全球燃料电池系统龙头股价大涨 多重利好助推行业发展
近期，全球燃料电池系统龙头巴拉德动力股价大涨，月初至今涨幅近25%，投资者看好燃料电池商业化进程加快。业内认为，燃料电池汽车拥有加氢快、续驶里程长等特点，有望率先实现商业化运营。从新能源补贴政策看，在纯电动补贴逐步退坡情况下，燃料电池汽车补贴在2020年前均保持不变。根据规划，2020年国内燃料电池汽车将超过5000辆。A股相关上市公司有大洋电机、雪人股份等。
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大洋电机:业绩略低于预期,关注订单回暖
大洋电机 002249
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-10-27
空调行业周期回暖,全年业绩值得期待。受空调行业低迷影响,2015年公司空调电机业务下滑15.1%。由于房地产去库存和夏季高温,2016年上半年空调行业持续回暖,带动对公司空调电机产品的需求,上半年公司空调电机营收、毛利率均呈现回升态势,三季度空调电机销量继续保持高增长。我们预计未来一段时间内空调电机行业景气有望保持,公司空调电机业务16年全年有望实现9%以上的增长,其他电机业务增长约15%。
动力总成持续增长,受政策影响放量推迟到四季度。上海电驱动今年1月份开始并表贡献业绩,引领动力总成业务实现跨越式增长。由于新能源汽车骗补调查与补贴调整落地延迟,动力总成业务整体表现略低于预期,但三季度订单回暖迹象已现,四季度随着新能源汽车相关补贴政策进一步明确,行业大概率进入放量阶段,驱动动力总成业务重回高速增长。
燃料电池项目动作不断,新能源运营“中山模式”推向全国。公司7月27日公告认购加拿大燃料电池制造龙头巴拉德动力系统9.9%股权,并将在电堆国产化、燃料电池汽车动力总成的研发、生产、销售方面开展全面合作。8月18日,公司签订武汉临空港新能源汽车产业园项目投资书,计划投资38亿元建设包括氢能源科技产业化在内的多个项目。9月1日,公司与巴拉德和上海重塑签订备忘录,促进氢能技术在中国的快速落地。明年有望成为燃料电池行业的产业化元年,公司先发优势明显。公司目前正逐步推广新能源汽车运营的“中山模式”,先后控股坚信运输、宏昌运输、中山利澳、顺祥汽车等客运企业,在北京、武汉等地设立运营公司,综合性运营平台初具规模,未来有望在全国推广燃料电池汽车。
全球燃料电池系统龙头股价大涨 多重利好助推行业发展
近期，全球燃料电池系统龙头巴拉德动力股价大涨，月初至今涨幅近25%，投资者看好燃料电池商业化进程加快。业内认为，燃料电池汽车拥有加氢快、续驶里程长等特点，有望率先实现商业化运营。从新能源补贴政策看，在纯电动补贴逐步退坡情况下，燃料电池汽车补贴在2020年前均保持不变。根据规划，2020年国内燃料电池汽车将超过5000辆。A股相关上市公司有大洋电机、雪人股份等。
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大洋电机:业绩略低于预期,关注订单回暖
大洋电机 002249
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁 撰写日期：2016-10-27
空调行业周期回暖,全年业绩值得期待。受空调行业低迷影响,2015年公司空调电机业务下滑15.1%。由于房地产去库存和夏季高温,2016年上半年空调行业持续回暖,带动对公司空调电机产品的需求,上半年公司空调电机营收、毛利率均呈现回升态势,三季度空调电机销量继续保持高增长。我们预计未来一段时间内空调电机行业景气有望保持,公司空调电机业务16年全年有望实现9%以上的增长,其他电机业务增长约15%。
