1.整体观点:2017年军工板块蓄势待发。
2016年,国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深,消化了前期(自2014年军工行情启动以来)有所透支的板块估值,为2017年的板块表现创造了空间。同时2017年外部不确定性增强,对军工板块具有刺激性的事件数量将大幅度增加,而内部改革的继续推进也将继续成为板块的驱动力,因此我们认为军工板块在2017年将有整体性的投资机会。
2.主线一--军工资产注入:对确定性的重估,推荐中航系。
关于军工集团的资本运作,我们一向反对以单纯的股权关系和备考利润为分析依据得出简单粗暴的投资结论。我们认为,军工板块发展至今,军品上市的稀缺性以及市场风险偏好降低以后,军工资产证券化的投资的风险在不断提高而收益率在不断下降,因此必须重新审视军工资产证券化带来的确定性和收益率。我们认为在军工资产证券化时,首要的考虑是估值相对合理,而后寻找确定性。我们认为确定性最高的首先是关联交易类资产(推荐中直股份),其次是相关业务类资产(关注光电股份、中航机电),此外从逻辑合理性层面建议重点关注中航系后续资本运作。
3.主线二--民参军:投资确定性高成长性好的标的。
我们认为,在军工产业链中下层的分系统和零部件层级中让民营企业参与,是我国国防工业产业链重构的内在需求。目前我国军工产业链中下层的高端元器件和新材料领域的国产化率低、亟待突破。我们认为民参军应关注公司成长的长逻辑,重点关注信息化(主要是高端元器件)、新材料等新技术领域的拥有良好成长性的民参军企业,推荐耐威科技、大立科技。
4.主线三--主题投资相关。
主题投资一直是军工板块的投资逻辑之一,但此类逻辑并非军工行业本身内生性的变化,可以视作相对弱逻辑,其发生的前提是在板块价位相对较低且走势相对低迷,且行情偶发性比较高,建议关注2017年特朗普上台后带来的地缘政治方面的不确定性,包括台湾问题、南海问题等,以及军民融合、科研院所改制等相关政策的持续推进和阅兵等板块性刺激事件,可以适当地提前进行配置与部署。
1.整体观点:2017年军工板块蓄势待发。
2016年,国防军工行业作为高贝塔行业下跌幅度较深,消化了前期(自2014年军工行情启动以来)有所透支的板块估值,为2017年的板块表现创造了空间。同时2017年外部不确定性增强,对军工板块具有刺激性的事件数量将大幅度增加,而内部改革的继续推进也将继续成为板块的驱动力,因此我们认为军工板块在2017年将有整体性的投资机会。
2.主线一--军工资产注入:对确定性的重估,推荐中航系。
关于军工集团的资本运作,我们一向反对以单纯的股权关系和备考利润为分析依据得出简单粗暴的投资结论。我们认为,军工板块发展至今,军品上市的稀缺性以及市场风险偏好降低以后,军工资产证券化的投资的风险在不断提高而收益率在不断下降,因此必须重新审视军工资产证券化带来的确定性和收益率。我们认为在军工资产证券化时,首要的考虑是估值相对合理,而后寻找确定性。我们认为确定性最高的首先是关联交易类资产(推荐中直股份),其次是相关业务类资产(关注光电股份、中航机电),此外从逻辑合理性层面建议重点关注中航系后续资本运作。
3.主线二--民参军:投资确定性高成长性好的标的。
我们认为,在军工产业链中下层的分系统和零部件层级中让民营企业参与,是我国国防工业产业链重构的内在需求。目前我国军工产业链中下层的高端元器件和新材料领域的国产化率低、亟待突破。我们认为民参军应关注公司成长的长逻辑,重点关注信息化(主要是高端元器件)、新材料等新技术领域的拥有良好成长性的民参军企业,推荐耐威科技、大立科技。
4.主线三--主题投资相关。
主题投资一直是军工板块的投资逻辑之一,但此类逻辑并非军工行业本身内生性的变化,可以视作相对弱逻辑,其发生的前提是在板块价位相对较低且走势相对低迷,且行情偶发性比较高,建议关注2017年特朗普上台后带来的地缘政治方面的不确定性,包括台湾问题、南海问题等,以及军民融合、科研院所改制等相关政策的持续推进和阅兵等板块性刺激事件,可以适当地提前进行配置与部署。
5.投资建议。
我们认为军工板块在2017年将有整体性的投资机会,资产注入方面,推荐确定性最高的中直股份,以及具有壳公司价值的飞亚达A,建议关注光电股份、中航机电;民参军方面,重点推荐高端元器件领域的耐威科技、大立科技;同时建议关注2017年地缘政治事件和相关政策落地带来的主题性投资机会。
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