房地产行业深度报告年度业绩前瞻:回首波澜壮阔,望眼寒冬凛冽
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2017-01-20
楼市回顾:销售量价齐升,投资表现稳健
2016年,房地产销售量价齐升,整体走势前高后低。4月份为年内增速最高点,三季度走出反弹,四季度受调控影响迅速降温,不过2016年尚未结束,销售面积和销售额历史高点便被突破,11月累计销量同比增长24%。房价环比涨幅9月加速至1.8%,调控政策出台后开始回落,不过房价大面积下跌仍未出现。商品房待售面积去化较为明显,3月开始环比下降,11月开始同比转负,其中住宅待售面积去化更为明显,非住宅待售面积环比仍在上升。投资明显好转,全年走势稳健。2016年11月,地产投资累计同比增长6.5%,相比2015年明显好转,一二三线城市地产投资均有不错表现。
年报前瞻:业绩高速增长,集中度仍提升
2016年,在全国楼市量价齐升的背景下,上市房企业绩改善在2016年前三季度中已经得以体现。我们认为由于房地产项目结算滞后性,2016年上市房企年报业绩将维持高增长。另一方面,强者恒强的逻辑依然延续,房地产企业集中度仍将继续提升,大型龙头房企仍在不断扩大市场份额,部分中型房企迅速突围,销售额前十的房企市占率已经上升至20%,而且并购重组正成为房企提升集中度的重要手段。
楼市展望:回首波澜壮阔,望眼寒冬凛冽
2016年10月以来,政策环境维持紧缩趋势,我们认为2017年房地产政策将以紧缩为基调,房地产销售将延续下行走势,预计2017年全年销售面积负增长11%左右。此外,我们结合2016年初销售的高基数以及下半年不断回落的走势,预计2017年销售有望走出前低后高走势。
投资建议:板块依然承压,静待春天到来
房地产行业深度报告年度业绩前瞻:回首波澜壮阔,望眼寒冬凛冽
类别：行业研究 机构：长江证券股份有限公司 研究员：蒲东君 日期：2017-01-20
楼市回顾:销售量价齐升,投资表现稳健
2016年,房地产销售量价齐升,整体走势前高后低。4月份为年内增速最高点,三季度走出反弹,四季度受调控影响迅速降温,不过2016年尚未结束,销售面积和销售额历史高点便被突破,11月累计销量同比增长24%。房价环比涨幅9月加速至1.8%,调控政策出台后开始回落,不过房价大面积下跌仍未出现。商品房待售面积去化较为明显,3月开始环比下降,11月开始同比转负,其中住宅待售面积去化更为明显,非住宅待售面积环比仍在上升。投资明显好转,全年走势稳健。2016年11月,地产投资累计同比增长6.5%,相比2015年明显好转,一二三线城市地产投资均有不错表现。
年报前瞻:业绩高速增长,集中度仍提升
2016年,在全国楼市量价齐升的背景下,上市房企业绩改善在2016年前三季度中已经得以体现。我们认为由于房地产项目结算滞后性,2016年上市房企年报业绩将维持高增长。另一方面,强者恒强的逻辑依然延续,房地产企业集中度仍将继续提升,大型龙头房企仍在不断扩大市场份额,部分中型房企迅速突围,销售额前十的房企市占率已经上升至20%,而且并购重组正成为房企提升集中度的重要手段。
楼市展望:回首波澜壮阔,望眼寒冬凛冽
2016年10月以来,政策环境维持紧缩趋势,我们认为2017年房地产政策将以紧缩为基调,房地产销售将延续下行走势,预计2017年全年销售面积负增长11%左右。此外,我们结合2016年初销售的高基数以及下半年不断回落的走势,预计2017年销售有望走出前低后高走势。
投资建议:板块依然承压,静待春天到来
我们认为板块行情走势承受来自于政策与基本面的双重压力,分别是政策继续收紧与基本面下滑的预期,目前这两方面仍然在持续演绎,因此板块行情短期难以见到阶段性底部,我们对于地产板块维持谨慎态度。从结构性机会的角度,我们建议可以重点关注以下标的以便提前布局:(1)增长性强且确定性高的成长房企,重点推荐新城控股(2)龙头房企:强者恒强、土储优厚、估值较低、股息率较高,重点推荐招商蛇口。