动力总成持续增长,受政策影响放量推迟到四季度。上海电驱动今年1月份开始并表贡献业绩,引领动力总成业务实现跨越式增长。由于新能源汽车骗补调查与补贴调整落地延迟,动力总成业务整体表现略低于预期,但三季度订单回暖迹象已现,四季度随着新能源汽车相关补贴政策进一步明确,行业大概率进入放量阶段,驱动动力总成业务重回高速增长。
燃料电池项目动作不断,新能源运营“中山模式”推向全国。公司7月27日公告认购加拿大燃料电池制造龙头巴拉德动力系统9.9%股权,并将在电堆国产化、燃料电池汽车动力总成的研发、生产、销售方面开展全面合作。8月18日,公司签订武汉临空港新能源汽车产业园项目投资书,计划投资38亿元建设包括氢能源科技产业化在内的多个项目。9月1日,公司与巴拉德和上海重塑签订备忘录,促进氢能技术在中国的快速落地。明年有望成为燃料电池行业的产业化元年,公司先发优势明显。公司目前正逐步推广新能源汽车运营的“中山模式”,先后控股坚信运输、宏昌运输、中山利澳、顺祥汽车等客运企业,在北京、武汉等地设立运营公司,综合性运营平台初具规模,未来有望在全国推广燃料电池汽车。
下调盈利预测,维持“增持”评级:受政策影响三季度新能车产销不及预期,公司动力总成业务放量推迟到四季度,我们下调公司盈利预测,下调后我们预计公司2016-2018年营收分别为76.69、93.70、123.84亿元,归属于母公司的净利润分别为4.87、6.67、7.94亿元,全面摊薄后每股收益分别为0.21、0.28、0.34元(下调前分别为0.24、0.30、0.36元),对应当前股价的PE分别为49倍、37倍、30倍。维持“增持”评级。
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雪人股份:联手新源动力,燃料电池领域布局加速
雪人股份 002639
研究机构：华金证券 分析师：张仲杰 撰写日期：2016-11-21
投资要点
燃料电池领域的布局加速:公司与新源动力公司签署了《战略合作框架协议》,在燃料电池的技术和应用方面开展合作,共同推进燃料电池技术及产业化进程。新能源领域为公司未来重点拓展方向,公司通过收购的瑞典OPCON公司,掌握了燃料电池空气循环系统,超低温气体压缩等核心技术。OPCON研发的双螺杆无油压缩机在燃料电池系统中得到验证,目前已经应用于燃料电池交通运输、燃料电池辅助电源组件和燃料电池实验室等方面,全球50%以上的燃料电池车辆均为其客户。
新源动力为国内氢燃料电池电堆技术的先进企业,此次战略合作关系的建立,有助于发挥双方在各自领域的资源优势,加快公司在氢能及燃料电池等新能源领域的产业延伸和产业布局。
公司为制冷设备领域龙头,联手西姆科开拓冰雪业务:工商业用制冰机为公司的传统产业,公司始终保持着行业龙头地位。今年9月公司与西姆科集团设立合资公司,公司出资102万元,占51%的注册资本。西姆科专业从事冰雪场馆项目的技术咨询,工程项目和设备安装以及体育活动的筹办。公司此次与西姆科设立合资公司,主要是为加大在冰雪体育运动和娱乐领域的业务拓展,重点方向是2022年的北京冬奥会的相关体育项目的规划设计及建设。
收购佳运油气100%股权,显著增厚业绩:佳运油气专注于天然气项目建设、生产运行专业技术服务。通过收购佳运油气,公司的压缩机产业链将进一步延伸至化工气体领域,市场空间进一步扩大。在佳运油气业绩并表的推动下,公司2016年前三季度营业收入实现7.08亿元,同比增长45.75%;净利润为1503.83万元,同比增长63.20%。
投资建议:我们预测2016年至2018年每股收益分别为0.11、0.15和0.23元,给予增持一A建议,6个月目标价为15.5元,相当于2018年67倍的动态市盈率。
风险提示:燃料电池产业发展不及预期;市场竞争不断加剧。
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同济科技:业绩稳健增长,发力项目管理咨询和环保新技术
