矿业29%股权等资产已于2016年四季度完成交割,其协议基准日至标的资产完成交割日产生的盈利的一次性并表令上市公司四季度业绩大超预期。
看好实际利率下行和避险共同驱动金价上涨利好公司,看高金价上升至1300美元/盎司以上。看好黄金的第一重逻辑来自实际利率下行。自2016年三季度以来,金价受困于美国长端利率上行而持续走低,背后亦反映出了对美国未来经济前景乐观和持续加息的预期。当下时点我们认为通胀预期的抬头(产油国冻产协议和页岩油生产商保价行为推高油价,商品价格由于2016年一季度低基数关系同比大幅上涨)和名义利率上涨的难以为继(特朗普效应逐步消退,其承诺的基建需求和减税政策预期走低,且高利率推高美元令特朗普反感)将使实际利率出现下行。
看好黄金的第二重逻辑来自避险需求。我们认为美国主导的贸易摩擦正给全球经济带来巨大的风险;此外,受到通胀的挤压,欧洲、日本的货币政策边际从紧对美国企业的负债产生较大冲击,而美国企业资产或者利润端受到亚洲市场贸易冲击的影响和行政命令强制美国企业增加本土就业机会的行为将冲击美股及企业信用债,因此引致的避险需求将利好黄金。因此,我们看高金价上升至1300美元/盎司以上,黄金股存在确定的相对收益。
相对收益具有吸引力,维持买入评级!我们调低2017-2018年SHFE黄金均价至300/345元/克(原先为345/397元/克),分别同比增长11.9%和15.0%;维持2017-2018年矿产金产量分别为30.1/33.1吨;对应的,我们上调公司2016年EPS至0.83元,下调2017-2018EPS至1.09/1.77元(原先2016-2018年EPS分别为0.78/1.40/2.25元),对比2016年山东黄金估值偏贵,但考虑市场整体低风险环境且金价仍处于上升通道,我们认为相对收益十分确定,维持买入评级!
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