原料涨价和下游需求支撑 制冷剂价格持续上调
据上证资讯报道，受原料氢氟酸涨价，以及下游汽车空调需求增加推动，制冷剂价格持续上调。百川资讯数据显示，18日制冷剂R22涨逾3%，近一月累计涨幅达11%；R410a涨2.9%，相比去年同期涨9%。相关厂家表示，目前库存偏低，加上环保管控力度加强，部分厂家停产，市场货源紧张。从下游数据看，2016年12月份空调销量再超预期，整体销量同比增长43%。在下游需求提升、行业供给侧改革的推动下，制冷剂行业盈利水平向好。
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巨化股份:旗下公司引入外部投资,巨化逆周期扩张
巨化股份 600160
研究机构：东兴证券 分析师：杨若木,梁博 撰写日期：2016-11-11
事件:
近期巨化股份旗下巨化凯蓝宣布引入杉杉股份的投资,未来巨化凯蓝将加大六氟磷酸锂的产能扩张步伐,并配套建设电解液产能。巨化股份在完成非公开发行后,加快了产业布局的步伐。
主要观点:
1.电池材料业务引入杉杉股份,实现优势互补
今年10月中旬,巨化股份间接控股79.75%的巨化凯蓝宣布引入杉杉股份的投资,投资完成后杉杉股份将持有巨化凯蓝60.95%股权,巨化股份间接持有巨化凯蓝35%股权,洛阳森蓝化工将持有剩余的4.05%股权。
巨化凯蓝现有六氟磷酸锂产能月300吨/年,杉杉入股后巨化凯蓝将投资约5亿元,投资新建六氟磷酸锂产能2000吨/年及20000吨电解液产能。在完成上述项目后,凯蓝还将根据市场情况,适时扩大产能,最终形成6000吨/年六氟磷酸锂产能,以及配套电解液产能。
引入杉杉股份后,虽然巨化股份持有巨化凯蓝的股权比例从79.75%下降至35%,但未来巨化凯蓝将借助
原料涨价和下游需求支撑 制冷剂价格持续上调
据上证资讯报道，受原料氢氟酸涨价，以及下游汽车空调需求增加推动，制冷剂价格持续上调。百川资讯数据显示，18日制冷剂R22涨逾3%，近一月累计涨幅达11%；R410a涨2.9%，相比去年同期涨9%。相关厂家表示，目前库存偏低，加上环保管控力度加强，部分厂家停产，市场货源紧张。从下游数据看，2016年12月份空调销量再超预期，整体销量同比增长43%。在下游需求提升、行业供给侧改革的推动下，制冷剂行业盈利水平向好。
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巨化股份:旗下公司引入外部投资,巨化逆周期扩张
巨化股份 600160
研究机构：东兴证券 分析师：杨若木,梁博 撰写日期：2016-11-11
事件:
近期巨化股份旗下巨化凯蓝宣布引入杉杉股份的投资,未来巨化凯蓝将加大六氟磷酸锂的产能扩张步伐,并配套建设电解液产能。巨化股份在完成非公开发行后,加快了产业布局的步伐。
主要观点:
1.电池材料业务引入杉杉股份,实现优势互补
今年10月中旬,巨化股份间接控股79.75%的巨化凯蓝宣布引入杉杉股份的投资,投资完成后杉杉股份将持有巨化凯蓝60.95%股权,巨化股份间接持有巨化凯蓝35%股权,洛阳森蓝化工将持有剩余的4.05%股权。
巨化凯蓝现有六氟磷酸锂产能月300吨/年,杉杉入股后巨化凯蓝将投资约5亿元,投资新建六氟磷酸锂产能2000吨/年及20000吨电解液产能。在完成上述项目后,凯蓝还将根据市场情况,适时扩大产能,最终形成6000吨/年六氟磷酸锂产能,以及配套电解液产能。
引入杉杉股份后,虽然巨化股份持有巨化凯蓝的股权比例从79.75%下降至35%,但未来巨化凯蓝将借助杉杉股份在锂电池产业链的深厚积累,迅速扩大六氟磷酸锂产能,同时将产业链延伸至下游的电解液领域。根据杉杉和巨化的规划,未来巨化凯蓝将以衢州为基地,建成电解液和锂盐为核心的纵向一体化产业园。我们认为通过此次合作,巨化股份和杉杉股份将实现优势互补,在锂电池领域占据一席之地,分享电动车产业快速增长的市场蛋糕。
2、氟化工落后产能退出,行业整合有望加速
2011年氟化工行业达到近十年的景气高点,此后新增产能陆续投产,导致氟化工行业陷入低迷。经过5年左右的低迷,2016年行业龙头巨化股份、三爱富均处于盈利低点,东岳集团、江苏梅兰等企业因为管理、环保等因素,生产受到影响,产能利用率处于较低水平。目前氟化工行业正处于落后产能退出的关键阶段,R22、R134a、R125等产品的产能利用率约50%左右。中小型企业大多处于关停边缘,以R134a为例,2016年以来有关停约14%的R134a产能。