同济科技 600846
研究机构：长江证券 分析师：周松 撰写日期：2016-10-25
报告要点
事件描述
公司公布2016年三季报。
事件评论
营收稳中有升,归母净润增长较多。公司2016年前三季度实现营业收入23.65亿元,同比增长3.68%,归属上市公司股东净利润0.88亿元,同比增长25.89%,基本每股收益0.14元/股。本期房屋销售回笼款增加使营收小幅增长。此外,营改增政策使公司营业税金及附加比同期减少6447万。
盈利能力稳步提升,期间费用小幅增加。公司2016年第三季度毛利率为18.38%,同比提高2.52pct;净利率6.94%,同比提高2.3pct。期间费用率6.45%,同比增加0.84pct,期间费用率增加的主要原因为营销费用和财务费用增加,营销费用率同比增加0.51pct至1.22%,财务费用率同比增加0.32pct至0.46%。经营性净现金流净额11.33亿元,较去年同期的-0.17亿元增加11.49亿元,主要由于本期咨询监理及房产项目销售回款较上年同期增加。
公司去年Q4、今年Q1、Q2、Q3分别实现营业收入9.86、9.72、6.03、7.9亿元,分别同比增长-48.24%、1.99%、6.16%、3.95%;实现归属上市公司股东净利润0.9、0.26、0.19、0.43亿元,分别同比增长-12.62%、4%、5.56%、59.26%。房地产销售回暖是公司三季度净利润增长较多的原因。
同济大学控股公司,具有得天独厚的人才优势及专业声誉。同济大学持有上海同济资产经营有限公司100%的股份,上海同济资产经营有限公司持有公司23.38%的股份。公司持有同济大学建筑设计研究院(集团)有限公司30%的股权。公司的主要业务为工程咨询服务及建筑工程管理、科技园增值服务及基地运行管理、环境工程科技服务与投资建设等。“同济”品牌在建筑设计、土木、交通、环境等领域具有重大的专业影响力以及良好的大众口碑和广泛的知名度,可为公司在各相关领域开展业务提供先发优势。
发力工程管理咨询,强化BIM管理和EPC业务。2016年上半年,公司咨询服务营业收入占总营业收入的22.66%。公司持有上海同灏工程管理有限公司60%股权,参股上海同济项目咨询管理有限公司,发力工程咨询服务和建筑工程管理领域。同灏工程管理是国内一流的综合型工程咨询服务企业,持续注重平台建设,积极进行业务创新,在环境咨询、PPP项目咨询等领域取得重要进展。子公司同济建设加快信息化实施步伐,强化BIM技术,不断提高项目管理水平,联合同济设计院中标“嘉兴市城东再生水湿地及活水公园EPC总承包”项目,合同金额9636万。
打造环保新技术产学研转化平台。公司持有上海同济环境工程科技有限公司股权63.66%,间接持有上海同济普兰德生物质能股份有限公司35%股权,积极拓展环境工程业务。公司持有高要巿金渡同济水务有限公司70%股权、枣庄市同安水务有限公司90%股权、四会市同济水务有限公司70%股权,大力发展水务市场。公司依托同济大学的学科和技术优势,加强了污泥处理处置、餐厨垃圾处理、黑臭水体治理、河湖清淤等方面的市场拓展力度。公司承接的镇江餐厨和污泥共发酵项目投入试运行,肇庆禄步镇、大湾镇污水处理厂完成环保验收。公司加快推进污泥热水解系统标准化工作,形成产品开发体系,为后续进入环保设备市场奠定基础。
房地产业务和科技园区开发业务齐头并进。公司营业收入主要来自于土建工程、住宅开发等业务。公司100%控股上海同济房地产有限公司,参股上海同悦湾置业有限公司、上海同诠置业有限公司和上海索埃置业有限公司,积极布局房地产设计开发业务,加大对房地产市场政策的研究力度,打造具有同济特色的优质产品。公司持有上海同济科技园有限公司60%的股权,在江苏和浙江成立了科技园区开发服务子公司,欲通过完善的科技园服务体系,为园区企业提供全方位、多领域、专业化的服务。