证券行业2017年策略报告:监管引导发展,创新开拓空间
类别：行业研究机构：国开证券有限责任公司研究员：程凌日期：2017-01-20
2016年,证券行业收入同比大幅下滑,收入结构持续变革,多元化发展趋势更加明显。
证券行业发展趋势展望:(1)长远来看,提高直接融资比例是券商重大发展机遇,市场空间广阔。(2)为满足客户综合金融服务需求,未来券商将升级业务架构,建立综合金融服务体系。(3)严监管还将持续,一方面影响与监管挂钩的传统业务进度,一方面决定了创新业务的进程。(4)创新将引领行业变革。(5)券商跨界合作将更加普遍,合作主体也更加多元化。
2017年各业务条线面临变革。经纪业务竞争将高度回归金融本质,重点是向财富管理转型,机构业务收入贡献度将有所提升;投行业务中IPO发行加速,再融资放缓,新三板转板预期提升,注册制改革条件更加成熟;两融业务中质押式回购保持高速增长;资管业务中主动管理将成为重大发展方向,通道业务发展不乐观;自营业务结构将更加多元化。
2017年预计行业营业收入将达到3482亿元,同比增长9.91%。
2016年行业业绩触底,估值处于历史中位,2017年行业有望迎来业绩和估值的双提升。重点关注监管、创新和跨界合作三大主线,包括广发证券、国金证券、华泰证券、国泰君安、中信证券和国盛金控。
医药生物行业国企改革专题报告:热点有望延续、关注边际改善
类别：行业研究机构：长城证券股份有限公司研究员：赵浩然日期：2017-01-20
国有企业在前期发展过程中,聚集较多社会资源,硬件基础扎实,规模效应明显,但是在市场化进程中,受激励机制不健全、内部管理不善等因素的影响,市场竞争力和盈利能力偏弱。2015年以来国企改革多项顶层政策推出,加快改革快落地实施,除央企外,地方国资委下属企业改革工作也在稳步推进,部分上市公司接连公告与改革相关事项,推动国企改革概念持续升温。我们认为,推动国企改革有利于企业理顺激励机制,提高管理层积极主动性,增强企业市场竞争力,重点推荐组合包括存在资产注入预期的英特集团、新华医疗,大股东股权交易完成的太龙药业,已实施员工持股的山东药玻,软硬件基础良好的华北制药、商业龙头企业上海医药等。
2016年12月中旬召开的中央经济工作会议强调,提出“国企混改是企业改革的重要突破口”,政策引导下,国企改革有望加快落地实施,除央企外,地方国资委下属企业改革工作也在稳步推进,部分上市公司接连公告与改革相关事项,推动国企改革概念持续升温,有望成为17年重要的投资方向之一。
我们重点梳理医药板块内52家国有企业,央企下属上市公司目前重心还主要是根据集团定位打造业务平台,内部资产注入、外部收购兼并整合提升资产证券化率;地方国企改革方式较为灵活,上市公司层面以实现员工持股、管理层持股为主,股东层面则引入外部民营资本、股权划拨,以盘活现有资产;但相对于国资系统,部委下属平台改革受多方钳制,进展较为缓慢。
整体上来看,板块内仅有23家企业实施或公告改革方案,占比不足一半,预计伴随试点扩散,医药行业国企改革仍有较大的操作空间,热点有望延续;在已公告方案中,员工持股占据绝大多数,我们认为目前国内国企混改仍处于探索实施阶段,员工持股既能激化企业活力、又能提高员工收入水平、同时也满足当前国企股权多元化的要求,预计未来仍将会是后续改革的主要方向。
国企改革有望带来企业激励机制、管理机制理顺,市场投资者给予较高的预期,事实上无论是在短期赚钱效应方面、还是长期业绩改善方面,已实施改革的标的大概率会有不错的表现,具有较好的投资价值。
我们看重推行改革对企业发展经营的边际改善,结合市值及估值情况、各地改革进展,重点推荐国企改革组合,包括存在资产注入预期的英特集团、新华医疗,大股东股权交易完成的太龙药业,已实施员工持股的山东药玻,软硬件基础良好的华北制药、商业龙头企业上海医药。
体育产业深度研究之一:爆发点已至,掘金当选赛事运营
