农村污水治理投资需1.6万亿 相关公司有望受益
1月18日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，住建部总经济师赵晖介绍称，到2020年，农村污水治理的第一阶段任务必须完成，即黑水的全面治理。据测算，目前全国大致有1.6亿户的污水没有得到处理，光建设投资就需要1.6万亿。随着政府对农村污水治理的重视，相关领域的投资有望进一步加速，为污水治理行业提供的巨大发展空间。A股区域污水治理公司有武汉控股、创业环保等。
巴安水务(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
巴安水务:借海水淡化快速扩张,打造环保综合平台
巴安水务 300262
研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2017-01-06
投资要点
技术驱动,布局全球海淡市场;
多因素促使海淡市场加速释放:截至2015年末,我国海淡市场规模为100.88万吨/日,仅占世界规模的2%左右。海淡成本较高是长期制约我国海淡市场发展的最主要的原因。随着工业用水价格的上升以及海淡成本的下降,海淡成本制约因素正逐步消失,同时国家鼓励沿海地方政府对海水淡化生产运营企业给予适当补贴,全力支持海淡产业的发展。我们预计未来5年我国海淡市场复合增长率达16.87%,到2020年海淡市场规模有望超过220万吨/日。
借海外顶尖技术持续布局海淡市场:巴安水务坚定走国际化战略,2015年收购奥地利KWI100%股权,2016年收购德国ItN 67.65%股权,拟收购Larive Water Holding AG(简称LW,持有瑞士水务100%股权)21.6%股权。依托KWI一流气浮技术、ItN先进的纳米平板超温陶瓷过滤膜技术、瑞士水务海水淡化膜技术、低温多效海水淡化技术,公司极大降低了海水淡化项目的工程、运营成本。预期巴安水务的海水淡化项目吨水电耗、项目维修费、膜更换费用等运维费用将显著低于目前国内项目。凭借领先的技术优势,公司海淡国内市场占有率将迅速提升,未来三年海水淡化将成为公司收入的重要来源。
农村污水治理投资需1.6万亿 相关公司有望受益
1月18日国务院新闻办公室举行的新闻发布会上，住建部总经济师赵晖介绍称，到2020年，农村污水治理的第一阶段任务必须完成，即黑水的全面治理。据测算，目前全国大致有1.6亿户的污水没有得到处理，光建设投资就需要1.6万亿。随着政府对农村污水治理的重视，相关领域的投资有望进一步加速，为污水治理行业提供的巨大发展空间。A股区域污水治理公司有武汉控股、创业环保等。
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巴安水务:借海水淡化快速扩张,打造环保综合平台
巴安水务 300262
研究机构：平安证券 分析师：余兵 撰写日期：2017-01-06
投资要点
技术驱动,布局全球海淡市场;
多因素促使海淡市场加速释放:截至2015年末,我国海淡市场规模为100.88万吨/日,仅占世界规模的2%左右。海淡成本较高是长期制约我国海淡市场发展的最主要的原因。随着工业用水价格的上升以及海淡成本的下降,海淡成本制约因素正逐步消失,同时国家鼓励沿海地方政府对海水淡化生产运营企业给予适当补贴,全力支持海淡产业的发展。我们预计未来5年我国海淡市场复合增长率达16.87%,到2020年海淡市场规模有望超过220万吨/日。
借海外顶尖技术持续布局海淡市场:巴安水务坚定走国际化战略,2015年收购奥地利KWI100%股权,2016年收购德国ItN 67.65%股权,拟收购Larive Water Holding AG(简称LW,持有瑞士水务100%股权)21.6%股权。依托KWI一流气浮技术、ItN先进的纳米平板超温陶瓷过滤膜技术、瑞士水务海水淡化膜技术、低温多效海水淡化技术,公司极大降低了海水淡化项目的工程、运营成本。预期巴安水务的海水淡化项目吨水电耗、项目维修费、膜更换费用等运维费用将显著低于目前国内项目。凭借领先的技术优势,公司海淡国内市场占有率将迅速提升,未来三年海水淡化将成为公司收入的重要来源。
海淡订单加速释放,可复制能力极强:截至2015年,国内海淡项目仅有121个,其中万吨级以上海水淡化工程31个,万吨级以下海水淡化工程90个,而10万吨级海淡项目仅有4个,且多为国外公司承建。巴安水务河北沧州10万吨级海淡项目一期即将投产,将成为国内为数不多的拥有10万吨级海淡项目设计、施工、运营经验的公司之一。2016年公司又连续签订两个海淡项目,海淡订单加速释放,国外海淡业务也在积极拓展。我们认为,公司海淡项目可复制性极强、利润率高,将成为公司业绩主要的增长点。