近期三爱富也发布公告称,将关停位于上海吴泾的生产基地,淘汰落后产能包括聚四氟乙烯(PTFE)、聚全氟乙丙烯(FEP)和氟橡胶生产装置各一套。同时三爱富也将关停常熟基地一套无法满足安全生产要求的聚四氟乙烯(PTFE)装置,涉及产能约1万吨/年。
综合来看,氟化工行业当前处于盈利低点,导致老旧、落后产能加速退出。同时,中小企业经营状况与行业龙头相比更趋于恶化,中小型氟化工企业退出意愿较强,因此我们判断未来1年内氟化工行业兼并整合进程有望加速。
3、巨化顺利完成定增资金实力明显增强,逆势扩张加速
巨化股份于今年9月中旬完成了非公开发行,发行价10.64元/股,募集资金约31.8亿元。此次非公开发行的顺利实施,对巨化而言意义重大。当前整个氟化工行业处于低谷期,绝大部分企业在不断收缩规模,巨化股份在募集资金到位后资金实力明显增强,涉及新型含氟材料、电子化学品的募投项目将顺利推进,逆周期扩长将有助于公司抢占市场份额,率先实现产品升级。
随着募集资金的到位,巨化股份截至2016年3季度末的净资产达到103.7亿元,远高于三爱富的26亿元。氟化工行业另一家龙头企业东岳集团的净资产为57亿元(截至2015年6月末)。在3家以氟化工为主业的上市公司中,巨化股份净资产规模优势愈加明显。在行业可能加速整合的大环境下,我们判断巨化股份有望凭借资金优势,最有可能成为行业的整合者。
结论:我们认为巨化股份经过长期的积累和布局,在氟化工领域的竞争优势日益明显,而新型制冷剂产品、电子化学品等项目陆续投产,将使公司高附加值产品的占比大幅提升。未来随着大量盈利前景良好的募投项目逐步落地,公司盈利水平将再上一个台阶。预计公司2016至2018年EPS分别为0.07元,0.16元和0.20元,对应PE分别为152倍,67倍和54倍。考虑到公司在行业内的竞争优势,以及潜在的并购预期,给予巨化股份“强烈推荐”评级。
三爱富(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
三爱富:行业仍处低谷,后市看好
三爱富 600636
研究机构：中信建投证券 分析师：罗婷 撰写日期：2016-03-28
市场环境和公司内部双重因素,公司业绩出现亏损
2015年公司营收35.7亿元,同比下降9.36%,归母净利-3.11亿元,年度经营业绩出现亏损。主要原因:1)公司主营产品国内外消费市场疲软,产能远大于需求,主营产品价格下滑,特别是氟制冷剂、氟聚合物等精细化学品价格下滑特别严重。2)母公司PTFE装置因产能转移而停产,固定资产报废,营业外支出增加3541.91万元,同比增长485.69%。3)计提固定资产减值损失1993.32万元,上期发生额为0.57万元,商誉减值损失增加3450.8万元。
技术和品牌竞争力强,公司含氟聚合物产品市场占有率较高
公司拥有国家认定企业技术中心和升级氟化工工程中心,具有完善的氟化工产品产业链。品牌竞争力强,在含氟聚合物产品方面,常熟生产基地建成万吨级PTFE生产装置,PTFE产品市场占有率10%,行业第四;内蒙生产基地PVDF产能1万吨/年,市场占有率35%;公司FKM产品产能及市场占有率处于行业第二。
国内新型冷媒HFO-1234YF市场空间广阔
根据《蒙特利尔议定书》规定,发达国家到2020年将减少99.5%的温室气体排放量,发展中国家减少67.5%的量。欧盟等西方国家已经完全使用新型制冷剂,我国新冷媒的使用还未广泛普及。通过与杜邦合作实现工业化生产,一期产能3000吨,2015年基本满产,是全球首套达产运行的装置。新产能巩固了公司的领先地位,三爱富负责生产,杜邦负责销售,随着政策期限的来临,未来发展前景值得期待。
2016年业绩有望得到改善,给予增持评级
目前氟化工行业处于景气度低估,成本与售价倒挂,2016年供需失衡状况有望得到改善。公司通过“走出去”战略,降低成本,盈利能力有望提高。我们预计公司2016年的净利约为-2.36亿元,同比增长86.9%,当前市值54.93亿,2016年PE-23.4倍,给予增持评级。