类别：行业研究机构：长江证券股份有限公司研究员：蒲东君日期：2017-01-20
对比美日:空间巨大,时机已至
总量和结构的差距。当前我国实现体育行业增加值、体育票房收入、赞助收入、票价等相对水平远低于国外,同时我国经济仍在快速发展,因此体育行业绝对值空间巨大;而我国体育服务业在体育行业占比不超过20%,美日等均超过50%,体育产业结构有待优化,体育服务业空间更大。
体育行业爆发时机已至。从美国居民消费结构随人均GDP变化的数据,可见消费升级趋势下,居民消费中的医疗、娱乐休闲等在人均GDP为3000-30000美元阶段不断提升;日本在人均GDP3000-30000美元阶段,文教娱乐消费占比持续提高。我国2008年人均GDP超过3000美元,但城市化水平低于日本历史对应时期20多个百分点,消费升级滞后于日本;2011年人均GDP超过5000美元,文教娱乐消费占比上升的势头形成,2014年国务院46号文出台以来政策扶持力度不断加强,预计体育行业将迎来增速约为11%-22%的黄金十年。
对比影视业:线下为本,掘金当选赛事运营
IP属性不同,体育发展速度更慢。供需方面,体育顶级IP稀缺、垄断,模式稳定,生命周期长;而影视上游分散,生命周期短,下游依赖集中的渠道。体育产业链更长,赛事运营尤其重要。体育产业的基础在于线下,赛事的垄断性和赛事运营的高门槛决定互联网平台无法在体育行业中占据主导地位。
资本布局的差异性,掘金当选赛事运营。基于体育的IP属性,国内资本巨头大量投资于体育赛事、国外俱乐部以及国内外赛事转播权,海外赛事、球队盈利比较成熟,价格相对国内便宜,并且能够在体育培训、体育旅游、体育经纪等方面与国内资源形成协同。国内体育IP盈利模式尚不成熟,围绕赛事、俱乐部IP提供赛事运营服务的公司,相对于IP本身的风险更低、回报周期更短,必然随着IP的壮大而快速发展,是国内体育行业值得重点关注的投资方向。
投资价值分析:“赛事运营+”与“+赛事运营”
根据资源禀赋的差异,我们将新三板相关公司分为“赛事运营+”和“+赛事运营”。“赛事运营+”,即从赛事运营某一环节切入全产业链,以体育之窗、欧迅体育、博克森等为代表,由于行业门槛较高,这类公司的资源和经验积累能够助力公司布局,但是大部分资本实力较弱。“+赛事运营”,部分体育用品相关公司,为辅助产品宣传、把握体育行业变革的机遇,参与赛事运营,赛二级别相对较低,在小众细分行业的龙头公司值得关注。
风险提示:
1.体育行业政策的推进存在不确定性;
2.当前体育公司的盈利情况整体不佳。
近日钢铁板块强势大涨点评:供给端预期差持续存在,需求端悲观预期逐渐修复,继续超配钢铁行业!
类别：行业研究机构：申万宏源集团股份有限公司研究员：孟烨勇日期：2017-01-20
事件:今年以来钢铁板块累计上涨4.23%,同期沪深300指数上涨0.88%,超额收益3.35%,位居所有行业第一!我们认为今年钢铁股表现强势的逻辑,用一句话可以概括:供给端预期差持续存在,需求端悲观预期逐渐修复。
供给端我们一直强调国内中频炉和“地条钢”的产能在1.5亿吨以上,超过市场预期。根据统计,江苏、山东、四川和河北唐山三省一市中频炉产能约为8610万吨。2016年广东和福建合计去产能752万吨,其中中频炉占600万吨以上,我们估计广东福建两省2016年一年去掉15%的总产能,类比推算中频炉产能在4000万吨以上。考虑到其他省份,估计全国中频炉和“地条钢”的产能在1.5亿吨以上。近期Mysteel将全国中频炉产能估算从此前的1.1-1.2亿吨上调至目前的1.5亿吨,也印证了我们的观点。这1.5亿吨中频炉产能绝大部分不在国家统计局的统计口径当中,90%以上都是生产的建筑钢材,最终将全部淘汰。我们估计未来两三年打击中频炉和“地条钢”,将会导致全国粗钢的实际产量下降8%左右,产能减少10%以上,建筑钢材产量影响在20%以上。因此我们一直以来坚定地推荐长材占比高的钢铁股!