聚焦高增长细分行业,打造环保综合平台: 公司积极布局海绵城市、危废等细分领域,于2016年2月签订《泰安市徂汶景区汶河湿地生态保护与综合利用PPP项目合同》,项目总投资12.80亿元,这是继六盘水市水城河综合治理后又一大单,大额订单的持续签订,公司收入增长有保障。公司于8月在上海设立危废事业部,目前蓬莱化学1万吨/年的危固废焚烧项目已投入运营,新泰市循环经济产业园2万吨/年的危废及医废焚烧处理厂BOT项目前期工作准备就绪,淮安环保综合产业园(污泥干化、环保设备生产、危废处理)处于前期准备阶段。公司有望成为山东省及周边地区的危废龙头,危废业务将成为公司收入的又一增长来源。
盈利预测与估值:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.37、0.66、1.10元,同比分别增长114.8%、78.0%、66.7%。考虑到公司海淡业务技术优势和项目优势所带来的高增长、海绵城市和危废业务的持续布局,参考行业内可比公司估值,给予公司17年35倍PE,目标价23元,首次覆盖给予公司“强烈推荐”评级。
风险提示:公司项目落地低于预期。
兴蓉环境(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
兴蓉环境:西南水务平台,围绕环保PPP发展全产业链
兴蓉环境 000598
研究机构：国金证券 分析师：苏宝亮 撰写日期：2016-11-16
投资逻辑
公司发展步伐有望加快,环保PPP模式是助推剂:“十二五”以来,环保产业年均增速超过了15%,进入快速发展阶段,随着“水十条”、“大气十条”的细化落实及“土十条”的出台,带来投资需求大幅增长。其中PPP模式的发酵催化作用不可小视,环保类PPP项目仍是未来关注的重点,未来公司有望以现有水务业务、供水PPP项目和垃圾焚烧发电项目为契机,依靠国资背景和项目经验,在区市内乃至全国范围继续广泛拓展项目;
本地+新区+异地,投运+在建+规划,给排水产能扩张循序渐进:公司现有供水能力约250万吨/日,其中成都地区238.8万吨,异地11.3万吨/日,在建8万吨/日,现有已知3年内规划70万吨/日。污水处理能力275万吨/日,其中成都地区195万吨/日(含三、四、五、八扩建),异地80万吨/日,在建14.99万吨/日,目前3年规划估计超过64万吨/日。未来倚靠天府新区建设及异地扩张,产能扩张有保障;
核心业务给排水,牢牢占据成都区域市场,天府新区助发展:这两项主营业务加供排水管网工程业务,超公司总营收的90%,目前整体毛利率达40%处于行业内高水平(平均35%),是公司主要的稳定现金流来源,供水和污水处理基本达到成都中心城区全覆盖,当地市占率分别高达80%和40%,拥有相当地域垄断优势,此外,公司获得成都市新规划天府新区直辖区域564平方公里供水特许经营权,与中心城区面积相当,未来5-10年工程业绩和供水业绩都将得到有力保障;
“一主多元”,垃圾渗透液处理、污泥处置业务、中水回用业务稳定;垃圾焚烧发电投运在即。关注港股推进:公司自2012年收购布局再生能源,垃圾渗滤液处理、污泥处置业务和中水回用业务顺利开展,并且运行稳定,垃圾渗滤液处理2300吨/日已经满负荷运转;污泥处置现有400吨/日,规划在建700吨/日;2017-18年投产的垃圾焚烧发电项目共计3900吨/日是成都市继垃圾填埋场停运后的主要垃圾处理方式,核算单价达46元/吨,预计17-18年投运后每年将为公司带来约5000万净利润;中水回用30万吨/日。此外,公司港股发行上市近日得到证监会受理,距离A+H跨区域融资平台又进一步; 投资建议 n 我们认为公司“兼容发展、一主多元”的发展理念与环保PPP大潮不谋而合,未来在地区乃至全国范围内,凭借自身国资背景强大实力在水务、水处理、深度水处理、垃圾焚烧发电等产业链大有可为。
估值
预计公司2016-18年可实现营业收入31.85、37.42、44.66亿元,实现归属母公司所有的净利润8.48、9.69、11.50亿元,对应基本每股收益分别为0.284、0.325、0.385元,对应PE为22、19、16,首次覆盖,给予“买入”评级,目标价7.5元。
风险