投资建议:预测公司2016-2018年EPS0.31/0.35/0.40元,对应2016-2018年的PE分别为32/28/24倍,给予“增持”评级。
风险提示:宏观经济波动风险、房地产调控。
中炬高新(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
中炬高新:调味品维持稳定增长,市值已到价值区间
中炬高新 600872
研究机构：申万宏源 分析师：吕昌,潘璠 撰写日期：2016-12-15
盈利预测及投资建议。我们看好定位中高端家庭消费的“厨邦”酱油,我们认为“厨邦”以“晒足180天”强调品质差异、以鲜明的包装形象来加强识别,成为家庭消费的中高端品牌,与餐饮市场占比较高的海天形成差异化竞争。公司调味品维持稳定增长,随着股价回调,目前市值已经进入价值区间。我们认为随着销售规模提升、机械自动化程度较高的阳西高效产能的陆续释放,公司的净利率有望向行业龙头靠拢。我们维持盈利预测,公司16-18年EPS为0.47、0.56、0.67,维持“买入”评级。
调味品业务增速预计延续之前趋势,毛利率有所提升。酱油业务产能尚未饱和,经销商数量还有上升空间。食用油业务预计全年收入超过2亿,未来业绩值得期待。子公司美味鲜前三季度公司实现营业收入22.96亿元,同比增长13.2%,实现归母净利润2.56亿元,同比增长51.84%,均好于预期,预计第四季度将延续之前的业绩增长。公司毛利率有所提升,毛利率的提高一方面得益于阳西基地的生产效率提升,另一方面得益于原材料价格的下降,其中大豆和味精价格降幅都超过10%。酱油业务上中山基地30万吨的产能已经饱和,阳西基地一期预计达产后的产能为15万吨,目前产量不到10万吨。公司在全国有超过700个经销商,未来还会保持5%-8%的正常增长。食用油前三季度营业收入1.7亿,增速超过60%,预计全年营收超过2亿,成为公司营收的一大亮点,食用油业务主要集中于后期的分装和调配,业务毛利率水平为15%,产品周转率较高,主要通过公司已有的渠道销售,没有新增渠道成本,未来业绩值得期待。公司增资0.9亿的阳西美味鲜主要发展食用油、蚝油、醋、料酒等产品线,未来蚝油、醋、料酒等品类的发展也将给公司带来可观的收入。
房地产业务恢复销售,今年确认收入超过1亿。公司充分利用“深中通道”获批建设的时机,加快房地产业务发展。截至6月,公司已签约和预定49套,面积约12,200平方,今年确认的收入超过1亿,明年确认收入将超过4000万,房地产业务整体利润率约为12-15%。随着前海人寿派驻的管理人员到位,会给公司带来房地产开发方面的人才、管理能力和成功经验。
定增方案稳步推进。本次定增方案拟向前海人寿关联方募集不超过45亿投资于调味品产业扩张以及科技产业孵化集聚区两大项目。公司对主要投向的阳西基地扩产及中山科技产业孵化集聚区开展前期立项工作,已取得了该两项目环保、发改等环节的批准,并且于10月25日竞拍得到中山火炬园区科技产业孵化园土地,目前正积极准备董事会预案材料。除此之外,根据公司披露的三季报,前海人寿持股已经超过20%,有利于定增方案有效推进。
股价表现的催化剂:收入增长超预期。
核心假设的风险:1)大豆、糖等主要原材料价格大幅度上涨;2)食品安全问题。
富瑞特装(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
富瑞特装:氢能技术与平台优势明显,燃料电池产业加速进行
富瑞特装 300228
研究机构：国海证券 分析师：代鹏举 撰写日期：2016-06-20
近日我们调研了富瑞特装,了解公司经营现状以及未来的发展规划。
调研要点:
借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,大力开拓氢能装备领域。2016年4月,国家发改委、国家能源局发布《能源技术革命创新行动计划(2016-2030年)》,并同时发布《能源技术革命重点创新行动路线图》,《计划》中重点提到发展氢能与燃料电池技术创新任务,《路线图》明确氢能与燃料电池的具体战略方向、创新目标及创新行动,氢能与燃料电池发展被提上日程。公司作为国内领先的LNG领域特种装备制造商,在装备技术研发及制造方面有丰富的经验,公司依托LNG装备与氢气储存装备的相通性,积极打造在装备技术研发及制造方面多年积累的丰富经验。2016年5月30日,公司出资279万与其他合伙人共同投资张家港新云科技,上海富瑞持有新云科技45%股权,完成后公司与新云科技合资建立张家港富瑞氢能装备公司,主要提供氢能技术设施技术、装备和一站式解决方案。此次公司对外投资新云科技充分发挥了LNG方面的技术优势,把握当前氢能源应用市场启动的机遇。
液态氢源材料进入大试阶段,3万吨储氢材料项目建设蓄势待发,前景广阔。储氢材料主要由控股子公司江苏氢阳能源有限公司实施,日产100公斤储氢材料生产装置预计将于6月底建成进行大试。公司将于大试取得成功后,计划实施储氢材料与储放氢设备产业化项目,项目将形成年产3万吨液态氢源材料和2万套氢能专用设备,每年可供应高纯氢气1500吨。氢气储存是燃料电池产业化的关键,相对于高压储氢,液态储氢方法能使氢气密度达55克/升,相比高压储氢,氢气密度提高30%,是燃料电池储氢的发展趋势。液态储氢材料项目由程寒松教授带领,设计合成一系列常温下呈液态的单一组分氮杂有机液态储氢材料,能够有效降低脱氢温度,技术性能指标超过美国能源部颁布的车用储氢材料标准。
携手如皋经开区,借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设。2016年3月15日,公司公告与如皋经济开发区签订《氢能源汽车产业战略合作意向书》,如皋经济开发区下设有新能源汽车产业园,是国内最早涉足氢能源汽车产业的开发区之一,拥有南通泽禾新能源科技有限公司等一批氢能源汽车及关键零部件制造商。公司此次与如皋经开区合作,开发区将提供加氢站选址、土地,包括加氢站建设补贴在内的相关配套政策以及审批工作,从而加快推进氢能源汽车应用的示范项目建设,同时推动加氢站、氢能源汽车、燃料电池等多领域进程。
传统业务天然气应用趋势长期向好,布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。尽管国际油价在上半年呈现小幅上涨,但当前国内油气经济性仍不明显。考虑到下游应用传导至制造业具有一定的时滞性,我们认为公司短期存在一定经营压力。从长期来看,我们对国内天然气应用的总体趋势保持乐观。国家能源规划中明确到2020年天然气在二次消费能源占比提升至10%,行业发展空间非常广阔。同时公司布局新品及拓展海外市场,积极打造新的业绩增长点。受益国家煤改气政策的推出,公司在雾霾环境较为严重的多个城市积极推进“速必达”业务配合当地政府解决雾霾环境问题,成为当前的业绩驱动力。公司在2013年确立海外战略,在印尼等地积极培育LNG应用市场,伴随项目落地有望打开公司海外成长空间。
首次覆盖,给予“增持”评级。公司借助传统LNG装备技术优势,顺应新能源汽车发展趋势,大力开拓氢能装备领域;液态氢源材料进入大试阶段,3万吨储氢材料项目建设蓄势待发,前景广阔;携手如皋经开区,借助平台优势加快推进公司氢能源战略建设;传统业务天然气应用趋势长期向好,布局新品及开拓海外市场有望成为新的盈利增长点。我们认为公司前景广阔,给予“增持”评级。预计公司2016-2018年EPS为0.13、0.15和0.19元,对应市盈率分别为121.3倍、104.2倍、85.2倍,给予“增持”评级。
风险提示:燃料电池发展不及预期;公司相关项目推进的不确定性风险;政策力度不及预期。
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