需求端地产悲观预期逐渐修复。12月份一线城市地产销售面积同比下降20%,但由于占比较低,对整体影响较小;二线城市同比下降10%,较11月份数据已经出现边际改善;三四线城市销售面积增速虽然继续下滑,但仍正增长15%。三四线城市销售面积超预期,让市场意识到,2017年的地产销售或许并不会像之前悲观预期的那样大幅下滑。成交土地规划建筑面积自2010年以来呈下降趋势,2016年土地成交面积创近6年新低,地产土地开发周期为1-2年,通过对过去12-24月前月度土地交易数据平均化我们可以发现未来2年住宅供给仍将下降,2017年住宅供给将下降1.51%。通过敏感性分析,我们认为在2017年商品房销售增速不低于-16.75%的情况下,房地产库存周期仍然将下降。2016年全年万科和中国海外发展的拿地面积同比均大幅增长(万科46%,中国海外发展67%),龙头企业的实际动作也可以证明,对2017年的地产投资和新开工不应悲观!
乐观预期下估值有望重塑。目前螺纹钢现货吨毛利在50元左右,但是期货5月主力合约的盘面利润在400元以上,且高盘面利润已经维持了一个月,反应期货市场对于2017年钢厂利润的乐观预期。如果2017年螺纹钢毛利能维持在这一水平,考虑到板材的盈利水平,预计钢厂平均吨毛利在600元左右,吨净利能到300元!至于估值,我们并不赞同龙头钢铁股PB不能超过1倍这一说法。2003年-2008年,美国钢铁(X.N)股价一路上涨超过15倍,而2004-2007年净利润并没有趋势性增长,2015年底到到目前涨幅超过6倍,目前PB约2倍,纽柯钢铁股价也在前段时间创历史新高。因此,即使钢铁行业并没有内生增长的能力也并不意味着估值就只能在1倍PB以下!
投资建议:我们继续强烈建议超配钢铁板块,重点看好长材占比高的钢铁股!重点推荐长材占比较高的河钢股份、三钢闽光、凌钢股份,同时推荐行业整合先行者宝钢股份、武钢股份,下一个行业整合龙头鞍钢股份,以及有行业整合和重组可能的马钢股份、新兴铸管,建议关注业绩预期弹性大的柳钢股份,有重组预期的ST八钢、ST韶钢。同时推荐钢铁产业链上游,全球铁合金龙头鄂尔多斯。
电力、煤气和水等公用事:“十三五”规划发布,利好城市燃气及分布式能源
类别：行业研究机构：中信建投证券股份有限公司研究员：万炜,王祎佳日期：2017-01-20
发改委网站发布天然气“十三五”发展规划,“十三五”期间我国将在加强勘探开发增加国内资源供给,加快天然气管网建设,加快储气设施建设提高调峰储备能力,培育天然气市场和促进高效利用四个方面展开工作。到2020年我国天然气占一次能源消费的比重将从5.9%提高到8.3%-10%。
目前我国已探明常规天然气储量13万亿方,到2020年我国预期探明储量16万亿方,年均增长4.3%。目前我国天然气产量1350亿方/年,到2020年,我国力争路上常规天然气产量1570亿方,海域天然气100亿方,页岩气300亿方,煤层气100亿方,合计2070亿方,年均增长8.9%。
“十三五”期间,我国将完善西气东输三、四、五线,做好中亚D线、中俄管道、中缅管道和海上进口LNG配套管网建设工作。天然气管道里程将从2015年6.4万公里增加到10.4万公里,年均增长10.2%,一次性输送能力从2800亿方增加到4000亿方,年均增长7.4%。
目前我国已形成了京津冀、西北、西南、东北、长三角、中西部、中南、珠三角八大储气基地,逐步建立以地下储气库为主,气田调峰、CNG和LNG储备站为辅,可中断用户调峰为补充的综合性调峰系统。到2020年形成地下储气库工作气量148亿立方米,年均增长21.9%。