融资不能满足资本开支及其他资金需求的风险、在建工程规模较大,存在项目建成后固定资产折旧大幅增加、影响公司盈利能力和偿债能力的风险、水源较为集中、水源污染的风险、水处理单价下调风险、现有项目建设不达预期的风险、产能释放预期与实际有较大偏差。
首创股份(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
首创股份:环境综合治理实力增强,PPP订单增量可期
首创股份 600008
研究机构：华金证券 分析师：徐曼 撰写日期：2016-09-01
投资要点。
事件:8月30日公司发布2016年半年度报告,报告期内公司实现营业收入30.68亿元,同比增长9.22%,实现归母净利润2.57亿元,同比下降21.19%。(调整后口径)期间费用增长幅度较大导致公司业绩下滑:上半年公司营业收入同比增长9.22%,管理费用和财务费用分别同比增长27.74%和20.85%,两费的增加导致本期公司业绩有所下滑。分业务看,公司主营的水务、固废收入均有所上升,污水处理、自来水生产销售、垃圾处理业务收入分别同比增长3.66%、38.54%和10.79%。公司环保建设和垃圾处理的毛利率分别比上年增加7.93和7.76个百分点,公司整体毛利率36.47%,与上年同期持平。值得一提的是,由于本期现金流回流状况良好,上半年经营活动产生的现金流量净额同比增长430.65%,公司现金流质量有所提高。
水务业务平稳增长,固废处理占比快速提升:报告期内公司新增水处理能力约70万吨/日,公司合计拥有水处理能力超过1,950万吨/日,目前公司的水务投资、工程项目分布于全国18个省、市、自治区、共计72个城市,全国布局优势明显。上半年公司实现污水处理收入5.38亿元,同比平稳上升3.66%;自来水生产销售收入5.1亿元,同比上升38.54%。公司垃圾处理业务实现14.64亿元收入,在营业总收入中占比达47.72%,较上年同期增加28.67个百分点,公司2015年通过收购扩大固废业务规模取得显著成效。公司水务、固废项目顺利推进,环境综合治理竞争力增强。
背靠北京市国资委,PPP项目拿单有优势:PPP模式自2014年兴起以来,在环保行业的应用越来越深入。截至2016年6月30日,财政部前两批105个已落地示范项目中,生态建设和环境保护项目9个,占9%,在所有行业中排名第二:82个已录入签约社会资本信息的项目中,国企参与率达55%,可见国企在PPP项目竞标中具有相对优势。公司具备水务行业龙头地位、国资委间接控股的两大优势,在PPP项目竞标中优势明显,未来PPP订单增量带来的业绩实现值得期待。
投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.13、0.14和0.16元,给予增持一B建议,6个月目标价为4.83元,相当于2.17年34.5倍的动态市盈率。
风险提示:行业竞争加剧、PPP项目落地不达预期
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武汉控股:三季报业绩符合预期,重组方案优化调整
武汉控股 600168
研究机构：申万宏源 分析师：刘晓宁,董宜安 撰写日期：2016-11-02
事件:
2016年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为8.59亿元和2.52亿元,营业收入同比增长0.32%,归母净利润同比下降0.91%,符合预期。
投资要点:
公司Q1-3业绩符合预期。2016年前三季度公司营业收入和归母净利润分别为8.59亿元和2.52亿元,营业收入同比增长0.32%,归母净利润同比降低0.91%,符合预期。归母净利润下降的原因有:(1)污水处理业务自2015年7月1日起开征30%增值税,导致营业税金及附加金额较去年同期大幅增加63.89%(2)管理费用0.42亿元同比增加16.9%,系中介机构费用增加所致。
区域优势明显,异地扩张不断推进。公司主营业务主要立足武汉地区,目前已建成的污水处理设计能力达到181万吨/日,特许经营范围内的污水处理业务基本覆盖武汉市主城区;自来水设计能力130万吨/日,自来水业务占汉口地区供水90%以上市场份额,有较为明显的区域优势。在保持区域优势的同时公司也在努力谋求规模扩张,已签订东西湖污水处理厂一期BOT项目、仙桃市乡镇污水处理厂PPP项目、宜都市城西污水处理厂特许经营BOT项目等重大项目,异地扩展不断推进。