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鲁西化工:综合性化工生产企业,有望受益尿素行业回暖
鲁西化工 000830
研究机构：广发证券 分析师：王剑雨,郭敏,周航 撰写日期：2016-12-26
核心观点:
综合性化工生产企业,传统化肥与化工新材料多元发展
公司目前形成了煤化工、盐化工、氟硅化工产品链条,初步完成化工新材料产业园区总体布局,将使“一体化、集约化、园区化”发展优势得到充分发挥。产品业务主要包括:化肥(尿素、复合肥)、化工产品(烧碱、丁辛醇、己内酰胺等)、化工新材料(聚碳酸酯等)三大板块。
多因素促行业景气回升,2017或现春耕缺口,尿素价格存上涨预期
尿素价格存上涨预期,几个原因:(1)政府对尿素行业去产能目标明确;(2)在电费及天然气价格改革背景下,尿素企业成本出现分化,高成本产能将率先退出;(3)17年尿素出口关税政策,利于尿素出口量恢复;(4)按照目前行业开工水平,预计2017年春季将出现200-300万吨的供需缺口。
鲁西化工有望受益尿素2017年春耕行情
公司化工产品丰富,目前拥有尿素产能90万吨(受进园退城影响,目前产能减半)、烧碱20万吨、甲烷氯化物24万吨、双氧水20万吨、己内酰胺10万吨、多元醇40万吨等化工产品。受益原油价格上涨,目前化工品种不同程度上涨。
假设成本不变,按照目前产量计算,尿素年度均价每上涨100元/吨,公司EPS增厚0.05元。
36亿投建聚碳酸酯(PC),进入化工新材料蓝海市场
公司现已完成总投资36亿元的20万吨/年聚碳酸酯项目的一期工程6.5万吨的建设,计划投建二期工程。PC广泛应用于汽车制造、电子电气等领域,是重要是化工新材料。我国是PC需求增长最快的国家,2015年国内PC的表观消费量约165.5万吨,但自给率仅为27%,存在较大的国产替代空间。公司一期工程进展顺利,产品优质,二期建成后将大幅提升化工新材料在营收上的占比,公司也将迎来化工新材料业务的长足发展。
预计16-18年净利润分别为2.35、2.89、3.71亿元,维持“买入”评级
风险提示:材料价格波动太大;宏观经济复苏大幅低于预期。
永太科技(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
永太科技:氟苯化工龙头内生+外延共促发展
永太科技 002326
研究机构：东兴证券 分析师：杨若木,梁博 撰写日期：2016-11-11
事件:
公司本次定增拟收购标的公司佛山手心已取得环评批复文件,目前增发事项尚待取得证监会正式核准文件。
主要观点:
1.打造医药垂直一体化产业链
增发项目已经证监会审核通过,目前尚待取得正式核准文件。前期媒体报道佛山手心环保问题,目前佛山手心已完成相关事项的整改,并取得相关项目的环评批复文件。我们预期公司增发项目有望顺利推进。增发价格为19.57元/股,目前股价低于增发价12%,具备一定安全边际。
本次定增拟收购浙江手心100%股权和佛山手心90%股权,有助于公司快速实现医药中间体、原料药到制剂的医药业务垂直一体化产业链。2016年上半年,浙江手心实现营收1.15亿元,净利润3159万元;佛山手心实现营收5701万元,净利润1340万元。本次交易的业绩承诺为2016~2018年浙江手心(100%股权)、佛山手心(90%股权)累计净利润不低于2.25亿元,复合增速约10~15%。
接连并购优质资源,快速实现业务扩张。公司于3月收购浙江卓越化学100%股权,完善原料药及医药中间体布局。卓越化学与永太科技均位于临海园区,具备较为完善的生产设施和相应的环保设施,永太科技可充分利用地缘优势及卓越化学现有的生产设备、人员、销售渠道等,实现产品规模及种类的迅速扩张。
2.CF光刻胶获华星光电认证,单晶受益Merck外包比例增加
CF光刻胶市场前景广阔,进口替代进程启动。CF光刻胶是传统LCD面板材料及下一代显示技术OLED面板制备过程中的重要化学材料之一。若仅考虑液晶面板需求量,全球CF光刻胶市场约1.6万吨,待我国8.5代液晶面板线全部投产后,CF光刻胶需求量将达2万吨以上,市场价值近百亿元。全球液晶面板产业逐步向中国转移,预计2016年中国液晶面板产能占全球比重上升至25%左右,但上游CF光刻胶等技术壁垒较高的化学材料仍主要依赖进口,使得国内面板企业在定价权上处于弱势,因此对上游化学品有较强的进口替代意愿。