“十三五”期间,我国将推进京津冀、长三角、珠三角、东北地区“煤改气”工程。提高天然气发电比重,扩大天然气利用规模,鼓励发展天然气分布式能源等高效利用项目。2020年天然气发电装机规模达到1.1亿千瓦以上,占发电总装机比例超过5%;气化各类车辆约1000万辆,配套建设加气站超过1.2万座,船用加注站超过200座。
电子元器件行业Force Touch专题研究:智能手机微创新投资机会探析
类别：行业研究 机构：长城证券股份有限公司 研究员：赵成 日期：2017-01-20
投资建议
我们重申Force Touch功能在安卓阵营渗透率提升的逻辑和水平方向线性马达产业链配套产能已经开始成熟的逻辑。
我们强调Force Touch功能将不仅仅是在安卓智能手机阵营普及,而是未来只要有屏幕的地方就会有Force Touch功能,坚定看好水平方向线性马达的广阔市场空间。
我们推荐歌尔股份、瑞声科技(2018.hk),我们建议关注金龙机电。
投资要点
我们的观点1:我们认为虽然智能手机出货量已经开始出现了放缓,但是由于智能手机出货量依然巨大,因此新功能渗透率从0变到1时,相关零配件供应商业绩增速依然会非常快,不缺乏投资机会。
我们的观点2:我们认为在智能手机进入换机周期之后,任何能对消费者产生新刺激,并且供应链成熟的新功能,都将被智能手机品牌商广泛采用,原因有二:1),智能手机作为消费电子产品,其销售价格呈现每个季度逐渐下降的趋势,在步入换机周期之后,假如智能手机品牌商不努力尝试微创新,不持续发布新机型的话,那么无法刺激消费者的换机需求,其盈利能力将会快速下降--这一点在安卓阵营智能手机品牌商中尤为明显;2),智能手机的消费属性已经开始大过功能属性,具体表现为3D玻璃对于手机外观的改进和VIVO与OPPO等国产智能手机品牌厂商的崛起等。
我们的观点3:Force Touch功能绝对不是鸡肋,更是下一代全新的输入方式变革,在未来只要有屏幕的地方就会有触觉反馈装置。
我们的观点4:Force Touch在未来将不仅仅只有苹果阵营使用,据长城证券电子团队产业链走访调研,华为Mate S内配备的Force Touch功能并没有使用水平方向线性马达,主要原因为当时水平方向线性马达产能不足,供应商会优先保证苹果阵营的供应--随着日本电产、歌尔股份等厂家对于新型水平方向线性马达的量产,产业链上游配套元器件的成熟将会促进未来安卓阵营Force Touch的普及,安卓阵营Force Touch功能的市场空间更加广阔。
风险提示:行业竞争加剧,Force Touch渗透率提升低于预期。
新能源行业:新能源汽车、充电桩增速不及预期,17年有望结构性加速
类别：行业研究机构：华安证券股份有限公司研究员：吴海滨日期：2017-01-20
政策要闻:
1月12日从国家发改委获悉,国家发展改革委、国家能源局印发《电力中长期交易基本规则(暂行)》,旨在加快推进电力市场建设,规范各地电力中长期交易行为。
国家能源局副局长郑栅洁提出要加快充电基础建设,居民小区与单位停车场充电桩为重点发展方向,2017年力争新增充电桩达到80万个。
行业及公司动态:
2016年新能源汽车生产51.7万辆,销售50.7万辆,同比增长51.7%和53%。在新能源乘用车方面,根据乘联会厂家销售数据,2016年新能源乘用车销量为32.9万辆,增速86%。
板块表现:
上周上证综指下降1.32%,沪深300下跌0.83%,各行业涨跌幅中电气设备下跌2.45%,跑输沪深300和上证指数。子板块中,光伏设备、线缆、核电板块相对较好。
个股表现:
上周电气设备板块涨幅前五的企业为太阳电缆、赛摩电气、西部材料、中电电机、红相电力。
主要观点:
2016年新能源汽车生产51.7万辆,销售50.7万辆,同比增长51.7%和53%。在新能源乘用车方面,根据乘联会厂家销售数据,2016年新能源乘用车销量为32.9万辆,增速86%,符合我们对新能源汽车结构性变化的预期。补贴政策落地附加供求的变化促使企业聚焦高比能电池的研发和生产,三元电池有望接过交接棒成为新的增长动力。我们建议关注拥有产能保证和技术优势,并且与整车企业有较为稳固的合作关系的行业龙头以及行业上游材料领域主要供应商,如国轩高科和诺德股份。
根据2016年规划,计划建设分散公共充电桩10万个,私人专用充电桩86万个,但从公布的数据来看,截至2016年底,公共充电桩保有量15万个,私人充电桩8万个,可见专用桩建设速度明显不达预期。从招标规模看,国家电网原计划16年充电桩投资规模50亿元,而三次招标总金额在14亿元左右,也远低于投资规划。以用户居住地停车位、单位内部停车场、公交及出租等专用场站配建的专用充电桩为主,公共充电桩为辅的充电设施结构决定未来四年专用桩成为建设主力,年均建设100万个。规划2017年力争新增充电桩达到80万个,其中专用桩70万个,公共桩10万个,财政补贴上也有望向运营端倾斜。运营端盈利模式和补贴的突破将激发充电市场,尤其是居民小区和单位内部停车场充电市场参与的积极性。我们推荐业绩弹性大、受益于16年充电设备生产业绩增长出现转折点的和顺电气以及中标两网招标并且在运营端布局初见成效的科陆电子。
东莞证券银行行业2017年1月月报:关注板块配置价值
类别：行业研究机构：东莞证券股份有限公司研究员：东莞证券研究所日期：2017-01-20
投资要点:
16年主要金融数据。16年末M1增速继续回落,M1与M2剪刀差也有所收窄。12月新增信贷1.04万亿,超预期。2016年新增信贷12.65万亿,贷款余额同比增长13.5%。经过14、15年社融规模的连续下降,16年开始有所扩张,多增的部分主要来自人民币贷款、表外融资(委托贷款、信托贷款部分)以及股票融资。
流动性展望。2017年货币政策定调稳健中性,我们认为17年整体货币环境也将维持中性,利率和法定存款准备金率均将维持不变,理由是:稳增长的需要,加息可能性小,同时通胀率有上行的迹象以及密集的房地产调控,降息概率也非常小;降准的概率也不大,因为降准释放大量流动性,直接加大人民币贬值压力,与当前汇率政策不一致,且降息和降准将释放宽松货币政策信号,与稳健中性基调不符。
银行板块16年具有明显的相对收益。2016年1月市场出现罕见大跌后,经历一年整个市场仍未回到2015年末高点,银行板块则表现出较好的抗跌性,全年下跌4.91%,在申万行业中涨跌幅居第二位,仅次于食品饮料。相对沪深300指数具有正收益6.37%。从月度表现看,3月、4月、5月、7月、8月、10月、11月具有绝对收益,1月、2月、4月、5月、8月、12月具有相对收益。
结论与投资策略。2016年银行板块表现较好,受益于板块本身较好的安全边际,供给侧改革的成效有所显现、债转股等新工具的出现释放信用风险等等因素。从流动性看,2017年货币政策定调稳健中性,但从业绩增速看,由于降息周期的结束,净息差见底带来业绩增速的企稳,不确定性仍然在于不良贷款方面。短期来看,债市去杠杆尚未结束的负面影响短期内仍将显现。从估值看,当前银行板块2016年加权平均市净率0.89倍左右,2016年加权平均市盈率6.39倍左右,银行板块的防御配置价值凸现,但需关注债市波动的不确定性。个股上,给予招商、浦发、南京、宁波银行推荐评级。
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