未来增长主要来自管网负荷率提升和扩建投产。近年来武汉市不断加强污水配套管网建设,污水处理量稳定增长,根据武汉市政府发布的《武汉市主城区污水全收集五年行动计划》,2013-2016年武汉在管网建设上总投资108.62亿。投产后,污水日处理能力将由189万吨/日提高到278万吨/日。公司2015年污水处理能力181万吨/日,负荷率在83%左右,未来尚有提升空间,加上扩产带来的处理能力提升,武汉地区污水处理业务增长空间超过50%。
公司重大资产重组拟收购集团供水资产及第三方水务相关资产。公司16年10月披露增发调整方案,拟收购水务集团和建发公司设计供水生产能力为245万吨/日的9座自来水厂,资产价格38.7亿元。其中,公司向两家机构增发27.7亿元,发行2.89亿股,单价9.58元/股,锁定期三年;另向水务集团支付的11亿元现金在配套融资中募集。公司配套融资21.2亿元,发行2.07亿股,单价10.28元/股,锁定期一年。本次收购完成后,预计将通过提水价,提高公司水务资产盈利能力,增厚公司业绩。
投资评级与估值:由于公司重新调整增发方案,所以我们认为今年完成重组的概率较低,所以按照调整后增发4.96亿股明年完成并计算新增资产盈利后,我们下调公司16-18年归母净利润预测至3.40、7.97、8.43亿元(原为7.14、8.38、8.77亿元),对应EPS为0.48、0.66、0.70元/股,对应16、17年PE为23倍和17倍,维持“增持”评级。
创业环保(个股资料 操作策略 盘中直播 我要咨询)
创业环保:增值税调整影响业绩增速,试水融资租赁助力发展
创业环保 600874
研究机构：渤海证券 分析师：任宪功 撰写日期：2016-03-31
投资要点:
事件:
3月29日晚间,公司发布2015年年度报告。2015年公司营收约19.34亿元,同比增长5.81%,实现归属上市公司股东净利润约3.31亿元,同比增加7.26%;基本每股收益为0.23元/股,同比增加4.55%。公司业绩增长低于预期。
点评:
保持稳健发展,污水增值税(VAT)调整影响业绩增速
公司继续保持稳健经营,15年营收稳步增长,主要源于自来水、中水管网接驳、能源供给、科技成果转化等业务收入增加。受财税[2015]78号文新规影响,VAT征收约使公司污水处理业务收入减少1.07亿元,使得15年公司污水处理收入同比小幅下滑,并拖累整体业绩增速。盈利能力方面,15年公司综合毛利率37.86%,同比减少2.80个百分点,主要系污水处理业务受VAT新规影响使毛利率下滑4.60个百分点所致;而中水管道接驳、自来水供水业务毛利率则上升明显,同比增加均超过10个百分点,这在一定程度上降低了污水处理业务毛利率下滑对公司盈利能力所造成的不利影响。此外,截至本报告期末,公司持有货币资金约13.5亿元,同比增加5.3亿元,主要系大额应收账款收回所致。目前较充裕的资金储备,为公司的业务拓展提供有利条件。
加快推进新能源业务布局,积极培育新的盈利增长点
公司加大新能源供给服务业务拓展力度,近期新中标滨海新区文化中心(一期)能源站特许经营项目,使公司拟/在建新能源项目数量增至3个。按计划3个拟/在建项目将于2017年投入运行,全部达产后,预计每年将为公司带来6-7千万的收入。我们认为,随着公司在新能源服务领域开拓的持续推进,未来供冷供热业务有望成为公司利润的重要增长极。
试水融资租赁,助力公司加快发展
公司拟成立融资租赁公司,为公司发展提供融资并开展对外业务。公司开展融资租赁业务,一方面将拓宽融资渠道,为加快水务、环保等主营业务发展提供有力的资金支持。另一方面,以售后回租方式,可盘活存量项目的设备资产并筹集低成本资金,通过置换其他高成本负债或补充流动资金,将有效降低公司总体融资成本,进而提升其盈利能力。此外,融资租赁业务的对外开展,还将带来公司收入及盈利的增加。
盈利预测和投资评级
我们预测公司2016-18年EPS分别为0.24/0.26/0.28元/股,对应PE分别为34X/32X/29X。目前“水十条”政策逐步深入推进,水处理行业景气度不断提升;作为拥有产业链一体化优势和良好品牌效应的老牌水务运营企业,公司有望充分受益于政策。此外,随着未来国企改革和对外合作开展的推进,公司的成长空间还将进一步打开。综上,继续维持对公司“增持”的投资评级。
风险提示
1)“水十条”等政策落地及PPP模式推进不及预期;
2)污水处理厂升级改造进度滞后;
3)业务拓展低于预期;
4)污水处理成本上升致毛利率下滑。
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