公司1500吨CF光刻胶项目已建成年产150吨中试线,目前已成为华星光电的合格供应商,逐步开启进口替代进程。
单晶进入Merck供应链,有望受益Merck单晶外包比例增加。Merck是全球最大的混合液晶生产商,市场份额约80%。公司液晶中间体产品长期供应Merck,液晶单体也已实现突破,目前约有10个产品通过Merck认证,部分产品实现销售。随着Merck液晶单体外包比例逐步增加,公司订单量有望提升。
3.切入含氟锂电池电解质,拓展氟化工业务版图
控股子公司永太高新(股权60%)拟投建锂电池电解质项目,拟建设6000吨/年六氟磷酸锂、2000吨/年的双氟磺酰亚胺锂装置,其中一期3000吨/年六氟磷酸锂、1000吨/年双氟磺酰亚胺锂,建设期1.5年,我们预计2017年下半年逐步投产。据统计,2014年全球六氟磷酸锂出货量1.35万吨,预计到2020年将超过2.49万吨,CAGR约11%。公司预计一期项目满产后将实现年均收入9.4亿元,净利润9331万元。
4.计划减持江西富祥,有望大幅增厚投资收益
永太科技持有富祥股份(300497.SZ)1989万股股份,占比17.75%,这部分股份将于2016年12月22日解除限售。初始投资金额为6422万元,按现价计目前股权价值近15亿元。公司计划在解禁后陆续减持,预计将大幅增厚公司投资收益。
结论:
暂不考虑增发事项及其他外延预期,我们预测公司2016~2018年EPS分别为0.21元、0.34元、0.49元,目前股价对应P/E分别为82倍/50倍/35倍。维持“推荐”评级。
多氟多(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
多氟多:六氟磷酸锂持续盈利,全年业绩预增12倍!
多氟多 002407
研究机构：华金证券 分析师：谭志勇 撰写日期：2016-10-19
事件:10月17日,公司发布2016年前三季度业绩报告,公司2016年前三季度实现归母净利润盈利3.79亿元,同比增加1200.08%,其中,第三季度实现归母净利润盈利1.28亿元,同比增长553.73%。主要原因是传统氟化盐市场企稳回升,以六氟磷酸锂为代表的电子化学品需求旺盛,量价齐升,带来了较好的经营效益。公司三季报预计全年归母净利润变动范围为5.09亿元-5.29亿元,增幅为1200%-1250%。
传统氟化盐主业开始回暖,六氟磷酸锂盈利能力不减:公司作为氟化工龙头,传统产品冰晶石和氯化铝,国内市场占有率分别约为60%和20%。在氟化盐行业经历了4年低迷时期之后,目前已出现回暖迹象,产品有望今年实现盈利。六氟磷酸锂方面,公司产线经过技术改造,年产能3000吨,由于行业大部分新增产能将于明年初开始释放,目前产品价格在35-40万元/吨的高位水平,是公司全年业绩高增长的基础。公司新增3000吨六氟磷酸锂预计将于2017年一季度投产,如若六氟磷酸锂产品价格未出现大幅下滑,公司明年业绩仍然有较大的增长空间。
计划投建年产30万套新能源汽车动力总成项目,获得多项基金支持:今年上半年公司拟投资51.5亿元在焦作市西部工业产业集聚区,投建年产30万套新能源汽车动力总成及配套项目,项目计划建设期为54个月,包括年产动力锂离子电池组10GWh,年产电机、电控各30万台。该项目于上半年已获得国开基金拨付2亿元专项资金支持,近期又获得了农发基金的2.03亿元专项资金支持,多项基金支持有利于缓解项目建设资金压力,降低了资金成本,为项目建设奠定了基础。公司以六氟磷酸锂为根本,全面布局新能源汽车产业链,未来发展前景广阔。
投资建议:新能源汽车补贴政策下发时点将近,电动车产销量进入冲量阶段,预计锂电池及其原材料需求不减,六氟磷酸锂价格有望继续维持在高位,预计公司2016-2018年EPS分别为0.88、1.09、1.35元,对应PE分别为37.5、30.4、24.5倍,继续给予“买入一A”评级,6个月目标价48元。
风险提示:新能源汽车推广不达预期、市场竞争加剧、六氟磷酸锂价格大幅下降
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